株価は再び上昇を待っている

9月11日の取引終了時点で、VN指数は1,250ポイント前後で取引を終えました。前日比でわずかに下落し、3営業日連続の下落となりました。ホーチミン証券取引所（HoSE）のフロア取引額が13兆ドンを下回ったため、流動性は依然として低い水準にとどまりました。多くの投資家は、取引の低迷と閑散とした状況に落胆し、株価ボードを見るのをためらっていました。

「活気のない」市場

9月2日の祝日前、VN指数が1,200ポイントを割り込んだ後、力強く反発して1,280ポイントを超えるまで、市場は2週間近くにわたり爆発的な取引が続きました。国内外の経済に関する好材料が多数あったため、多くの投資家やアナリストは祝日明けに市場がサプライズを起こすと大きな期待を寄せていました。

予想に反して、VN指数は変動を続け、祝日明けには急落しました。9月11日の取引では、指数は1,244ポイントまで急落しましたが、その後1.96ポイントまで下げ幅を縮小し、1,253ポイントで取引を終えました。特筆すべきは、HoSE、HNX、UpCoMの各取引所の取引高が13兆9,000億ベトナムドン（約1兆9,000億ベトナムドン）超にとどまり、そのうちHoSEの取引高は12兆8,430億ベトナムドン（約1兆8,430億ベトナムドン）と、過去1ヶ月で非常に低い水準にとどまったことです。

USD/VND為替レートの沈静化や、米連邦準備制度理事会（FED）が金利を引き下げ、外国人投資家が事前資金なしで証券を購入する際の困難が解消されるといった好ましい情報でさえ、市場の興奮を助けることはできなかった。

株式市場が依然として低迷しているのはなぜでしょうか？KISベトナム証券会社のシニアディレクター、チュオン・ヒエン・フオン氏は、市場がブレイクアウトに必要な好材料を十分に持っていないことが原因かもしれないとコメントしました。

「外国人投資家が継続的に売り越しているという要因に加え、市場は蓄積ゾーンで変動しており、投資家は波に乗ることができず、市場に流入する大きなキャッシュフローも不足している。それどころか、多くの投資チームやグループが一部の大企業や事業活動に関するネガティブな情報を発信しており、投資家心理に大きな影響を与えている」とフオン氏は分析した。

国老東新聞の記者によると、ここ数日、多くの証券協会、団体、投資家の間では、以前のように株式の増減について意見交換や情報提供、コメントをすることはほとんどなくなっている。多くの銘柄の価格は過去2週間で8～10％下落しているが、多くの投資家は購入意欲がほとんどない。

株式市場は継続的に下落し、投資家を失望させている。写真：HOANG TRIEU

大きな推進力となる要因は何ですか?

SSI証券株式会社（SSIリサーチ）は9月の戦略レポートにおいて、今後の注目すべき点は、外国機関投資家が十分な資金を保有していなくても証券を購入できることに関する通達が発行されることだと述べています。SSIリサーチは、この通達が9月に発行され、2024年第4四半期に実施されると予想しています。

これが、FTSEラッセルが今年9月の格付け期間においてベトナム株式市場を肯定的に評価し、2025年9月の見直し期間においてベトナムの格付けを引き上げることを決定した根拠です。この解決策は、米ドル安の進行に伴い、外国投資ファンドが投資資金を新興市場へシフトさせるだけでなく、ベトナム市場への資金回帰を検討する上でも役立つでしょう。

「過去のデータによると、9月は今年第4四半期の市場成長が期待されるため、良い買い場となる可能性があります。景気回復の勢い、政府による引き続き支援的な金融・財政政策の維持、上場企業の利益の今年下半期における好調な伸び、そして外国資本流入の緩やかな回復への期待など、市場にとって好ましい要因が前期に比べて徐々に明らかになりつつあります」と、SSIリサーチのディレクター、ホアン・ヴィエット・フォン氏は付け加えた。

チュオン・ヒエン・フオン氏も同じ見解で、投資家のキャッシュフローの魅力を生み出すためには、上場企業の2024年第3四半期の業績報告がより好調であること、ベトナムの株式市場が格上げされることが確認されること、FRBが正式に金利を引き下げることなど、さらなる刺激策が必要だと述べた。

MB証券会社（MBS）の分析ディレクター、トラン・カイン・ヒエン氏は、9月に更なる好材料が出れば、世界株式市場のピーク調整による国内市場への影響は和らぐだろうと述べた。東南アジアの一部市場では、米ドルが年初水準まで下落した際に、世界株式市場のトレンドに逆行する動きが見られた。

最近発表された2024年8月のマクロ経済データシリーズは、投資家にとって、2024年第3四半期の経済見通しと企業の業績を評価するためのさらなる手がかりとなるでしょう。「一連のマクロ経済データには、インフレ率、製造業指数、プラスの対外投資支出、そして年末のホリデーシーズンに向けて世界的な消費者需要の回復による継続的な力強い輸出成長など、明るい兆しが見られます。米ドル/ベトナムドンの為替レートは落ち着きを見せており、これは今後、金融政策が経済を支える余地を生み出す要因となるでしょう。VN指数は9月も依然として明るい見通しです」とヒエン氏は強調しました。

金利、債券は株式と競合するのか？

株式へのキャッシュフローは、預金金利、債券、不動産といった他の投資チャネルと競合しているという意見もありますが、KISベトナムの専門家は、この意見は必ずしも正しくないと述べています。最近の統計を見ると、多くの企業による債券発行は実際には回復していないことが分かります。多くの投資家は、債券投資チャネルに対して依然として「曲がった枝を恐れる鳥」のような態度を取っています。

預金金利は上昇しているものの、最高でも6.5～7％程度と、株式投資に比べると魅力的な金利とは言えません。2022年末から2023年初頭にかけて預金金利が8～9％だった時期でさえ、投資家にとってこのチャネルへの切り替えは魅力的ではありませんでした。

不動産市場はマンションセグメントでのみ活況を呈していますが、他のセグメントは依然として様子見の状態です。実際、投資家の資金は依然として株式市場に流れていますが、VN指数が上昇するという確信がないため、投資意欲が薄れているのです」とチュオン・ヒエン・フオン氏は述べました。

出典: https://nld.com.vn/chung-khoan-lai-cho-cu-hich-196240911205205568.htm