बॉन्ड ऋण पुनर्गठन: व्यवसायों को सही "दवा" की आवश्यकता है

पीवीआईएएम के विशेषज्ञों का कहना है कि आने वाले समय में बॉन्ड की परिपक्वता का दबाव अभी भी काफी ज़्यादा है, लेकिन मौजूदा हालात पहले से अलग हैं। उद्यमों को प्रभावी ढंग से ऋण पुनर्गठन के लिए लचीले ढंग से समाधानों को संयोजित करने की आवश्यकता है।

2025 के आखिरी महीनों और 2026-2027 की अवधि में बॉन्ड की परिपक्वता पर दबाव अभी भी ज़्यादा है। ऋण विस्तार के अनुरोध के अलावा, कई व्यवसायों ने विभिन्न विकल्पों के साथ बॉन्ड ऋण के पुनर्गठन को बढ़ाना शुरू कर दिया है। विशेष रूप से, कुछ व्यवसायों ने बॉन्ड ऋण के बदले शेयर जारी करने की योजना लागू की है।

बॉन्ड हाइलाइट्स न्यूज़लेटर - [बॉन्ड हाइलाइट्स] नंबर 9/2025 पर बोलते हुए, पीवीआई फंड मैनेजमेंट कंपनी (पीवीआई एएम) के जोखिम प्रबंधन के कार्यवाहक निदेशक सुश्री गुयेन थू बिन्ह ने कहा कि यह बैलेंस शीट को पुनर्संतुलित करने और "समय खरीदने" के समाधानों में से एक है, प्रभावशीलता अभी भी उद्यम की आंतरिक ताकत, मूल्यांकन में कमजोर पड़ने और पारदर्शिता के स्तर के साथ-साथ कार्यान्वयन पर्यवेक्षण पर निर्भर करती है।

जारीकर्ता पक्ष के लिए, इस विकल्प का लाभ यह है कि यह व्यवसायों को ऋणभार कम करने में मदद करता है, और कमज़ोर अल्पकालिक नकदी प्रवाह वाले व्यवसायों के लिए, यह "तकनीकी दिवालियापन" की स्थिति से बच सकता है। तरलता संकेतक बेहतर होते हैं, जिससे बैलेंस शीट का पुनर्संतुलन होता है। हालाँकि, इसके कुछ नुकसान भी हैं जैसे बकाया शेयरों की संख्या बढ़ जाती है, प्रति शेयर आय कम हो जाती है, और इक्विटी कम हो जाती है। इस विकल्प को शेयरधारकों की आम बैठक और सक्षम प्राधिकारियों द्वारा स्वतंत्र मूल्यांकन के साथ-साथ अनुमोदित भी किया जाना आवश्यक है।

वर्ष की शुरुआत से, वियतनामी शेयर बाजार में जोरदार वृद्धि हुई है, और कई व्यवसायों (जिनमें कठिनाइयाँ झेल रहे व्यवसाय भी शामिल हैं) के शेयर मूल्यों में उल्लेखनीय सुधार हुआ है। इसलिए, यदि व्यवसाय में सुधार होता है, तो बॉन्डधारक पक्ष के लिए, बातचीत के आधार पर तय मूल्य पर लेनदार की स्थिति से शेयरधारक की स्थिति में बदलाव करना लाभदायक हो सकता है। हालाँकि, यदि व्यवसाय ने कठिनाइयों की जड़ से नहीं निपटा है, तो बॉन्डधारक अभी भी एक कमज़ोर कंपनी का शेयरधारक ही बनेगा।

मौजूदा शेयरधारकों के नज़रिए से, कमजोर पड़ने से तत्काल जोखिम पैदा होते हैं। हालाँकि, सुश्री बिन्ह का आकलन है कि जब यह समाधान व्यवसायों को नकदी प्रवाह को स्थिर करने और संचालन बनाए रखने में मदद करता है, तो मौजूदा शेयरधारकों को भी दीर्घकालिक लाभ मिल सकता है।

सुश्री गुयेन थू बिन्ह, कार्यवाहक जोखिम प्रबंधन निदेशक, पीवीआई फंड मैनेजमेंट कंपनी (पीवीआई एएम)। फोटो: ची कुओंग

आगामी अवधि का आकलन करते हुए, पीवीआई एएम विशेषज्ञों ने टिप्पणी की कि आने वाले समय में परिपक्व होने का दबाव अभी भी काफी बड़ा है, लेकिन वर्तमान संदर्भ पहले से अलग है।

सुश्री बिन्ह ने 2022-2023 की अवधि में बाजार पर परिपक्वता दबाव और बड़े जोखिमों की बात दोहराई, जिसमें बड़ी संख्या में परिपक्व बॉन्ड हैं और भुगतान में देरी का जोखिम भी है। हालाँकि, 2024 की दूसरी छमाही से अब तक, दो कारकों के कारण इस जोखिम ने बाजार पर ज़्यादा दबाव नहीं डाला है।

सबसे पहले, पूंजी जुटाने की स्थिति में सुधार हुआ है, 2025 के पहले 7 महीनों में ऋण वृद्धि 9.64% तक पहुंच गई, जो 2024 की इसी अवधि की तुलना में बहुत अधिक है, यह दर्शाता है कि व्यवसायों के पास बैंक ऋण तक आसान पहुंच है, जिससे परिपक्व ऋण के पुनर्गठन की क्षमता बढ़ाने में मदद मिलती है।

दूसरा, जोखिमों की पहचान पहले ही कर ली गई है। वर्तमान में, लगभग 40% परिपक्व बॉन्ड उस समूह के हैं जो पहले भुगतान में देरी कर चुका है, जिनमें से 70% वैन थिन्ह फाट समूह से संबंधित हैं, बाकी मुख्य रूप से नोवालैंड और हाई फाट के हैं - ये वे इकाइयाँ हैं जो अपने परिचालन और ऋणों का पुनर्गठन कर रही हैं। इसलिए, बाजार ने अधिकांश जोखिमों की पहचान कर ली है, जिससे नए झटके लगना मुश्किल हो गया है।

हालाँकि, इस विशेषज्ञ ने यह भी कहा कि हालाँकि वर्तमान स्थिति कम तनावपूर्ण है, फिर भी परिपक्वता अवधि अभी भी काफी महत्वपूर्ण है। यदि कई जारीकर्ता एक साथ, लेकिन मानकों के बिना, पुनर्गठन करते हैं, तो बाजार को स्टॉक कमजोर पड़ने, स्टॉक मूल्य में कमी और निवेशकों के विश्वास में कमी का जोखिम उठाना पड़ सकता है।

जब व्यवसाय परिपक्वता अवधि बढ़ाने या खराब गुणवत्ता वाली परिसंपत्तियों से भुगतान करने के अधिकार का दुरुपयोग करते हैं, तो इससे बाज़ार अनुशासन भी कमज़ोर होगा और वित्तीय जोखिम उन बैंकों/प्रतिभूति कंपनियों तक फैलेंगे जिनके पास कई बॉन्ड हैं। साथ ही, इससे द्वितीयक तरलता पर भी असर पड़ेगा।

सुश्री थू बिन्ह ने कहा, "वर्तमान परिपक्वता जोखिम की पहचान कर ली गई है और बाजार द्वारा उसका मूल्यांकन कर दिया गया है, लेकिन 2025-2026 की अवधि में, यदि पुनर्गठन योजनाओं में पारदर्शिता और मानकों का अभाव है, तो निवेशकों का विश्वास कम हो सकता है, जिससे बाजार पर नकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है।"

जारी करने वाले संगठनों के लिए एक प्रभावी "दवा" खोजना

जारीकर्ताओं के लिए समाधानों के संबंध में, सुश्री गुयेन थू बिन्ह ने पुष्टि की: सभी व्यवसायों के लिए कोई सर्वोत्तम "दवा" नहीं होती। हालाँकि, परिचालन निरंतरता बनाए रखने के लिए, बॉन्डधारकों के अधिकारों को सुनिश्चित करते हुए और मौजूदा शेयरधारकों के अधिकारों के हनन को कम करते हुए, जारीकर्ता लचीले ढंग से समाधानों के 4 समूहों को संयोजित कर सकते हैं।

पहला है सशर्त ऋण विस्तार। जारीकर्ता कानूनी सीमाओं के भीतर बॉन्ड की अवधि बढ़ाने के लिए बॉन्डधारक के साथ बातचीत कर सकता है। डिक्री 08/2023/ND-CP के अनुसार, बॉन्डधारक की स्वीकृति मिलने पर जारीकर्ता 2 वर्ष तक की अवधि बढ़ा सकता है।

विस्तार के साथ ऐसी शर्तें भी हो सकती हैं, जैसे निवेशकों के लिए दीर्घकालीन जोखिम की भरपाई के लिए ब्याज दरों में वृद्धि, संपार्श्विक या गारंटी की शर्तें जोड़ना, अनुबंध की शर्तों को कड़ा करना आदि। इस विकल्प के साथ, व्यवसायों को पुनर्गठन के लिए अधिक समय मिलता है, बांडधारक अभी भी उचित मुआवजे के साथ अपनी ऋणदाता स्थिति बनाए रखते हैं, जिससे बांड बेचने का दबाव कम हो जाता है।

दूसरा उपाय यह है कि बॉन्ड को स्वतंत्र रूप से निर्धारित बाज़ार मूल्यों पर शेयरों या परिवर्तनीय बॉन्ड से बदला जाए। यह विकल्प वित्तीय उत्तोलन को तेज़ी से कम करने में मदद करता है, साथ ही बॉन्डधारकों के हितों को व्यवसाय की रिकवरी से जोड़ता है।

एक अन्य समाधान यह है कि व्यवसाय नकदी के बजाय अत्यधिक तरल संपत्तियों का उपयोग कर सकते हैं, जैसे कि पूर्ण कानूनी दस्तावेजों वाली अचल संपत्ति, या भुगतान के लिए वित्तीय संपत्तियाँ। हालाँकि, यह अनिवार्य है कि संपत्तियों का मूल्यांकन एक स्वतंत्र मूल्यांकन संगठन द्वारा किया जाए और उनके पास बॉन्डधारकों के लिए कानूनी वारंटी/गारंटी तंत्र के साथ स्पष्ट कानूनी दस्तावेज हों। इसके विपरीत, यदि संपत्तियाँ तरल नहीं हैं या उनमें कानूनी समस्याएँ हैं, तो बोझ व्यवसाय से बॉन्डधारकों पर स्थानांतरित हो जाएगा, जिससे विश्वास कम होगा।

शेष समाधान शीघ्र पुनर्खरीद या लॉट स्वैप है। उद्यम हाइब्रिड उपकरणों के साथ संयुक्त नकदी से आंशिक या संपूर्ण बॉन्ड को जल्दी वापस खरीदने का प्रस्ताव दे सकते हैं, जिससे परिपक्व होने वाले बॉन्ड की मात्रा तुरंत कम हो जाएगी, परिपक्वता जोखिमों में विविधता आएगी और बैंक तरलता का लाभ उठाया जा सकेगा - जो वर्तमान में प्राथमिक बाजार में अग्रणी है - ताकि ऋण पुनर्गठन स्वैप लेनदेन का समर्थन किया जा सके।

सुश्री थू बिन्ह ने पुष्टि की कि वियतनाम के लिए एक प्रभावी पुनर्गठन परिदृश्य में प्रत्येक उद्योग की विशेषताओं और प्रत्येक उद्यम की वित्तीय स्थिति के आधार पर, उपरोक्त चार समाधान समूहों को लचीले ढंग से संयोजित करने की आवश्यकता है।

मुख्य बात यह है कि समाधानों में जानकारी पारदर्शी होनी चाहिए, हर कदम पर स्वतंत्र रूप से मूल्य निर्धारण होना चाहिए, जिससे व्यवसायों और निवेशकों के हितों का संतुलन सुनिश्चित हो और साथ ही "अल्पकालिक बचाव लेकिन दीर्घकालिक जोखिम" की स्थिति से बचा जा सके। केवल तभी जब उपरोक्त सभी कारक एक साथ पूरे हों, बॉन्ड ऋण पुनर्गठन प्रक्रिया व्यवसायों को जीवित रहने में मदद कर सकती है और पूंजी बाजार के विश्वास को मजबूत कर सकती है।

एक फंड प्रबंधन कंपनी के दृष्टिकोण से, जोखिम प्रबंधन के कार्यवाहक निदेशक पीवीआई एएम को यह भी उम्मीद है कि बाजार समाशोधन समाधानों को अधिक मजबूती से लागू किया जाएगा, जैसे: सुरक्षित बांडों के लिए सुरक्षा मानकों में वृद्धि, बांडधारकों की निगरानी, ​​मूल्य निर्धारण और सुरक्षा के लिए परिसंपत्ति प्रबंधन एजेंसी मॉडल की पुनः स्थापना की अनुमति देना; लेन-देन संरचनाओं में विविधता लाना, बंद बिक्री नकदी प्रवाह के साथ परियोजना बांड विकसित करना, तैयार इन्वेंट्री द्वारा सुरक्षित बांड, या ऋण को जल्दी चुकाने के लिए मुक्त नकदी प्रवाह का उपयोग करने की प्रतिबद्धताओं के साथ कॉर्पोरेट बांड; नए फंड उत्पादों जैसे कि निश्चित परिपक्वता बांड फंड, अतरल संपत्तियों के लिए 3-5 साल के क्लोज-एंड फंड, दीर्घकालिक पूंजी को आकर्षित करने के लिए ग्रीन/इंफ्रास्ट्रक्चर फंड आदि को डिजाइन करना।

दीर्घकालिक पूंजी चैनलों का विस्तार, बीमा, पेंशन और बैंकों से पूंजी जुटाना; बॉन्ड फंड उत्पादों के वितरण के लिए फिनटेक और ईटीएफ प्लेटफॉर्म का उपयोग करने पर भी अधिक ध्यान देने की आवश्यकता है। साथ ही, बुनियादी ढांचे और डेटा को उन्नत करना, बंधक रिकॉर्ड का डिजिटलीकरण, सूचना प्रकटीकरण का मानकीकरण, और इलेक्ट्रॉनिक वोटिंग की अनुमति देना ताकि फंडों के लिए मूल्यांकन और निवेश करना आसान हो सके।

सुश्री गुयेन थू बिन्ह ने उम्मीद जताई कि जब कठिनाइयां हल हो जाएंगी, तो नई फंड प्रबंधन कंपनियां मध्यम और दीर्घकालिक पूंजी चैनलों के रूप में अपनी भूमिका को पूरी तरह से बढ़ावा दे सकेंगी, जिससे कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार में मात्रा और गुणवत्ता दोनों में वृद्धि होगी, और 2025-2027 की अवधि में व्यवसायों के लिए पूंजी का एक स्थायी स्रोत उपलब्ध होगा।

स्रोत: https://baodautu.vn/tai-co-cau-no-trai-phieu-doanh-nghiep-can-lieu-thuoc-phu-hop-d395688.html