האם תרחיש הנחיתה הרכה של ארה"ב עדיין בר ביצוע כאשר מחירי הנפט גבוהים?

[מודעה_1]

האינפלציה חזרה לארה"ב בפברואר לאחר שמחירי הדלק בעולם עלו, מה שהציב את הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) במצב מורכב יותר בהורדת הריבית, ועורר ספקות האם תרחיש "נחיתה רכה" עדיין מבטיח כמו קודם?

עליית מחירי הנפט מביאה חזרה את האינפלציה בארה"ב

בניגוד לאמון השוק בתחילת השנה לפיו האינפלציה בארה"ב הייתה תחת שליטה, נתונים שפרסמה הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה האמריקאית ב-12 במרץ הראו את הקשיים שעמם התמודד הפד בשלב האחרון של מאבקו לייצוב המחירים. בפברואר, מדד המחירים לצרכן בארה"ב (CPI) רשם את החודש השני ברציפות של עלייה ב-3.2% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, גבוה ב-0.1 נקודת אחוז מהתחזית.

למרות ירידה משמעותית משיא של 9.1% בשנת 2022, 3.2% עדיין רחוקים מיעד ה-2% של הפד. בינתיים, עלויות האנרגיה, שתרמו להאטה משמעותית באינפלציה בשנה האחרונה, עולות שוב.

ככלל, עלייה של 10 דולר במחירי הנפט מעלה את האינפלציה העולמית בכ-0.3 נקודות האחוז. מחיר הנפט הגולמי של WTI נגע לזמן קצר ב-80 דולר לחבית בפברואר, מה שמייצג עלייה של כ-13% מתחילת השנה. בהתאם למחירי הנפט הגולמי העולמיים , מחירי הבנזין הקמעונאיים בארה"ב עלו ב-3.8% בחודש שעבר, העלייה הגדולה ביותר מבין סל הסחורות המשמש למדידת מדד המחירים לצרכן.

מר דואנג דוק קואנג, סגן המנהל הכללי של בורסת הסחורות של וייטנאם (MXV), אמר: "העלייה של 2.3% בקטגוריית האנרגיה והעלייה של 0.4% בקטגוריית הדיור היוו כמעט 65% מסך העלייה במדד המחירים לצרכן בארה"ב בפברואר. מגמה זו צפויה להימשך וליצור מכשול משמעותי למאבקו של הפד באינפלציה."

בתחזית האנרגיה לטווח קצר לחודש מרץ, דיווח מינהל המידע לאנרגיה של ארה"ב (EIA) כי שוק הנפט הגולמי העולמי יסבול מגירעון של כ-870,000 חביות ליום ברבעון השני. EIA צופה כי מחירי הנפט מסוג WTI עשויים להתקרב לטווח של 85 דולר לחבית. בהתחשב בקורלציה ההדוקה בין מחירי האנרגיה לאינפלציה, מחזור הורדות הריבית של הפד השנה עשוי לכלול הפתעות רבות.

מועד הפחתות הריבית נותר לא ידוע.

בסיום פגישתו בת היומיים ב-19-20 במרץ, הפד שמר על תחזיתו לשלוש קיצוצי ריבית השנה. עם זאת, פקידים עדכנו כלפי מטה את הציפיות לקיצוצי ריבית בשנת 2025. קובעי המדיניות צופים כעת רק שלוש קיצוצים בשנה הבאה, במקום ארבע כפי שצפוי בדצמבר.

חוזקה של הכלכלה האמריקאית יהווה את הבסיס להחלטת הפד להאט את תהליך הורדת הריבית. באופן ספציפי, הפד אמר כי הצמיחה בארה"ב בשנת 2024 תגיע ל-2.1%, גבוה ב-0.7 נקודות האחוז מהצפוי.

בעבר, השוק היה אופטימי מאוד לגבי שינוי מדיניות הפד בקרוב בשנת 2024, אולי כבר בחודש מרץ, עם סדרה של תחזיות מצד בנקים. אפילו בנק ההשקעות UBS, בנק גדול משוויץ, אמר שהפד יוריד את הריבית ב-275 נקודות בסיס השנה.

האופטימיות בשוק קיבלה דחיפה נוספת בפגישת דצמבר, כאשר הפד שלח מסר יוני יותר בפעם הראשונה, והכיר בהתפתחויות החיוביות באינפלציה וצפה קיצוץ ריבית של 75 נקודות בסיס בשנת 2024.

עם זאת, אמון השוק התערער מההשפעה החזקה של העלייה הבלתי צפויה באינפלציה בינואר. עובדה זו הופכת את עיתוי הפחתת הריבית עדיין ללא ידוע, אך כמעט ודאי שהפד ישנה את מדיניותו בהמשך השנה.

לפיכך, מדיניות ההידוק המוניטרית של הפד, שנמשכה יותר משנה, מגיעה בהדרגה לסיומה. הדרך למציאת פתרון לבעיית האינפלציה - העלאת ריביות - מפנה בהדרגה את מקומה לבעיית הורדת הריביות - צמיחה.

האם תרחיש "הנחיתה הרכה" של הפד עדיין מבטיח?

למרות שהפד שמר על ריביות גבוהות במשך יותר משנה, הכלכלה האמריקאית החזיקה מעמד בצורה מפתיעה בשנת 2023. התמ"ג של המדינה צמח בקצב של 3.3% ברבעון הרביעי של 2023, וסימן סיום חזק לשנה שבה כלכלנים רבים חשבו שארה"ב תיכנס למיתון.

נכון לעכשיו, הפד עדיין מצליח לשמור על צמיחת הביקוש תוך מזעור לחצי המחירים. עם זאת, מלבד הגורמים החיוביים, עדיין קיימים סיכונים לכלכלה מספר 1 בעולם.

"אינפלציה עקב עלויות, הנגרמת על ידי עליית מחירי האנרגיה העולמיים, היא סיפור שאינו בשליטת הפד. למרות שעדיין קיים סיכוי של יותר מ-70% שארה"ב תמשיך להימנע ממיתון השנה, העיכוב המתמשך של הפד בשינוי המדיניות, בניסיון להשיג את יעד האינפלציה, עלול ליצור לחץ על הכלכלה בטווח הבינוני", אמר מר דואנג דוק קוואנג.

ואכן, התמונה הכלכלית הנוכחית בארה"ב החלה להראות "כתמים מטושטשים" כאשר המדיניות המוניטרית מתחילה באמת לחלחל לכלכלה. הוצאות הצרכנים, המהוות שני שלישים מהפעילות הכלכלית בארה"ב, החלו את 2024 בקצב איטי, ואף נחלשו ב-1.1% בחודש הראשון של השנה בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

בשוק העבודה, שיעור האבטלה בארה"ב זינק גם הוא ל-3.9% בפברואר לאחר שנשאר על 3.7% במשך שלושה חודשים רצופים. יתר על כן, הסיכון לאינפלציה נותר מכה משמעותית על הצמיחה הכלכלית בארה"ב. על פי סקר שנערך לאחרונה על ידי מורגן סטנלי, ההתמודדות עם האינפלציה נותרה הדאגה העיקרית של הצרכנים האמריקאים, למעט אלו עם הכנסות מעל 150,000 דולר.

הכלכלה האמריקאית עלולה להתמודד עם סיכון גדול יותר להיחלשות בהמשך השנה, שכן ההיסטוריה הוכיחה כי הזמן שבו הפד מוריד את הריבית הוא גם הזמן שבו ארה"ב נמצאת בסיכון להיקלע למיתון. כמו בשנים 2000 ו-2008, הכלכלה האמריקאית סבלה משני מיתונים גדולים, 4 עד 6 חודשים בלבד לאחר שהפד החל להוריד את הריבית.

לפי VNA

[מודעה_2]
מָקוֹר