現代の金融界において、Nvidiaほど広範な影響力を持つ企業はほとんどない。同社の株価の変動は、S&P500指数を揺るがす可能性があり、S&P500指数における同社の構成比率は8%近くに達している。
したがって、この半導体大手企業が最新の財務報告書を発表する準備を進めるにあたり、それはもはや一企業だけの話ではなく、テクノロジー業界全体の健全性、そして世界の投資家のセンチメントを示す指標、バロメーターとなる。
Nvidiaは、グラフィックチップメーカーから時価総額4兆ドルを超える世界一の企業へと、この2年間で驚異的な躍進を遂げた。Blackwell B200のようなチップは、Microsoft、Meta、Amazon、Alphabetといった企業のスーパーAIを支える不可欠な「バックボーン」となった。しかし、どんな良いことにも終わりは来るものだ。
今回の第2四半期決算報告は、新たな時代の幕開けとなることが予測されている。それは、「ユートピア的な」成長ではなく、「優れた」成長の時代である。
経済情勢：驚異的な成長が鈍化し始める時。
ブルームバーグの予測によると、Nvidiaはどの企業も羨むような業績を発表する見込みだ。売上高は462億ドル（前年比53%増）、1株当たり利益（EPS）は1.01ドル（同49%増）となる。AI革命の中核を担うデータセンター部門は、最大412億ドルの貢献が見込まれている。
これらは確かに素晴らしい結果だ。しかし、ウォール街にとって、数字よりも常に背景が重要となる。2023年半ばから2024年にかけて、Nvidiaは5四半期連続で3桁の売上高成長を達成した。これは前例のない偉業と言える。しかし現在、成長率は2桁に鈍化している。
この減速は避けられないものの、投資家をここ数ヶ月悩ませてきた根本的な疑問を改めて浮き彫りにする。すなわち、この驚異的な成功はあとどれくらい続くのだろうか、という疑問だ。
注目が集まるのは、些細ながらも重要な点だ。GB200スーパーチップの納入スケジュール、次世代Blackwell Ultraチップラインの計画、そして最も重要なのは、経営陣による次四半期の業績見通しである。たとえわずかでも期待を下回る業績見通しは、数千億ドルもの時価総額を失わせる可能性がある。
政策ショックにもかかわらず、Nvidiaの株価は年初来で35%、過去12ヶ月間で44%近く上昇した。7月には、同社は時価総額4兆ドルを突破した最初の企業となった（写真：Getty Images）。
地政学的な「頭痛の種」：中国における80億ドル規模のチェスゲーム
成長鈍化が暗雲だとすれば、中国との地政学的緊張は嵐と言えるだろう。本報告書は、トランプ政権の不安定な「関税戦争」の影響を初めて包括的に反映するものとなる。
Nvidiaを巡る出来事は劇的に展開した。4月、ワシントンは突如として、同社がH2Oチップシリーズを中国向けに販売することを禁止した。7月には禁止措置が解除され、新たな時代の幕開けかと思われた。しかし、そのわずか1か月後、新たな合意により、NvidiaはH2Oの中国向け売上高の15%を米国政府に納めることを余儀なくされた。
Nvidiaは以前、この手数料によって第2四半期の利益が最大80億ドル減少する可能性があると予測していた。これは同社の収益源に対する直接的な「関税」であり、大きな衝撃だ。KeyBancのアナリストは、Nvidiaが第3四半期の予測で中国からの直接収益を完全に除外した場合、その数字は市場の予想を大幅に下回る可能性があると警告している。
この状況は、北京が最近、Nvidia製チップによるセキュリティリスクについて国内企業に警告を発したことで、さらに複雑化している。Nvidiaはこれらの疑惑を否定しているものの、双方からの圧力は高まっている。こうした状況の中、NvidiaはBlackwellアーキテクチャに基づいた中国向け新チップを開発していると報じられているが、その発売にはワシントンの承認が必要となる。
明らかに、NVIDIAが10億人規模の市場で事業を展開していく道のりは、これまで以上に困難になっている。
数字の裏側：AIバブルへの懸念と「ニフティ・フィフティ」から学ぶ教訓
様々な課題にもかかわらず、Nvidiaの株価は年初来35%上昇している。ウォール街の楽観論は底知れないようだ。しかし、この熱狂こそが、より大きな、構造的な懸念を引き起こしている。私たちはAIバブルの中にいるのだろうか？
この革命の先駆者の一人であるOpenAIのCEO、サム・アルトマン氏でさえ、それを認めざるを得ない。「投資家がAIに過剰に興奮している段階にいるのだろうか？私はそう思う」と彼は述べた。
経験豊富なアナリストの中には、現在の熱狂を1970年代の「ニフティ・フィフティ」グループの崩壊になぞらえる者もいる。このグループは当時、アメリカのトップ50社（ゼロックスやIBMなど）で構成され、「長期保有」投資対象とされていた。1973年から1974年の金融危機でバブルが崩壊するまで、これらの企業の株価は非合理的な水準で評価され、グループ全体の価値は50%以上も急落した。
ピクテ・アセット・マネジメントのシニアストラテジスト、アルン・サイ氏は、過去の教訓を踏まえ、「素晴らしい企業であっても、株価が間違っていれば必ずしも素晴らしい銘柄とは限らない」と鋭い警告を発した。
50年後、同じ疑問が「華麗なる7社」（7つの巨大テクノロジー企業）にも投げかけられている。彼らの1兆ドル規模の企業価値は、AIの波によって水増しされているのだろうか？
AI軍拡競争と、収益性という大きな問題。
AIブームは、アルン・サイ氏が言うところの「超集中型成長ポケット」を生み出した。米国経済の減速を背景に、AIは数少ない明るい兆しとなり、GDP成長の主要な原動力となっている。これにより、大規模な投資競争が勃発した。アマゾンは来年、AIに850億ドルを投じる計画であり、マイクロソフトは1000億ドルもの巨額を投じると見込んでいる。
しかし、この資金を浪費する競争は、遅かれ早かれ厳しい現実、つまり収益性という問題に直面することになるだろう。最近のMITの調査では、巨額の資金を投じたにもかかわらず、調査対象企業の95％がAI投資に対するリターンを得ていないことが明らかになり、世間の熱狂に水を差した。
特にDeepSeek（中国）のような新興企業が、より安価で高性能な製品で市場に挑戦しているため、有効性を証明する必要性が高まっている。AI業界は、技術的な可能性だけでなく、投資対効果（ROI）が最も重要な指標となる段階に入りつつある。
Nvidiaの第2四半期決算報告は、単なる一企業の物語にとどまらない。それは、破壊的技術、強力な政治力、そして金融市場の不変の法則が交錯する物語でもある。Nvidiaはまさに絶頂期を迎えているが、同時に、急増する需要とマクロ経済リスク、記録的な企業価値と景気後退への懸念という、紙一重の綱渡りを強いられている。
発表される結果は極めて重要な指標となるだろう。それは何百万もの投資家の資産を左右するだけでなく、AI時代の今後の方向性、つまりそれが持続可能な革命となるのか、それとも単なる一時の華々しいゴールドラッシュに過ぎないのかを予言するものとなる可能性もある。
出典：https://dantri.com.vn/kinh-doanh/nvidia-truoc-gio-g-cuoc-choi-260-ty-usd-dinh-doat-thoi-dai-ai-20250827225450058.htm
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