कॉर्पोरेट बॉन्ड को कड़ा करने की चिंताएँ

वित्त मंत्रालय प्रतिभूति कानून; लेखा कानून; स्वतंत्र लेखा परीक्षा कानून; राज्य बजट कानून; सार्वजनिक परिसंपत्तियों के प्रबंधन और उपयोग पर कानून; कर प्रबंधन कानून; और राष्ट्रीय भंडार पर कानून के कई अनुच्छेदों को संशोधित और अनुपूरित करने वाले मसौदा कानून पर टिप्पणियां मांग रहा है।

व्यक्तिगत निवेशकों के साथ लेन-देन को प्रतिबंधित करने वाले विनियमों के साथ स्टॉक हेरफेर को वैध बनाने के अलावा, बाजार की रक्षा के लिए, प्रतिभूतियों पर मसौदा कानून (संशोधित) में यह भी आवश्यक है कि जनता को बांड जारी करने वाले संगठन जारी करने के लाइसेंस के लिए आवेदन करते समय संपार्श्विक या बैंक गारंटी रखें (उन मामलों को छोड़कर जहां क्रेडिट संस्थान द्वितीयक ऋण के रूप में बांड प्रदान करते हैं जो टियर 2 पूंजी में गिने जाने की शर्तों को पूरा करते हैं और निर्धारित बांडधारकों का प्रतिनिधि रखते हैं)।

इस विनियमन के तहत, जनता को कॉर्पोरेट बांड जारी करने के लिए, व्यवसायों को लाइसेंस के लिए आवेदन प्रस्तुत करने से पहले बांड सुरक्षा लेनदेन को गिरवी रखना और पंजीकृत करना होगा।

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कॉर्पोरेट बॉन्ड निवेश अभी तक कई झटकों के बाद निराशा से उबर नहीं पाया है। चित्रांकन: होआंग गियांग/पीएलटीपीएचसीएम

एएनवीआई लॉ फर्म के निदेशक, वकील ट्रुओंग थान डुक ने पुष्टि की कि यह पेशेवर निवेशकों पर लागू नियमों के विपरीत है। क्योंकि, अगर जनता को बॉन्ड जारी करते समय संपार्श्विक या बैंक गारंटी होती है, तो यह पहले से ही बहुत निश्चित होता है, जिससे खरीदारों के लिए जोखिम कम से कम होता है, तो पेशेवर निवेशकों पर शर्तें लगाना क्यों ज़रूरी है?

या फिर पेशेवर प्रतिभूति निवेशकों के लिए शर्तों पर नियमन जोड़ना बहुत सख्त है, जिससे इस बाजार में भाग लेने वाले व्यक्तिगत निवेशकों की संख्या सीमित हो जाएगी।

वकील ट्रुओंग थान डुक की राय से सहमति जताते हुए, बिज़लिंक लॉ फर्म एलएलसी के वकील गुयेन डुक मान ने पीवी वियतनामनेट के साथ यह भी कहा: कानून निर्माता यह स्पष्ट नहीं कर पाए हैं कि उन्होंने निवेशकों को प्रतिभूति निवेश में न्यूनतम 2 वर्षों की अवधि के लिए भाग लेने, पिछले 4 तिमाहियों में न्यूनतम 10 बार/तिमाही लेनदेन आवृत्ति रखने और पिछले 2 वर्षों में 1 बिलियन वीएनडी/वर्ष की न्यूनतम आय रखने के लिए पेशेवर प्रतिभूति निवेशक के रूप में पहचाने जाने हेतु नियम क्यों जारी किए हैं।

"उदाहरण के लिए, अतीत में, स्टॉक निवेश में कई जोखिम थे, इसलिए निवेशक सतर्क थे और कई स्टॉक लेनदेन में निवेश नहीं करते थे, इसलिए वे उपरोक्त मानदंडों को पूरा नहीं कर सकते थे, और इसलिए उन्हें पेशेवर स्टॉक निवेशकों के रूप में वर्गीकृत नहीं किया गया था। इस प्रकार, ऐसे मानदंड निर्धारित करना वास्तव में विश्वसनीय और उचित नहीं हो सकता है," श्री मान ने अपनी राय व्यक्त की।

इसके अलावा, श्री मान के अनुसार, कॉर्पोरेट बॉन्ड निवेश में सख्ती की चिंताओं के कारण बाजार में व्यक्तिगत निवेशकों की कमी है, पर्याप्त खरीदार नहीं हैं, और परिणामस्वरूप, व्यवसाय पूंजी जुटाने के लिए सफलतापूर्वक बॉन्ड जारी नहीं कर पा रहे हैं। यह एक ऐसा मुद्दा है जिस पर कानून निर्माताओं को विचार करने की आवश्यकता है, और पेशेवर निवेशकों की पहचान के स्तर/मानदंडों को बढ़ाने के लिए बाजार के विकास के अनुरूप एक रोडमैप तैयार करने की भी आवश्यकता है ताकि बाजार के विकास को प्रोत्साहित किया जा सके और बाजार की सेहत और निवेशकों की सुरक्षा सुनिश्चित की जा सके।

वकील मान्ह ने कहा, "लेकिन महत्वपूर्ण बात यह है कि वैज्ञानिक अनुसंधान और मूल्यांकन से यह निर्धारित किया जा सके कि निवेशक पेशेवर है या नहीं, जिससे सटीक और उचित कानूनी नियम बनाए जा सकें।"

बाजार विकास के लिए परिस्थितियाँ बनाना

जनता को कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने की शर्तों के बारे में, वियतनाम बॉन्ड मार्केट एसोसिएशन के प्रतिनिधि ने कहा कि वास्तव में, प्रभावी व्यावसायिक संचालन और अच्छी वित्तीय स्थिति वाले उद्यम असुरक्षित ऋण दे सकते हैं और असुरक्षित बॉन्ड जारी कर सकते हैं। सुरक्षा की उपस्थिति या अनुपस्थिति बॉन्ड की संरचना से संबंधित है और जारी मूल्य में परिलक्षित होती है, जिसे बाजार द्वारा आपूर्ति और मांग के आधार पर स्वचालित रूप से संतुलित किया जाता है।

इसलिए, इस व्यक्ति के अनुसार, जनता को जारी किए गए बांडों के लिए संपार्श्विक और बैंक गारंटी की आवश्यकता वाले विनियमन से कॉर्पोरेट बांड जारी करने के लिए गुणवत्ता जारीकर्ताओं का चयन और स्क्रीनिंग करने की मुख्य समस्या का समाधान नहीं होगा; साथ ही, यह एक बड़ी बाधा पैदा करेगा, जिससे जनता को कॉर्पोरेट बांड की आपूर्ति सीधे कम हो जाएगी, जिसमें प्रमुख उद्यमों के बांड भी शामिल हैं, जो बिना गारंटी के असुरक्षित पूंजी जुटा सकते हैं।

वियतनाम बांड मार्केट एसोसिएशन के प्रतिनिधि ने प्रस्ताव दिया कि मसौदा तैयार करने वाली एजेंसी इस शर्त पर विनियमन हटा दे कि जनता को जारी किए गए बांडों के लिए संपार्श्विक या भुगतान गारंटी होनी चाहिए; इसके साथ ही, उन संगठनों पर विनियमन और निर्देश जोड़े जाएं जो संपार्श्विक के साथ बांडों के लिए संपार्श्विक प्राप्त करने और प्रबंधित करने के लिए एजेंट के रूप में कार्य कर सकते हैं और ऐसे विनियमन जो अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय संस्थानों को भुगतान गारंटी में भाग लेने की अनुमति देते हैं।

वियतनामनेट के रिपोर्टर से बात करते हुए, कानूनी विशेषज्ञ फाम वान हंग ने कहा कि सामान्य तौर पर, यह मसौदा कॉर्पोरेट बॉन्ड से जुड़ी दो शर्तें कड़ी करता है। व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने के साथ, यह मसौदा व्यक्तिगत निवेशकों को व्यक्तिगत बॉन्ड लेनदेन में भाग लेने से रोकता है। इसके अलावा, यह मसौदा संस्थागत निवेशकों के लिए भी शर्तें बढ़ाता है।

जनता को जारी किए जाने वाले बॉन्ड के लिए, मसौदे में दो शर्तें कड़ी की गई हैं। पहली, पेशकश की शर्तें, मसौदे में और भी सख्त शर्तें हैं जिन्हें शेयरधारकों की आम बैठक में प्रस्तुत किया जाना चाहिए। दूसरी , मसौदे में संपार्श्विक या बैंक गारंटी की आवश्यकता है। इसके अलावा, मसौदे में जारीकर्ता परामर्शदात्री संस्था, लेखा परीक्षा कंपनी आदि की कुछ अतिरिक्त ज़िम्मेदारियाँ भी निर्धारित की गई हैं।

इस विशेषज्ञ के अनुसार, कॉर्पोरेट बॉन्ड नियमों में संशोधन करने की मसौदा इकाई की सोच "दोनों तरफ से सख्ती" है। इस बीच, पूंजी बाजार को यह सुनिश्चित करना होगा कि व्यवसायों के पास बाजार में पूंजी जुटाने के कई विकल्प उपलब्ध हों। क्योंकि अगर वे पूंजी नहीं जुटा पाएँगे, तो व्यवसायों को मुश्किलों का सामना करना पड़ेगा या वे आगे नहीं बढ़ पाएँगे।

"जब हमें लगता है कि कोई बाज़ार निवेशकों के लिए जोखिम भरा है, तो हम उसे कड़ा करना चाहते हैं, लेकिन साथ ही हमें एक और गाँठ भी खोलनी होती है ताकि व्यवसाय एक ही समय में सभी गाँठें कसने के बजाय, किसी अन्य माध्यम से पूँजी जुटा सकें। इस तरह, व्यवसायों को यह पता ही नहीं चलेगा कि पूँजी कहाँ से जुटानी है," श्री हंग ने कहा।

बॉन्ड बाज़ार के बारे में, इस विशेषज्ञ के अनुसार, जनता को जारी किए जाने वाले बॉन्ड की दर व्यक्तिगत रूप से जारी किए जाने वाले बॉन्ड की तुलना में बहुत कम होती है। क्योंकि जनता को बॉन्ड जारी करने की शर्तें बहुत सख्त होती हैं।

निवेशकों के लिए जोखिम से बचने के लिए, राज्य को एक परिवर्तन रोडमैप बनाने की आवश्यकता है, ताकि व्यवसायों को अनुकूलन के लिए समय मिल सके।

इस मसौदा कानून में कम से कम सार्वजनिक बॉन्ड जारी करने पर सख्त शर्तें नहीं लगाई जानी चाहिए, और सार्वजनिक जारी करने की शर्तों को आसान बनाने के लिए एक रोडमैप होना चाहिए। उद्यमों के पास पूंजी जुटाने के लिए और अधिक चैनल होंगे और निवेशकों के पास निवेश करने के लिए अधिक विविध वित्तीय उत्पाद होंगे," श्री हंग ने सुझाव दिया।

इसके अलावा, श्री हंग ने निजी बॉन्ड बाज़ार में व्यक्तिगत भागीदारी पर प्रतिबंध पर पुनर्विचार करने की सिफ़ारिश की। यह सच है कि निजी बॉन्ड बाज़ार बहुसंख्यकों के लिए नहीं है, इसमें भाग लेने वालों को ठोस जानकारी होनी चाहिए। इसलिए, इस बाज़ार में पेशेवर निवेशकों की भागीदारी के लिए उपयुक्त स्तर पर शर्तें तय करना ज़रूरी है। एक बार शर्तें तय हो जाने के बाद, व्यक्तिगत निवेशकों पर प्रतिबंध लगाने की कोई ज़रूरत नहीं है क्योंकि उन्हें पहले से ही जानकारी होती है और वे उस जोखिम को स्वीकार करते हैं।

श्री फाम वान हंग ने निष्कर्ष देते हुए कहा, "उस समय, यदि व्यक्तिगत निवेशकों पर प्रतिबंध लगा दिया जाता है, तो इससे अनजाने में वित्तीय उत्पादों का विविधीकरण कम हो जाएगा और निवेशक अन्य जोखिमपूर्ण चैनलों या राज्य द्वारा प्रबंधित नहीं किए जाने वाले चैनलों में पैसा लगाने के लिए प्रेरित होंगे।"

एक 'सॉफ्ट लैंडिंग' के बाद, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार धीरे-धीरे गर्म हो रहा है । 2024 में कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार अपने संस्थानों में सुधार जारी रखेगा और एक कठिन वर्ष के बाद एक नए, अधिक प्रभावी, सुरक्षित और सतत विकास के चरण में प्रवेश करने का अनुमान है।