테크컴증권(TCBS) 사업 폭락

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최근 몇 년간 테크콤증권(TCBS)의 사업 활동은 채권 시장의 호황에 크게 의존해 왔습니다. 지난 몇 년간 채권 시장의 호황은 증권 중개 업계가 "전혀 가능성이 없는" 상황에서 TCBS가 기존 증권사들과 경쟁할 수 있는 발판이 되었습니다.

TCBS 이사회 의장인 응우옌 쑤언 민 씨는 수년 전 이렇게 말했습니다. "초창기 TCBS는 증권 중개 부문에서 다른 증권사들에 비해 10년 이상 뒤처져 있었습니다. 이미 뒤처진 상태에서, 이제는 경쟁 우위 없이 시장에 뛰어들어 경쟁사를 따라잡으려 한다면, 평생 추격자가 될 것입니다." 이러한 상황으로 인해 TCBS는 다른 증권사들이 주목하지 않았던 틈새시장을 찾아야 했습니다.

2016년부터 TCBS는 호치민시 증권거래소(HoSE)에서 채권 거래 시장 점유율 1위를 유지해 왔습니다. 인수 및 발행 대행 사업 또한 이 증권사에 매년 수백억에서 수천억에 달하는 수익을 안겨주었으며, 운영 수익 구조에서 가장 높은 비중을 차지하는 경우가 많습니다.

채권 위기

한동안의 급성장기를 지나, 관리 기관이 채권 발행, 특히 사모 회사채 발행을 강화하면서 어려움이 나타나기 시작했습니다. 2022년 9월 16일 발표된 사모 회사채 발행에 관한 법령 153/2020/ND-CP를 개정 및 보완하는 법령 65/2022/ND-CP는 채권 시장에 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

증권사의 경우, 경영 정책 강화로 인해 채권 발행 컨설팅 사업 부문의 수익이 감소할 위험이 있습니다. 65호 법령 시행 이후 회사채 재분배를 통한 수익 증가 전망은 불투명해질 것입니다.

실제로 TCBS의 2022년 인수 및 발행 대행 서비스 매출은 전년 동기 대비 거의 15% 감소했습니다. 2022년은 채권 시장, 특히 개별 회사채 시장에 어려운 한 해입니다. 1년 전에도 TCBS의 이 사업 부문 매출은 둔화 조짐을 보였습니다.

송채권 발행증권 인수에 투입 정기주식 TCBs 사업 TUT 문서 시장 변동 후 그림 1

2022년 기업채 시장은 부동산 부문을 중심으로 수조 동(VND) 규모의 채권이 시장에 유통되면서 여러 대기업 관련 정보의 영향을 받았습니다. 또한, 각 부처에서 잇따라 경고를 발표하면서 투자자들의 신중한 접근이 더욱 강화되었습니다.

3분기에 발행 시장은 거의 동결되었고, 이러한 추세는 2023년까지 지속될 것으로 예상됩니다. 기업들은 매수자가 부족하여 채권을 발행할 수 없습니다. 마찬가지로, 유통 시장도 수요 부족으로 정체되어 있습니다. 매수자가 없는 상황에서도 매도 주문이 잇따라 발행됩니다.

기관들이 총액이 큰 자산을 "대량" 매각하면서 채권 매도 주문을 실행하기 어려워졌습니다. 일부 펀드는 자산을 큰 폭으로 할인하여 매도해야 했고, 이로 인해 순자산가치(NAV)/순차적가치(CCQ)가 하락했습니다. 시장 최대 채권 펀드인 TCBF-테크콤 캐피털(Techcom Capital)은 10월 총자산이 16% 감소하여 3조 1,000억 동(VND) 이상을 기록하며 위기를 면치 못했습니다. 다른 펀드들은 10월 초 이후 총자산이 누적 22~34% 감소하여 주당 1,000억~3,000억 동(VND)의 순매도를 기록했습니다.

이익이 급락하다

수익 구조에 가장 큰 비중을 차지하는 정규 사업 부문이 타격을 입어 TCBS의 실적이 급락했습니다. 2022년 세전이익은 전년 대비 약 20% 감소한 3조 580억 동을 기록했습니다. TCBS는 2023년 세전이익 목표를 전년 대비 약 35% 감소한 2조 동으로 설정함에 따라 이 수치는 계속해서 급락할 것으로 예상됩니다. 예상 영업수익 목표 또한 11% 감소한 4조 6,540억 동으로 예상됩니다.

감사보고서에 따르면, TCBS는 상반기 영업수익 2조 150억 동을 기록하여 전년 대비 34% 감소했습니다. 비용을 차감한 상반기 세전이익은 약 1조 동으로, 전년 동기 대비 절반 감소했으며 연간 이익 목표의 50%를 달성했습니다.

송채권 발행증권 정기주식 인수인수 TCBs 사업 TUT Doc 시장변동 후 그림 2

TCBS에 따르면, 기업 실적 감소의 원인은 회사채 시장이 아직 완전히 회복되지 않았기 때문입니다. 상반기 동안 채권을 중심으로 한 인수 및 증권 발행 대행업의 수익은 같은 기간 대비 53% 급감하여 4,500억 동(VND) 미만으로 줄었습니다.

2분기 말 기준 TCBS의 총자산은 34조 7,750억 동으로, 연초 대비 33% 증가했습니다. 이 중 5조 7,610억 동은 현금 및 현금성자산, 10조 1,825억 동은 대출입니다. 특히 TCBS는 2분기 말 기준 12조 7,500억 동에 달하는 비상장 채권을 보유하고 있었는데, 이는 전체 자산의 36.6%에 해당합니다. 이는 연초 대비 거의 두 배에 달하는 수치이며, 2023년 1분기 말 대비 91.6% 증가한 수치입니다.

지난해 말, 사업이 뚜렷하게 침체되는 상황에서 TCBS는 예상치 못하게 한 은행으로부터 10조 동(VND) 이상을 조달하고자 했습니다. 이는 1억 5백만 주의 주식을 사모(Private Offering) 방식으로 발행하는 방식으로 진행되었으며, 예상 발행가는 주당 9만 5,600동(VND)이었습니다. 이번 공모의 목적은 주식, 채권, 투자 및 자산 운용을 포함한 핵심 사업 분야에서의 입지를 유지하는 것입니다.

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