鉄鋼業界の挟撃作戦

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鉄鋼業界は電力と石炭コストの上昇による圧力に直面しており、需要と価格は引き続き低下すると予想されている。

鉄鋼会社の業績は第3四半期に回復したものの、回復の度合いにはばらつきがあった。ホア・ファット鉄鋼とホア・セン鉄鋼の二大鉄鋼会社は利益を大幅に改善した一方、残りの鉄鋼会社のほとんどは損失を計上した。

特に、HPGは2兆ドンの利益を計上し、前年同期比で大幅な回復を見せました。同社は3四半期連続で利益が改善し、2016年から2019年の平均水準に近づいています。HSGも4,400億ドン近くの利益を計上しましたが、前年同期は損失を計上していました。同社は3四半期連続で黒字を計上しています。ナム・キム・スチールは業績こそ好調ではありませんでしたが、それでも240億ドンの税引後利益を計上しました。

一方、同じく大きな市場シェアを持つ大規模企業であるベトナム鉄鋼公社（VNSteel - TVN）は、1,720億ドンの損失を計上しました。第1四半期は黒字を計上しましたが、その後2四半期連続で赤字に転落しました。ポミナやSMCといった小規模企業も損失を免れていません。

業績が改善し始めたばかりの時期に、鉄鋼業界は投入と生産の両面で圧力に直面している。

ベトナム電力グループ（EVN）は先日、電力小売価格（平均）が1kWhあたり1,920.37ドン（VAT抜き）から2,006.79ドン（VAT抜き）に引き上げられると発表した。これは4.5%の値上げに相当する。未来アセット証券（MASVN）の推計によると、鉄鋼メーカーの売上原価の約9～10%は電力コストに占められている。企業が消費者に転嫁できない場合、MASVNは鉄鋼業界の税引前利益が最大23%減少すると予測している。これは、セメント、化学、製紙など、大きな影響を受けるグループの中で、最も大きな減少幅となる。

電力価格だけでなく、鉄鋼業界の投入要素も上昇しています。石炭価格は現在、同時期の記録的な水準を下回っていますが、それでも2020～2021年の期間と比べると1.5～3倍ほど高くなっています。10月末以降、石炭価格は9月と比較して上昇傾向にあります。同様に、鉄鉱石価格も上昇傾向にあります。

一方、石炭と鉄鉱石の価格は、鉄鋼生産プロセスにおけるコストの半分以上を占めることが多い。BIDV証券（ BSC ）も、国内消費の伸びが鈍化する中、投入コストの高騰により、鉄鋼企業の粗利益率は第4四半期に低下すると予測している。

BSCの上記の予測は、鉄鋼消費に回復の兆しが見られないという事実に基づいています。これは、工場が国内需要を補うために依然として鉄鋼輸出ルートを開拓せざるを得ない状況、そして生産コストが上昇しているにもかかわらず、企業が鉄鋼価格を引き上げられる余地が極めて限られている状況に反映されています。したがって、BSCは年末まで国内需要は低迷し続けると予測しています。

ベトナム鉄鋼協会（VSA）のデータによると、9月の完成鋼材の生産量と販売量の差は約57万9000トンでした。今年の第3四半期では、この差は完成鋼材で120万トン以上でした。VSAは、国内鋼材に対する市場需要は依然として弱く、大きな改善は見られないと判断しました。

消費が回復していないため、鉄鋼価格も2ヶ月以上横ばい状態が続いています。現在、建設用鋼材価格は9月初旬から1トンあたり1,340万～1,370万ドン前後で推移しており、これは過去3年間で最低水準です。この品目の価格は、4月初旬から19回連続で下落していました。

BSCは、第4四半期も国内鉄鋼価格は依然として若干の下落圧力にさらされると予測しています。その理由は、国内需要が依然として低迷していることに加え、輸出チャネルも年末に向けて徐々に減少し、ベトナムの鉄鋼は依然として中国との競争に直面していることです。

したがって、企業が電力価格の圧力を消費者に転嫁する可能性は非常に低い。今後、鉄鋼業界は、投入コスト、購買力、そして未だ回復していない販売価格の上昇という状況下で、利益問題の解決策を見つけなければならない。

しかし、依然として明るい兆しも見られています。KB証券ベトナム（KBSV）は最近のレポートで、比較的低い金利が生産と事業活動を支えること、低いベース鋼材価格が消費需要を刺激すること、不動産・土木建設市場の困難を解消するための政策、そして輸出市場の潜在力により、国内の鉄鋼消費需要は2024年初頭からプラスに転じる可能性があると予測しています。

シッダールタ

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