צמיחת האשראי מהירה, הבנקים ממהרים להנפיק אג"ח

הבנקים שולטים בשוק האג"ח

על פי איגוד שוק האג"ח של וייטנאם, נכון ל-13 ביוני 2025, נרשמו 13 הנפקות של אג"ח קונצרניות ביוני 2025 בשווי כולל של 15,109 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, אג"ח שהונפקו על ידי בנקים מסחריים משותפים בלבד היוו 13,889 מיליארד דונג וייטנאמי, המהוות כמעט 92% מסך שווי ההנפקה של שוק האג"ח כולו.

הערך הכולל של אג"ח קונצרניות שהונפקו מתחילת השנה נרשם ב-157,536 מיליארד דונג וייט, עלייה של 71% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. מתוכם, אג"ח בנקאיות דומיננטיות. מתחילת השנה ועד אמצע יוני 2025, הערך הכולל של אג"ח בנקאיות שהונפקו עמד על כ-114,000 מיליארד דונג וייט, פי 2.2 לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

מר נגוין דין דוי, מנהל ואנליסט בכיר ב-VIS Rating, אמר כי צמיחת האשראי הגבוהה מגיוס האג"ח היא הסיבה לכך שהבנקים הגדילו בחדות את הנפקת האג"ח מתחילת השנה.

הנתונים הסטטיסטיים האחרונים של בנק המדינה מראים כי עד סוף מאי 2025, האשראי בכלכלה גדל ב-6.52%. בנק המדינה לא עדכן את קצב צמיחת הפיקדונות עד לנקודה זו, אך על פי הערכות מומחים, האשראי גדל בקצב גבוה פי 2-3 מקצב צמיחת גיוס ההון.

על פי הנתונים האחרונים שפורסמו זה עתה על ידי בנק המדינה, עד סוף מרץ 2025, פיקדונות של לקוחות פרטיים וארגונים כלכליים גדלו ב-1.8% בהשוואה לחודש הקודם, בעוד שהאשראי הנפרע גדל בכמעט 3.93%. לפיכך, עד סוף מרץ 2025, גיוס ההון של מוסדות אשראי "חסר" כ-1.3 מיליון מיליארד דונג וייטנאמי בהשוואה לצמיחת האשראי. הפער בין האשראי לגיוס ההון בוודאי יגדל בחדות עד לנקודה זו.

נכון לעכשיו, בנקים מסחריים טרם פרסמו את הדוחות הכספיים שלהם לרבעון השני של 2025, אך הדוחות הכספיים שלהם לרבעון הראשון של 2025 מראים סימנים של ירידה בהון ובנזילות. באופן ספציפי, ברבעון הראשון של השנה, יחס פיקדונות לפי דרישה (CASA) לסך ההלוואות שטרם נפרעו בתעשייה כולה ירד ב-2 נקודות האחוז בהשוואה לרבעון הקודם, עקב משיכת פיקדונות על ידי עסקים מחלק מהבנקים.

בפרט, יחס ההלוואות לפיקדונות (LDR) של התעשייה עולה לשיא של חמש שנים, והגיע ל-108% בסוף הרבעון הראשון של 2025. לחץ הנזילות ניכר יותר בכמה בנקים קטנים ובינוניים.

למרות שהנזילות של מערכת הבנקאות עדיין בשפע, לחץ הנזילות יגדל בהדרגה מכיוון שתקופת שיא התשלום נופלת בדרך כלל בסוף השנה.

"בהקשר של ריביות נמוכות, בנקים מגדילים את הנפקת אג"ח כדי לתמוך בצמיחה חזקה באשראי, כמו גם לשפר את מדדי הביטחון הפיננסי, כגון יחס הלימות הון, ולהגביל את השימוש בהון לטווח קצר עבור הלוואות לטווח בינוני וארוך", אמר מר נגוין קוואנג תואן, מנכ"ל FiinRatings.

הבנק יגייס כ-200,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

לפי אנליסטים, לא רק במחצית הראשונה של השנה, אלא מעתה ועד סוף השנה, הבנקים עדיין יהיו המנפיקים הדומיננטיים בשוק האג"ח.

"עם צמיחת הלוואות גבוהה בהרבה מצמיחת הפיקדונות, אנו מאמינים שהבנקים יגדילו את הנפקת אג"ח לטווח ארוך כדי לענות על צורכי ההון. בהתאם, הבנקים ימשיכו להוביל הנפקות חדשות במחצית השנייה של 2025, עם תוכנית הנפקה כוללת של כמעט 200,000 מיליארד דונג וייט בשנת 2025", אמר מר נגוין דין דוי.

לאחרונה, הבנק המסחרי הצבאי למניות משותפות (MIFC) הודיע על תוכנית להנפיק אג"ח בשווי 30,000 מיליארד וונד. הבנק המסחרי המסחרי של אסיה (ACB ) הודיע כי ינפיק אג"ח בשווי 20,000 מיליארד וונד. בנקים מסחריים רבים אחרים למניות משותפות מתכננים גם הם לגייס אלפי מיליארדי וונד דרך ערוץ האג"ח.

בנוסף, על פי מומחים, החל מ-1 ביולי 2025 ייכנס לתוקף חוק המתקן ומשלים מספר סעיפים בחוק המיזמים, אשר אושר זה עתה על ידי האסיפה הלאומית . בהתאם לכך, חברות לא ציבוריות המעוניינות להנפיק אג"ח בודדות חייבות להיות בעלות התחייבויות שלא יעלו על פי 5 מהונה העצמי. זה יהדק את הנפקת אג"ח קונצרניות בודדות. לבנקים יהיה יתרון גדול עוד יותר במגרש משחקים זה.

לדברי הכלכלן הואנג ואן קואנג, החמרת התנאים להנפקת אג"ח בודדות נחוצה כדי לחסל עסקים מסוכנים, להגן על האינטרסים של המשקיעים ולסייע לשוק האג"ח להפוך בריא. עם זאת, הדבר גם מקשה על הנפקת אג"ח קונצרניות שאינן בנקאיות.

גב' טרין קווין ג'יאו, המנהלת הכללית של PVI Asset Management, אמרה כי מבנה שוק האג"ח אינו סביר. "בעבר, במבנה הנפקת אג"ח קונצרניות בשוק, נדל"ן היווה בדרך כלל 1/3, בנקים היוו 1/3, והשאר היו מרכיבים אחרים. אבל כיום, 77% מהאג"ח המונפקות בשוק שייכות לקבוצת הבנקאות", אמרה גב' ג'יאו.

כדי למנוע מהבנקים להיות "לבד" בשוק האג"ח, מומחים אומרים כי יש צורך באומץ במנגנונים למשיכת הון להשקעה מקרנות (במיוחד מקרנות ביטוח) ומבנקים המשקיעים באג"ח.

בנוסף, ב-1 ביולי 2024, קבע הבנק המרכזי של וייטנאם כי בנקים מסחריים אינם מורשים להשתתף בניהול בטוחות עבור חבילות הנפקת אג"ח, מה שמקשה על הבנקים להשקיע באג"ח ומפחית את נזילות השוק. זוהי גם הסיבה לכך שבנקים כמעט נוטלים על עצמם את תפקיד הקונים והמוכרים כאחד בשוק האג"ח הנוכחי.

מקור: https://baodautu.vn/tin-dung-tang-nhanh-ngan-hang-ram-ro-phat-hanh-trai-phieu-d309867.html