国立銀行が大量の外貨を売却した場合、銀行システムはどのような影響を受けるでしょうか。

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SHSの専門家によると、ベトナム国家銀行（SBV）が2024年に為替レート介入のため大量の外貨を売却すると、M2マネーサプライの縮小につながるという。

SBVは2024年に外貨準備高93億5000万ドルを売却した。

サイゴン・ハノイ証券株式会社（SHS）は、2025年戦略報告書の中で、スポット米ドル/ベトナムドン為替レートが5.01%上昇したため、2024年は為替レートの安定に関する期待が達成されなかったと述べました。SHSは、ベトナム人民銀行が外貨準備高から約93億5000万米ドルを売却せざるを得なくなったと推定しており、銀行の外貨供給に圧力がかかり、システムにおける外貨不足が拡大するとしています。

一般的に、2022年と2023年は米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き上げる年であり、2024年には3回の利下げ（合計1%）が行われ、USD/VND金利差への圧力が軽減されるだろう。

国立銀行が大量の外貨を売却すると、銀行システムはどのような影響を受けるでしょうか?

しかし、ベトナム人民元は依然として米ドルを売却せざるを得ず、ベトナムドン（VND）は下落した。SHSは、米国大統領選挙後、米ドル指数（DXY）が上昇し、キャッシュフロー、特に国際収支における第一次所得フローに圧力がかかり、為替レート取引の心理に影響を与えていると指摘した。

以前、ベトナム中央銀行は為替レートの上限を25,450ドンに据え置くと発表しました。これは、上限引き上げの噂を払拭するためであり、市場はロングポジションを解消することで反応し、短期的には為替レートの安定に貢献しました。今回、上限引き上げに失敗した理由は、2024年4月15日の為替レートの上限引き上げから学んだものと考えられます。この引き上げは、4月22日から7月4日までの間に約66億4,000万米ドルの外貨売却につながりました。

2回目の米ドル売りは2024年後半に発生し、12月17～18日に銀行間金利が急落し、急激な資金流出が促進されました。市場は当時、FRB（連邦準備制度理事会）の決定を待ち、ジェローム・パウエル議長は米国のインフレ率が依然として不安定であることから、大幅な利下げへの市場の期待を後退させました。

以前、11月には、国庫（KBNN）が債務（年初から19億8000万米ドル）を返済するために米ドルを購入する必要があったものの、為替レートは依然として緊張しており、利益のキャッシュフローが保持されたときに圧力が高まりましたが、SBVは外貨準備から米ドルを売却していませんでした。

SHSは、SBVがシステム内の余剰資金を処理するためにあらゆる期間の財務省短期証券のチャネルを維持し、それによって銀行間金利をフェデラルファンド金利よりも高くし、コロナ以前の時期と同様にプラスのUSD/VND金利スプレッド（スワップ）を維持すれば、SBVの運営成績はよりプラスになる可能性があると評価した。

M2マネーサプライは2024年に大幅に減少する見込み

SHSの報告によると、2024年のM2マネーサプライは大幅に減少し、わずか9.42%の増加にとどまった。主な原因は、4月から7月にかけての為替介入と2024年の最後の2週間に外貨準備高が約93億5000万米ドル減少したことである。

2022年にはベトナム国家銀行（SBV）が約210億米ドルの純売却を伴う強力な介入を余儀なくされましたが、2024年まで外貨売却は継続し、2023年の累計購入額を30億米ドル以上上回り、M2マネーサプライの縮小につながりました。国際通貨基金（IMF）の基準によると、現在の外貨準備高は輸入額の約3か月分に過ぎません。

さらに、国債発行の需要が減少し、公共投資支出が依然として限定的（計画の78%にしか達していない）であることから、国庫からの圧力も高まっています。2024年の国家予算は206兆7000億ドンの黒字を計上していますが、それでもシステム内のマネーサプライに大きな圧力をかけています。