長年にわたり株主に対して高配当を継続的に支払ってきた工業都市開発株式会社第2号（D2D社）は、既存プロジェクトが既に満室状態であるため、投資プロジェクトを実施するための資金調達や新たな成長の原動力を見つけることに困難を抱えている。
新たな成長の原動力を見つけることが課題だ。
ニョンチャック2工業団地プロジェクトが満室となり、ロクアン住宅地プロジェクト第1期が引き渡され、2021年の収益と利益の大部分を占めるようになった後、D2D社は業績の急激な低下を記録し続けました。
D2D社は2020年に2681億ベトナムドン、2021年に2427億ベトナムドンの利益を計上したが、2022年には171億8000万ベトナムドン、2023年には257億5000万ベトナムドンの利益にとどまり、2024年上半期には51億8000万ベトナムドンの損失を計上した（前年同期は70億2000万ベトナムドンの利益）。
実際、ニョンチャック2工業団地プロジェクトは331.42ヘクタールの規模で、281.72ヘクタールの土地が賃貸可能で、賃貸契約率は100%です。ロクアン住宅地プロジェクト第1期は2021年に大部分が引き渡され、会計処理が完了しており、第2期は現在実施に向けて計画中です。
2021年1月1日から2024年6月30日までの間に、D2D社の現金準備金は95%減少し、9636億ベトナムドンから474億ベトナムドンになった。
主要プロジェクトが引き渡しや利益の大部分の計上により成長の勢いを失った後、D2D社は親会社である工業団地開発公社との共有エコシステムのおかげで、ソナデジ・チャウ・ドゥック株式会社（SZC）と協力し、チャウ・ドゥック工業団地プロジェクトの57.88ヘクタールと、ソナデジ・フー・フオック住宅地の28軒の店舗住宅および54軒のタウンハウスをリースしました。
直近では、2024年の株主総会において、D2D社の経営陣は、ロクアン住宅地プロジェクトへの投資資本を2024年から2029年の期間でさらに1兆1159億3000万ベトナムドン増額し、3364億ベトナムドンから1兆4832億ベトナムドンに調整・増額しました。
当初の投資計画（2016年～2018年に実施予定）と比較して、ロクアン住宅地開発プロジェクトが遅延しているため、投資費用は当初予算を大幅に超過する見込みであり、同社は投資に必要な資金を調達する必要もある。
報道によると、2024年6月30日時点で、D2D社の現金はわずか474億ベトナムドンで、総資産の3.04%に過ぎなかった。さらに、ロックアン住宅地プロジェクトの進行中の生産コストは856億6000万ベトナムドン、フーフック住宅地プロジェクトでは491億8000万ベトナムドンに達した…。
現金準備金がわずか474億ベトナムドンにまで減少している状況で、ロクアン住宅地プロジェクトだけでも必要な総投資額は1兆1159億3000万ベトナムドンに達する。D2D社にとっての課題は、プロジェクト実施のための資金調達方法を見つけ出し、新たな成長の原動力を見出すことである。
長期間にわたり高配当利回りを維持する場合、投資資金に関する緊急時対応計画が欠如している。
実際、D2D社は工業用および商業用不動産事業を展開しており、既存株主に対して比較的魅力的な現金配当戦略を採用している。
同社は2020年に35％、2021年に50％、2022年に30％、そして特筆すべきことに2023年には最大87％の配当率を支払った。
2023年、D2D社はわずか257億5000万ベトナムドンの利益しか上げていないにもかかわらず、87%の配当率で配当金を支払い、総額2633億6000万ベトナムドンを支払ったことが知られている。このうち、同社は過去の累積利益を配当金の支払いに充て、2023年のわずかな利益257億5000万ベトナムドンを相殺した。
工業団地開発公社は同社の株式の57.86%を保有しているため、一貫して高い現金配当率を維持することで、親会社は多額の年間キャッシュフローを生み出し、連結業績を向上させてきたが、これは子会社のキャッシュフローを弱体化させている。
より広い視点で見ると、2021年1月1日から2024年6月30日までの間に、D2D社の現金準備金は95%減少（9159億ベトナムドンの減少に相当）し、9636億ベトナムドンから474億ベトナムドンになった。
D2D社は、ロクアン住宅地プロジェクトの次期段階への投資、および成長を促進するための新たな投資機会への協力のために、多額の資金を必要としています。しかし、手元資金が非常に限られているため、同社は投資資金を調達するための新たな方法を模索せざるを得ません。
新たな成長要因の発見というストーリーに加え、2024年初頭のD2D株の急激な上昇により、同社の株価は業界平均と比較して割安ではなくなってしまった。具体的には、SSI証券のiBoardのデータによると、D2D株のPER（株価収益率）は93.19倍で、業界平均の16.19倍を上回っている。また、PBR（株価純資産倍率）は1.3倍で、業界平均の1.21倍を上回っている。
好調な事業期間（2017年～2021年）において、D2D株のPERは4.3～9.1倍の範囲内で変動したに過ぎないことが知られている。
「年初に92%以上上昇したD2Dの株価は、7月8日から8月16日にかけて18.3%下落しました。最近の株価の急落は、主に株価の過大評価が原因であり、企業の業績悪化、新たな成長要因の欠如、そして特に年初の株価上昇は主に市場要因によるものであり、企業の内部業績の改善によるものではないという状況の中で、投資家が利益確定売りを行ったためです」と、ECIキャピタル・インベストメント・ファンドの代表であるラム・ヴァン・ヴァン氏は、D2D株の評価と価格変動に関する見解を述べました。
出典: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html
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