3月20日に注目すべき銘柄

► 3月20日の株式市場解説：VN指数は1,320ポイント前後で推移する可能性がある

POW株の肯定的な推奨

MB証券会社（MBS）によると、ペトロベトナムパワーコーポレーション（POW）は、2024年の低水準から2025年には特に火力発電グループにおいて、生産量を回復させる見通しが明るい。その理由として、商工省の計画通り電力消費量が12%増加し、発電所の生産量が大幅に増加すると見込まれること、EVNが電力価格上昇後の財務圧力をいくらか緩和することで、生産環境がより良好になることが挙げられる。しかし、MBSは、ニョンチャック3＆4号機の新たなコスト負担が主な要因となり、純利益は横ばい（0.7%増）にとどまると予測している。

2026年にはNT3・4がフル稼働し、既存の発電所も改訂版PDP8に基づく2026～30年の電力需要の2桁成長の恩恵を受け続けると見込まれるため、電力グループがPOWの成長を牽引する主な原動力となるでしょう。そのため、MBSは2026年の純利益が44%増加すると予想しており、その主な牽引役は電力グループです。

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MBSは、前回のレポートと比較して2025/2026年のEPSが8%/4%減少し、DCF評価モデルを2025年に移行したため、目標価格を1株あたり14,900ドンで変更せずに肯定的な推奨を示しています。現在のP/B評価は業界平均（約1.5倍）を大幅に下回る0.9倍に達しており、MBSは、割安な評価、2025年に改善の転換点を迎える中核事業、および困難が株価に反映されたときの下落リスクが低いことを理由に、POWを適切な投資選択肢と見ています。

CTD株に対する中立推奨

KB証券ベトナム（KBSV）は、コテッコンズ建設合資会社（CTD）の目標株価を1株95,400ドンと定め、投資テーマに基づき中立推奨としています。分析チームは、建設市場の回復が、CTDが今後も業界をリードする地位を活かして受注残高の増加モメンタムを維持するための前提条件となるとの見方を維持しています。雇用創出の主な要因としては、安定したFDI資本流入による産業受注残高の維持、不動産市場の回復、そして公共投資プロジェクトによる受注残高の増加などが挙げられます。KBSVは、CTDの売上高を25兆6,850億ドン（同22%増）/27兆4,590億ドン（同7%増）と予測しています。

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KBSVは、CTDの2025/2026年度の粗利益率が4%/4.5%に達すると予測しており、引当金繰入額は売上高の0.2%/0.3%に達すると見込んでいます。不動産市場の回復は、CTDの債権回収の進捗状況の改善、不良債権リスクの軽減、引当金繰入額の削減に寄与すると期待されます。

コベストコンズ（CTDが100％所有）はロンアン省タンフー住宅地区への投資が承認されたばかりで、2029年第4四半期から1,000戸以上の低層マンションを販売する予定です。KBSVは、エメラルド68プロジェクトが2027～2028年度に引き渡され、CTDに3,770億ドンの利益をもたらすと予想しています。