ベトナム経済は依然として信用に大きく依存しているが、専門家によると、資本が適切な対象に配分され、効果的に使用される限り、高いレバレッジは問題にならないという。
信用の伸びは急速だが、激しい圧力は生じていない
ベトナム国家銀行（SBV）のデータによると、2025年6月末までにシステム全体の信用残高は10%近く増加し、前年同期比2.5倍に達した。 政府がGDP成長率目標を8%から8.3～8.5%に引き下げる中で、経済に十分な勢いを確保するためには、信用残高を18～20%増加させる必要がある。
2024年末までに、ベトナムの信用残高対GDP比は約134%に達する見込みです。今年も信用拡大率が続くと、財務レバレッジ比率はさらに上昇するでしょう。国際通貨基金（IMF）は、ベトナムが銀行融資に過度に依存していると繰り返し警告し、この依存度を徐々に低下させるよう勧告しています。
しかし、ベトナム金融リース協会事務局長で銀行戦略研究所元所長のファム・スアン・ホエ氏は、資本が正しい方向に配分されれば、急速な信用拡大は必ずしもリスクではないと述べた。
「今年上半期の信用は10%増加し、通年ではGDP成長率目標の8.5%を達成するために20%増加すると予想されています。信用レバレッジは現在のGDPの2倍であり、ベトナム経済の特殊性、特に高いICOR係数を考慮すると、これはまだ急成長の兆候とは言えません」とホー氏は述べた。
2008年から2021年にかけて、信用は急速に増加し、その成長率はGDP成長率の4倍に達しました。当時と比較すると、現在の倍増率は経済の規模と発展特性に見合ったものと考えられます。
中央銀行は2025年に信用成長率を16%と目標としている。しかし、インフレが適切に抑制されれば、信用成長率を18%まで引き上げる可能性も残しており、これは3兆ドン超の資金を経済に注入することになる。
専門家によれば、この資本の流れが製造業、加工・製造業、インフラ、クリーンエネルギーなどの優先分野に向けられれば、資産バブルを生み出したり、金利やインフレを押し上げたりすることはないという。
逆に、不動産、証券、高リスクの消費者ローンといった投機的な分野に信用が大量に流入し続けると、資産バブルや不良債権のリスクが存在し、マクロ経済の安定を脅かすことになる。
グエン・フー・フアン准教授（ホーチミン市経済大学）は次のように分析している。「信用資本が適切に規制されていれば、GDP成長率の目標である8.3～8.5%を達成するには、わずか17～18%の増加で十分です。しかし、資本フローが投機活動に流れ込むと、成長目標を達成するには信用を20%を超えて増加させる必要があり、長期的な影響はより大きくなるでしょう。」
専門家は、ベトナムが信用レバレッジを削減すべきだというIMFの勧告は理論的には妥当だと述べている。しかし、現実には、ベトナム経済は依然として主に銀行融資に依存している。これは、他の2つの資金調達チャネルである債券市場と株式市場が依然として脆弱で、負担を分担するのに十分な力を持っていないためである。このような状況で信用引き締めを行うと、資本フローの「閉塞」を引き起こし、経済回復を鈍化させる可能性がある。
言うまでもなく、近年、銀行システムは毎年平均2兆ドンを経済に投入してきました。しかし、主に不動産セクターにおける債務再編融資を除けば、生産、投資、そして実効消費を支える実際の信用は、表面的な統計が示すほどには増加していません。
銀行の資本バッファーは依然として弱く、多くのリスクを引き起こしている
アグリバンクの信用政策部門副部長グエン・クアン・ゴック氏によると、銀行は信用供与活動において、常に多くの運用シナリオを積極的に展開し、経済のための十分な資本と厳格なリスク管理の両方を確保しているという。
「我々は、恣意的に信用拡大の波に流されるわけにはいきません。銀行は常に資本安全比率を厳格に遵守し、融資の流れを優先分野に向けます」とゴック氏は断言した。
実際、長年にわたる再編を経て、銀行システムの財務健全性は好転しています。資本バッファーが強化され、多くの脆弱な銀行が強制的に譲渡され、システミックリスクへの耐性も大幅に向上し、不良債権比率は大幅に減少しました。
2025年上半期の信用の伸びは非常に急速でしたが、市場流動性は依然として潤沢で、金利は低水準を維持しました。ベトナム国家銀行の評価によると、同国下半期の信用の伸びは約10%にとどまり、システムの不均衡を招かずに十分な余裕があります。
さらに、中央銀行は現在、信用リスクを管理するための多くの技術的手段を保有しています。例えば、巨額の資本流入によって本質的にリスクが高まる不動産セクターにおいては、中央銀行はリスク係数を最大300%まで調整することができます。これにより、銀行は融資拡大の資格を得るために自己資本の増強を迫られ、間接的に不動産信用が引き締められます。
しかし、信用の急激な伸びは、もはや懸念がなくなることを意味するわけではない。専門家によると、今日の根本的な問題は、銀行システムの資本バッファーが依然として不足していることであり、これは経済・金融ショックが発生した場合に脆弱となる弱点である。現在、ベトナムの銀行の平均自己資本比率（CAR）は約12%に過ぎず、これは地域の多くの国の基準を大幅に下回っている。
FiinGroupのグエン・クアン・トゥアン会長は、今日の銀行業界における最大のリスクは、資本基盤が適切に強化されていない中での急速な信用拡大だと警告した。同氏によると、商業銀行、特にBig 4グループは、予期せぬ変動からシステムを守るために、財務能力を積極的に向上させ、資本バッファーを強化する必要があるという。
最近、ベトナム国家銀行は通達14/2025/TT-NHNNを発行し、新たな資本バッファー要件を明確に規定し、銀行に自己資本の増強、高リスク分野への融資の制限、内部統制の効率性の向上を求めました。
この通達は、信用「余地」メカニズムの撤廃に向けた重要な一歩とみなされています。これにより、バーゼルIIIの資本安全基準を満たす商業銀行は、信用成長上限が完全に撤廃される可能性があります。一方、財務力が弱く、資本バッファーが不十分な銀行は、引き続き中央銀行による厳格な管理が継続されます。
出典: https://baolamdong.vn/neu-dong-tin-dung-duoc-phan-bo-dung-muc-tieu-rui-ro-se-duoc-kiem-soat-384200.html
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