Si prospetta una finestra temporale ristretta per un'inversione di tendenza dei tassi di interesse.

Quando il margine di manovra monetaria è limitato, il ruolo della politica fiscale assume maggiore importanza.

La pressione sta aumentando.

In un'intervista rilasciata la scorsa settimana all'Investment Newspaper, il dottor Le Xuan Nghia, membro del Consiglio consultivo politico del Primo Ministro, ha affermato che gli attuali tassi di interesse rappresentano uno degli ostacoli più preoccupanti alla crescita economica . Se i prezzi dei carburanti dovessero aumentare bruscamente, l'inflazione rischierebbe di crescere in modo significativo, rendendo la questione dei tassi di interesse ancora più difficile da risolvere.

Lo scorso fine settimana, i prezzi del petrolio greggio e del Brent hanno oscillato tra i 95 e i 101 dollari al barile. È probabile che questa fascia di prezzo continui a fluttuare anche la prossima settimana. Secondo lo scenario di base presentato dagli analisti di BIDV Securities Company (BSC), il conflitto in Iran durerà dalle 4 alle 6 settimane, con i prezzi del Brent che oscilleranno tra gli 80 e i 100 dollari al barile. In tale scenario, la Federal Reserve (Fed) statunitense ritarderà i tagli dei tassi di interesse, l'indice DXY aumenterà leggermente, aumenterà la pressione sul tasso di cambio, l'inflazione in Vietnam crescerà di circa il 3,5-3,6% su base annua e si eserciterà pressione per un aumento del tasso di interesse di riferimento dello 0,25-0,5%.

Di fatto, i tassi di interesse sui depositi sono aumentati costantemente e in modo significativo dall'anno scorso ad oggi. Attualmente, molte banche mantengono ancora bassi i tassi di interesse sui prestiti per i settori prioritari. In un'intervista al quotidiano Investment Newspaper, il signor Nguyen Ngoc Chau, direttore della Ngoc Chau Co., Ltd. (comune di De Gi, provincia di Gia Lai), ha affermato che la società sta attualmente prendendo in prestito capitali da Agribank a un tasso di interesse superiore al 7% annuo.

Tuttavia, in altri settori, soprattutto in quello immobiliare, i tassi di interesse sui prestiti sono in aumento. Attualmente, i tassi di interesse variabili sui mutui ipotecari hanno raggiunto il 12-14% annuo. Alcune banche hanno addirittura sospeso temporaneamente l'erogazione di prestiti per nuovi progetti.

Il signor Nguyen Tuan Anh, vicedirettore generale della Housing and Urban Development Investment Corporation (HUD), ha affermato che per chi acquista casa, gli attuali tassi di interesse sui mutui rappresentano un onere significativo. Un tasso di interesse di circa il 12% annuo è considerato troppo elevato rispetto al reddito della maggior parte delle persone che necessitano di alloggi sociali. In un contesto in cui i redditi non sono aumentati proporzionalmente ai costi dei prestiti, molte persone incontrano difficoltà a stabilizzare la propria vita e ad accedere a un alloggio.

Anche il dottor Le Xuan Nghia ritiene che gli attuali tassi di interesse sui mutui siano insostenibili per la maggior parte delle persone. Quando le persone non oseranno più spendere soldi per comprare casa, avviare nuovi progetti diventerà difficile, aumentando così la pressione finanziaria sugli sviluppatori.

Ulteriori riduzioni dei tassi di interesse o espansioni del credito sono improbabili. Di fronte al rischio di inflazione e di un apprezzamento del tasso di cambio dovuto all'aumento dei prezzi globali del petrolio, la Banca di Stato del Vietnam sta adottando un approccio più prudente nella gestione della politica monetaria.

Il signor Nguyen Le Nam, vicedirettore del Dipartimento di politica monetaria della Banca di Stato del Vietnam, ha affermato che il contesto globale sta esercitando una pressione significativa sul tasso di cambio e sul mercato monetario interno. Ha previsto che la situazione globale continuerà a essere complessa nel prossimo periodo, creando molti potenziali rischi per la crescita globale e l'inflazione, con conseguenti ripercussioni dirette e negative sul Vietnam.

In particolare, nel contesto attuale, la pressione inflazionistica sta aumentando a causa dell'incremento dei prezzi mondiali del petrolio, con conseguente aumento dei prezzi della benzina sul mercato interno. "In questo contesto, perseguire con fermezza l'obiettivo del controllo dell'inflazione è assolutamente essenziale per contribuire ad ancorare le aspettative inflazionistiche e rafforzare la fiducia di cittadini, imprese e investitori stranieri in un ambiente macroeconomico stabile, creando le basi affinché le attività produttive e commerciali possano sostenere la crescita economica", ha affermato Nam.

Secondo il signor Nam, l'esperienza pratica a livello mondiale e in Vietnam ha dimostrato che un'elevata crescita economica è realmente significativa e sostenibile solo in un contesto macroeconomico stabile con un'inflazione ben controllata. Questo costituirà una solida base per una crescita sostenibile.

Secondo il Dipartimento di Politica Monetaria, nel prossimo periodo la Banca di Stato del Vietnam gestirà il credito in linea con gli sviluppi macroeconomici e del mercato monetario, contribuendo al controllo dell'inflazione, alla stabilizzazione del quadro macroeconomico e al sostegno di una crescita economica sostenibile.

Aumentare l'offerta di moneta per abbassare i tassi di interesse?

La Banca di Stato del Vietnam (SBV) ha confermato che l'aumento dei prezzi del petrolio, dovuto al conflitto in Medio Oriente, sta esercitando pressioni inflazionistiche in molti Paesi. Le principali banche centrali di tutto il mondo stanno diventando più caute nell'abbassare i tassi di interesse, e alcune di esse hanno segnalato la possibilità di un loro aumento già a marzo per contenere l'inflazione. Ciò esercita una pressione significativa sulla gestione della politica monetaria interna.

Tuttavia, gli economisti ritengono che se i tassi di interesse continueranno a fluttuare ai livelli attuali, unitamente all'instabilità del mercato, le imprese saranno molto caute nell'espandere la produzione e le attività.

In questo contesto, secondo il dottor Le Xuan Nghia, esiste ancora la possibilità di ridurre i tassi di interesse aumentando l'offerta di moneta. Per raggiungere questo obiettivo, la Banca di Stato del Vietnam deve incrementare la quantità di moneta immessa attraverso le operazioni di mercato aperto (OMO) a tassi di interesse bassi. In questo modo, le banche commerciali che si trovano ad affrontare carenze di liquidità potrebbero cercare finanziamenti sul mercato aperto anziché competere sui tassi di interesse dei depositi nel mercato al dettaglio.

Nel frattempo, molti economisti sostengono che per abbassare i tassi di interesse sia necessario ridurre la pressione sul sistema bancario per l'apporto di capitali. Sebbene esistano molti canali per reperire capitali, in realtà l'economia si basa ancora principalmente sul capitale bancario. Nell'ultimo periodo, la crescita del credito ha superato la crescita dei depositi, causando problemi di liquidità alle banche, che sono state costrette ad aumentare bruscamente i tassi di interesse sui depositi, il che a sua volta ha portato a un aumento dei tassi di interesse sui prestiti.

Il dottor Nguyen Quoc Viet, esperto di economia e docente presso l'Università di Economia (Università Nazionale del Vietnam, Hanoi), ritiene che la struttura del capitale debba essere modificata, soprattutto aumentando la quota di fonti di capitale a medio e lungo termine. "Attualmente il credito bancario rappresenta ancora una quota molto elevata. Pertanto, è necessario un cambiamento nei flussi di capitale, passando gradualmente da una dipendenza primaria dai prestiti bancari allo sviluppo di canali di mercato dei capitali più solidi, come i mercati obbligazionari e azionari", ha affermato il dottor Viet.

Nel frattempo, secondo un rappresentante di Vinasteel, le imprese sono desiderose di raccogliere capitali attraverso il mercato finanziario, ma per questo sono essenziali politiche stabili. Vinasteel raccomanda che gli enti di gestione statali continuino a mantenere coerenza nella direzione di sviluppo del mercato dei capitali, limitando i cambiamenti improvvisi nelle normative relative all'emissione di titoli, obbligazioni societarie e condizioni di accesso al credito a medio e lungo termine.

Secondo Vinasteel, le obbligazioni societarie rappresentano un canale di finanziamento molto promettente per le imprese manifatturiere di medie e grandi dimensioni. Tuttavia, dopo un periodo di significativa correzione negli ultimi anni, il mercato è ancora in fase di ricostruzione della fiducia degli investitori. In questo contesto, Vinasteel raccomanda alle autorità di regolamentazione di continuare a migliorare il quadro giuridico, rafforzando la trasparenza delle informazioni, standardizzando il sistema di rating del credito e definendo standard di divulgazione delle informazioni chiari e coerenti. Ciò creerà una base affidabile per consentire agli investitori di quantificare e valutare sistematicamente i rischi. Allo stesso tempo, il mercato secondario delle obbligazioni societarie dovrebbe essere gradualmente sviluppato, aumentando così la liquidità ed ampliando gli strumenti di gestione del portafoglio per gli investitori.

"Un mercato obbligazionario stabile e trasparente svolgerà un ruolo cruciale nella creazione di ulteriori canali di finanziamento a medio e lungo termine per le imprese, riducendo così l'eccessiva dipendenza dal credito bancario", ha suggerito un rappresentante del mondo imprenditoriale.

Il signor Dao Minh Tu, ex vice governatore permanente della Banca di Stato del Vietnam e membro del Consiglio consultivo nazionale per la politica finanziaria e monetaria, ritiene che la gestione delle politiche monetarie e creditizie debba garantire simultaneamente la sicurezza del sistema finanziario nazionale, la sicurezza del sistema bancario commerciale e un'adeguata offerta di capitali per l'economia.

La crescita del credito potrebbe essere inferiore al fabbisogno di capitale dell'economia. Secondo la legge della domanda e dell'offerta, in determinati momenti le banche commerciali sono costrette ad aumentare i tassi di interesse per riequilibrare il mercato dei capitali.

Il signor Tú ritiene che, oltre al credito, un altro importante canale per le imprese per raccogliere capitali sia il mercato dei capitali. Negli ultimi tempi, il governo si è adoperato per ripristinare la fiducia degli investitori e il potenziale di sviluppo in questo mercato rimane significativo.

Tuttavia, per sviluppare i mercati dei capitali e obbligazionari, è necessario "capitalizzare" gli attivi per creare più "beni" per il mercato. Naturalmente, questo è un problema complesso. L'importante è che, in un contesto di risorse di capitale limitate, sia necessario accelerare la rotazione dei capitali.

Con margini di manovra monetaria limitati, è necessario uno stretto coordinamento fiscale per sostenere la crescita.

- Sig. Nguyen Le Nam, vicedirettore del Dipartimento di politica monetaria della Banca di Stato del Vietnam

Nel prossimo periodo, la Banca di Stato del Vietnam gestirà il credito in linea con gli sviluppi macroeconomici e del mercato monetario, contribuendo al controllo dell'inflazione, alla stabilizzazione del quadro macroeconomico e al sostegno di una crescita economica sostenibile. Inoltre, coordinerà in modo stretto e sincrono la politica monetaria con la politica fiscale, i mercati monetari e del credito e il mercato dei capitali, al fine di soddisfare il fabbisogno di capitali per lo sviluppo economico.

Attualmente, il rapporto credito/PIL del Vietnam ha superato il 144%, il più alto tra i paesi a reddito medio-basso. Il margine di manovra nella politica monetaria per sostenere un'elevata crescita economica è relativamente limitato.

In questo contesto, politiche fiscali e monetarie coordinate sono cruciali. Nello specifico, la politica fiscale deve essere sostanzialmente ampliata, focalizzata e mirata, aumentando l'erogazione di capitali pubblici destinati agli investimenti, con effetti sia diretti che a catena, e stimolando altri motori di crescita economica.

La politica monetaria continua ad essere proattiva e flessibile, in linea con gli sviluppi dei mercati nazionali e internazionali, dando priorità alla stabilità macroeconomica, al controllo dell'inflazione e alla predisposizione di strumenti e misure a sostegno della crescita economica in condizioni appropriate.

Inoltre, è necessario sfruttare efficacemente le opportunità per attrarre investimenti esteri attraverso la creazione di un centro finanziario internazionale e la possibilità di modernizzare il mercato azionario vietnamita.