क्या विदेशी पूंजी वियतनाम के शेयर बाजार में नई लहर का इंतजार कर रही है?

एफटीएसई रसेल द्वारा वियतनामी शेयर बाजार को द्वितीयक उभरते बाजार में अपग्रेड करने की मंजूरी मिलने से विदेशी पूंजी प्रवाह की वापसी की बड़ी उम्मीदें जगी हैं। हालांकि, स्मार्ट इन्वेस्ट सिक्योरिटीज ज्वाइंट स्टॉक कंपनी (एएएस) के उप महानिदेशक श्री ले क्वांग चुंग के अनुसार, हाल के दिनों में मजबूत शुद्ध बिकवाली का रुझान कोई नकारात्मक संकेत नहीं है, बल्कि एक नए पूंजी प्रवाह चक्र से पहले एक स्वाभाविक समायोजन चरण है, जब वैश्विक और आंतरिक कारक एक साथ अपना स्वरूप बदल रहे हैं।

श्री ले क्वांग चुंग - स्मार्ट इन्वेस्ट सिक्योरिटीज ज्वाइंट स्टॉक कंपनी (एएएस) के उप महानिदेशक

विदेशी निवेशकों की "सही समय की प्रतीक्षा" मानसिकता

श्री ले क्वांग चुंग ने कहा कि 8 अक्टूबर, 2025 को एफटीएसई रसेल द्वारा वियतनाम के शेयर बाजार का उन्नयन एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर है, जो अंतरराष्ट्रीय निवेशकों की नज़र में वियतनाम की नई स्थिति को पुष्ट करता है। हालाँकि, उन्नयन के तुरंत बाद, बाजार का प्रदर्शन कुछ हद तक मिला-जुला रहा क्योंकि विदेशी निवेशकों ने ज़ोरदार बिकवाली जारी रखी। अकेले 20 से 24 अक्टूबर के सप्ताह में, शुद्ध बिक्री मात्रा VND4,900 बिलियन से अधिक हो गई, जिससे उन्नयन की घोषणा के बाद से कुल शुद्ध बिक्री मूल्य VND12,000 बिलियन से अधिक हो गया।

उनके विश्लेषण के अनुसार, यह घटना किसी एक कारण से उत्पन्न नहीं होती, बल्कि वैश्विक कारकों और वियतनामी बाजार के आंतरिक कारकों के संयोजन का परिणाम है। सबसे पहले, यह पहचानना आवश्यक है कि अमेरिका में ब्याज दरें अभी भी उच्च स्तर पर बनी हुई हैं। 29 अक्टूबर, 2025 को हुई बैठक में, अमेरिकी फेडरल रिजर्व (फेड) ने ब्याज दरों में कमी जारी रखी। यह ब्याज दर स्तर अभी भी अमेरिकी बाजार में बड़े पूंजी प्रवाह को बनाए रखने के लिए पर्याप्त है, जहाँ सरकारी बॉन्ड की पैदावार स्थिर रहती है और लाभप्रदता उभरती अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में अधिक आकर्षक मानी जाती है।

इस संदर्भ में, वियतनामी डोंग और अमेरिकी डॉलर के बीच ब्याज दर का अंतर लगातार कम होता जा रहा है, जिससे विदेशी निवेशक रक्षात्मक मानसिकता अपना रहे हैं और सुरक्षित वित्तीय माहौल का लाभ उठाने के लिए अपनी पूँजी अमेरिका में ही बनाए रख रहे हैं। वैश्विक पूँजी प्रवाह ने अमेरिका से बाहर निकलने के कोई स्पष्ट संकेत नहीं दिए हैं, क्योंकि मुद्रास्फीति पर नियंत्रण तो हो गया है, लेकिन दुनिया की नंबर एक अर्थव्यवस्था को उम्मीद से ज़्यादा सकारात्मक रोज़गार और विकास संकेतकों के बाद "ठंडा होने" के लिए अभी और समय चाहिए।

घरेलू मोर्चे पर, श्री चुंग ने कहा कि विदेशी निवेशकों की शुद्ध बिकवाली भी मुनाफ़ाखोरी और पोर्टफोलियो पुनर्गठन से जुड़ी है। 2025 की तीसरी तिमाही में वीएन-इंडेक्स के तेज़ी से बढ़कर 1,600-1,700 अंकों की सीमा तक पहुँचने के बाद, उन्नयन और सकारात्मक आर्थिक विकास की उम्मीदों के चलते, कई विदेशी निवेशकों ने बैंक, रियल एस्टेट या प्रतिभूतियों जैसे लार्ज-कैप शेयरों में मुनाफ़ा कमाने के अवसर का लाभ उठाया। इससे उन्हें अपने निवेश पोर्टफोलियो का पुनर्गठन करने और बाज़ार के एक नए दौर के लिए तैयारी करने में मदद मिलती है। हालाँकि यह अल्पकालिक दबाव पैदा करता है, लेकिन बाज़ार के एक उभरते समूह में परिवर्तन की प्रक्रिया में यह एक स्वाभाविक विकास है।

उन्होंने आगे कहा कि एफटीएसई रसेल द्वारा वियतनाम के बाजार का उन्नयन अभी "प्रारंभिक अनुमोदन" स्तर पर है। इसका आधिकारिक प्रभाव 21 सितंबर, 2026 से शुरू होगा और उससे पहले, एफटीएसई मार्च 2026 में एक विस्तृत मूल्यांकन करेगा। इसलिए, बड़े निवेश कोष अभी भी अवलोकन चरण में हैं और तुरंत भुगतान नहीं कर सकते। श्री चुंग के अनुसार, वर्तमान शुद्ध विक्रय अवधि केवल अस्थायी है, और यह प्रवृत्ति धीरे-धीरे उलट जाएगी जब फेड अगले वर्ष मौद्रिक नीति में ढील देना जारी रखेगा।

वैश्विक पूंजी प्रवाह अमेरिका में ही केंद्रित है, जबकि वियतनाम को क्षेत्रीय प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ रहा है।

वैश्विक परिप्रेक्ष्य से, श्री ले क्वांग चुंग ने टिप्पणी की कि 2025 में निवेश पूँजी प्रवाह में मज़बूत अंतर दिखाई देगा। भू-राजनीतिक अस्थिरता और लंबे समय तक उच्च ब्याज दरों के प्रभाव के कारण, जोखिमपूर्ण परिसंपत्तियों में कुल निवेश में आम तौर पर थोड़ी कमी आई है। हालाँकि, कई अन्य निवेश चैनल अभी भी अपनी स्थिर विकास क्षमता और दीर्घकालिक आकर्षण के कारण महत्वपूर्ण पूँजी आकर्षित कर रहे हैं।

अंतर्राष्ट्रीय आँकड़ों के अनुसार, अमूर्त संपत्तियों, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी और डिजिटल संपत्तियों में निवेश पूँजी प्रवाह, 2024-2025 की अवधि में कुल वैश्विक निवेश का लगभग 14% था। यह इस बात का संकेत है कि पारंपरिक संपत्तियों से डिजिटल संपत्तियों की ओर रुझान स्पष्ट रूप से बढ़ रहा है। साथ ही, निष्क्रिय पूँजी प्रवाह अभी भी अमेरिका में दृढ़ता से केंद्रित है, जो कुल वैश्विक निवेश का लगभग 60% है। इसका कारण बड़े प्रौद्योगिकी शेयरों (बिग टेक) का आकर्षण और अमेरिकी सरकारी बॉन्ड की उच्च उपज है, जो इस देश में निवेश निधियों को सुरक्षा और लाभप्रदता के बीच संतुलन हासिल करने में मदद करते हैं।

दरअसल, अमेरिका में मनी फंड्स ने अब 7.5 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर तक का निवेश आकर्षित किया है, जो कुछ साल पहले के 3 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर के स्तर से दोगुने से भी ज़्यादा है। अकेले फंड प्रबंधन समूह ब्लैकरॉक ने अपनी कुल प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियों को 13 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर से ज़्यादा तक बढ़ा लिया है - जो एक रिकॉर्ड संख्या है, जो वैश्विक पूंजी प्रवाह के लिए अमेरिकी बाजार के आकर्षण को स्पष्ट रूप से दर्शाती है।

यूरोप में, जर्मनी और फ्रांस जैसे देश यूरोपीय संघ के ग्रीन डील और स्थिर मुद्रास्फीति परिवेश के कारण हरित पूंजी गंतव्य के रूप में उभरे हैं। एशिया में, भारत और इंडोनेशिया जैसी उभरती अर्थव्यवस्थाओं को 6-7% की जीडीपी वृद्धि का लाभ मिला है। वहीं, वैनगार्ड जैसे बड़े फंडों के पोर्टफोलियो में वियतनाम का हिस्सा केवल एक छोटा सा हिस्सा, लगभग 0.3-0.6%, है, क्योंकि अपग्रेड रोडमैप अभी भी पूरा होने की प्रक्रिया में है।

पारंपरिक निवेश माध्यमों के अलावा, नए क्षेत्र भी मज़बूत वैश्विक पूंजी प्रवाह को आकर्षित कर रहे हैं। क्रिप्टो परिसंपत्तियों और डिजिटल तकनीक में निवेश 200 अरब अमेरिकी डॉलर से अधिक हो गया है, जिसमें पिछले वर्ष की तुलना में औसत लाभ में 55% की वृद्धि दर्ज की गई है। बढ़ते भू-राजनीतिक जोखिमों के संदर्भ में, सोने की कीमतें 2,700 अमेरिकी डॉलर प्रति औंस तक पहुँच गईं, जो एक सुरक्षित निवेश विकल्प बन गया है, जबकि कई निवेश फंड अपने पोर्टफोलियो का 30% तक नकद में रखते हैं ताकि बाजार में बदलाव आने पर अवसरों का लाभ उठा सकें। श्री चुंग ने कहा कि वैश्विक पूंजी प्रवाह "सुरक्षा और विकास के संयोजन" की रणनीति को प्राथमिकता दे रहा है, इसलिए वियतनाम को विदेशी निवेशकों के लिए अपने आकर्षण को बढ़ाने के लिए सतत विकास की अपनी क्षमता को मज़बूत करने, पारदर्शिता और कॉर्पोरेट प्रशासन की गुणवत्ता में सुधार करने की आवश्यकता है।

2026 आउटलुक: वियतनाम विदेशी पूंजी के एक नए चक्र के लिए तैयार है

श्री ले क्वांग चुंग के अनुसार, वियतनाम की अर्थव्यवस्था अगले चक्र में विदेशी पूंजी की लहर का स्वागत करने के लिए अनुकूल स्थिति में है। अनुमान है कि 2025 में वियतनाम की जीडीपी 8% बढ़कर लगभग 510 अरब अमेरिकी डॉलर के स्तर पर पहुँच जाएगी, और 2026 तक सार्वजनिक निवेश, निर्यात और उपभोग में सुधार के कारण 10% की वृद्धि का लक्ष्य रखा गया है। ये कारक वियतनाम को अंतरराष्ट्रीय निवेश कोषों की नज़र में एक आकर्षक गंतव्य बनाते हैं, खासकर जब उन्नयन प्रक्रिया प्रभावी ढंग से लागू की जाती है।

अल्पावधि में, 2025 के अंत से 2026 की शुरुआत तक, उनका अनुमान है कि विदेशी निवेशक धीरे-धीरे अपनी शुद्ध बिकवाली की स्थिति कम कर देंगे और फेड की मौद्रिक नीति में ढील और सकारात्मक घरेलू संकेतों के सुदृढ़ होने पर शुद्ध खरीदारी की ओर लौट सकते हैं। हालाँकि, घरेलू पूँजी प्रवाह अभी भी अग्रणी भूमिका निभाएगा, जिसमें प्रति सत्र लगभग 1-2 बिलियन अमेरिकी डॉलर की औसत तरलता होगी, जो बाजार के लिए एक स्थिर आधार तैयार करेगी।

मध्यम और दीर्घावधि में, 2026 से आगे, श्री चुंग का अनुमान है कि FTSE और MSCI फंडों से 3 से 5 बिलियन अमेरिकी डॉलर के पैमाने पर एक नई "विदेशी पूंजी लहर" बनेगी, साथ ही सक्रिय फंडों से प्रति सत्र लगभग 1.5-2 बिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश आएगा। विश्व बैंक की रिपोर्ट में यह भी अनुमान लगाया गया है कि वियतनाम में पूंजी प्रवाह 5-7 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुँच सकता है, जिससे VN-इंडेक्स 1,800-2,200 अंकों की सीमा तक पहुँच जाएगा। 2026 में केवल लगभग 12 गुना के अपेक्षित P/E मूल्यांकन के साथ, वियतनाम के इस क्षेत्र में एक "उभरता सितारा" बनने की उम्मीद है, जिसका श्रेय इसकी उच्च विकास दर और CPTPP और EVFTA समझौतों के माध्यम से गहन एकीकरण प्रक्रिया को जाता है।

पूंजी प्रवाह रोडमैप का विशेष रूप से आकलन करते हुए, उन्होंने कहा कि अब से मार्च 2026 तक, वियतनाम अभी भी "अपेक्षित उन्नयन" सूची में है, और सक्रिय फंड बारीकी से निगरानी कर रहे हैं और छोटे पैमाने पर चुनिंदा खरीदारी कर रहे हैं। जब FTSE उन्नयन की समीक्षा करेगा और आधिकारिक तौर पर इसकी घोषणा करेगा, तो फंड समूहों के बीच पूंजी स्थानांतरण होने की उम्मीद है, जब सीमांत ब्लॉक से पूंजी प्रवाह वापस ले लिया जाएगा और उभरते बाजार फंड लगभग 1-1.5 अरब अमेरिकी डॉलर के संचलन पैमाने के साथ वितरित होने लगेंगे। सितंबर 2026 से 2027 की अवधि वह समय होगा जब वियतनाम को आधिकारिक तौर पर उभरते सूचकांक बास्केट में जोड़ा जाएगा, और यही वह अवधि भी है जब ETF पूंजी प्रवाह और सक्रिय फंड निवेश में तेजी लाएंगे, जिसका कुल पैमाना 4-6 अरब अमेरिकी डॉलर तक पहुँच सकता है, जो बाजार के आकर्षण और तरलता पर निर्भर करता है।

श्री ले क्वांग चुंग ने कहा कि पूंजी प्रवाह के साथ-साथ, बुनियादी ढाँचा और कानूनी ढाँचा तैयार करना अवसरों का लाभ उठाने के लिए एक पूर्वापेक्षा है। प्रबंधन एजेंसियों को भुगतान तंत्र में सुधार जारी रखने, नए वित्तीय उत्पाद विकसित करने, विदेशी स्वामित्व अनुपात संबंधी नियमों में अधिक लचीलापन अपनाने और निवेश प्रक्रियाओं में सुधार करने की आवश्यकता है। व्यापार, निक्षेपागार और समाशोधन प्रणालियों को भी अंतर्राष्ट्रीय मानकों के अनुरूप व्यापक रूप से उन्नत करने की आवश्यकता है।

प्रतिभूति व्यवसाय के संदर्भ में, उन्होंने कहा कि स्मार्ट इन्वेस्ट (एएएस) तकनीकी प्लेटफ़ॉर्म में सक्रिय रूप से निवेश कर रहा है, परामर्श और व्यापार में कृत्रिम बुद्धिमत्ता का उपयोग कर रहा है, पूंजी बढ़ा रहा है, अंतर्राष्ट्रीय ग्राहकों का विस्तार कर रहा है और घरेलू निवेशकों के लिए प्रशिक्षण को बढ़ावा दे रहा है। उनके अनुसार, वियतनामी शेयर बाजार के गहन एकीकरण के लिए तैयार होने और अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवाह को प्रभावी, पारदर्शी और स्थायी रूप से प्राप्त करने के लिए यह एक आवश्यक कदम है।

स्रोत: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html