ECBは近いうちに金融引き締め政策を放棄するだろうか？

ユーロ圏のインフレ率はここ数ヶ月で鈍化し、2年以上ぶりの低水準に落ち込んでいる。これにより、欧州中央銀行（ECB）が近いうちに金融引き締め政策を撤廃し、利下げに踏み切るのではないかという期待が高まっている。しかし、多くのエコノミストは、ECBが2024年半ばまで金利を据え置き、最初の利下げは来年7月まで行われないと予想している。

2023年11月15日、ベルギーのブリュッセルにある欧州委員会（EC）の建物。写真：THXTTXVN

ベルギー、ブリュッセルにある欧州委員会（EC）の建物。写真：THX/TTXVN

リスクはまだ存在する

欧州統計局（ユーロスタット）の最新データによると、ユーロ圏の消費者物価指数（CPI）は2023年11月にわずか2.4%上昇にとどまり、アナリスト予想を0.3ポイント下回り、ピーク時の10.6%を大きく下回った。これは2021年7月以来の最低インフレ率でもある。

インフレ率の低下により、ECBが間もなく金利を引き下げるかもしれないという期待が高まっているが、このシナリオの実現可能性は、国際商品市場、特にエネルギー市場の動向と、この地域の金融の安定性に大きく左右される。

ECB当局者は、エネルギー市場への新たなショックによるインフレ再燃のリスクを依然として懸念している。「ECBは、賃金上昇やエネルギー価格高騰のリスクといった要因がインフレ再燃の引き金となる可能性を依然として懸念している」と、INGのユーロ圏シニアエコノミスト、バート・コリン氏は述べた。

中央銀行幹部を懸念させているもう一つの問題は、ユーロ圏の金融安定性である。11月22日、ECBは、金融環境の逼迫、高インフレ、そして地域を覆っている地政学的緊張により、ユーロ圏の金融安定性の見通しは依然として脆弱であると警告した。

ECBのルイス・デギンドス副総裁は、最新の金融安定性評価報告書の中で、「暗い経済見通しと高インフレの影響により、家計、企業、そして政府の債務返済が困難になっている」と述べた。「経済が金利上昇と地政学的な緊張と不確実性の高まりという環境へと向かう中で、引き続き警戒を怠らないことが重要だ」

報告書は、見通しの悪化を踏まえると、景気後退は「起こりうるシナリオ」であると警告している。借入コストの上昇が経済活動に及ぼす影響は、まだ完全には現れておらず、債務返済コストの上昇に伴って多くのセクターが困難に直面する可能性がある。また、報告書は不動産市場についても言及しており、ECBは不動産市場が景気後退に陥っていると指摘している。

さらに、金利上昇の恩恵を受けている銀行は、借入コストの上昇によって融資需要が減少するため困難に直面する可能性があると報告書は指摘している。

さらに報告書は、イスラエルとハマスとの戦争の勃発によりユーロ圏の安定に対する懸念が高まっていると強調した。

ECBはいつ金利を引き下げるのでしょうか?

ロイターの最新調査によると、ECBは来年半ばまで金利を据え置く可能性が高いことが示されています。ロイターが11月8日から13日にかけて実施したこの調査では、主要エコノミスト72名が回答しました。全員が、ECBが現在の景気サイクルで金利を引き上げることはないとの見解で一致しました。

ベルギーのブリュッセルにある店舗がセールの看板を掲げている。写真：THX/TTXVN

金融市場は2024年4月の利下げを予想しているが、最新のロイター調査では、特に欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁が10月に「利下げについて話すのは時期尚早」と発言したことを受けて、利下げの可能性は低いことが示唆されている。

ロイター通信の調査では、ユーロ圏の景気後退の可能性が懸念されているにもかかわらず、エコノミストの過半数がECBの最初の利下げは少なくとも2024年7月までかかると予想した。具体的には、72人のエコノミストのうち40人が来年半ばまで金利が現状水準にとどまると予想した。残りのエコノミストは、2024年7月のECB理事会前に利下げが行われると予想した。

INGのユーロ圏チーフエコノミスト、ピーター・ヴァンデン・ハウテ氏は、ECBが予想よりも弱い成長を認めたと指摘した。しかし、ハウテ氏は「だからといってECBが急いで利下げに踏み切るわけではない…2024年夏までは利下げは予想していない」と強調した。

予想より早い利下げは、インフレ率が中央銀行の目標である2%を上回ったままでもECBが金融政策を緩和するほど深刻な景気後退が起こった場合にのみ行われる可能性が高い。

しかし、ロイター通信の調査によると、ユーロ圏経済が2023年第3四半期に0.1%縮小した後、2023年第4四半期にも再び縮小すると予測したのはエコノミスト35人中わずか15人だった。これはユーロ圏が正式に景気後退に陥ったことを意味する。一方、今後数四半期で最も急激なGDPの落ち込みを予測したエコノミストはわずか0.3%だった。具体的には、ユーロ圏がどのような景気後退に陥る可能性があるかという質問に対し、調査対象となったエコノミスト29人中24人が短期的で浅い景気後退になると回答したのに対し、長期的で浅い景気後退になると回答したのは29人中わずか3人、長期的で深刻な景気後退になると回答したのは29人中1人、短期的で深刻な景気後退を予測したのは29人中1人だった。

ホアン・アン