צמיחת אשראי גבוהה, "אג"ח באפר"

(Chinhphu.vn) - אג"ח בנקאיות ממשיכות להוביל את השוק ביוני 2025, כאשר צמיחת האשראי עולה בהרבה על הגיוס, מוסדות אשראי מגבירים את הנפקתם כדי להבטיח בטיחות הון. כדי ששוק הפיננסי, ובמיוחד שוק האג"ח הירוקות, יתפתח באופן בר-קיימא, נדרש תיאום בין כל הצדדים: סוכנויות ניהול משלימות את המסגרת המשפטית; מוסדות פיננסיים פורסים מוצרי אשראי ירוקים; עסקים מפגינים באופן יזום שקיפות...

אג"ח בנקאיות ממשיכות להוביל את השוק ביוני 2025, כאשר צמיחת האשראי עולה בהרבה על הגיוס, מוסדות אשראי מגבירים את הנפקתם

אגרות חוב נדל"ן מראות סימנים חיוביים הודות לפתרונות משפטיים

על פי הדו"ח "Bond Focus June 2025" של FiinRatings - שותפה אסטרטגית של S&P Global, שוק האג"ח הקונצרניות המשיך לצמוח בחוזקה ביוני, ובמיוחד קבוצת הבנקאות.

בששת החודשים הראשונים של השנה, האשראי בכלכלה גדל ב-9.9%, הרבה מעבר לקצב הצמיחה של הפיקדונות. פער זה אילץ את הבנקים המסחריים להנפיק כמויות גדולות של אג"ח כדי להגדיל את ההון מדרג 2, ובכך להבטיח יחסי בטיחות הון וכן מדדי נזילות חשובים כגון LDR (יתרת אשראי/גיוס הון) ויחס ניצול הון לטווח קצר עבור הלוואות לטווח בינוני וארוך.

ביוני לבדו, הערך הכולל של אג"ח קונצרניות שהונפקו הגיע ל-105.5 טריליון דונג וייט, עלייה של 52.4% לעומת החודש הקודם, שכולן היו הנפקות פרטיות. בששת החודשים הראשונים של השנה, ערך ההנפקה הכולל הגיע ל-248.6 טריליון דונג וייט, עלייה של 71.2% לעומת התקופה המקבילה בשנת 2024. מתוכם, מוסדות אשראי היוו 76.3% - שווה ערך לכמעט 190 טריליון דונג וייט.

יחד עם זאת, גם אגרות חוב של נדל"ן הראו סימנים חיוביים הודות לפתרונות משפטיים. שווי ההנפקה הכולל של קבוצה זו הגיע לכ-39.6 טריליון דונג וייטנאמי במחצית הראשונה של השנה, המהווים 67.3% מכלל האג"ח הלא-פיננסיות, שווה ערך לכמעט 24% מכלל ההנפקות.

למרות הצמיחה החזקה, ההנפקה עדיין מתבצעת בעיקר באמצעות הנפקות פרטיות. פעילות ההנפקה לציבור הגיעה רק לכמעט 28 טריליון דונג וייטנאמי, שווה ערך ל-76.8% מכלל שנת 2024. עם זאת, רק בנקים מסחריים ושתי חברות ניירות ערך הנפיקו אג"ח באמצעות הנפקה לציבור.

ריביות נמוכות, רכישה חוזרת פעילה אך עדיין יש לשים לב לסיכונים פוטנציאליים

נקודה בולטת נוספת היא שסביבת הריבית ממשיכה לתמוך מאוד בשוק האג"ח. הריבית הנומינלית (קופון) הממוצעת ירדה מ-7.43% ל-6.69% ברחבי השוק. מתוכם, 64% מנפח ההנפקה היה בריבית קבועה, 22% בריבית משתנה והשאר היה ריבית משולבת.

רכישות חוזרות של אג"ח עלו בחדות, כאשר שווי העסקה ביוני היה גבוה פי 1.2 מהחודש הקודם. שווי הרכישה החוזרת הכולל בששת החודשים הראשונים של השנה גדל ב-42.7% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. עם זאת, לחץ החזר החוב עדיין גבוה, שכן שווי הפירעון בששת החודשים האחרונים של השנה מוערך ב-125 טריליון וונד וייט, במיוחד עבור קבוצת המנפיקים הלא-פיננסיים.

בשוק המשני, עסקאות ביוני הגיעו לכמעט 137.1 טריליון דונג וייט, ממוצע של 6.53 טריליון דונג וייט ליום - עלייה של 13.4% לעומת החודש הקודם. קבוצות הבנקאות והנדל"ן היוו כמעט 71% מסך שווי העסקאות. ראוי לציין כי קבוצת הנדל"ן רשמה עלייה של 37.6% בשווי העסקאות בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024.

עם זאת, עדיין קיימים סיכונים. בששת החודשים הראשונים של השנה, אגרות חוב קונצרניות בשווי 23 טריליון וונד נרשמו כ"בעייתיות", ירידה של 31% בהשוואה לאותה תקופה אך עדיין מדאיגה.

ראוי לציין כי מומחים מעריכים כי המסגרת המשפטית החדשה תסייע בשיפור איכות ניהול השוק כאשר, החל מ-1 ביולי 2025, ייכנס לתוקף רשמית חוק הארגונים המתוקן, הכולל תקנות חשובות בנוגע ליחס חוב/הון עצמי עבור ארגונים המנפיקים אג"ח בודדות - שלא יעלה על פי 5, כולל ההון ממנת ההנפקה הצפויה של אג"ח. תקנה זו מסייעת להגביר את איכות הסחורות בשוק ולהפחית את הסיכון להנפקה נרחבת.

במקביל, עסקים מסוימים ייאלצו לעבור להנפקות ציבוריות כדי לעמוד בתקנות החדשות.

למרות שגודל שוק האג"ח הקונצרניות של וייטנאם צפוי להגיע ל-140 מיליארד דולר עד 2025, אג"ח ירוקות יהוו פחות מ-1%. כדי להגדיל חלק זה, וייטנאם זקוקה לאסטרטגיה ברורה, עם כלים ומדיניות שקופים ותמריצים יעילים כדי למשוך משקיעים לפרויקטים הממזערים את השפעת שינויי האקלים.

לווייטנאם אושרה אסטרטגיה לפיתוח שוק פחמן בווייטנאם במסגרת החלטה מס' 232/QD-TTg מיום 24 בינואר 2025. ראשי הממשלה אישרו את הפרויקט להקמה ופיתוח שוק פחמן בווייטנאם. המטרה העיקרית של הפרויקט היא להקים שוק פחמן לתמיכה ביישום יעדי הפחתת פליטות גזי חממה, לקדם את המעבר לכלכלה ירוקה ולשפר את התחרותיות העסקית.

לאחרונה, ב-4 ביולי 2025, פרסם ראש הממשלה את החלטה 21/2025/QD-TTg הקובעת קריטריונים סביבתיים ומאשרת פרויקטים ברשימת הסיווג הירוק. זה נחשב לצעד ראשוני חשוב לקידום מימון ירוק בווייטנאם.

בנקים ומוסדות אשראי – כמנפיקי אג"ח וספקי אשראי ירוק – צריכים לפתח תהליכי הערכה ברורים, להכשיר צוות וליישם סטנדרטים בינלאומיים. במקביל, עסקים חייבים להשלים באופן יזום מסמכים, להעריך השפעות סביבתיות ולקיים מנגנוני ניטור פנימיים שקופים.

עם זאת, מומחים אומרים כי יש צורך לקדם את תפקידם של גופי דירוג אשראי מקומיים המורשים על ידי משרד האוצר. בינתיים, בעולם, רוב האג"ח הירוקות מלוות בהערכה של צד שלישי (חוות דעת של צד שני) או באימות עצמאי.

מר לה הואנג טונג - סגן מנכ"ל וייטקומבנק - שיתף: בנק זה הנפיק בהצלחה אג"ח ירוקות בשווי 2,000 מיליארד דונג וייט בשנת 2024, תוך עמידה הן בתקנים בינלאומיים והן בתקנות מקומיות.

Vietcombank מזהה פיתוח בר-קיימא כמטרה ארוכת טווח, ו-ESG ישולב בכל הפעילויות. הבנק מיישם מימון מחדש מאג"ח ירוקות ומפתח שירותי ייעוץ ירוקים, המסייעים לעסקים לגשת לזיכויי פחמן.

מר נגוין טאנג לונג (מחלקת המוסדות הפיננסיים, משרד האוצר) אמר כי ראש הממשלה אישר את אסטרטגיית שוק הפחמן, במטרה להפעיל אותה בהצלחה כפיילוט עד שנת 2027 לכל המאוחר. בהתאם לכך, בנקים כמו Vietcombank ימלאו תפקיד מרכזי בפעילויות התשלומים ובהובלת שוק.

מר מין

מקור: https://baochinhphu.vn/tin-dung-tang-cao-trai-phieu-duoc-mua-102250714180912443.htm