冷え込んだ株、配当金は投資家の心を温めてくれるだろうか？

株式市場は静か、配当が株価を「刺激」

昨日（8月23日）の株式市場は、VN指数が0.2%上昇の1,285.32ポイント、HNX指数が0.67%上昇の240.07ポイントと、小幅上昇で取引を終えた。しかし、値下がり銘柄数（CP）のほうが多く、市場流動性も低かった。HOSEフロアでは16兆8,390億VND以上が取引され、HNXフロアでは1兆3,200億VNDを超えた。全般的に、VN指数とHOSEフロアの時価総額は、ともに3か月以上前と同じ水準にある。特に、売買代金は継続的に減少し、7月も多くの取引でHOSEフロアの売買代金が10兆VNDを下回り、2023年末から現在までの最低水準となり、多くの個人投資家（NĐT）の意欲を削いでいる。

多くの個人投資家は株を買うときに配当を気にしません。

しかし、高配当の情報があれば、依然として注目される銘柄があります。例えば、ベトナムガスコーポレーション（銘柄コードGAS）は、2023年度の現金配当を9月16日に60％の割合で支払う株主リストを締め切ります。これは、1株あたり6,000ドンに相当します。流通株数は約23億株で、同社が支出する予定の総額は13兆7,800億ドンです。同時に、今回のGAS株主は、増資のために会社が発行する株式を50：1の比率で受け取ります。これは、50株を保有する株主が1株多く受け取るのに相当します。過去1か月間で、ホーチミン証券取引所の多くの優良銘柄コードが下落しているにもかかわらず、この株価は10％上昇しました。

組織や投資ファンドは、配当金の分配額よりも、1株当たり利益（EPS）を重視しがちです。EPSが高くても配当金が低い場合、投資ファンドや組織は依然としてそれを高く評価します。なぜなら、企業は事業拡大のための投資資金を留保し、将来的に企業価値を高めることができるからです。一方、企業が利益のすべてを株主に分配する場合、キャッシュフローの活用計画がなく、企業の発展に向けた方向性も定まっていないことを示し、長期的には必ずしも良い結果とは言えません。

ホーチミン市経済大学のグエン・フー・フアン准教授

GASだけでなく、多くの企業が100%を超える高率（1株あたり1万ドン相当以上）の配当を支払っています。例えば、ベトナム電力ケーブル株式会社（証券コードCAV）は昨年100%の配当を支払い、それ以前の2022年にもこの配当率を支払っていました。現在、CAVの株価は69,900ドンです。配当が100%（1株あたり1万ドン相当）で維持された場合、配当金／株価比率は14.5%となり、貯蓄金利をはるかに上回ります。また、ビンミン・プラスチック株式会社（証券コードBMP）は、2020年から2023年まで4年連続で100%を超える配当性向を維持しており、この高い配当性向は2025年まで続くと予想しています。BMP株の現在の株価は105,200ドンで、配当金／株価比率は9.5%となり、貯蓄金利を上回ります。一方、 ソンラ・サトウキビ株式会社（証券コードSLS）も、2023年に最大150%の現金配当を支払う予定です。これは1株あたり15,000ドンに相当します。しかし、現在の株価195,500ドンと比較すると、配当金／株価比率は約7.6%に過ぎません。

配当を気にするのは機関投資家だけ

多くの上場企業の配当金支払いは、特に配当率の高い銘柄においては、数営業日で株価にプラスの影響を与えます。しかし、多くの個人投資家にとって、これは株式の保有を決定する上で重要な要素ではありません。現行の規制に基づき、株価はそれに応じて調整されます。例えば、CAVの現在の株価は69,900ドンです。配当金が100%現金（1株あたり10,000ドン相当）で支払われた場合、権利落ち日にこの株式の価格は59,900ドンにしかなりません。多くの投資家は、配当金が支払われるまでしばらく待たなければならないため、権利落ち日に早めに購入するのではなく、より安い価格で株式を購入することを選択できます。規制に基づいて価格が調整される銘柄は多く、株価はすぐに配当金受け取り前の水準に戻ります。その時、前もって保有していた投資家は配当金全額を受け取ることになります。

メイバンク投資銀行の投資コンサルティングディレクター、ファン・ズン・カーン氏は、ベトナムの個人投資家の大半は配当金を気にしていないと述べた。投資家は短期売買の精神を持ち、株式を長期保有したくないため、株価が上昇する可能性があるかどうか、今後数週間でどれくらい上昇するかなどを見極めることにしか注力していない。そのため、多くの企業が損失を出し配当金を支払っていないにもかかわらず、多くの投資家が依然として配当金を購入し、株価上昇を後押ししているという状況が生まれている。逆に、多くの企業は毎年定期的に配当金を支払っているにもかかわらず、株価はほとんど上昇せず、時には下落することさえある。

一方、機関投資家や投資ファンドは、株式投資の判断材料として、他の多くの情報と並んで配当を重視します。そのため、機関投資家や投資ファンドの年次決算書には、年間の投資収益を含む財務収益項目が設けられています。しかし、企業が過度に高い配当を支払うことは、機関投資家にとって好ましいことではありません。企業が事業の発展・拡大のためにキャッシュフローを温存しているかどうかは、機関投資家が長期的な株式保有計画を立てる上で重要な判断材料となります。

ホーチミン経済大学のグエン・フー・フアン准教授も、多くの国内個人投資家が上場企業の配当に興味を持っていないという意見に同意しています。その理由の一つは、ほとんどの企業が10～20%（1株あたり1,000～2,000ドン相当）という低水準の配当を支払っていることです。特に株価が4万～5万ドン、あるいはそれ以上の高値となっている銘柄の場合、この配当水準は購入資金に比べて低すぎます。「超配当」を実施している企業はごくわずかで、大株主グループや中小企業を対象としていることが多く、株主は主に会社の従業員です。さらに、個人投資家の心理として、彼らは依然として株価差で利益を上げるために短期売買をする「サーフィン」を好む傾向が強いのです。

「大口投資家や投資ファンドは、個人投資家よりも配当金に関心を持っています。しかし、組織や投資ファンドは通常、配当金の額よりも1株当たり利益（EPS）を重視します。企業のEPSは高くても配当金が低い場合、投資ファンドや組織は依然としてそれを高く評価します。なぜなら、企業は事業拡大のための投資資金を留保し、将来的に企業価値を高めることができるからです。一方、企業が利益のすべてを株主に分配する場合、それはキャッシュフローの活用計画がなく、企業の発展に向けた方向性がないことを示唆しており、長期的には必ずしも良いことではありません」と、グエン・フー・フアン准教授は述べています。

配当金が株価を上回る

大規模企業はこれまで、配当率が低く、一般的に10～30%程度でした。特に配当率の高い企業の場合、急激な増加は株式の取引量が少ない小規模企業に集中します。例えば、ファンティエット・ガーメント・エクスポート株式会社（証券コード：PTG）は、2024年最初の現金配当を50%の配当率で支払いました。これは1株あたり5,000ドンに相当します。注目すべきは、PTGが株主に支払う配当金は、配当支払い時のUPCoMにおける株価（1株あたり500ドン）の10倍であるということです。また、株式会社397（証券コード：BCB）も、2023年の現金配当を29.19%の配当率で支払います（1株あたり2,919ドン）。この配当金は、現在の株価700ドンの4倍です。

出典: https://thanhnien.vn/chung-khoan-lanh-co-tuc-co-lam-am-long-nha-dau-tu-185240823154645847.htm