פענוח מדיניות הריבית של הפד

במשך יותר משנה, קובעי המדיניות של הפד החזיקו בעקביות בדעה שעדיף להעלות את הריבית בחדות מאשר להעלות אותה באיטיות, דבר המצביע על כך שהבנק המרכזי של ארה"ב מודאג במיוחד מהסיכון של אינפלציה גבוהה ומתמשכת. עם זאת, דעה זו משתנה.

במהלך השנה האחרונה, הפד השתמש בכלכלה הנחלשת כטיעון כדי להסביר את החלטתו להפסיק להעלות את הריבית. (מקור: רויטרס)

הסיכון לאינפלציה גבוהה הוא קבוע.

חלק מהפקידים בבנק הפדרלי עדיין תומכים בריביות גבוהות יותר, תוך ציון האפשרות להורידן בהמשך. אך אחרים רואים את הסיכונים כמאוזנים יותר, ומודאגים מכך שהעלאת הריבית והיחלשות הכלכלה אינן נחוצות או שהדבר עלול לגרום למשבר פיננסי חדש.

המעבר לתפיסה מאוזנת יותר לגבי שיעורי הריבית נתמך על ידי נתונים: האינפלציה ושוק העבודה התרככו. בנוסף, העלאות הריבית המהירות באופן חריג שבוצעו בשנה וחצי האחרונות ימשיכו להחליש את הביקוש הצרכני בחודשים הקרובים.

פקידי הפד החליטו להעלות את הריבית ב-11 מתוך 12 הישיבות האחרונות, לאחרונה העלאה של 0.25 נקודות אחוז ביולי 2023, מה שהביא את הריבית הבסיסית ל-5.25-5.5%, הגבוהה ביותר מזה 22 שנים. נראה שהם הגיעו לקונצנזוס רחב על השארת הריבית ללא שינוי בפגישה שתתקיים בין ה-19 ל-20 בספטמבר, כדי שיהיה להם יותר זמן להעריך ולהעריך כיצד הכלכלה מגיבה להעלאת הריבית.

השאלה החשובה יותר היא אילו גורמים ידחפו את הפד להעלות את הריבית בנובמבר או דצמבר.

ביוני 2023, רוב פקידי הסוכנות הזו הסתייגו מהדעה כי צריכות להיות שתי העלאות ריבית צנועות נוספות, שמשמעותן העלאה של רבע נקודה עד סוף 2023 (לאחר העלאת רבע הנקודה ביולי). עם זאת, האם להעלות את הריבית או לא, עדיין שאלה פתוחה.

במהלך השנה האחרונה, הפד השתמש בכלכלה היחלשה כהצדקה לעיכוב העלאת הריבית. ככל שהאינפלציה יורדת, "נטל" זה מועבר לכלכלה צומחת - תוך שימוש בכך כסיבה לעגן את הריבית כלפי מעלה.

זה בדיוק מה שאמר לאחרונה יו"ר הפד, ג'רום פאוול: הסיכון שפעילות כלכלית טובה מהצפוי תקזז את ההתקדמות האחרונה במאבק באינפלציה.

"עדויות לצמיחה חזקה מהצפוי" עלולות לסכן את ההתקדמות מול האינפלציה, ואולי לאלץ הידוק נוסף של המדיניות המוניטרית", אמר מר פאוול בוועידת ג'קסון הול באוגוסט האחרון.

לקדם את מדיניות הביטחון

ישנה אסכולה בתוך הפד שעדיין מודאגת מהאינפלציה ורוצה להתגונן מפניה על ידי העלאת הריבית בסתיו הקרוב. קובעי מדיניות אלה חוששים שסיום קמפיין ההידוק יוביל רק לכך שהפד יבין כעבור מספר חודשים שהוא לא עשה מספיק.

חיסרון זה יהיה משבש במיוחד אם השווקים הפיננסיים, לאחר שנסחפו לנוכח ירידה באינפלציה וירידת ריביות, יגלו כעת את המציאות ההפוכה.

"יש סיכון להידוק יתר", אמרה נשיאת הפד של קליבלנד, לורטה מסטר, בראיון בשנה שעברה. "אבל הערכנו בחסר את האינפלציה. מתן אפשרות לאינפלציה להימשך זמן רב יותר יזיק לכלכלה. אהיה מוכנה לקצץ את הריבית די מהר בשנה הבאה."

חלק מפקידי הפד חוששים שהעלאת הריבית והיחלשות הכלכלה מיותרות, או שיגרמו לטלטלה פיננסית חדשה. (מקור: AP)

בשבוע שעבר, אמר גם נגיד הפד, כריסטופר וולר, כי על הבנק המרכזי של ארה"ב להעלות את הריבית אם הוא סבור שזה הכרחי, משום שעלייה קטנה בריבית לא בהכרח תדחוף את הכלכלה מספר 1 בעולם למיתון.

נשיאת הפד של דאלאס, לורי לוגה, חולקת את אותה דעה, שאמרה כי אי העלאת הריבית בספטמבר הקרוב אינה אומרת שהפד עצר את מסלול העלאת הריבית.

לשמור על ריביות גבוהות לאורך זמן

אסכולה אחרת תומכת בהפסקה בהעלאות הריבית. הם רוצים להעביר את המיקוד מגובה העלאת הריבית לכמה זמן יש להשאיר אותה במצבה הנוכחי. הכלכלה האמריקאית שמרה על קצב צמיחה של 2.1% ברבעון השני של 2023 ועשויה להגיע ליותר מ-3% ברבעון השלישי.

אבל קבוצה זו של פקידי הפד מפקפקת באפשרות של צמיחה יציבה, במיוחד כאשר הכלכלות הסיניות והאירופיות בירידה, וגם ארה"ב תסבול מההשפעה השלילית של העלאות ריבית עקב אפקט הפיגור.

"יש לאזן כעת את הסיכון לאינפלציה גבוהה יותר וארוכת טווח מול הסיכון שהידוק מוניטרי מוגזם יוביל להאטה כלכלית חדה יותר", אמרה סוזן קולינס, נשיאת הפד של בוסטון. "הפד צריך להיות סבלני בשלב זה של מחזור המדיניות".

התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלתה מ-3.9% ל-4.25% מאז פגישת המדיניות של הפד ביולי. מצב זה הגדיל את עלות ההלוואות, ובמיוחד את ריביות המשכנתאות, שהגיעו לאחרונה לשיא של 22 שנה.

רבים גם חוששים שאם העלאת ריבית חדשה תתברר מאוחר יותר כמיותרת, תהליך הורדת הריבית יהיה מסובך יותר ויהיו לו השלכות גרועות יותר ממה שחזו הנצים.

מָקוֹר: https://baoquocte.vn/giai-ma-chinh-sach-lai-suat-cua-fed-241895.html