כוונת ארה"ב להדק את ההשקעות בסין

[מודעה_1]

ממשלת ארה"ב שוקלת להחמיר את הרגולציות בנוגע להון זר, תוך ציון ביטחון לאומי, אך האכיפה תהיה מאתגרת.

בחודשים האחרונים, הדיון על החמרת הרגולציות על השקעות בסין התלהט בפוליטיקה האמריקאית. בחודש מרץ פרסמו משרדי האוצר והמסחר של ארה"ב טיוטות של תוכנית זו.

באפריל, היועץ לביטחון לאומי ג'ייק סאליבן חשף את המדיניות בנאום. הנשיא ביידן צפוי להוציא צו נשיאותי בנושא. בעלות ברית של ארה"ב שוקלות גם הן הגבלות דומות. ב-20 ביוני הנציבות האירופית הכריזה על התוכנית, אך לא פירטה.

התוכן הספציפי של המדיניות האמריקאית לא פורסם. עם זאת, ה"אקונומיסט" צופה כי הצו הנשיאותי של מר ביידן צפוי להתמקד בשליטה על השקעות בשלושה סוגי טכנולוגיות הנחשבות כבעלות תפקיד ב"חיזוק" כוחה של המדינה: מוליכים למחצה מתקדמים, בינה מלאכותית (AI) ומחשוב קוונטי. פול רוזן, האחראי על פיקוח על אבטחת השקעות במשרד האוצר, גילה כי התקנות יתמקדו ב"הון השקעה הקשור לידע ומומחיות".

כוונת ארה — גרף של אקונומיסט על תוכניות ארה"ב להחמיר את חוקי ההון הזר.

תחומים אלה של שליטה בהשקעות אינם חדשים לחלוטין. חברות מסוימות הקשורות לצבא הסיני הוגבלו מלקבל השקעות. חוק השבבים האמריקאי אוסר גם על חברות המקבלות סובסידיות ממשלתיות לבצע השקעות שיכולות להועיל לתעשיית המוליכים למחצה של סין.

על פי ה"אקונומיסט" , סביר להניח שהתקנות המחמירות ישפיעו רק על חלק קטן מההשקעות האמריקאיות בחברות סיניות, שהסתכמו ביותר מטריליון דולר עד סוף 2021. על פי נתונים של חברת המחקר Rhodium Group, חברות אמריקאיות ביצעו 120 מיליארד דולר בהשקעות זרות ישירות בסין ו-62 מיליארד דולר בהשקעות הון סיכון (VC) בעשור האחרון.

אבל החמרת הכללים למשקיעים עדיין כרוכה בסיכונים. ראשית, קביעת כללים רחבים מדי עלולה להגביל את זרימות ההון ולהכביד על המשקיעים ללא סיבה מוצדקת. שנית, גילוי אילו השקעות צפויות לדליף סודות טכנולוגיים אינו קל.

ענקית טכנולוגיה המעוניינת להרחיב את השקעותיה במחשוב מתקדם בסין עשויה לזהות בקלות הפרה רגולטורית. אבל השקעות הון סיכון הן מורכבות יותר. לדוגמה, קרן עשויה לקנות חברה אך לא לספק לה יתרון תפעולי כלשהו. השקעה קטנה של הון סיכון, לעומת זאת, עשויה לבוא עם מומחיות טכנית שכדאי להגן עליה.

על פי המרכז לביטחון וטכנולוגיה מתפתחת, יחידת מחקר מדיניות שבסיסה בוושינגטון, בין השנים 2015 ו-2021, הון ממשקיעים אמריקאים - כולל קרנות הון סיכון של אינטל וקוואלקום - היווה 37% מתוך 110 מיליארד דולר שגויסו על ידי חברות בינה מלאכותית סיניות.

הצמא לתשואות בקרב קרנות הפנסיה האמריקאיות הפך אותן למוטבות מהשקעות כאלה. GGV Capital, לדוגמה, היא אחת המשקיעות האמריקאיות הפעילות ביותר בחברות בינה מלאכותית סיניות, על פי נתונים של PitchBook. GGV Capital קיבלה גם כ-2 מיליארד דולר משש קרנות אחרות עם נכסים בשווי 600 מיליארד דולר בעשור האחרון.

הסיכון הביטחוני הלאומי שמציבות השקעות כאלה לארצות הברית הוא שאלה פתוחה. האם משקיעים סינים מקומיים יוכלו להתערב ולספק מימון אם יוגבלו משקיעים אמריקאים?

יש הטוענים שממשל ביידן צריך לספק תשובות חד משמעיות יותר לפני שיבקש ממנהלי נכסים וקרנות פנסיה - שבדרך כלל מטפלות במאות קרנות השקעה גלובליות - לחפש עקבות של חברות טכנולוגיה סיניות בתיקי ההשקעות שלהן.

סכנה נוספת היא הפוטנציאל לבלבול. תחת מר ביידן, מדיניות כלכלית וביטחון לאומי הופכים להיות בלתי ניתנים להבחנה יותר ויותר, על פי האקונומיסט .

בשנה שעברה, הנשיא הורה לוועדה להשקעות זרות בארצות הברית (CFIUS), הסוכנות המפקחת על השקעות בארצות הברית, לבחון גורמים רחבים יותר, כולל חוסן שרשרת האספקה.

עם השקעות זרות, קשה להעריך באופן יסודי עסקאות על סמך סטנדרטים של אינטרס לאומי כללי. דווקא חששות לגבי בירוקרטיה הם שהובילו חלק מהמדינות להציע בקרות באמצעות מדיניות סנקציות קיימת.

בעיה נוספת היא שבעוד שמדיניות ההשקעות הזרות הראשונית של מר ביידן הייתה אמורה להגביל עסקאות שאיימו על הביטחון הלאומי, לא היה מחסור בנצים מחוץ לבית הלבן שהשתמשו בה ככלי להתערבות רחבה יותר במדיניות תעשייתית.

בשנת 2021, קבוצה דו-מפלגתית של מחוקקים הציגה הצעת חוק לסינון השקעות זרות, רחבה מספיק כדי להשפיע על יותר מ-40% מההשקעות האמריקאיות בסין, על פי קבוצת רודיום. בחודש שעבר פורסמה גרסה מעודכנת שתגביל השקעות לא רק בטכנולוגיה מתקדמת אלא גם בתעשיות הכוללות ייצור רכב ותרופות, ותעניק לבית הלבן את הסמכות להרחיב את הרשימה.

העלייה בהגבלות הסחר אינה מוגבלת לארה"ב. פסגת ה-G7 במאי כללה התחייבות לעשות זאת. ההשפעה על השקעות מערביות בסין תהיה תלויה בהיקף ההגבלות שיוסכמו בסופו של דבר.

למרות תחזיות אלו, ההשקעות האמריקאיות דווקא ירדו. זרימת הון סיכון לסין צנחה ביותר מ-80% מאז שיאם בשנת 2018. אחת הסיבות לכך היא סביבת העסקים המידרדרת בסין.

החודש, סקויה, חברת הון סיכון אמריקאית גדולה, הודיעה כי תסגור את פעילותה בסין עד 2024. קובעי מדיניות נצים מובטחים כעת שזרימת ההון הואטה מבלי שהם יצטרכו להתערב.

פיין אן ( לפי האקונומיסט )

[מודעה_2]
קישור למקור