Thai és japán „cápák” hatalmas összegeket költenek vietnami vállalatok részvényeinek vásárlására: Mekkorák a nyereségek és a veszteségek?

cổ phiếu - Ảnh 1. — Több vietnami márka külföldi befektetőktől kapott befektetést - Fotó: IT

A részvények piaci áron átmenetileg veszítenek az értékükből, az osztalékok továbbra is több ezer milliárd dongba folynak be.

Az elmúlt évtizedben a külföldi tőke egyértelmű nyomot hagyott a vietnami tőzsdén. Számos nagyvállalat döntött úgy, hogy mélyen részt vesz a vietnami vállalatokban részvények vásárlásával, irányítás átvételével vagy stratégiai részvényessé válással.

Egy figyelemre méltó üzlet volt a Thai Beverage (ThaiBev) leányvállalata, a Vietnam Beverage Company Limited 2017-es tranzakciója, amely a Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco , kód: SAB) részvényeinek közel 53,6%-át vásárolta meg 2017-ben, összesen mintegy 110 000 milliárd VND értékben, ami akkoriban 4,8 milliárd USD-nek felelt meg.

2025 novemberében azonban a SAB részvényeinek árfolyama körülbelül 47 000 VND/részvény volt, kapitalizációja pedig körülbelül 60 000 milliárd VND, ami 60-65%-kal alacsonyabb a 2017 végi közel 130 000 VND/részvény csúcsértéknél (kiigazítás után). Ez azt mutatja, hogy a ThaiBev piaci ár alapján még mindig meglehetősen messze van a nullszaldós ponttól.

cổ phiếu - Ảnh 2. — SAB részvényárfolyam 2017-től napjainkig - Forrás: TradingView

A befektetés azonban az évek során hatalmas osztalékot hozott a ThaiBevnek. A Sabeco nemrégiben bejelentette, hogy 20%-os készpénzes osztalékelőleget fizet 2025-re, amelynek teljes kifizetése körülbelül 2565 milliárd VND. A Vietnam Beverage egymaga a tőke közel 53,6%-át birtokolja, és több mint 1375 milliárd VND-t kap. A 2025-ös év egészére vonatkozó 50%-os osztalék fenntartásának tervével a részvényesek további 30%-ot kapnak a következő részletben.

A Dragon Capital Securities (VDSC) szerint 2017-től napjainkig összesítve, a 2026 februárjában várhatóan kifizetendő osztalékot is beleértve, a ThaiBev által beszedett osztalék körülbelül 15 400 milliárd VND, ami a tranzakció értékének közel 14%-ának felel meg.

A VDSC szerint azonban ez az osztalékösszeg még mindig nem elegendő a kamatkiadások fedezésére. A ThaiBev 4,8 milliárd dolláros üzletét főként évi 2,4-3%-os kamatozású hitelekből finanszírozzák, ami 2028-ig tartó pénzügyi terhet jelent. Az elemző egység úgy véli, hogy az adósságtörlesztési nyomás az oka annak, hogy a Sabeco magas osztalékszintet tart fenn az anyavállalat cash flow-jának biztosítása érdekében.

Körülbelül 8 évnyi befektetés után a ThaiBev átmenetileg piaci áron mintegy 3,5 milliárd USD-t veszít (a befektető által kapott osztalékot nem számítva). A thai óriás azonban továbbra is hosszú távú befektetésnek tekinti a Sabeco-t, hogy megszilárdítsa pozícióját a vietnami sörpiacon, és terjeszkedjen Délkelet-Ázsiában.

A Sabeco mellett az F&N Dairy Investments PTE. Ltd. – a thai milliárdos Charoen Sirivadhanabhakdihoz kapcsolódó vállalat – Vinamilkba (VNM) történő befektetése is nagy mérföldkő.

Az F&N Dairy Investments jelenleg 369,7 millió részvénnyel rendelkezik, ami a Vinamilk tőkéjének 17,69%-át teszi ki, valamint az F&N Bev Manufacturingon keresztül birtokolt 2,7%-kal, így a teljes tulajdonosi arány körülbelül 20,4%, amivel csak az állami tőke után a második helyen áll.

Az F&N a Vinamilk 2005-ös részvénykibocsátása óta van jelen, és jelenléte a SCIC 2017-es értékesítése után vált még nyilvánvalóbbá. Bár a részvények jelenlegi ára 70 000-73 000 VND körül van, ez jelentősen alacsonyabb a 144 000-150 000 VND közötti vételárnál.

2011 óta a Vinamilk rendszeresen magas, évi 40-60%-os osztalékot fizetett. Ennek köszönhetően a thai milliárdos, mióta közvetve birtokolja a VNM részvényeit, több mint 15 000 milliárd VND osztalékot keresett.

Magas hozamú befektetések

Eközben az SCG (Siam Cement Group, Thaiföld) egy tipikus sikeres eset a Binh Minh Plastics (BMP) vállalatba történő befektetések terén.

Az SCG 2012-ben a Nawaplastic Industries-en keresztül belépett a BMP-be 16,7%-os tőkével, és 2018 márciusára további 24,13 millió részvényt vásárolt az SCIC-től, ezzel tulajdonosi aránya meghaladta az 54%-ot, a teljes becsült költség pedig körülbelül 2800 milliárd VND.

2025 novemberére a befektetés piaci értéke meghaladja a 7650 milliárd VND-t (BMP piaci ár 170 000 VND/részvény, több mint 45 millió részvény birtoklása esetén), ami a bekerülési ár 2,7-szeresének megfelelő nyereséget jelent.

Nem is beszélve arról, hogy az SCG rendszeres készpénzes osztalékot is kap minden évben, amelynek összegét 2012 óta több mint 2300 milliárd VND-ra becsülik; az első részlet, amelyet csak 2025-ben fizetnek ki, a becslések szerint meghaladja a 293 milliárd VND-t.

Nemcsak Thaiföld, hanem a japán befektetői csoportok is pozitív eredményeket könyveltek el.

A Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokyo tagjaként működő Taisho Pharmaceutical Co., Ltd. egy hosszú távú stratégia részeként növelte tulajdoni arányát a Hau Giang Pharmaceutical (DHG) vállalatban, amelynek középpontjában a termelési szabványok javítása és a termékportfólió bővítése áll.

2016-ban a Taisho 100 millió USD-t költött a DHG részvényeinek 24,44%-ának megvásárlására 100 000 VND/részvény áron, ami 20-30%-kal magasabb a piaci árnál.

A japán csoport folyamatosan növelte tulajdonrészét, és 2019 közepére 51%-os részesedéssel rendelkezett, ezzel befejezve a DHG felvásárlását, amelynek teljes költsége körülbelül 7000 milliárd VND. A DHG részvényei az évek során alig ingadoztak, de a vállalat stabil növekedést tartott fenn és rendszeres osztalékot fizetett, nyereséget hozva a befektetőknek.

Egy másik üzlet a Jardine Cycle & Carriage és a Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE) felvásárlása. A felvásárlási időszak 2012 és 2018 között volt, részvényenként 25 000-38 000 VND áron, 2025-re az REE körülbelül 65 000 VND-n fog forogni, emellett magas osztalékot és bővülő energiaszektort is kínálnak, ami megduplázza a profitot.

Nhat Quang

Forrás: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm