A CII átstrukturálja a tőkeforrásokat, növeli az ellenállást, vagy adóssághalmokat halmoz fel adósságon?

Pénzügyi nyomás a BOT-befektetések pénzügyi tőkeáttétele miatt

A Ho Si Minh-városi Infrastruktúra-befektetési Részvénytársaságot (kód: CII) 2001-ben alapították, és 2006-ban jegyezték a Ho Si Minh-városi Értéktőzsdén (HoSE). A vállalat fő üzleti tevékenysége 3 területre összpontosít: utak és hidak, vízi infrastruktúra és ingatlan infrastruktúra.

A CII jelenleg a tőkeszerkezetével kapcsolatos problémákkal küzd, viszonylag magas az eladósodottsági mutatója, az adósság meghaladja a saját tőkét. Ezt a problémát a CII a 2023-as rendkívüli részvényesi közgyűlés dokumentumaiban is felvetette.

A CII közölte, hogy az elmúlt 5 évben a vállalat teljes eszközértéke 7850 milliárd VND-vel nőtt (20709 milliárd VND-ről 28559 milliárd VND-re), miközben alaptőkéje szinte változatlan maradt, mindössze 2800 milliárd VND. Ez megnövelte a pénzügyi tőkeáttételi mutatót.

A CII 7000 milliárd VND értékű kötvényt bocsát ki a tőkeforrások átstrukturálására, vajon adósság adósságot fog-e halmozni? (Fotó: TL)

A CII magyarázata szerint ez a vállalat pénzügyi tőkeáttételes befektetési stratégiájának az eredménye, amelynek célja a részvényérték felhígulásának minimalizálása tőkeemeléskor. Ennek eredményeként az adósság összege növekszik, a CII-re nehezedő pénzügyi nyomás viszonylag nagy, mivel a hitelforrások futamideje csak 5-7 év, míg a BOT projekteknek sokkal hosszabb idejük van a tőkevisszaszerzési díjak beszedésére.

Érthető, hogy a CII problémája az, hogy a vállalat középlejáratú tőkét vesz fel hosszú távú befektetésekhez. Ez pénzügyi nyomást gyakorol az üzleti működésre.

A 2023-as harmadik negyedév végén a CII kötelezettségei 18 022,6 milliárd VND-t tettek ki, ami a teljes tőke 69,1%-ának felel meg. Ebből a vállalat 5 106,6 milliárd VND összegű rövid lejáratú pénzügyi lízinggel, 7 791,1 milliárd VND összegű hosszú lejáratú pénzügyi lízinggel és hiteltartozással rendelkezik. A vállalat teljes adósság- és pénzügyi lízingösszege 12 897,7 milliárd VND.

Ezenkívül a CII 2039,7 milliárd VND összegű egyéb rövid lejáratú és 2032,2 milliárd VND összegű egyéb hosszú lejáratú kötelezettséget is kimutat a pénzügyi kimutatásaiban.

Ami a pénzügyi költségeket illeti, 2023 első 9 hónapjában a CII-nek akár 1170,2 milliárd VND pénzügyi költséget is kellett fizetnie. Ebből akár 920 milliárd VND kamatfizetés volt. Így a CII-nek havonta több mint 100 milliárd VND-t kell fizetnie kamatként, ami napi több mint 3 milliárd VND kamatfizetési nyomásnak felel meg, nem is beszélve az egyéb kötelezettségekről.

7000 milliárd VND értékű kötvénykibocsátást terveznek a tőkeforrások átstrukturálására, lesz-e adósság adósságon?

A 2023-as rendkívüli részvényesi közgyűlési dokumentumban a CII bejelentette a tőkeforrások átstrukturálásának tervét további 7000 milliárd VND értékű hosszú lejáratú kötvény kibocsátásával.

Ez magában foglal 2400 milliárd VND értékű, 10 évnél hosszabb futamidejű kötvényt, amelyet egy AA- hitelminősítésű nemzetközi pénzintézet garantál, és amelyről a vállalat tárgyalásokat folytat. Ezenkívül a vállalat további 4500 milliárd VND értékű, 10 éves futamidejű átváltható kötvényt is felajánlott a meglévő részvényeseknek. A CII egyelőre az Állami Értékpapír-felügyelettel (SEC) dolgozik a 2840 milliárd VND értékű átváltható kötvények első kibocsátásának dokumentumain.

A CII terve a tőkeforrások átstrukturálására átváltható kötvények felhasználásával (forrás: A CII 2023. évi rendkívüli közgyűlésének dokumentumai)

A CII becslései szerint a CII tőkeáttételi mutatója: kötelezettségek/saját tőke 2,2-szerese (2023 második negyedévének végén) mindössze 1,1-szeresére csökken, miután a teljes 4500 milliárd VND értékű kötvényállományt részvényekké alakítják.

Azonban meg kell jegyezni, hogy ez csak akkor történik meg, ha a fenti kötvénytételt vállalati részvényekké alakítják át. Ellenkező esetben, ha az átalakítás nem történik meg, ez a többlet tőke továbbra is adósságnak minősül. A vállalat adósságon átesett helyzetbe kerül.

A CII vezérigazgatója és felesége eladta az összes tőkéjét, hogy átváltható kötvényeket vásároljon, a részvényesek aggódnak

A CII átváltható kötvénykibocsátásának története körül forog, hogy a vállalat részvényesei a közelmúltban nagyon aggódtak, amikor Le Quoc Binh vezérigazgató úr és felesége eladták minden tőkéjüket, hogy pénzt szerezzenek átváltható kötvények vásárlására.

Konkrétan Mr. Binh 6 millió CII részvényt adott el, amivel tulajdonrészét az alaptőkében 2,13%-ról 0%-ra csökkentette. Ms. Hang, Mr. Binh felesége, 4 millió CII részvényt adott el, amivel tulajdonrészét 1,41%-ról 0%-ra csökkentette. Mindkét tranzakcióra október 10. és 23. között került sor.

A rendkívüli részvényesi közgyűlésen Mr. Binh megnyugtatta a részvényeseket. Mr. Binh elmondása szerint azért adta el részvényeit, hogy legyen tőkéje a CII átváltható kötvényeinek megvásárlására. Mr. Binh szerint a fenti részvényeladások után a vállalatnál betöltött pozíciója nem változott.

Abban az időszakban, amikor Mr. Binh és felesége 10 millió CII részvényt adott el, a CII ára folyamatosan csökkent 18 400 VND/részvényről 15 600 VND/részvényre. Látható, hogy a CII értéke 15,2%-kal csökkent, amikor Mr. Binh és felesége „eladták a részvényeiket”. Ez azt jelenti, hogy a nyilvános részvényesek átmenetileg veszteségeket szenvedtek el, mivel a CII részvények értéke 15,2%-ot veszített október 10. és október 23. között.

Ígéretét betartva, Le Quoc Binh úr regisztrált 10 millió darabos átváltható kötvény vételi jogának megvásárlására a CII42301 kódon. Hang asszony, Binh úr felesége szintén regisztrált 6 millió darabos átváltható kötvény vételi jogának megvásárlására a CII42301 kódon. A tranzakció időtartama október 26. és november 9. között volt.

A CII42301 kódú kötvényt a CII bocsátotta ki, 100 000 VND/kötvény névértékben. Becslések szerint Mr. Binh és felesége körülbelül 162 milliárd VND-t költött ezekre az átváltható kötvényekre.

A tranzakció lezárultával Binh úr és felesége kötvénytulajdonosokká válnak, ami egyenértékű a CII hitelezőinek helyzetével. Ha ezeket a kötvényeket részvényekké alakítják, Binh úr és felesége ismét a CII részvényeseivé válnak.

Azonban abban az esetben, ha ezeket a kötvényeket nem váltják részvényekké, Mr. Binh és felesége kötvénytulajdonosokká válnak, egyenértékűek a CII hitelezőivel. Ezzel a pozícióval Mr. Binh és felesége elsőbbséget élvez a tartozás visszafizetésében a többi részvényes előtt, ha a CII csődbe megy. Ez valóban egy olyan kérdés, amely sok részvényeset aggaszt.

Visszatérve a CII tőkeátstrukturálásának történetére, ugyanez a feltételezés is megtörténhet. Ha a 4500 milliárd VND értékű kötvényt részvényekké alakítják át, a CII a felvázolt forgatókönyvet követi, a pénzügyi tőkeáttételi mutatót 2,2-szeresről 1,1-szeresre csökkenti. De ha a kötvényeket nem váltják részvényekké, a CII egyre csak adósodik.

Forrás: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html