米国の経済予測はなぜ一貫して間違っているのでしょうか?

[広告_1]

専門家によると、米国経済は過去の成長と不況のサイクルにおいて多くの「前例のない」特徴を示している。

米商務省は本日、第2四半期のGDPが2.4%（年率調整済み）増加したと発表した。このペースは第1四半期より高く、データ会社リフィニティブの調査でアナリストが予想した1.8％増を上回った。

消費者支出は第2四半期にわずか1.6%（年率換算）の伸びにとどまり、第1四半期の4.2%からは低下したが、経済活動の大部分を占め、GDP全体の伸びのほぼ半分を占めていることから、成長を押し上げるには十分であった。

アメリカ人は力強い労働市場の恩恵を受けており、最近の賃金上昇率はインフレ率を上回っている。労働省は、先週の失業保険申請件数が7,000件減少して221,000件になったと発表した。これは2019年の年間平均に相当する、史上最低値です。

企業投資は第２四半期に７．７％増加し、第１四半期の０．６％から大幅に増加した。これら2つの要因が相まって、金利上昇により今年半ばに景気後退が始まるという経済学者の以前の予測を上回った。

第２四半期の成長結果は「ソフトランディング」の見通しを強めるものであり、これは経済が急激に落ち込んで景気後退を引き起こすのではなく、ゆっくりと着実に減速することを意味する。コンサルティング会社ACカッツ・アンド・アソシエイツのチーフエコノミスト、エイミー・クルーズ・カッツ氏は「危険地点は過ぎた。景気後退に陥るどころか、景気後退と景気後退なしの間のバランスが取れている」と述べた。

米連邦準備制度理事会（FRB）は7月26日、政策金利を25ベーシスポイント（0.25％）引き上げ、基準金利を2001年以来の高水準となる5.25～5.5％程度とした。FRBのジェローム・パウエル議長は、ソフトランディングの可能性に対する信頼が高まっていると述べた。

連邦準備制度理事会の当局者は、今年初めのように景気後退を予測しなくなった。

米国経済は、2022年初頭にわずかに縮小した後、過去1年間で2％以上拡大した。成長率は、パンデミック発生前の10年間に記録されたペースとほぼ一致した。多くのエコノミストは依然として、米国の経済成長は今年後半から2024年にかけて鈍化すると予想しているが、景気後退への懸念は和らいだ。コンファレンス・ボードは、米国の消費者信頼感は7月も引き続き改善したと発表した。彼らは景気後退についてあまり心配しておらず、将来については楽観的な見方を表明した。

中小企業も経済について好感を抱いている。コンサルティング会社ビステージ・ワールドワイドによると、7月には中小企業の37％が今後12カ月で経済が悪化すると考えていると回答しており、これは2022年2月以来の高水準だ。

国際通貨基金は、今年の米国および世界経済の成長はこれまでの予想よりも力強くなる可能性が高いと述べた。

なぜ米国の景気後退予測は常に間違っており、専門家や企業にとって予測がますます困難になっているのでしょうか?

根本的に、現在の経済情勢と状況は、超大国のこれまでの成長と不況のサイクルでは前例のないものだ。

国の景気循環を決定する学術機関である全米経済研究所によると、米国は1945年以降、12回の景気拡大と13回の景気後退を経験している。1981年までは、景気拡大は平均3.7年続き、通常はインフレ対策としてFRBが金利を引き上げることにより終了していた。

しかし1981年、当時のFRB議長ポール・ボルカーが深刻な不況を仕組んだ結果、インフレ率は長期にわたって低下し、最終的に2%前後で安定しました。 1984年と1994年には、インフレが本格的に始まる前にFRBが金利を引き上げ、グローバル化、労働力の増加、技術の進歩のおかげで、経済はどちらの場合も6年連続で成長を続けました。

1981 年以降の 4 回の経済拡大は 6 年から 11 年近く続いた。これまで4回あった経済危機は、インフレではなく、2001年のIT不況や2007年の住宅バブル崩壊といった何らかの破綻で終わるのが常だった。2020年2月に終わった約11年続いた経済成長は例外で、インフレや金融危機ではなく、パンデミックとロックダウンが原因だった。新型コロナウイルス感染症がなかったら、今に至るまでずっと続いていたかもしれない。

では、現在のサイクルは 1981 年以前のサイクルと似ているのでしょうか、それとも 1981 年以降のサイクルと似ているのでしょうか?表面的には、経済は過熱しインフレに悩まされている点で、1960 年代や 1970 年代の景気循環によく似ているように見える。しかし、インフレ率が目標をはるかに上回り、労働市場が今のように逼迫している状況で、FRBがソフトランディングを達成したことはない。

しかし、金利上昇により一部のセクターで亀裂が生じているという点で、経済は1981年以降の景気循環との類似点も持っている。今年、米国の銀行３行が破綻したが、それ以上の拡大はなく、影響は軽微だった。

バンク・オブ・アメリカの経済学者は今週の報告書で、金利上昇リスクの多くはFRBや銀行による国債購入を通じて吸収されていると述べた。同銀行は「良いニュースは、FRBが銀行システムに生じているストレスに対処する権限、手段、洞察力、データ、経験を備えていることだ」と述べた。

したがって、1981 年以降の不況に類似する兆候はあるものの、過去の金融危機につながった不均衡は存在しないようです。

インフレの原因、つまりFRBが経済を押し下げるために介入しなければならなかった理由も異なります。過去には、インフレは需要が供給を上回ることによって引き起こされることが多かった。今回は、パンデミックとウクライナ紛争に伴う商品、輸送、日用品、労働力の供給混乱がより大きな原因となっている。

供給の回復と労働力の需要の強さも相まって、景気後退以前と比べて、現在働いているか仕事を探している25歳から54歳の人口の割合が増加している。労働市場が逼迫しているにもかかわらず、物価と賃金のスパイラルは依然として不透明だ。また、1981 年以前とは異なり、国民の長期インフレ期待は 2% から 3% 程度で安定しています。

過去数十年間にコスト抑制に貢献してきた構造的要因が現在では逆転しているため、インフレの抑制も難しくなっている。地政学的緊張、保護主義、脱グローバル化、人口の高齢化はいずれも、サプライチェーンのコストを増大させています。人工知能によって生産性が向上する可能性はあるが、それは今のところ単なる仮説に過ぎない。

こうしたことから、専門家やビジネスリーダーに米国がいつ景気後退に陥るかを尋ねられた場合、答えは異なってきます。しかし、 WSJの分析によると、FRBが実際にソフトランディングに成功した場合、歴史的経験から、米国は今後4～5年間は成長を続ける可能性があることがわかるかもしれない。

フィエンアン（ WSJによると）

[広告2]
ソースリンク