פרספקטיבה של שוק המניות בשבוע הראשון של ספטמבר 2025: הגיע הזמן למצוא עסקים עם צמיחה מצוינת

כעת סיפור ההשקעות כבר אינו עוסק בהערכות שווי זולות, אלא במציאת עסקים עם צמיחה מצוינת בזמן הקרוב.

השוק רשם 4 שבועות רצופים של עליות חיוביות באוגוסט, למרות סטייה חזקה בשבוע האחרון של החודש. מדד VN סיים את אוגוסט 2025 ב-1,682.21 נקודות, עם התפתחויות חיוביות, עליות חזקות ונזילות שקבעה שיא חדש.

מדד VN עלה ב-11.96% בהשוואה ליולי ועלה ב-32.8% בהשוואה לסוף 2024. בינתיים, מדד VN30 סיים את החודש ה-28 ב-1,865.38 נקודות, עלייה של 15.49% בהשוואה ליולי, עלייה של 38.7% בהשוואה לסוף 2024.

באוגוסט, רוב קבוצות התעשייה רשמו התפתחויות חיוביות. הבולטת ביותר הייתה קבוצת ניירות הערך, כאשר נזילות השוק רשמה שיאים באופן רציף, ואחריה הבנקאות, כאשר האשראי צמח בחוזקה, הערכות השווי היו אטרקטיביות והסיכויים לשדרוג היו אופטימיים. הקבוצות הבאות עם צמיחה טובה היו נדל"ן, נמלי ים, ביטוח, קמעונאות, פלדה... למעט כמה קבוצות של טקסטיל, פארקים תעשייתיים, קודי טכנולוגיה-תקשורת, שמחירן ירד.

נזילות השוק קבעה שיא חדש באוגוסט. נפח המסחר ב-HOSE הגיע ל-35 מיליארד מניות, עלייה של 12.4% בהשוואה ליולי, עם ממוצע של 1.67 מיליארד מניות/סשן. החיסרון היה המכירה נטו הפתאומית על ידי משקיעים זרים בשווי של -42,199.9 מיליארד דונג וייטנאמי ב-HOSE באוגוסט.

אנליסטים של SHS Securities סבורים כי עליית המחירים עלתה על הציפיות בהתבסס על גורמים חיוביים: (1) הכלכלה צמחה בקצב גבוה בששת החודשים הראשונים של השנה. (2) התוצאות העסקיות של חברות רשומות צמחו בחוזקה ברבעון השני של 2025. (3) ציפיות לתנופת צמיחה חדשה מהחלטות 57-59-66-68-NQ/TW 2025. (4) שווי השוק עדיין אטרקטיבי יחסית בהשוואה לממוצעים קודמים ולתחזיות הצמיחה העתידיות. (5) שדרוג אופטימי. שווי השוק הכולל הוא כ-368 מיליארד דולר, שווה ערך ל-77% מהתמ"ג בשנת 2024. שווי השוק כולו עומד על 15.2, רמת ה-P/E היא 2.1, נמוכה מהשיא בשנת 2022, המקביל ל-P/B של 2.8.

מר נגוין טאן טרונג, מייסד FinSuccess, אמר כי מאז סוף אפריל 2025, שוק המניות חווה עלייה היסטורית של יותר מ-600 נקודות מהסוף ללא תיקון משמעותי (בדרך כלל >8%). על פי סטטיסטיקות של שווקי שור קודמים, שוק המניות חווה בדרך כלל 2-3 תיקונים גדולים במחזור עליית מחירים.

FinSuccess מאמינה שאנו מתקרבים לתיקון משמעותי ונושא ההשקעות ישתנה רבות כאשר התיקון יתרחש.

שלב 1: מאפריל 2025 ועד היום - נושא הערכה מחדש  

מר טרונג הודה כי העלייה האחרונה נבעה מהערכה מחודשת של שוק המניות לרמה גבוהה יותר לאחר שחוסר הוודאות בנוגע למכסים חלף בהדרגה ווייטנאם מתכוננת להיכנס ל"עידן העלייה" ההיסטורי - דבר שהתבטא בהחלטות הממשלה מתחילת השנה בנוגע למדיניות מוניטרית, מדיניות פיסקלית, קידום הכלכלה הפרטית באמצעות החלטה 68/NQ-TW 2025 או הסרת פרויקטים גדולים של נדל"ן...

שינויים בסביבה העסקית ובממשל מצד סוכנויות "המוח" הופכים את המשקיעים לאופטימיים יותר לגבי התחזית הכלכלית, ובכך מקבלים מחיר גבוה יותר עבור נכסים מסוכנים כמו מניות למרות שהמספרים הפנימיים לא השתנו. זו הסיבה, שלמרות שצמיחת הרווחים הליבה ברבעונים הראשון והשני של 2025 לא הייתה חיובית באמת, השוק עלה מעבר לטווח ההערכה החציוני הקודם.

וניתן גם לראות שמניות עם שינויים בגורמי העסקים והניהול הן גם הקבוצה עם הביצועים הטובים ביותר בתקופה האחרונה. לדוגמה, Vingroup, Gelex , Sovico, LPB, נדל"ן... בינתיים, השינויים במספרי הדוחות הכספיים עדיין אינם מיוחדים.

השלב הנוכחי ומעבר לו - נושא השקעות צמיחה

לאחר עלייה חדה, שווי השוק היה גבוה יותר מהחציון הקודם כאשר ה-PE וה-PB היו 15.3 ו-2.1 בהתאמה, בהשוואה לחציון של 14.1 ו-1.82. כאשר השווי גבוה יותר, גם הסיכון גבוה יותר. כעת סיפור ההשקעה כבר אינו עוסק בהערכת שווי זולה, אלא הגיע הזמן למצוא עסקים עם צמיחה מצוינת בעתיד הקרוב. וזהו גם העיקרון המנחה באסטרטגיית ההשקעה של FinSuccess בשנה הקרובה. FinSuccess תקבל הערכת שווי גבוהה יותר לעסקים עם צמיחה יוצאת דופן.

לפי הערכת FinSuccess, המניות הנ"ל עברו את טווח המחירים הסביר ועלו במהירות מסוימת. זוהי גם הנחת היסוד של מר טרונג להאמין שתזרים המזומנים יחזור למניות פונדמנטליות יותר, שבהן שני הגורמים הכמותיים של מימון (צמיחה) והערכה סבירה יהיו מעורבים יותר.

בסך הכל, FinSuccess עדיין אופטימית מאוד לגבי מגמת העלייה של השוק בשנתיים הקרובות, אך גם מעט זהירה בטווח הקצר. אסטרטגיית ההשקעה הנוכחית עדיין שומרת על שיעור גבוה של מניות ומתכוננת לשינויים בנושאי ההשקעה בתקופה הקרובה. וחשוב מכל, עסקים - ניהול - פיננסים - הערכת שווי הם תמיד 4 הגורמים המכריעים כאשר FinSuccess משקיעה בעסק, במקום להתמקד יותר מדי בתנודות קצרות טווח של השוק.

מקור: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-tuan-dau-thang-92025-da-den-luc-tim-doanh-nghiep-tang-truong-xuat-sac-d377094.html