貿易混乱の中での安全な投資

ド・ミン・トランさん

ACB証券会社（ACBS）分析センター所長のド・ミン・トラン氏は、現在の課題を克服するためには、慎重さ、長期投資戦略、そして強力な行政改革政策によって強化されるベトナムの経済力への信頼が重要であると強調した。

株式市場：合理的な反応、長期にわたる不確実性

トラン氏は、米国の税務情報に対するVN-Indexの反応は過剰ではなく、妥当なものだったと評価した。 2025年4月2日から4月9日まで、指数は1,317ポイントから1,094ポイントまで急落し、223ポイントの損失となり、16.9％に相当します。米国が交渉のため90日間の関税停止を発表すると、4月10日には市場は一気に天井まで上昇し、その後も上昇を続け、下落幅を約5.8%に縮小した。

歴史的に見ると、VN指数は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの影響で2020年3月、FRBが金融政策を引き締めた2022年初頭、または社債危機が起きた2022年10月に、20～25%急落した。この引き下げは、長期的には非常に不確実である関税問題の深刻さを反映しています。急速な回復は投資家心理が安定していることを示していますが、市場には依然として完全に解決されていない外部要因による潜在的なリスクが存在します。

トラン氏によれば、ドナルド・トランプ大統領の4年間の任期中に世界金融市場が安定状態に達することはほとんどないだろう。関税から貿易管理に至るまでの政策の急速な導入は通貨および 地政学的な緊張につながり、ベトナムのような新興市場のリスクを高める可能性がある。

貿易摩擦が激化する前、世界銀行とIMFは世界経済の成長率を2.7～3.3％、米国が2.3～2.7％、中国が4.5～4.6％と予測していた。しかし、米中貿易戦争が勃発すると、世界最大の2つの経済大国のGDP成長率は低下する恐れがあり、世界のGDPは約1％減少しました。

ゴールドマン・サックスの予測によれば、米国が関税を延期する前、米国の景気後退確率は35％から45％に上昇しており、不確実性が深刻化していることが示された。現在の世界経済の状況を予測することは大きな課題であり、投資家は柔軟な姿勢で最悪のシナリオに十分備える必要があります。

貿易上の課題に対処するための強力な内部力

2025年第1四半期のGDP成長率が約7％であることは、ベトナム経済の本質的な強さを証明しているが、世界的な関税の影響を過小評価することはできない。ベトナムは開放経済と非常に高い輸出入対GDP比率を背景に、2つの主要市場に大きく依存しています。中国からの輸入は輸入総額の約38～40％を占め、米国への輸出は輸出総額の30％を占めています。米国と中国が貿易戦争の影響を強く受けた場合、両国に関わる輸出入活動は最大30～40％影響を受ける可能性があります。

インドネシア、マレーシア、インド、南米などの国と比べると、税金が高騰するとFDIがシフトし、長期的な成長に大きな課題が生じる可能性があります。

現在GDP構成の約10％を占める公共投資を、輸出入と対外直接投資の減少を相殺する手段として活用する提案。 2025年4月14日に国会常任委員会で承認された決議第76/2025/UBTVQH15号に盛り込まれた、機構を合理化し経済発展を促進するための行政改革政策が重要な要素となっている。この決議は、開発空間を拡大し、管理効率の向上、資源の最適化、大規模公共投資プロジェクトを支援するために、社級行政単位の数を60～70％削減し、省を合併することを目的としている。

ド・ミン・トラン氏は、これらの改革と現在の経済の強さにより、ベトナムが2025年に約6.5%のGDP成長を達成できると楽観視しており、これは世界的な不安定さの中では心強い数字だ。

トラン氏によると、企業が商品の輸出、原材料の輸入の削減、拡張投資の一時停止、税務交渉の結果を待つ間のFDI支出の遅延を利用するため、2025年第2四半期には株式市場は多くの困難に直面すると予想される。しかし、回復期を過ぎると、市場は心理的に安定し、需給バランスが取れた状態に達するでしょう。投資家は長期的な意思決定を行うために、個々の国や企業の経済成長の見通しを評価することになるだろう。

ベースラインシナリオでは、GDPは6.5～7％増加し、特に輸出入および銀行部門の上場企業の利益は14～15％の成長率に達します。これにより、VN-Index が 2025 年に 10% 以上増加するという前提が生まれます。

FTSEラッセルのアップグレードの見通しやKRXシステムの近日稼働もプラス要因だが、関税交渉の結果と経済の安定が影響の程度を決定するだろう。

慎重に、内部の強さと長期的な安全性を優先してください

外国人投資家は、税務交渉への対応、為替リスクのヘッジ、投資ポートフォリオをより安全な方向に再構築するために現金保有を増やすため、2025年第2四半期前半も引き続き純売りを続けると予想されます。

市場のアップグレードの可能性は、実現可能だとしても、約6か月先の2025年9月のFTSE Russellの見直しまで待たなければなりません。格上げが公式化されると、ETFは自動的に資本の一部をベトナムに配分し、資本流入額は3億～4億ドルと推定される。

しかし、アクティブファンドは、税制交渉やマクロ経済要因の結果に応じて、より慎重になるだろう。特に中国が輸出を支援するために人民元を切り下げると、為替レート圧力が高まり、ベトナムが金利を引き下げ続けることが難しくなり、経済を安定させるために低金利を維持する方向に傾くことになる。

トラン氏は、これまでの不安定な時期に力強さを発揮してきた国内個人投資家の役割を強調した。 VN インデックスの評価は過去 5 年間の最低水準に近い魅力的なレベルにあるため、この勢力が短期的に市場をリードすることになります。決議第76/2025/UBTVQH15号などの改革政策によって強化されたベトナムの経済力は、長期的かつ持続可能な資本流入を誘致する決定的な要因となっている。この決議は、行政機構を合理化するだけでなく、地方分権、権限委譲、デジタル変革の適用を促進し、職員の質を向上させ、経済成長と株式市場の強固な基盤を築きます。

トラン氏によると、価格変動リスクが高いため、個人投資家は取引したり証拠金を使ったりすべきではないという。国際政策の行動を予測するよりも、資産配分戦略が重要になります。したがって、貿易戦争の影響を受ける株式の比率をバランスよく減らしつつ、現金の比率を高めるなど、景気後退リスクが発生したときに価格が上昇する資産を優先すべきである。

関税が不利な場合、輸出、工業用不動産、貨物輸送、港湾部門は大きな影響を受けるでしょう。投資家は、安定した経済状況下で回復力のあるセクター、例えば銀行、国内市場向けの基礎建設資材、公共投資インフラ建設、安定したキャッシュフローと良好な配当を伴う電力・水道、テクノロジーセクターなどに焦点を絞るべきである。

銘柄選定の基準としては、外貨建て負債が大きくなく、輸入原材料への依存度が低く、国内消費市場が堅調な企業をターゲットにすることで、国際変動リスクを最小限に抑えることだ。

不確実な状況において、ベトナムの経済力から得られる機会を活かすには、慎重さと長期的な投資戦略が鍵となる。強力な行政改革と市場向上の見通しにより、ベトナムは貿易の嵐を乗り切っただけでなく、世界の投資地図における地位を確固たるものにしました。

出典: https://thoibaonganhang.vn/dau-tu-an-toan-giua-song-gio-thuong-mai-162836.html