वॉल स्ट्रीट पर एआई बबल: एक डॉट-कॉम त्रासदी या एक बड़ी छलांग?

(डैन ट्राई) - जैसे-जैसे एआई का बुखार एनवीडिया को 4 ट्रिलियन डॉलर के आंकड़े तक पहुँचा रहा है, विश्लेषक चेतावनी दे रहे हैं: यह बुलबुला डॉट-कॉम युग से भी ज़्यादा ख़तरनाक हो सकता है। क्या वॉल स्ट्रीट कोई तकनीकी चमत्कार लिख रहा है या वही पुरानी त्रासदी दोहरा रहा है?

1999 में, वॉल स्ट्रीट को लगा कि उन्हें भविष्य की कुंजी मिल गई है। जादुई शब्द था ".com"। जिन कंपनियों का कोई राजस्व नहीं था, सिर्फ़ "क्लिक" थे, उनकी कीमत अरबों डॉलर आंकी गई थी।

विश्लेषकों ने एक घर्षण-रहित, पूरी तरह से डिजिटल दुनिया की कल्पना की थी। फिर कठोर वास्तविकता सामने आई। मार्च 2000 और अक्टूबर 2002 के बीच डॉट-कॉम का बुलबुला फट गया, जिससे बाजार मूल्य में 5 ट्रिलियन डॉलर का नुकसान हुआ, और निवेशकों की एक पीढ़ी को दर्दनाक सबक मिले।

एक चौथाई सदी बाद, इस साल जुलाई में, इतिहास फिर से दरवाज़े पर दस्तक दे रहा है। लेकिन इस बार, जादुई शब्द बदलकर "एआई" हो गया है।

ग्राफिक्स चिप की दिग्गज कंपनी एनवीडिया का 4,000 अरब डॉलर के बाजार पूंजीकरण के आंकड़े को पार करने वाली दुनिया की पहली कंपनी बनना एक भव्य पार्टी की "शुरुआत" थी। पूरा वॉल स्ट्रीट कृत्रिम बुद्धिमत्ता के उन्माद में डूबा हुआ था। माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, मेटा जैसे शेयर अभूतपूर्व ऊंचाइयों पर पहुँच गए। एसएंडपी 500 सूचकांक नए कीर्तिमान स्थापित करता रहा। लेकिन इस उल्लासपूर्ण माहौल के बीच, निवेश क्षेत्र की दिग्गज कंपनी अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट के प्रभावशाली मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन ने भीड़ पर पानी फेर दिया।

वित्तीय जगत में जंगल की आग की तरह फैल रहे एक तीखे विश्लेषण में, उन्होंने एक चौंकाने वाला निष्कर्ष निकाला है: "1990 के दशक के तकनीकी बुलबुले और वर्तमान एआई बुलबुले के बीच अंतर यह है कि आज एसएंडपी 500 सूचकांक में शीर्ष 10 कंपनियां 1990 के दशक की तुलना में काफी अधिक अधिमूल्यांकित हैं।"

स्लोक की चेतावनी भावनात्मक नहीं है। यह एक चार्ट पर आधारित है जो किसी को भी सोचने पर मजबूर कर सकता है।

एआई मूल्य निर्धारण बुलबुला: जब वॉल स्ट्रीट एक आदर्श खेल पर पूरे बाजार को दांव पर लगा देता है

अपोलो ग्लोबल का एक साधारण सा दिखने वाला वित्तीय चार्ट वॉल स्ट्रीट पर चल रहे प्रचार का एक भयावह चित्र प्रस्तुत करता है। अपोलो के मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन ने S&P 500 की 10 सबसे बड़ी कंपनियों के अग्रिम मूल्य-आय अनुपात (P/E) की तुलना अन्य 490 कंपनियों से की। यह प्रमुख मीट्रिक दर्शाता है कि निवेशक किसी कंपनी के भविष्य पर कितना दांव लगा रहे हैं: P/E जितना ज़्यादा होगा, उम्मीदें उतनी ही ज़्यादा होंगी।

चार्ट एक चौंकाने वाला नतीजा दिखाता है। इस साल, दोनों कंपनियों के बीच का अंतर 2000 में डॉट-कॉम बुलबुले के चरम से भी ज़्यादा हो गया है। इसका मतलब है कि निवेशक एनवीडिया, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, एप्पल और गूगल जैसी दिग्गज कंपनियों पर दो दशक से भी ज़्यादा पहले सिस्को या एओएल की तुलना में कहीं ज़्यादा आशावाद के साथ भरोसा कर रहे हैं।

यह उत्साह एक खतरनाक परिघटना को जन्म दे रहा है: एक बेतहाशा असंतुलित तेजी। हालाँकि सतही तौर पर S&P 500 मज़बूत दिख रहा है, लेकिन गौर से देखने पर पता चलता है कि बाज़ार की लगभग सारी बढ़त शीर्ष तकनीकी शेयरों से आई है। बाकी 490 कंपनियों में कोई खास बदलाव नहीं आया है। दूसरे शब्दों में, पूरे अमेरिकी शेयर बाज़ार का भाग्य—और इसलिए लाखों रिटायरमेंट खाते, म्यूचुअल फंड और घरेलू संपत्ति—कुछ मुट्ठी भर कंपनियों पर टिका है।

क्या होगा अगर उनमें से एक, मान लीजिए एनवीडिया, उम्मीद से कम कमाई की रिपोर्ट करे? ऐसे बाज़ार में जहाँ उम्मीदें चरम सीमा पर पहुँच गई हों, इस समूह की एक छींक वॉल स्ट्रीट को हिलाकर रख सकती है।

यह सब कहाँ से शुरू होता है: ओपनएआई का चैटजीपीटी नवंबर 2022 में लॉन्च होगा (छवि: मौरिस नॉर्बर्ट/अलामी)।

बेशक, कई लोग तर्क देंगे कि "यह समय अलग है," और उनकी बात सही भी है। आज की तकनीकी दिग्गज कंपनियाँ अब डॉट-कॉम युग की "अच्छे विचार, बिना पैसे वाली" स्टार्टअप नहीं रही हैं। वे ऐसी मशीनें हैं जो हर तिमाही में अरबों डॉलर का मुनाफ़ा कमाती हैं। माइक्रोसॉफ्ट और गूगल का नकदी प्रवाह मज़बूत है। एनवीडिया एक GPU निर्माता से आगे बढ़कर वैश्विक AI क्रांति के लिए एक अनिवार्य हार्डवेयर प्लेटफ़ॉर्म बन गई है। 1999 की तुलना में, इन कंपनियों के समूह की वित्तीय नींव कई गुना मज़बूत है।

लेकिन यहीं पर टॉर्स्टन की चेतावनी असल में ध्यान में आती है। समस्या यह नहीं है कि एआई कंपनियाँ मुनाफ़े में नहीं हैं, बल्कि यह है कि वॉल स्ट्रीट उनकी क़ीमतें इस तरह तय कर रहा है मानो भविष्य एकदम सही हो। एक ऐसा भविष्य जहाँ एआई न सिर्फ़ उत्पादकता बढ़ाए, बल्कि खरबों डॉलर बचाए, तेज़ विकास को सालों तक कायम रखे, और सिलिकॉन वैली के सभी खूबसूरत वादों को पूरा करे।

लेकिन वित्तीय इतिहास ने दिखाया है कि कोई भी चीज़ हमेशा के लिए ऊपर नहीं जाती। हर बुलबुले की, चाहे वह वास्तविक कमाई से प्रेरित हो या सिर्फ़ उम्मीदों से, एक सीमा होती है। और जब उम्मीदें वास्तविकता से थोड़ी भी ज़्यादा हो जाती हैं, तो बाज़ार हमेशा जानता है कि उस असंभव सपने के लिए चुकाई गई कीमत कैसे वसूलनी है।

एआई गोल्ड रश का मनोविज्ञान

2025 और 1999 के बीच मनोवैज्ञानिक समानताएँ चौंकाने वाली हैं। आज, हर सीईओ अपनी कमाई की घोषणाओं पर अपनी "एआई रणनीति" का ज़िक्र करने के लिए बाध्य महसूस करता है, ठीक वैसे ही जैसे दो दशक पहले कंपनियां निवेशकों को आकर्षित करने के लिए अपने नाम में ".com" जोड़ने की जल्दी में होती थीं।

शेयर बाज़ार में तेज़ी एआई की क्षमता और उसकी कहानी के आधार पर आ रही है, ज़रूरी नहीं कि एआई व्यापक अर्थव्यवस्था में जो वास्तविक राजस्व और मुनाफ़ा लाएगा, उस पर आधारित हो। बाज़ार में छूट जाने का डर (FOMO) व्याप्त है। निवेशक एनवीडिया के असाधारण लाभ को देख रहे हैं और खुद से कह रहे हैं कि वे पीछे छूट जाने का जोखिम नहीं उठा सकते।

वॉल स्ट्रीट एआई की कीमत ऐसे लगा रहा है मानो यह कोई जादुई, जोखिम-मुक्त, असीमित तकनीक हो—अनंत मुनाफ़ा कमाने वाली मशीन। लेकिन इस आभा के नीचे कई संभावित अनिश्चितताएँ छिपी हैं जिन्हें निवेशक शायद नज़रअंदाज़ कर रहे हैं।

सबसे पहले, नीतिगत जोखिम हैं। जैसे-जैसे एआई रोज़गार बाज़ार से लेकर राष्ट्रीय सुरक्षा तक, व्यापक होता जाएगा, सरकारें चुपचाप खड़ी नहीं रहेंगी। जल्द ही कड़े नियम लागू किए जा सकते हैं, जिससे तकनीकी दिग्गजों की शक्ति सीमित हो जाएगी और एआई के व्यावसायीकरण की गति धीमी हो जाएगी।

फिर लागत का मुद्दा भी है। GPT-4 या जेमिनी जैसे उन्नत AI मॉडल विकसित करना और चलाना न केवल महंगा है, बल्कि इसमें भारी मात्रा में बिजली और संसाधनों की खपत भी होती है। मुनाफ़े का अभी भी स्पष्ट न होने के कारण, निवेश पर प्रतिफल (ROI) का सवाल अभी भी अधर में लटका हुआ है, जिससे कई विशेषज्ञ झिझक रहे हैं।

"एआई भ्रम" की घटना को नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता, जब भाषा मॉडल विश्वसनीय रूप से गलत जानकारी देते हैं। अगर इस पर कड़ा नियंत्रण न रखा जाए, तो इससे गलत व्यावसायिक निर्णय, खराब संचार या सामाजिक अशांति भी हो सकती है।

और अंत में, अपनाने की गति। बाज़ार उम्मीद करता है कि कंपनियाँ हर प्रक्रिया में एआई को जल्दी से शामिल कर लेंगी, लेकिन वास्तविकता ज़्यादा जटिल है। प्रभावी एआई कार्यान्वयन के लिए संरचनात्मक बदलाव, दीर्घकालिक निवेश और कुशल कार्यबल की आवश्यकता होती है - ऐसा कुछ जिसके लिए सभी कंपनियाँ तैयार नहीं हैं।

दूसरे शब्दों में, एआई भविष्य हो सकता है, लेकिन हर भविष्य बिना कीमत के नहीं आता।

दुनिया भर की प्रमुख कंपनियां कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) पर भारी खर्च कर रही हैं (चित्रण: एआई)।

जोखिम भरा खेल: एआई "बबल" का पहला शिकार कौन होगा?

आज, बहुत कम लोगों को इस बात पर संदेह है कि एआई दुनिया बदल देगा। अब बड़ा सवाल यह नहीं है कि "क्या एआई इंटरनेट की तरह क्रांति लाएगा?" बल्कि यह है कि "आप आज उस भविष्य के लिए कितना भुगतान करने को तैयार हैं जो बहुत देर से आ सकता है या कभी नहीं आ सकता?"

निवेशकों के लिए यही असली परीक्षा है।

इतिहास ने बार-बार साबित किया है कि वित्तीय बुलबुले इसलिए नहीं फूटते क्योंकि तकनीक नकली है। डॉट-कॉम इसलिए नहीं ढहे क्योंकि इंटरनेट एक घोटाला था। इसके विपरीत, महान विचार अक्सर वास्तविक होते हैं, लेकिन समस्या यह है कि लोग बहुत अधीर, बहुत आशावादी होते हैं, और भविष्य के आने से पहले ही उसे अपना बनाने के लिए बहुत बड़ी कीमत चुकाने को तैयार रहते हैं। जब उम्मीदें हद से ज़्यादा हो जाती हैं, जब सस्ते पैसे का दोहन होता है, तो बुलबुला फूट ही जाता है, चाहे अंतर्निहित तकनीक कितनी भी वास्तविक क्यों न हो।

वॉल स्ट्रीट एक ऐसे आदर्श भविष्य पर दांव लगा रहा है जहाँ एआई उत्पादकता को बढ़ाएगा, खरबों डॉलर का मूल्य सृजित करेगा और हर उद्योग को बदल देगा। और सिर्फ़ इसलिए कि यह आशावाद "उचित" लगता है, यह ख़तरनाक है। क्योंकि कोई नहीं जानता कि वास्तविकता कब इस भ्रम को ध्वस्त कर देगी।

टॉर्स्टन कोई भविष्यवक्ता नहीं है जो चिल्ला रहा हो कि "दुनिया का अंत आ गया है"। वह तो बस रेलवे के अंत में एक लाइटहाउस कीपर है, जो लाल चेतावनी बत्ती जलाए हुए है: "बर्फ से सावधान रहें।"

एआई का विकास जारी रहेगा, और एनवीडिया, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, एप्पल और गूगल जैसे नाम निश्चित रूप से इस दौड़ से बाहर नहीं हुए हैं। लेकिन अगर वॉल स्ट्रीट बिना ब्रेक या पैराशूट के एआई के सपने की ओर दौड़ता रहा, तो गिरावट उनकी सोच से कहीं ज़्यादा दर्दनाक होगी।

सन् 2000 में, लोगों का मानना ​​था कि इंटरनेट वित्तीय नियमों को तब तक के लिए बदल देगा जब तक कि बुलबुला फूट न जाए। आज, एआई को भी इसी तरह देवता माना जा रहा है। और इतिहास धैर्यपूर्वक उस अवसर की प्रतीक्षा कर रहा है जब वह हमें अपना पुराना सबक याद दिलाए: तकनीक चाहे कितनी भी ऊँची उड़ान भर ले, वास्तविकता का गुरुत्वाकर्षण अंततः उसे वापस धरती पर ला ही देगा।

स्रोत: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm