सीआईआई पूंजी स्रोतों का पुनर्गठन करेगा, प्रतिरोध बढ़ाएगा या कर्ज पर कर्ज का ढेर लगाएगा?

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बीओटी निवेश के लिए वित्तीय उत्तोलन से वित्तीय दबाव

हो ची मिन्ह सिटी इन्फ्रास्ट्रक्चर इन्वेस्टमेंट ज्वाइंट स्टॉक कंपनी (कोड सीआईआई) की स्थापना 2001 में हुई थी और 2006 में हो ची मिन्ह सिटी स्टॉक एक्सचेंज (एचओएसई) में सूचीबद्ध होना शुरू हुआ। कंपनी की मुख्य व्यावसायिक गतिविधियाँ 3 क्षेत्रों पर केंद्रित हैं: सड़कें और पुल, जल अवसंरचना और रियल एस्टेट अवसंरचना।

वर्तमान में, सीआईआई अपनी पूंजी संरचना से संबंधित समस्याओं का सामना कर रहा है, जिसमें अपेक्षाकृत उच्च उत्तोलन अनुपात, और ऋण इक्विटी से अधिक है। यह मुद्दा सीआईआई ने 2023 में असाधारण शेयरधारकों की बैठक के दस्तावेजों में उठाया था।

सीआईआई ने कहा कि पिछले 5 वर्षों में, कंपनी की कुल संपत्ति में 7,850 अरब वियतनामी डोंग (20,709 अरब वियतनामी डोंग से 28,559 अरब वियतनामी डोंग तक) की वृद्धि हुई है, जबकि इसकी चार्टर पूंजी लगभग अपरिवर्तित रही है, केवल 2,800 अरब वियतनामी डोंग पर। इससे वित्तीय उत्तोलन अनुपात में वृद्धि हुई है।

क्या पूँजी का स्रोत प्रतिरोध बढ़ाता है या और अधिक प्रतिरोध जोड़ता है? चित्र 1 — सीआईआई ने पूंजी स्रोतों के पुनर्गठन के लिए 7,000 बिलियन वीएनडी बांड जारी किए, क्या कर्ज बढ़ता जाएगा? (फोटो टीएल)

सीआईआई के स्पष्टीकरण के अनुसार, यह कंपनी की वित्तीय उत्तोलन निवेश रणनीति का परिणाम है ताकि पूंजी वृद्धि जारी करते समय शेयर मूल्य में कमज़ोरी को कम किया जा सके। परिणामस्वरूप, ऋण की मात्रा बढ़ जाती है, और सीआईआई पर वित्तीय दबाव अपेक्षाकृत अधिक होता है क्योंकि ऋण स्रोतों की अवधि केवल 5-7 वर्ष होती है, जबकि बीओटी परियोजनाओं के पास पूंजी वसूली शुल्क वसूलने के लिए बहुत अधिक समय होता है।

सीआईआई के सामने जो समस्या है, उसे समझा जा सकता है कि कंपनी दीर्घकालिक निवेश के लिए मध्यम अवधि की पूंजी उधार ले रही है। इससे व्यावसायिक संचालन पर वित्तीय दबाव बढ़ रहा है।

2023 की तीसरी तिमाही के अंत तक, सीआईआई की देनदारियाँ 18,022.6 अरब वीएनडी हैं, जो कुल पूंजी का 69.1% है। इसमें से, कंपनी 5,106.6 अरब वीएनडी के अल्पकालिक वित्तीय पट्टों पर उधार ले रही है और बकाया है, और 7,791.1 अरब वीएनडी के दीर्घकालिक वित्तीय पट्टों पर उधार ले रही है और बकाया है। कंपनी के ऋण और वित्तीय पट्टों की कुल राशि 12,897.7 अरब वीएनडी है।

इसके अतिरिक्त, सीआईआई वित्तीय विवरणों में 2,039.7 बिलियन वीएनडी के अन्य अल्पकालिक देय तथा 2,032.2 बिलियन वीएनडी के अन्य दीर्घकालिक देय भी दर्ज कर रहा है।

वित्तीय लागतों की बात करें तो, 2023 के पहले 9 महीनों में, CII को 1,170.2 बिलियन VND तक की वित्तीय लागत चुकानी पड़ी। इसमें से 920 बिलियन VND तक ब्याज भुगतान के लिए था। इस प्रकार, CII को हर महीने 100 बिलियन VND से अधिक ब्याज देना पड़ता है, जो प्रतिदिन 3 बिलियन VND से अधिक ब्याज भुगतान के दबाव के बराबर है, अन्य दायित्वों की तो बात ही छोड़ दें।

पूंजी स्रोतों के पुनर्गठन के लिए 7,000 बिलियन VND के बांड जारी करने की योजना, क्या कर्ज पर कर्ज होगा?

2023 के असाधारण शेयरधारकों की बैठक के दस्तावेज में, सीआईआई ने दीर्घकालिक बांडों में अतिरिक्त 7,000 बिलियन वीएनडी जारी करके पूंजी स्रोतों के पुनर्गठन की योजना की घोषणा की।

इसमें 10 वर्ष से अधिक अवधि वाले 2,400 अरब वीएनडी के बॉन्ड शामिल हैं, जिनकी गारंटी AA- क्रेडिट रेटिंग वाले एक अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संस्थान द्वारा दी गई है, जिस पर कंपनी बातचीत कर रही है। इसके अलावा, कंपनी ने मौजूदा शेयरधारकों को 10 वर्ष की अवधि वाले 4,500 अरब वीएनडी के अतिरिक्त परिवर्तनीय बॉन्ड भी पेश किए हैं। फिलहाल, सीआईआई ने राज्य प्रतिभूति आयोग के साथ 2,840 अरब वीएनडी के निर्गम मूल्य वाले परिवर्तनीय बॉन्ड के पहले निर्गम के लिए दस्तावेजों पर काम किया है।

क्या पूँजी का स्रोत प्रतिरोध बढ़ाता है या और अधिक प्रतिरोध जोड़ता है? चित्र 2 — परिवर्तनीय बांडों का उपयोग करके पूंजी स्रोतों के पुनर्गठन की सीआईआई की योजना (स्रोत: सीआईआई की 2023 शेयरधारकों की असाधारण आम बैठक के दस्तावेज)

सीआईआई के अनुमान के अनुसार, सीआईआई का उत्तोलन अनुपात: देयताएं/इक्विटी 2.2 गुना (2023 की दूसरी तिमाही के अंत तक) पूरे वीएनडी 4,500 बिलियन बांड लॉट को शेयरों में परिवर्तित करने के बाद घटकर केवल 1.1 गुना रह जाएगा।

हालाँकि, यह ध्यान रखना ज़रूरी है कि ऐसा तभी होगा जब उपरोक्त बॉन्ड लॉट को कंपनी के शेयरों में बदल दिया जाए। अन्यथा, अगर रूपांतरण नहीं होता है, तो यह अतिरिक्त पूँजी अभी भी ऋण मानी जाएगी। कंपनी ऋण पर ऋण की स्थिति में आ जाएगी।

सीआईआई के महानिदेशक और उनकी पत्नी ने परिवर्तनीय बांड खरीदने के लिए सारी पूंजी बेच दी, शेयरधारक चिंतित

सीआईआई के परिवर्तनीय बांड जारी करने की कहानी के इर्द-गिर्द घूमते हुए, हाल ही में कंपनी के शेयरधारक बहुत चिंतित हो गए हैं, जब महानिदेशक श्री ले क्वोक बिन्ह और उनकी पत्नी ने परिवर्तनीय बांड खरीदने के लिए धन जुटाने हेतु अपनी सारी पूंजी बेच दी।

विशेष रूप से, श्री बिन्ह ने सीआईआई के 60 लाख शेयर बेचे, जिससे उनकी स्वामित्व चार्टर पूंजी के 2.13% से घटकर 0% रह गया। श्री बिन्ह की पत्नी सुश्री हैंग ने सीआईआई के 40 लाख शेयर बेचे, जिससे उनकी स्वामित्व 1.41% से घटकर 0% रह गया। दोनों लेन-देन 10 अक्टूबर से 23 अक्टूबर के बीच किए गए।

असाधारण शेयरधारकों की बैठक में, श्री बिन्ह ने शेयरधारकों को आश्वस्त करने के लिए भाषण दिया। श्री बिन्ह के अनुसार, उन्होंने सीआईआई के परिवर्तनीय बॉन्ड खरीदने हेतु पूँजी जुटाने हेतु अपने शेयर बेचे। श्री बिन्ह के अनुसार, उपरोक्त शेयर बिक्री लेनदेन के बाद कंपनी के साथ उनकी स्थिति में कोई बदलाव नहीं आया है।

जिस दौरान श्री बिन्ह और उनकी पत्नी ने 1 करोड़ सीआईआई शेयर बेचे, उस दौरान सीआईआई की कीमत लगातार 18,400 वियतनामी डोंग प्रति शेयर से घटकर 15,600 वियतनामी डोंग प्रति शेयर हो गई। यह देखा जा सकता है कि जब श्री बिन्ह और उनकी पत्नी ने "अपने शेयर बेचे" तो सीआईआई के मूल्य में 15.2% की गिरावट आई। इसका मतलब है कि सार्वजनिक शेयरधारकों को अस्थायी रूप से नुकसान हुआ क्योंकि 10 अक्टूबर से 23 अक्टूबर के बीच सीआईआई के शेयरों के मूल्य में 15.2% की गिरावट आई।

अपना वादा निभाते हुए, श्री ले क्वोक बिन्ह ने 10 मिलियन परिवर्तनीय बॉन्ड खरीद अधिकार कोड CII42301 खरीदने के लिए पंजीकरण कराया। श्री बिन्ह की पत्नी श्रीमती हैंग ने भी 6 मिलियन परिवर्तनीय बॉन्ड खरीद अधिकार CII42301 खरीदने के लिए पंजीकरण कराया। लेन-देन की अवधि 26 अक्टूबर से 9 नवंबर तक है।

सीआईआई द्वारा जारी बॉन्ड कोड CII42301 का अंकित मूल्य 100,000 VND/बॉन्ड है। अनुमान है कि श्री बिन्ह और उनकी पत्नी ने इन परिवर्तनीय बॉन्ड को खरीदने में लगभग 162 बिलियन VND खर्च किए।

जब यह लेन-देन पूरा हो जाएगा, तो श्री बिन्ह और उनकी पत्नी बॉन्डधारक बन जाएँगे, जो सीआईआई के लेनदारों के बराबर होगा। अगर इन बॉन्ड को शेयरों में बदल दिया जाता है, तो श्री बिन्ह और उनकी पत्नी एक बार फिर सीआईआई के शेयरधारक बन जाएँगे।

हालाँकि, अगर इन बॉन्ड्स को शेयरों में नहीं बदला जाता है, तो श्री बिन्ह और उनकी पत्नी बॉन्डधारकों की स्थिति में होंगे, जो सीआईआई के लेनदारों के बराबर होगा। इस स्थिति में, सीआईआई के दिवालिया होने की स्थिति में, श्री बिन्ह और उनकी पत्नी को अन्य शेयरधारकों से पहले ऋण चुकाने में प्राथमिकता दी जाएगी। यह वास्तव में एक ऐसा मुद्दा है जिसे लेकर कई शेयरधारक चिंतित हैं।

सीआईआई के पूंजी पुनर्गठन की कहानी पर लौटते हुए, यही अनुमान भी लगाया जा सकता है। अगर 4,500 अरब वियतनामी डोंग के बॉन्ड को शेयरों में बदल दिया जाए, तो सीआईआई तैयार परिदृश्य का अनुसरण करेगा और वित्तीय उत्तोलन अनुपात को 2.2 गुना से घटाकर 1.1 गुना कर देगा। लेकिन अगर बॉन्ड को शेयरों में नहीं बदला जाता, तो सीआईआई पर कर्ज़ का बोझ बढ़ता जाएगा।

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