年末の信用は成長の質に焦点を当てる

これは、9月18日の米連邦準備制度理事会による利下げの影響を分析した金融専門家のグエン・トリ・ヒュー博士の意見です。

グエン・トリ・ヒュー博士

経済活動にプラスの影響。

9月、FRBは4年ぶりに0.5%の利下げを決定しました。これはベトナム経済にどのような影響を与えるでしょうか？

- 米連邦準備制度理事会（FRB）は0.5%の利下げを決定し、金融緩和政策の新たなサイクルを示唆しました。現在、米国のインフレ率は依然として2%を上回っているものの、下降傾向にあり、十分にコントロールされています。FRBは、金利を引き下げ、企業の資本コストを削減することで、雇用率を高め、経済成長を後押しできると確信しています。

FRBの利下げはベトナム経済に影響を与えるでしょう。まず、金利の低下と潜在的な米ドル安により、ベトナムドンに対する米ドルの価値は低下します。逆に、ドンの価値は上昇し、さらなる下落に歯止めがかかります。言い換えれば、為替レートの上昇圧力が軽減されるということです。これが直接的な影響です。

間接的な影響は、VNDとUSDの金利差の縮小に明確に表れており、為替レートへの圧力が緩和されています。以前は、USD金利が高くVND金利が低い場合、VNDの対USDレートは低かったため、為替レートに上昇圧力がかかっていました。

第二に、対外貿易にもメリットがあります。為替レートの安定は輸入コストの低下に寄与し、ベトナムドン（VND）に対するインフレ圧力を軽減します。さらに、世界的な金利の低下傾向は、消費者需要、投資、そして企業の生産を刺激し、 世界経済の成長の勢いと持続性を維持し、商品とサービスの需要を押し上げ、最終的にはベトナムの輸出に対する需要を増加させます。

投資活動に関しては、FRBによる利下げは金利の安定に寄与し、ベトナム企業の債務および外貨投資コストの削減に貢献しています。 政府およびFDI企業の外貨建て借入コストも低下しました。これは債務リスクの軽減に寄与するとともに、今後の信用と投資の促進にもつながります。さらに、ベトナムドン（VND）為替レートの安定は、外国投資家による投資活動をさらに促進するでしょう。

金利はベトナムの状況に適しています。

多くの中央銀行が金利を引き下げているのに、ベトナム国家銀行（SBV）はなぜまだ政策金利を引き下げていないのでしょうか？

- ベトナムでは、FRBが9月に利下げを行う見通しを受け、ベトナム国家銀行（SBV）は2023年末以来初めて、証券担保ローン（OMO）の貸出金利を8月5日に4.5%から4.25%に引き下げ、9月16日には再び4%に引き下げた。

前述の2つの金利の引き下げは、為替圧力を緩和するために金利が上昇した時期を経て、銀行システムの流動性を支えることが目的だと考えられています。米国が昨年9月に0.5%の利下げを行う前に、同国は連続して利上げを行っていたことを思い出す価値があります。この間、FRBは4回連続で75ベーシスポイントの利上げを実施し、最後の利上げは2023年7月に行われました。過去数ヶ月にわたり、銀行は年末に予想される融資需要の大幅な増加に対応するため、預金金利を一斉に引き上げてきました。

実際には、ベトナム国家銀行が銀行間金利（市場 2）に影響を与える公開市場チャネルの金利は、銀行の資本コストを下げるのに役立ち、それによって間接的に、金融機関と企業および個人の間で取引が行われる市場 1 における銀行の貸出金利を下げるのに役立ちます。

ベトナム国家銀行はFRBよりも早く金融政策を緩和しており、ベトナムの金利はすでに非常に低いため、金融政策は今後年末まで安定した状態が続く可能性が高い。

現在の状況では、インフレ、為替レート、マクロ経済の安定性、金融市場と外国為替市場の安定性についても考慮する必要があります…ベトナム国家銀行は、為替レートとインフレ圧力の高まりの中で、マクロ経済の安定と成長の目標のバランスを取る必要があります…

不安定な世界情勢、激化する貿易競争、予測不能な政治・軍事紛争の激化、そして嵐や洪水といった自然災害は、世界の商品価格を高騰させており、対外開放度の高いベトナムにインフレ圧力をかけています。最近では、中東情勢の緊張により原油価格が再び上昇しています。

これは、ベトナム国家銀行総裁が企業に対し、最近の貸出金利引き下げの必要性を説明する際に述べた見解でもあります。ベトナム国家銀行の使命は多角的なものです。FRBが米ドル金利を引き下げているにもかかわらず、国内為替レートが最近急上昇しているのはなぜでしょうか？

ベトナムドンと米ドルの為替レートは、8月からの冷え込みと9月の底入れを経て、10月初旬から再び上昇しています。この上昇は、米ドルとベトナムドンの金利差だけでなく、市場の需給など、他の多くの要因によるものです。米ドル需要の高まりも為替レートを押し上げています。年末には、輸入企業や外国直接投資企業による決済のための外貨需要が急増します。

為替レートの変動はまだ懸念材料にはなっていない。非公式市場では米ドルの価格は再び上昇しているが、銀行の価格は安定している。経済指標が引き続き好調であれば、FRBは2024年末までにさらに50ベーシスポイントの利下げを行う可能性がある。これはベトナムドン（VND）への圧力緩和に繋がる可能性がある。しかしながら、FRBの政策変更はベトナムの外国為替市場に大きな変動をもたらす可能性があることに留意する必要がある。

企業は依然として低金利を期待しています。現在の金利は適切だとお考えですか？

現在、ベトナム国家銀行の政策金利は3～4.5％と、インフレ目標の4～4.5％に比べて比較的低くなっています。政策金利とインフレ率の実質金利差は比較的小さいため、更なる金融緩和の余地は大きくありません。マクロ経済状況、インフレ率、そして信用機関の回復力を踏まえると、現在の金融政策運営は適切であると考えています。

景気回復、緩やかなインフレ圧力、そしてベトナムドンの対米ドル安のバランスを踏まえると、ベトナム国家銀行は金融政策運営においてより有利な立場にあると言えるでしょう。しかしながら、全体的な傾向としては、銀行は信用拡大を優先するため、引き続き低金利で安定した貸出金利を維持すると予想されます。不良債権比率は足元で依然として大幅に上昇傾向にあり、銀行の引当金繰入費用が増加しているため、企業や借り手は貸出金利の更なる低下を期待すべきではありません。

信用は適切なところに流れています。

企業は依然として手頃な資金調達に苦労しており、生産・事業融資へのより迅速かつ容易なアクセスを求めています。銀行と企業の双方にとってWin-Winの関係を築くには、どのような解決策が考えられますか？

銀行は常に厳格な条件を課しており、融資を希望する企業はそれを受け入れ、遵守しなければなりません。特に農業分野における融資に関する政策、特に担保に関する政策は、担保に基づいて融資額を引き上げるよう変更する必要があります。特に、信用保証基金の役割と有効性を強化する必要があります。中小企業の能力向上のための追加プログラムを組織するために、国、省庁、プロジェクトからの資金源を検討する必要があります。

国は、企業向け信用保証政策を実施するため、国有金融機関を設立・育成しています。これらの機関の基本的な機能は、中小企業の長期投資、技術革新、競争力強化、そして国際市場への参入を促進するために、中小企業への銀行融資を保証することです。

2024年通年のGDP成長率目標は7%以上で、第4四半期の成長率は7.5%から8%の範囲です。今後年末にかけて、多額の資本が経済に投入されます。信用の伸びは15%という目標に達するとお考えですか？これらの資本が吸収され、生産活動や事業活動にタイムリーかつ効果的に流れ込むようにするには、どうすればよいでしょうか？

2024年第2四半期および最初の9ヶ月間、経済は引き続き力強い回復を示し、低金利の安定も継続するため、2024年には信用の伸びが達成されるでしょう。しかしながら、私個人の見解としては、いかなる犠牲を払ってでも信用の伸びを追求するのではなく、その質を確保する必要があると考えています。

現在、ベトナムの対GDP信用比率は125%を超えています。国際機関も、ベトナムの対GDP信用比率は中所得国の中で最も高い水準にあると警告しています。

財政政策よりも効果的な、需要刺激策が必要です。私の見解では、需要を刺激する財政政策には、政府支出、特に公共投資の拡大が含まれます。加えて、事業開発支援プログラムなどの社会プログラムへの支出も優先されるべきです。投資・事業環境の改善を継続し、生産と事業への障壁を取り除いていく必要があります。

今後の経済成長を支えるため、財政政策は引き続き主導的な役割を果たし、公共投資の支出を加速させつつ、重点的かつ的を絞った形で拡大していく。金融政策は積極的かつ柔軟に展開し、企業の資金調達能力を高める。

ありがとうございます！

 

9月30日時点で、信用の伸びは9%に達しました。9ヶ月後の銀行による貸出総額は約1兆2000億ドンで、全体の約60%を占めています。2024年も残り3ヶ月を切った現在、15%の信用伸び率という目標を達成するには、まだ約80兆ドンを経済に注入する必要があります。これにより、主要セクターへの資本フローがより強力に配分され、企業の生産活動と事業活動がより効果的に促進されるため、経済回復の機会が創出されます。

グエン・トリ・ヒュー博士

出典: https://kinhtedothi.vn/tin-dung-cuoi-nam-tap-trung-vao-chat-luong-tang-truong.html