Építőipar fellendülése: Melyik részvényeket érdemes figyelni?

A Vietcap Securities (VCSC) nemrégiben közzétett egy jelentést, amely az építőipart elemzi, és amelynek értékelése szerint az ipari és infrastrukturális projektek vezetik az iparág fellendülését.

Az építőipar 6-7%-kal járult hozzá Vietnam GDP-növekedéséhez a 2013-2023 közötti időszakban , ami magas korrelációt mutat a GDP-vel.

Vietnam építőiparát három fő ágazat alkotja: a mélyépítés, az ipari és kereskedelmi, valamint az infrastruktúra. A 2013 és 2023 közötti időszakban a mélyépítés a teljes építési érték 41%-át tette ki, ezt követte az ipari és kereskedelmi építés (32%), valamint az infrastruktúra (27%).

A VCSC arra számít, hogy rövid és hosszú távon is minden építőipari szegmens növekedni fog, bár a lakóépületek szegmensében a fellendülés lassabb lehet. A VCSC úgy véli, hogy a lakásépítés fokozatosan növekedni fog, mivel a lakáspiacon az elsődleges tranzakciók 2023 vége óta helyreálltak.

Hosszú távon Vietnam stabil gazdasága és gyors urbanizációja továbbra is a építőipar növekedésének motorja lesz. A VCSC arra számít, hogy az erős külföldi közvetlen befektetések beáramlása lesz az ipari és kereskedelmi építkezés fő mozgatórugója rövid és hosszú távon. A kormány 2021-2030 közötti időszakban az infrastruktúra fejlesztésére irányuló törekvései várhatóan szintén fellendítik az építőipari ágazatot rövid és hosszú távon.

Vietnam építőiparának számos rövid távú kihívással kell szembenéznie. Míg a VCSC arra számít, hogy az alacsony kamatkörnyezet és az új pályázati törvény (amely 2024. január 1-jétől lép hatályba) az egész építőipar javát szolgálja, az ágazat továbbra is számos rövid távú kihívással néz szembe , beleértve az erős versenyt, az ingadozó építőanyag-árakat és az építőipari vállalkozókra nehezedő rossz hitelállományi nyomást.

A VCSC részvényei magasra értékelik a következőket: HPG, BMP, CTD, VCG és HHV. A VCSC kiemeli (1) azokat az építőanyag-gyártókat, akik a hazai fellendülésből és a gyenge kínai kereslet miatti alacsony inputköltségekből profitálnak, (2) az erős tőkével és széleskörű tapasztalattal rendelkező generálkivitelezőket , valamint (3) azokat az infrastrukturális vállalkozókat, akik nagy elmaradásokkal és/vagy erős kapcsolatokkal rendelkeznek új szerződések megszerzéséhez.

Ez arra készteti a VCSC-t, hogy az építőanyag-gyártók csoportjában a BMP-t és a HPG-t, a vállalkozók csoportjában pedig a CTD-t, a VCG-t és a HHV-t értékelje magasra .

A VCSC az építőanyag-gyártó vállalatokat magasabbra értékeli a vállalkozókhoz képest az építőipar fellendülése közepette, mivel az iparági értékláncban elfoglalt felsőbb pozíciójuk lehetővé teszi az építőanyag-gyártó vállalatok számára, hogy az építési ciklus elején nyereséget realizáljanak .

A HPG és a BMP a kedvező inputárakból és a fellendülő belföldi építőipari keresletből profitál. A gyenge kínai kereslet az év eleje óta alacsonyan tartotta az árucikkek árait. Az acél esetében az alacsonyabb kibocsátási árak ellenére a inputköltségek is gyorsabban csökkentek, ami lehetővé tette a HPG számára, hogy 2024 második felében és 2025-ben növelje bruttó profitmarzsát. A műanyagok esetében a PVC ára továbbra is alacsony, ami segített a BMP-nek rekordmagas bruttó profitmarzsot tartani 2024/25-ben.

A VCSC úgy véli, hogy a HPG egy jó növekedési potenciállal rendelkező befektetési lehetőség, amelynek nettó nyeresége várhatóan 80%/23%-kal fog növekedni éves szinten 2024/2025-ben, köszönhetően a hazai mélyépítés és infrastruktúra fellendülésének, valamint a 2025-ös bővítési terveknek.

A BMP esetében a lassabb bevételnövekedés ellenére (mivel nagymértékben támaszkodik az építőiparra), a VCSC arra számít, hogy a nettó nyereség 2024/2025-ben rekordmagas, 1 billió VND marad a magas bruttó haszonkulcsoknak köszönhetően.

Ezért a VCSC úgy véli, hogy a BMP vonzó védekező részvényválasztás, 10% feletti 12 hónapos osztalékhozammal és vonzó értékeléssel (a 2024-25-ös időszak átlagos P/E rátája 9,4-szeres, ami alacsonyabb, mint a vállalat 11-12-szeres történelmi átlaga). A VCSC vételt javasol mind a HPG ( 32 100 VND/részvény célár), mind a BMP (130 300 VND/részvény célár) részvényeire.

A CTD diverzifikációs stratégiájából profitál. A CTD, Vietnam egyik vezető építőipari vállalkozója, az ingatlanszektor lassú fellendülése miatt az ipari projektekre helyezi át a hangsúlyt. A 2024-es pénzügyi évben a CTD bevételének 50%-a ipari építkezésből származik majd, ezt követi a építőipar (40%) és a kereskedelmi építkezés (5%).

A VCSC arra számít, hogy a CTD a 2025-ös pénzügyi évben (1) a vietnami lakóingatlan-szektor fellendüléséből és (2) a felgyorsult külföldi közvetlentőke-kifizetésekből fog profitálni. A CTD a 2025-ös pénzügyi évben 22 billió VND-ra becsüli a hátralékállományát ( a 2024-es pénzügyi év bevételének 105%-a), ami támogatja a bevételek növekedését a 2025-2026-os időszakban.

Pozitív kilátások a VCG és a HHV infrastrukturális vállalkozók számára. A VCG és a HHV a vezető infrastrukturális építőipari vállalatok közé tartozik , erős építési képességekkel és jelentős megrendelésekkel. Mindkét vállalat jelenleg az Észak-Déli gyorsforgalmi út és a Long Thanh repülőtér 2. ütemét építi . Ezek a projektek, a vállalatok széleskörű tapasztalatával és Vietnam 2021-2030-as infrastrukturális fejlesztési tervével együtt , középtávon további növekedést fognak eredményezni a VCG és a HHV számára .