年末の信用は成長の質に焦点を当てる

これは、米国連邦準備制度理事会（FRB）が9月18日に金利を引き下げたことの影響を分析した金融専門家のグエン・トリ・ヒュー博士の意見である。

グエン・トリ・ヒュー博士

経済活動へのプラスの影響

昨年9月、FRBは4年ぶりに0.5%の利下げを決定しました。これはベトナム経済にどのような影響を与えるでしょうか？

- 連邦準備制度理事会（FRB）は0.5%の利下げを決定し、緩和的な金融政策サイクルを示唆しました。現在、米国のインフレ率は2%を超えているものの、低下傾向にあり、良好に抑制されています。FRBには、成長を支えるために金利を引き下げ、企業の資本コストを低下させ、労働生産性を引き上げるべき理由があります。

FRBの利下げはベトナム経済に影響を与えるでしょう。まず、金利の低下と米ドル安の可能性により、ベトナムドン（VND）に対する米ドルの価値は低下します。一方、ベトナムドン（VND）の価値は上昇し、VNDの下落に歯止めがかかります。言い換えれば、為替レートの上昇圧力が軽減されるということです。これが直接的な影響です。

間接的な影響としては、ベトナムドン（VND）と米ドル（USD）の金利差が縮小し、為替レートへの圧力が軽減されていることが明確に見て取れます。以前は米ドル金利が高く、ベトナムドン（VND）金利が低い場合、米ドルに対するベトナムドンの価値が低くなる現象（為替レートへの圧力）がありました。

第二に、対外貿易にとって有利です。為替レートが安定すれば、輸入コストが削減され、ベトナムドン（VND）のインフレ圧力が緩和されます。さらに、世界的な金利低下傾向は、消費、投資、生産、そして企業や人々の事業を刺激し、世界経済の成長の勢いを維持し、より持続可能なものにするのに役立ちます。さらに、財とサービスの需要を刺激し、ひいてはベトナムの輸出需要を促進するでしょう。

投資活動に関しては、FRBによる利下げは金利の安定に寄与し、ベトナム企業の負債資本コストと外貨投資コストの削減につながります。政府系機関および外国直接投資（FDI）企業の外貨建て資本調達コストも低下します。これは債務リスクの軽減に寄与し、今後の信用と投資の促進につながります。また、安定したベトナムドン（VND）為替レートは、外国投資家の投資活動を支え、促進するでしょう。

ベトナムの状況に適した金利

多くの中央銀行が金利を引き下げているのに、国立銀行はなぜ現時点で運営金利を引き下げないのでしょうか?

- ベトナムでは、連邦準備制度理事会が9月に利下げを行う可能性に直面し、ベトナム国家銀行は8月5日に2023年末以来初めて、有価証券担保貸出金利（OMO）を4.5%から4.25%に引き下げ、9月16日には2度目の引き下げとして4%に引き下げた。

上記2つの金利の引き下げは、利上げ期間後の銀行システムの流動性を支援し、為替圧力を軽減することが目的とされている。米国が昨年9月に0.5%の利下げを行う前、米国は継続的に金利を引き上げていたことを忘れてはならない。このロードマップにおいて、FRBは4回連続で75ベーシスポイントの利上げを実施しており、前回の利上げは2023年7月であった。ここ数ヶ月、銀行は年末にかけてさらに力強く増加すると予想される信用需要に対応するため、預金金利を一斉に調整してきた。

実際、国立銀行が影響を与え、それによって銀行間金利水準を引き下げるのに役立つ公開市場チャネルの金利（市場 2）は、銀行の資本コストをサポートし、それによって間接的に、金融機関が企業や住民と取引する場所である市場 1 での銀行の貸出金利を下げるのに役立ちます。

ベトナム国家銀行はFRBよりも早く金融政策を緩和しており、ベトナムの金利はすでに非常に低いため、今後年末まで金融政策は安定する可能性が高い。

現在の状況では、インフレ、為替レート、マクロ経済の安定、金融市場と外国為替市場の安定も考慮する必要があります...ベトナム国家銀行は、為替レートとインフレへの圧力が高まる中で、マクロ経済の安定と成長の目標のバランスを取る必要があります...

不安定な世界情勢、激化する貿易競争、予測不可能な政治的・軍事的紛争の激化、自然災害、暴風雨、洪水などにより、世界の商品価格が高騰し、対外開放度の高いベトナムにインフレ圧力が生じています。近年、中東情勢の緊迫化を受け、原油価格は再び高値圏に戻っています。

これは、インド国立銀行総裁が最近、企業に対し貸出金利の引き下げの必要性を説明した際に述べた見解でもあります。インド国立銀行の使命は多岐にわたるからです。FRBが米ドル金利を引き下げているにもかかわらず、国内為替レートが最近再び急上昇しているのはなぜでしょうか？

8月から冷え込み、9月に底入れした後、ベトナムドンと米ドルの為替レートは10月初旬から再び上昇しています。この為替レートの上昇は、米ドルとベトナムドンの金利差だけでなく、市場の需給など、他の多くの要因によるものです。米ドル需要の増加も為替レートを押し上げています。年末には、輸入企業や外国直接投資企業による支払いのための外貨需要が高まります。

為替レートの変動はそれほど深刻ではありません。非公式市場では米ドルの価格は再び上昇しましたが、銀行の価格は安定しています。経済指標の改善が続けば、FRBは2024年末までにさらに0.50ポイントの利下げを行う可能性があります。これはベトナムドンへの圧力緩和につながる可能性があります。しかしながら、FRBの政策変更はベトナムの外国為替市場に大きな変動をもたらす可能性があることに留意する必要があります。

企業は依然として金利の引き下げを期待しています。現在の金利は適切だとお考えですか？

現在、中央銀行の運営金利は、目標インフレ率4～4.5%に対して3～4.5%と比較的低い水準にあります。運営金利とインフレ率の実質金利差は比較的小さいため、更なる金融緩和の余地は大きくありません。現在の金融政策運営は、マクロ経済状況、インフレ率、そして信用機関の持続可能性の観点から適切であると考えています。

景気回復要因、緩やかなインフレ圧力、そしてベトナムドン（VND）の対米ドル安をバランスよく考慮すれば、ベトナム人民銀行（SBV）はいずれ経営面でより有利な状況に陥る可能性もあるが、全般的な状況としては、銀行は信用拡大目標を優先するため、引き続き低水準で安定した貸出金利を維持するとみられる。企業や借り手は、貸出金利の更なる低下を期待すべきではない。これは、不良債権比率が近年大幅に上昇し、銀行の引当金繰入コストが増加しているためである。

信用は適切な場所に流れる

企業は依然として安価な資金調達に苦労しており、生産・事業のための融資をより迅速かつ容易に受けたいと考えています。銀行と企業の双方にとって「win-win」となる解決策は何でしょうか？

銀行は常に厳格な条件を課しており、融資を希望する企業はそれに応じなければなりません。融資に関する政策、特に農業分野の担保資産に関する政策を見直し、担保資産の融資額を引き上げる必要があります。そして特に、信用保証基金の役割と有効性を促進する必要があります。中小企業の能力向上のためのプログラムをさらに実施するために、国、省庁、支部、そしてプロジェクトからの資金源を活用する必要があります。

国は、企業向け信用保証政策を実施するために、国有金融機関を設立・育成しています。これらの機関の基本業務は、中小企業の銀行融資を保証する政策を実施し、企業の長期投資、技術革新、競争力の向上、国際市場への参入を促進することです。

2024年通年のGDP成長率目標は約7%で、第4四半期の成長率は7.5～8%です。今後年末にかけて、大量の資本が経済に投入されることになります。信用の伸びは目標の15%に達するとお考えですか？資本はどのようにして、タイムリーかつ効果的に吸収され、生産と事業活動に投入されるのでしょうか？

2024年第2四半期および最初の9ヶ月間、経済が引き続き力強い回復を示し、貸出金利も引き続き低水準で安定していることから、2024年の信用成長は目標達成に近づくでしょう。しかしながら、私個人の見解としては、いかなる犠牲を払ってでも信用成長を加速させる必要はなく、質の確保が不可欠です。

現在、ベトナムの信用対GDP比率は125%を超えています。国際機関も、ベトナムは中所得国グループの中で信用対GDP比率が最も高い国の一つであると警告しています。

景気刺激策、そして財政政策よりも効果的な景気刺激策が必要です。財政刺激策には、政府支出、特に公共投資の増額が含まれると私は考えています。加えて、企業開発支援プログラムなどの社会福祉プログラムへの支出にも重点を置くべきです。企業投資環境の改善を継続し、生産と経営の困難を解消してください。

今後の経済成長を支えるため、財政政策は引き続き重要な役割を果たし、公共投資支出の促進と関連して、重点的かつ重要な点を拡充していく必要があります。金融政策に関しては、積極的かつ柔軟な対応を行い、企業の資金調達能力を高める必要があります。

ありがとう！

 

9月30日までに、信用の伸びは9%に達しました。銀行の9ヶ月後の貸出額は約12兆VNDとなり、約60%に達しました。2024年末まで残り3ヶ月を切った現在、設定された信用伸び率15%の目標を達成するには、約80兆VNDを経済に注入する必要があります。これにより、主要分野への資本流入がより活発になり、企業の生産活動と事業活動をより効果的に支援することで、経済回復の機会が開かれます。

グエン・トリ・ヒュー博士

出典: https://kinhtedothi.vn/tin-dung-cuoi-nam-tap-trung-vao-chat-luong-tang-truong.html