D2D社は新たな勢いを見つけるのに苦戦しています。

工業都市開発株式会社2号（D2D社）は、長年にわたり株主に対して高い配当金を継続的に支払ってきましたが、既存のプロジェクトがすでに満床しているため、投資プロジェクトを実施するための資金を確保すること、および新たな成長の原動力を見つけることに困難を抱えています。

新たな成長の原動力を見つけるという課題。

ニョンチャック2工業団地プロジェクトが完全に入居し、ロックアン住宅地区プロジェクトフェーズIが引き渡されて2021年の収益と利益の大部分を占めた後、D2D社は継続的に業績の急激な低下を記録しました。

D2D社は2020年に2,681億ドン、2021年に2,427億ドンの利益を記録したが、2022年には171億8,000万ドン、2023年には257億5,000万ドンの利益にとどまり、2024年上半期には51億8,000万ドンの損失を報告した（同期間の利益は70億2,000万ドン）。

実際、ニョンチャック2工業団地プロジェクトは331.42ヘクタールの規模を誇り、そのうち賃貸可能な土地は281.72ヘクタール、賃貸契約率は100％です。また、ロックアン住宅地区プロジェクトはフェーズIが2021年にほぼ引き渡し・決算が終了し、フェーズIIの実施が現在計画されています。

2021年1月1日から2024年6月30日までの間に、D2D社の現金準備金は9636億ドンから474億ドンへと95％減少しました。

主要プロジェクトが引き渡しや大半の利益の計上により成長の勢いを失った後、親会社である工業団地開発公社との共有エコシステムのおかげで、D2D社はソナデジ・チャウ・ドゥック株式会社（SZC）と協力し、チャウ・ドゥック工業団地プロジェクトで57.88ヘクタールをリースし、ソナデジ・ヒュー・フオック住宅地区でショップハウス28戸とタウンハウス54戸をリースしました。

最近では、2024年度年次株主総会において、D2D社の経営陣は引き続き調整を行い、2024～2029年の期間にロックアン住宅地区プロジェクトへの投資資本を3,364億ドンから1,4832億ドンへとさらに1,1159.3億ドン増額しました。

ロクアン住宅地区プロジェクトは当初の投資計画（当初は2016～2018年に実施予定）より遅れており、投資費用が当初予算を何倍も超過する兆候が見られ、同社は投資のためのマッチング資金も調達する必要がある。

報道によると、2024年6月30日時点でD2D社の現金保有額はわずか474億ドンで、総資産の3.04%を占めている。さらに、ロックアン住宅地区プロジェクトにおける仕掛品生産コストは856.6億ドン、ヒューフオック住宅地区プロジェクトでは491.8億ドンに上る。

手元資金がわずか474億ドンに減少する中、ロクアン住宅地区プロジェクトに必要な総投資額は1兆1,159億3,000万ドンに上ります。D2D社にとっての課題は、プロジェクト実施のための資金調達方法を見つけ、新たな成長ドライバーを発掘することです。

数年連続で高い配当利回りを維持している際に、投資資本に対する緊急時対応計画が欠如している。

実際、D2D 社は、既存の株主にとって比較的魅力的な現金配当分配戦略を備えた工業および商業用不動産事業を営んでいます。

同社は2020年に35％、2021年に50％、2022年に30％、そして注目すべきことに2023年には最大87％の割合で配当を支払った。

D2D社は2023年にわずか257億5000万ドンの利益を上げたにもかかわらず、配当金の割合が87%で、総支払額は2,633億6000万ドンに達したことが分かっています。この金額のうち、同社は前年度の累積利益を配当金の支払いに充て、2023年の257億5000万ドンというわずかな利益を相殺しました。

工業団地開発公社は同社の株式の57.86％を所有しており、一貫して高い現金配当率を維持することで親会社は年間のキャッシュフローを大幅に増やし、連結業績を向上させているが、これは子会社のキャッシュフローを弱めている。

全体像を見ると、2021年1月1日から2024年6月30日までの間に、D2D社の現金準備金は9636億ドンから474億ドンへと95％（9159億ドンの減少に相当）減少しました。

D2D社は、ロクアン住宅地区プロジェクトの次期フェーズへの投資、そして成長を促進するための新たな投資機会への協業のために、多額の資金を必要としています。しかし、手元資金が非常に限られているため、投資資金を調達するための新たな方法を模索せざるを得ません。

新たな成長ドライバーの発掘というストーリーに加え、2024年初頭のD2D株の急騰により、そのバリュエーションは業界平均と比較してもはや割安ではなくなりました。具体的には、SSI SecuritiesのiBoardデータによると、D2D株のPER（株価収益率）は93.19倍（業界平均は16.19倍）、P/B（時価純資産倍率）は1.3倍（業界平均は1.21倍）となっています。

好景気時代（2017年～2021年）には、D2D株のPERは4.3～9.1倍の範囲でしか変動していなかったことが分かっています。

「年初に92%以上上昇した後、D2Dの株価は7月8日から8月16日までの間に18.3%下落しました。最近の株価急落は、主に株価の過大評価によるもので、同社の事業損失や新たな成長原動力の欠如を背景に、投資家が利益確定売りに走ったことが挙げられます。特に、年初来の株価上昇は、社内業績の改善ではなく、主に市場要因によるものでした」と、ECIキャピタル・インベストメント・ファンドの代表であるラム・ヴァン・ヴァン氏は述べ、D2D株の評価と値動きに関する見解を述べました。

出典: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html