बांड बाजार खुलेंगे लेकिन आसान नहीं होगा?

विशेषज्ञों के अनुसार, यह विनियमन एक खुला लेकिन सतर्क कदम है, जो व्यवसायों को अधिक प्रभावी ढंग से पूंजी तक पहुंचने में मदद करता है, साथ ही निवेशकों के लिए पारदर्शिता और बेहतर जोखिम प्रबंधन को बढ़ाता है, जिससे बांड बाजार के सतत विकास को बढ़ावा मिलता है।

पूंजी प्रवाह को अनब्लॉक करना

एसएसआई फंड मैनेजमेंट कंपनी (एसएसआईएएम) की महानिदेशक सुश्री गुयेन न्गोक आन्ह ने कहा कि नए विनियमन का उद्देश्य जारीकर्ता उद्यमों की वित्तीय क्षमता की जांच को मजबूत करना है, जिससे कॉर्पोरेट बांड के डिफ़ॉल्ट के जोखिम को कम किया जा सके।

सुश्री न्गोक आन्ह के अनुसार, उद्योग और व्यवसाय की विशिष्ट विशेषताओं के आधार पर, ऋण-से-इक्विटी अनुपात सामान्यतः लगभग 3 गुना होगा। इसलिए, जारी होने वाले बॉन्ड सहित अधिकतम 5 गुना की अनुमति देने से बाजार में उतनी सख्ती नहीं आएगी जितनी कुछ लोगों को आशंका है।

सुश्री एनगोक आन्ह के अनुसार, विनियमन का सकारात्मक पहलू यह है कि इसमें बड़े और विशिष्ट पूंजीगत जरूरतों वाले उद्योगों को शामिल नहीं किया गया है, जैसे कि रियल एस्टेट और सार्वजनिक कंपनियां, जो पारदर्शी पर्यवेक्षण के अधीन हैं।

इसके अलावा, नया विनियमन उन जारीकर्ताओं पर भी लागू नहीं होता है जो राज्य के स्वामित्व वाले उद्यम, ऋण संस्थान, बीमा कंपनियां, पुनर्बीमा कंपनियां, बीमा ब्रोकरेज कंपनियां, प्रतिभूति कंपनियां और प्रतिभूति निवेश निधि प्रबंधन कंपनियां हैं जो प्रासंगिक कानूनी प्रावधानों का अनुपालन करती हैं।

पिछले 3 वर्षों में वियतनाम में सभी गैर-सार्वजनिक कंपनियों पर वियतनाम निवेश क्रेडिट रेटिंग कंपनी (वीआईएस रेटिंग) के डेटा से पता चलता है कि लगभग 25% कंपनियों का ऋण-से-इक्विटी अनुपात 5 गुना या नकारात्मक इक्विटी से अधिक है।

वीआईएस रेटिंग के वरिष्ठ विश्लेषक, निदेशक, सीएफए, श्री गुयेन दिन्ह दुय ने कहा कि वित्तीय उत्तोलन अनुपात सीमा पर नया विनियमन व्यक्तिगत बांड जारी करने वाली गैर-सार्वजनिक कंपनियों पर लागू होता है।

हालांकि उच्च उत्तोलन कम रेटिंग वाले जारीकर्ताओं के लिए एक महत्वपूर्ण ऋण जोखिम है, लेकिन रेटिंग एजेंसी ने पाया कि जिन 182 कंपनियों ने बांड भुगतान में देरी की थी, उनमें बांड देरी का मुख्य कारण उच्च उत्तोलन नहीं, बल्कि कमजोर नकदी प्रवाह और खराब तरलता प्रबंधन था।

"यह ध्यान देने योग्य बात है कि उपर्युक्त विलंबित भुगतानों में से 25% से कम का उत्तोलन अनुपात 5 गुना से अधिक या नकारात्मक इक्विटी है, जबकि शेष 3/4 का औसत अनुपात केवल 2.8 गुना है, जो अन्य जारीकर्ताओं के औसत के लगभग बराबर है, जिनके बांड भुगतान में विलंब नहीं होता है," वीआईएस रेटिंग विशेषज्ञों ने विश्लेषण किया।

इससे पता चलता है कि किसी कंपनी के ऋण जोखिम का आकलन केवल उत्तोलन अनुपात जैसे एकल वित्तीय अनुपात पर आधारित नहीं होना चाहिए, बल्कि नकदी प्रवाह और तरलता जैसे परिचालन और वित्तीय प्रबंधन कारकों पर भी ध्यान देना चाहिए।

निवेशकों की सुरक्षा की "कुंजी"

विशेषज्ञों के अनुसार, बाज़ार की मौजूदा समस्या सूचना पारदर्शिता पर ध्यान केंद्रित करना है। विशेष रूप से, उच्च ऋण-से-इक्विटी अनुपात वाले उद्यमों द्वारा जारी किए गए बॉन्ड के लिए, प्रॉस्पेक्टस में स्पष्ट रूप से यह बताना आवश्यक हो सकता है कि यह एक "उच्च-जोखिम वाला बॉन्ड" है, साथ ही प्रतिष्ठित संगठनों से अनिवार्य क्रेडिट रेटिंग भी ताकि निवेशक पूरी तरह से मूल्यांकन कर सकें।

निवेशक वर्गीकरण भी महत्वपूर्ण है। अब नियमों के अनुसार, निजी प्लेसमेंट केवल "पेशेवर निवेशकों" को ही जारी किए जाने चाहिए, जिससे कम जानकारी वाले व्यक्तिगत निवेशकों को जटिल और जोखिम भरे वित्तीय उत्पादों से सुरक्षा मिलती है।

हालांकि, एसएसआईएएम के सीईओ के अनुसार, विदेशी निवेशकों के लिए ऐसी परिस्थितियां बनाना आवश्यक है, जो आकर्षक लाभ के बदले में उच्च जोखिम स्वीकार करने को तैयार हैं, ताकि वे जोखिमों की प्रकृति को स्पष्ट रूप से समझने के बाद इन उत्पादों तक पहुंच सकें।

विशेषज्ञ गुयेन दिन्ह दुय ने कहा कि ज़्यादातर निवेशक कॉर्पोरेट बॉन्ड खरीदते समय सिर्फ़ वित्तीय उत्तोलन से कहीं ज़्यादा पर विचार करते हैं। निवेशकों को न केवल जारीकर्ता स्तर पर क्रेडिट जोखिम का मूल्यांकन करना चाहिए, बल्कि प्रत्येक ऋण साधन में विशिष्ट जोखिमों का भी मूल्यांकन करना चाहिए। इन कारकों में भुगतान प्राथमिकता, संपार्श्विक गुणवत्ता और कानूनी प्रतिबद्धताएँ शामिल हैं।

इस विशेषज्ञ के अनुसार, कॉर्पोरेट क्रेडिट रेटिंग, जो अक्सर समग्र क्रेडिट क्षमता को दर्शाती हैं, के विपरीत, बॉन्ड क्रेडिट रेटिंग प्रत्येक बॉन्ड की विशिष्ट शर्तों को दर्शाती हैं, जिससे क्रेडिट जोखिम का अधिक सटीक आकलन प्राप्त होता है। इस तरह के विस्तृत आकलन निवेशकों को प्रत्येक बॉन्ड के जोखिम स्तर के अनुसार अधिक सूचित निर्णय लेने में मदद करते हैं।

फिनग्रुप के अध्यक्ष श्री गुयेन क्वांग थुआन ने कहा कि 2024 के अंत तक वियतनाम का ऋण संतुलन सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 136% होगा। यह क्षेत्र के अन्य देशों की तुलना में बहुत उच्च स्तर है, और साथ ही यह बहुत अधिक निर्भरता को दर्शाता है, जिससे वित्तीय प्रणाली के लिए चुनौतियां और जोखिम पैदा होते हैं।

इस वास्तविकता के लिए पूंजी बाजार में निरंतर सुधार की आवश्यकता है। श्री थुआन के अनुसार, सबसे पहले कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार का विकास आवश्यक है ताकि बड़े उद्यम अपने पूंजी स्रोतों में विविधता ला सकें और अपनी ऋण अवधि बढ़ाने की स्थितियाँ बना सकें, क्योंकि वाणिज्यिक बैंकों को इन शर्तों को पूरा करने में कठिनाई होती है।

thị trường trái phiếu - Ảnh 2. — बैंकिंग आज सबसे अधिक कॉर्पोरेट बांड जारी करने वाला उद्योग समूह है - फोटो: क्यू.डी.

बैंकों द्वारा जारी किए गए 80% बांड

वीआईएस रेटिंग के आंकड़ों के अनुसार, जून 2025 में 2022 के बाद से उच्चतम मासिक बांड जारी करने का मूल्य दर्ज किया गया, जो VND94,000 बिलियन तक पहुंच गया, जो पिछले महीने की तुलना में 36% अधिक था, लेकिन 80% से अधिक बैंकों द्वारा निजी तौर पर जारी किए गए बांड थे।

जून के अंत तक, प्रमुख निजी बैंकों ( एसीबी , एमबीबैंक और टेककॉमबैंक) ने 2025 बॉन्ड जारी करने की योजना का लगभग 50% पूरा कर लिया है, बाकी का काम साल की दूसरी छमाही में जारी रहेगा। गैर-वित्तीय कॉर्पोरेट क्षेत्र में, रियल एस्टेट उद्योग का एक बड़ा बाजार हिस्सा है, जिसमें विन्ग्रुप और संबंधित कंपनियों का 2025 के पहले 6 महीनों में जारी होने वाले बॉन्ड की मात्रा का 81% हिस्सा होगा।

वीआईएस रेटिंग का अनुमान है कि अगले 12 महीनों में लगभग 222 ट्रिलियन वियतनामी डोंग (VND) के बॉन्ड परिपक्व होंगे। इनमें से 44% बॉन्ड कमज़ोर या कम क्रेडिट प्रोफ़ाइल वाले जारीकर्ताओं द्वारा जारी किए जाएँगे। साथ ही, लगभग 50 ट्रिलियन वियतनामी डोंग (VND) के कुल मूल्य वाले 92 बॉन्ड को 2023-2025 की अवधि में डिक्री 08 के तहत दो साल या उससे कम समय के लिए बढ़ा दिया गया है, जिसका मुख्य उद्देश्य अल्पकालिक भुगतान दबाव को कम करना और देर से भुगतान से बचना है।

आँकड़े यह भी दर्शाते हैं कि बाज़ार में कुल बकाया बॉन्ड ऋण 1.36 मिलियन बिलियन VND से अधिक है। इसमें 404 जारीकर्ता संगठनों के 2,180 व्यक्तिगत कोड और 103 सार्वजनिक कोड शामिल हैं।

विशेषज्ञों के अनुसार, बैंकिंग प्रणाली के बाहर बॉन्ड जारी करने की प्रवृत्ति में अभी भी धीमी गति से सुधार हो रहा है। इसका मुख्य कारण यह है कि कम ब्याज दरों वाले ऋण परिवेश के कारण व्यवसाय बॉन्ड जारी करने के बजाय बैंकों से पूंजी उधार लेने को प्राथमिकता दे रहे हैं।

बांड बाजार को अत्यधिक कड़ा नहीं किया जाना चाहिए।

2022-2023 की अवधि में बाज़ार की कई घटनाओं के बाद व्यक्तिगत बॉन्ड जारी करने की शर्तों को और कड़ा करना ज़रूरी है, इस बारे में उठ रही राय के जवाब में, सुश्री गुयेन न्गोक आन्ह के अनुसार, बॉन्ड विशिष्ट विशेषताओं वाले उपकरण हैं, जहाँ भुगतान में एक दिन की भी देरी को दायित्वों का उल्लंघन माना जाता है, जबकि बैंक ऋणों को केवल 91 से 180 दिनों की देरी होने पर ही खराब ऋण समूह 3 के रूप में वर्गीकृत किया जाता है। इसलिए, इस बाज़ार को बहुत ज़्यादा कड़ा करना कोई इष्टतम समाधान नहीं है।

"इस पूंजी जुटाने के चैनल की वास्तविक क्षमता को उजागर करने के लिए अभी और सुधारों की आवश्यकता है। बॉन्ड बाज़ार रातोंरात 'रूपांतरित' नहीं हो पाएगा। लेकिन अगर यह सही दिशा में आगे बढ़ता है, तो यह अर्थव्यवस्था के लिए एक महत्वपूर्ण रक्त वाहिका बन जाएगा, जिससे व्यवसायों को अधिक प्रभावी ढंग से पूंजी तक पहुँचने में मदद मिलेगी, साथ ही सूचना पारदर्शिता और स्पष्ट जोखिम वर्गीकरण के माध्यम से निवेशकों की सुरक्षा भी होगी," सुश्री न्गोक आन्ह ने पुष्टि की।

BINH KHANH - HA QUAN

स्रोत: https://tuoitre.vn/thi-truong-trai-phieu-se-coi-mo-nhung-khong-con-de-dai-20250706074252335.htm