ハンガリー・フォリントは今年、対ドルで10%上昇しており、チェコ・コルナ、ポーランド・ズウォティ、ルーマニア・レイも同様です。東欧通貨の上昇の原動力は何でしょうか？そして、この傾向は今後も続くでしょうか？
チェコ・コルナは今年初め、高金利、エネルギー価格の下落、ユーロ高に支えられ、14年ぶりの高値、ハンガリー・フォリントは10カ月ぶりの高値を記録した。ポーランド・ズウォティとルーマニア・レイも、経済活動の縮小にもかかわらず上昇した。
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ポーランドズウォティは4月下旬にユーロとドルの両方に対して10カ月ぶりの高値に上昇した。 |
観察者たちはこれがどのように起こったのか、そしてそれがどれくらい続くのかについて推測している。
ユーロ圏外のスロバキアを除く中央・東欧（CEE）通貨は、名目金利からインフレ率を差し引いて算出される実質金利と呼ばれる高い金利差から最も恩恵を受けています。CEE通貨は現在、ECB（欧州中央銀行）や米連邦準備制度理事会（FRB）の金利と比較して魅力的に見えます。
昨年、中東欧諸国全体で二桁のインフレ率が記録された後、インフレ率はピークを打ったようだ。しかし、金利は依然として高水準にあり、中央銀行は物価上昇のペースが抑制されるまでは政策緩和を急ぐつもりはない。
その結果、インフレ率と金利の差が拡大し、高利回り資産を求める資本にとってこの地域は魅力的な投資対象となっている。これは、米国とユーロ圏の金利上昇にもかかわらず起こっている。
中央および東ヨーロッパの通貨のパフォーマンスがなぜこれほど好調なのでしょうか?
ポーランド経済研究所（PIE）のピオトル・アラク所長は、経験則として、輸出の増加、エネルギー価格の低下、金利上昇による資本流入が「通貨の安定につながる」と説明した。
「ここ数四半期、この地域の国々が成長を続けているため経常収支と輸出が大幅に改善し、また商品価格の下落により輸入負担が軽減された」とアラク氏はDW（ドイツ）に語った。
ポーランドでは、中央銀行が5月10日に主要金利を昨年9月と同じ6.75%に据え置き、インフレ率は3月の16.1%から4月には14.7%に低下した。
ポーランド国立銀行のアダム・グラピンスキ総裁は、インフレ率が9月初旬までに1桁台に低下すると予想していると述べた。これにより、インフレ率がさらに低下すれば、年末までに利下げが可能となる。
しかし、ING銀行の金融政策専門家ラファル・ベネツキ氏は、3月のポーランド経済データはこの点では「良い兆候」ではなく、現在の高金利が経済を冷やしていると示唆していると指摘した。
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ハンガリーのインフレ率は2月に25.4%に達した。写真はハンガリーの首都ブダペストにあるテスコ・スーパーマーケットで買い物をする客たち。 |
インフレ率はほぼ横ばいで、企業がコスト上昇分を価格に転嫁していることを示唆しており、インフレ率の低下は主にエネルギーショックの緩和と食品価格への下降圧力によるものであった。
INGは、ポーランド中央銀行が今年末まで金利を据え置き、早ければ2024年にも利下げを開始する可能性があると予想しており、これは短期的にはズウォティのさらなる上昇余地が「ほぼ尽きた」可能性があることを意味する。
一方、ハンガリー・フォリントは年初来、対ユーロで6.6%、対ドルで9.3%上昇しました。ハンガリー国立銀行（NBH）は2022年10月以降、政策金利を13%に据え置いています。
しかし、ハンガリー経済は3四半期連続で技術的景気後退に入っているため、ほとんどのアナリストはハンガリーが今年後半に初の利下げに直面する可能性があると見ている。
INGは、ハンガリー経済が2023年第2四半期に回復し、通年のGDP成長率は0.7%になると予測しています。成長率は緩やかですが、エネルギー価格の低下が貿易収支にプラスの影響を与え、これがハンガリー通貨の上昇にも寄与しています。
一方、ルーマニアでは、中央銀行が4月に主要政策金利を7%に据え置きました。エコノミストは、2023年を通して金利が据え置かれると予想しています。ルーマニア経済は、他の中欧諸国と比較して比較的堅調な経済を示しています。
この地域の他の地域と同様に、ルーマニアのインフレ率は非常に高く、中央銀行は12月のインフレ率を7%と予測しています。したがって、利下げの可能性は低いでしょう。
チェコ共和国では、コルナは4月中旬にユーロに対して15年ぶりの高値から下落したにもかかわらず、依然として堅調に推移している。チェコの国内総生産（GDP）は第1四半期に前期比0.1%増となり、貿易の好調に支えられ、景気後退から脱却した。
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アナリストたちは、ズウォティや中央・東ヨーロッパのその他の通貨の現在の強さは長続きしないだろうと予測している。 |
脅威
PIE の専門家であるピオトル・アラク氏は、CEE の通貨価値の上昇の多くはインフレの動向に左右されると考えている。インフレはユーロ圏よりも長期間にわたって高止まりすると予想される。
「これは購買力の低下につながる可能性があります。さらに、経済減速は外国投資の減少と政府赤字の拡大につながる可能性があります。どちらの要因もマイナスとなるでしょう」とアラク氏は述べた。
PIEの分析では、ズウォティをはじめとする中東欧諸国通貨の現在の高騰は長続きしないと予測されています。「当社の長期予測では、これらの通貨は下落する可能性が高いと示唆されています。ただし、国によって状況は異なる可能性があります。」
しかし、現時点で各国経済の見通しを曇らせているのは、米国の景気後退の可能性であり、これも中東欧諸国の通貨にとって重荷となるでしょう。同様に、近年の数々の破綻を受け、世界的な銀行システムの健全性についても不透明感が残っています。何らかのストレスが加われば、特に中東欧諸国などの新興市場への資本流入が減速する可能性があります。
VNAによると
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