האם אוורגרנדה, הנאבקת לארגן מחדש את חובותיה לאחר פשיטת הרגל, תהפוך לליהמן ברדרס של סין?

האם מגזר הנדל"ן הסיני יכול להתגבר על המכשול הזה, לאחר שהגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל של קבוצת הנדל"ן הענקית של סין, Evergrande, פוגעת קשות בשוק?

כמה מיזמי הנדל"ן הגדולים ביותר בסין נמצאים בצרות ומחפשים לארגן מחדש את חובותיהם. אבל הבעיה גוברת, עם הירידה בביקוש בשוק הנדל"ן, והשאלה הגדולה יותר היא עד כמה קשה ייפגעו הכלכלה והמגזר הפיננסי אם חלק מענקיות הנדל"ן הללו יקרסו.

כל העיניים נשואות כעת אל אוורגרנדה, חברה שסובלת מחובות כבדים שהגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל לפי פרק 15 בניו יורק. אוורגרנדה מתקשה לגייס תמיכה בתוכניתה לארגון מחדש של חובה החיצוני.

הגנת פשיטת הרגל תקנה לאברגרנדה זמן. המהלך ימנע זמנית מנושים לנקוט צעדים לגביית חובותיה וישהה כל הליכים משפטיים נגד הקבוצה, שעומדת בפני אלפי תביעות ותביעות בסכום כולל של 395 מיליארד יואן.

הקבוצה מקווה שהגנה מפני פשיטת רגל תיצור סביבה נוחה יותר עבורה לקבלת אישור לתוכנית ארגון מחדש של חובותיה ולהמשיך את עסקיה כרגיל להשלמת פרויקטים שלא גמורים.

יש לכך תקדים. בשנת 2022, יזם נדל"ן סיני נוסף - Modern Land - הגיש בקשה וקיבל הכרה במסגרת פרק 15 על תוכניתו לארגון מחדש של אג"ח בחו"ל הנקובות בדולרים בשווי 1.34 מיליארד דולר.

Vật lộn tái cơ cấu nợ hậu phá sản, liệu Evergrande sẽ trở thành Lehman Brothers của Trung Quốc?

האם אוורגרנדה מגישה בקשה לפשיטת רגל של ליהמן ברדרס הסיני? (מקור: The Representative)

השפעות מדבקות?

שאלה אחת שעלתה היא האם הגשת פשיטת הרגל של אוורגרנדה היא בעצם פשיטת הרגל של ליהמן ברדרס של סין, שבה הבעיות של חברה אחת הופכות לבעיות של כולם. פשיטת הרגל של ליהמן ברדרס בשנת 2008 היא שגרמה לקריסה בשוק המניות ואילצה את ממשלת ארה"ב הפדרלית להתחיל בתוכנית חילוץ ענקית כדי להגן על שאר המגזר הפיננסי.

המצב שונה כעת. ראשית, הרעיון שהממשלה הסינית תכריח את מחירי הקרקעות לרדת בצורה כה דרמטית הוא בלתי נתפס, במיוחד לאור מעורבותה העמוקה במגזר הנדל"ן של המדינה. אך אין ספק שהפרק הזה מראה שהבעיה מתפשטת מעבר לאברגרנדה ומדאיגה מאוד את הרשויות בניסיון להבטיח שהיא לא תהפוך למגפה מדבקת.

הסיפור החל בשנת 2021 כאשר חברת Evergrande, בעלת חובות של יותר מ-300 מיליארד דולר, החלה לחדלות פירעון. מאז, גם יזמים המהווים 40% ממכירות הבתים בסין חדלו לעמוד בתשלומים. רובם חברות פרטיות.

לאחרונה, קאנטרי גארדן, שהייתה בעבר חברת יזמית הנדל"ן הגדולה ביותר בסין לפי חוזי מכירות, הייתה על סף חדלות פירעון לאחר שהשעתה את המסחר בכמעט תריסר אג"ח מקומיות. ייתכן שהחברה תבקש גם לארגן מחדש את חובה.

הפיתוחים באברגרנדה ובקאנטרי גארדן הפכו את הבנקים לפחות מוכנים לספק מימון ליזמים פרטיים, מה שמעלה חששות שהדבר עלול לפגוע ביזמים שאינם בבעיה בתקופה שבה חברות נדל"ן מתמודדות עם מכירות חלשות.

ביקוש חלש

שיעורי המשכנתאות ירדו והתשלומים הראשונים ירדו, אך הביקוש לדיור נותר חלש בסין. מחירי הבתים החדשים ירדו ביולי לאחר התייצבות במשך מספר חודשים. שוק העבודה מחמיר, ואנשים אינם בטוחים שהבתים שהם מחפשים לקנות יסופקו. אין פלא שרוכשי בתים זהירים.

מכירות בתים חלשות הפעילו לחץ רב יותר על יזמי נדל"ן, במיוחד אלו המתמודדים עם בעיות נזילות. אוורגרנדה דיווחה על הפסד כולל של 812 מיליארד יואן בשנתיים האחרונות, והחוב הנקי שלה גדל מ-627 מיליארד יואן בשנת 2021 ל-688 מיליארד יואן בשנת 2022. קאנטרי גארדן הודיעה לאחרונה על הפסד נקי משוער של 45 עד 55 מיליארד יואן במחצית הראשונה של 2023, כאשר ההכנסות ירדו ב-35% משנה לשנה בשנת 2022.

משבר הנזילות בתחום הדיור מתפשט גם ליזמים בבעלות המדינה. קבוצת סין-אושן, הנתמכת על ידי המדינה, הודיעה לנושים שהיא עובדת עם בעלי המניות הגדולים כדי לנהל את נטל החוב שלה. צ'יינה ואנקה אמרה ששוק הדיור במדינה גרוע מהצפוי.

העדיפות של יזמי נדל"ן היא לעמוד בהתחייבויות קיימות. רוב העסקים הללו אינם מסוגלים או אינם מוכנים לרכוש קרקעות ולהתחיל פרויקטים חדשים. מספר הבתים החדשים שנבנו בשבעת החודשים הראשונים של 2023 ירד ב-26% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2022, בעוד שהשקעות הנדל"ן ירדו ב-8.5% ביולי.

מגזר הנדל"ן של סין התכווץ ב-1.2% ברבעון השני של 2023 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2022. המגזר והמגזרים הקשורים אליו מהווים כמעט 14% מהתוצר המקומי הגולמי (GDP) של סין, מה שאומר שההאטה במגזר הנדל"ן מהווה מכה על הכלכלה הסינית.

סיכון גבוה

בתחילת יולי, הבנק המרכזי של סין (PBoC) האריך תוכנית הלוואות מיוחדת כדי לסייע ליזמים להשלים את הפרויקטים הלא גמורים שלהם עד מאי 2024. עד סוף יוני, כמעט שליש מ-343 הערים הבינוניות במדינה הורידו את שיעורי המשכנתא לרוכשי דירה ראשונה, בעוד שריבית המשכנתא הממוצעת להלוואות ירדה ל-4.11% ביוני, מ-4.62% שנה קודם לכן, לפי הבנק המרכזי.

עם זאת, שוק הדיור נותר חלש והסיכונים הפיננסיים עולים - לא רק עבור מגזר הנדל"ן, אלא גם עבור מגזר הבנקאות ומגזר השלטון המקומי שתמך בדיור. עובדה זו הופכת את הצורך בהקלות במדיניות לדחוף עוד יותר.

ההימור גבוה. הרשויות הסיניות חייבות לייצב את מגזר הנדל"ן ולמנוע דימום נוסף מצד "הגדולים" בתחום. אחרת, יכולתן לשלוט בסיכונים שלהן עלולה להיות מוטלת בספק.

[מודעה_2]
מָקוֹר