Arus kas di tengah krisis tarif global: Saham mana yang cerah di paruh kedua tahun ini?

Krisis tarif global, kebijakan moneter yang ketat, dan ketidakstabilan geopolitik di banyak tempat membuat arus kas global lebih berhati-hati dari sebelumnya. Di tengah berbagai variabel besar tersebut, ACBS menunjukkan serangkaian kelompok saham dengan prospek laba yang stabil pada paruh kedua tahun 2025, terutama di industri yang diuntungkan oleh konsumsi domestik, investasi publik, dan teknologi.

Dua risiko besar bagi saham

Menurut penilaian Perusahaan SekuritasACB (ACBS), mulai saat ini hingga akhir tahun 2025, perekonomian dunia akan terus berada di bawah tekanan menghadapi dua risiko utama: Pertama, ketegangan dan polarisasi geopolitik, yang mengarah pada risiko eskalasi perang dagang, yang secara langsung memengaruhi rantai pasokan dan mengancam pertumbuhan. Kedua, kebijakan moneter ketat negara-negara maju dengan suku bunga yang dipertahankan pada tingkat tinggi, sementara banyak negara menghadapi masalah peningkatan utang publik.

Salah satu titik panas dalam gambaran ekonomi adalah kebijakan tarif baru AS yang diumumkan pada 2 April 2025, yang diprakarsai oleh pemerintahan Presiden Donald Trump. Kebijakan ini telah menyebabkan banyak organisasi besar seperti IMF dan OECD menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi global mereka. IMF secara khusus menyesuaikan proyeksi menjadi 2,8% (turun 0,4 poin persentase), sementara OECD juga menurunkannya dari 3,3% menjadi 2,9%.

ACBS meyakini bahwa risiko terbesar dari kebijakan tarif AS adalah ketidakpastian keputusan. Negosiasi untuk menemukan titik temu seringkali panjang, sehingga kondisi yang tidak stabil ini kemungkinan akan berlanjut setidaknya hingga akhir masa jabatan Presiden Trump.

Dalam konteks tersebut, arus kas di pasar keuangan global beralih ke saluran investasi yang lebih aman seperti emas, dana tabungan jangka pendek, atau pasar saham di kawasan seperti Uni Eropa, Jepang, atau Jerman—di mana saham-sahamnya memiliki harga yang menarik. Di saat yang sama, USD juga sedikit melemah dibandingkan dengan mata uang kuat lainnya, sementara imbal hasil obligasi pemerintah AS tetap tinggi karena kekhawatiran akan defisit anggaran dan utang publik.

Vietnam kuat secara internal namun mendapat tekanan ganda dari luar

Menghadapi perkembangan global, perekonomian Vietnam juga tidak kebal terhadap dampaknya, terutama dalam hal tarif. Meskipun negosiasi terbaru menunjukkan bahwa Vietnam mempertahankan keunggulan dengan tarif pajak preferensial sebesar 20% untuk ekspor resmi, pajak hingga 40% untuk barang transit – dikombinasikan dengan model ekonomi terbuka dan proporsi perusahaan FDI yang besar – menempatkan Vietnam dalam kelompok negara yang rentan ketika perdagangan global menghadapi kesulitan.

Namun, ACBS meyakini fondasi pertumbuhan Vietnam masih cukup kokoh berkat upaya Pemerintah untuk memperkuat sumber daya internal dan mendiversifikasi hubungan diplomatik, mendorong sektor ekonomi swasta, dan mendorong industri teknologi baru seperti kecerdasan buatan. Selain itu, partisipasi yang luas dalam perjanjian perdagangan bebas juga akan menjadi batu loncatan bagi perekonomian untuk berkembang secara berkelanjutan dalam jangka panjang.

Dalam jangka pendek, meskipun terdapat banyak titik terang seperti investasi publik yang terus dipromosikan, konsumsi domestik yang pulih, dan aliran modal FDI yang terus bergeser positif, faktor-faktor ketidakstabilan eksternal masih dapat memengaruhi laju pertumbuhan. Banyak organisasi internasional telah menyesuaikan proyeksi pertumbuhan PDB Vietnam untuk tahun 2025 menjadi rata-rata 6,3%; IMF sendiri hanya memperkirakan 5,2%. ACBS juga menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB-nya menjadi 6,5-7% (sebelumnya 7-7,5%).

Pasar saham masih memiliki banyak poin positif.

Terkait pasar keuangan, ACBS meyakini proses peningkatan status pasar saham Vietnam masih berada di jalur yang tepat. Sejak akhir tahun 2024, peraturan baru terkait transaksi non-prefunding telah mulai diterapkan. Sistem teknologi informasi untuk mengelola dan mengoperasikan transaksi di pasar saham Vietnam (KRX) juga telah resmi beroperasi sejak Mei 2025. Dengan perubahan ini, Vietnam kemungkinan besar akan ditingkatkan statusnya oleh FTSE menjadi pasar negara berkembang sekunder pada periode peninjauan September 2025 – yang akan membantu menarik lebih banyak arus kas dari investor institusi asing, sehingga menciptakan momentum pertumbuhan pasar dalam jangka menengah dan panjang.

Berdasarkan prospek makro dan faktor-faktor pendukung kebijakan, ACBS telah meningkatkan proyeksi pertumbuhan laba setelah pajak perusahaan tercatat (mencakup lebih dari 50% kapitalisasi HOSE) pada tahun 2025 menjadi 11,6% year-on-year. Dengan valuasi yang wajar (P/E berfluktuasi di sekitar rata-rata 3 tahun), ACBS memperkirakan Indeks VN akan berfluktuasi antara 1.350 dan 1.500 poin. Sinyal positif lainnya adalah likuiditas pasar diperkirakan akan meningkat sebesar 20% dibandingkan tahun 2024, berkat partisipasi yang kuat dari investor asing.

Dari perspektif strategi investasi, ACBS menyatakan akan berfokus pada investasi di sektor-sektor yang berpotensi mempertahankan stabilitas dan pertumbuhan di tengah ketidakpastian saat ini. Kelompok-kelompok ini meliputi perbankan, konsumen, investasi publik, teknologi, bahan kimia-pupuk, dan properti sipil.

Sementara itu, industri seperti tekstil, makanan laut, kayu, karet (berkaitan dengan ekspor); real estate kawasan industri dan logistik dinilai rentan terhadap dampak negatif dari kebijakan pajak AS yang baru, sehingga perlu dipantau dan dipertimbangkan secara cermat sebelum berinvestasi.

Sumber: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm