ກົນໄກບຸກທະລຸທີ່ຈຳເປັນເພື່ອສ້າງຕັ້ງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບສຳລັບວິສາຫະກິດຫວຽດນາມ

ທີ່ກອງປະຊຸມກ່ຽວກັບວິສາຫະກິດເລີ່ມຕົ້ນໃໝ່ໃນວັນທີ 1 ພະຈິກນີ້, ຢູ່ນະຄອນໂຮ່ຈິມິນ, ໄດ້ມີຫຼາຍຄວາມເຫັນວ່າ, ການກໍ່ສ້າງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບສະເພາະໃຫ້ບັນດາບໍລິສັດເລີ່ມຕົ້ນແມ່ນການແກ້ໄຂຢ່າງຮີບດ່ວນເພື່ອຕື່ມຂໍ້ມູນໃສ່ “ຊ່ອງຫວ່າງ” ແລະ ເຮັດສຳເລັດວົງເງິນລົງທຶນຢູ່ຫວຽດນາມ.

Báo Tin Tức•01/11/2025

ຄຳບັນຍາຍຮູບພາບ — ການແລກປ່ຽນຫຼັກຊັບສໍາລັບການເລີ່ມຕົ້ນໃຫມ່ຕ້ອງການກົນໄກການທໍາລາຍເພື່ອ "ຫັນປ່ຽນເປັນມັງກອນ".

ກອງປະຊຸມສຳມະນາ “ຕີລາຄາລະບົບນິເວດການລິເລີ່ມປະດິດສ້າງແຫ່ງຊາດປີ 2025 ແລະ ເຜີຍແຜ່ນະໂຍບາຍໃໝ່ກ່ຽວກັບການລົງທຶນ” ໄດ້ຮັບຖືວ່າແມ່ນເວທີປາໄສທີ່ສຳຄັນ, ສຸມໃສ່ເລິກເຊິ່ງກ່ຽວກັບຫົວເລື່ອງກໍ່ສ້າງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບສະເພາະໃຫ້ແກ່ບັນດາວິສາຫະກິດມີຫົວຄິດປະດິດສ້າງ.

ກປ.ອອນໄລ - ເຫດການ, ຈັດຕັ້ງໂດຍກົມວິສາຫະກິດ Startup ແລະເຕັກໂນໂລຢີ ສົມທົບກັບພະແນກ ວິທະຍາສາດ ແລະເຕັກໂນໂລຢີນະຄອນໂຮ່ຈີມິນ ໄດ້ເຕົ້າໂຮມບັນດາຜູ້ຊ່ຽວຊານ, ນັກລົງທຶນ, ຜູ້ຕາງໜ້າບັນດາແຫຼ່ງທຶນເພື່ອປຶກສາຫາລືກ່ຽວກັບບັນດາມາດຕະການແກ້ໄຂ “ທາງອອກ” ຍຸດທະສາດຂອງລະບົບນິເວດ Startup ຂອງຫວຽດນາມ. ບັນດາຄວາມເຫັນເປັນເອກະພາບກັນວ່າ, ຄຽງຄູ່ກັບການລົບລ້າງຊ່ອງຫວ່າງຂອງ “ທຶນແກ່ນພັນ”, ເລື່ອງສ້າງ “ສະໜາມກິລາທຶນສູງ” ແມ່ນຄວາມຮຽກຮ້ອງຕ້ອງການອັນຮີບດ່ວນເພື່ອໃຫ້ບັນດາວິສາຫະກິດເລີ່ມພັດທະນາແບບຍືນຍົງ.

ກ່າວຄຳເຫັນທີ່ກອງປະຊຸມ, ທ່ານ ລຳດິງແທ່ງ, ຫົວໜ້າພະແນກວິທະຍາສາດ ແລະ ເຕັກໂນໂລຊີ ນະຄອນ ໂຮ່ຈີມິນ ເນັ້ນໜັກວ່າ: ແລວທາງດ້ານກົດໝາຍເພື່ອລົງທຶນກໍ່ສ້າງໄດ້ມີບາດກ້າວພັດທະນາຢ່າງຕັ້ງໜ້າ, ໄດ້ສະແດງໃຫ້ເຫັນແນວຄິດການຄຸ້ມຄອງລັດແບບໃໝ່, ເປີດກ້ວາງ ແລະ ແທດຈິງ.

ທ່ານຖາງວິເຄາະວ່າ, ດຳລັດ 264/2025/ND-CP ວ່າດ້ວຍການຮ່ວມມືລົງທຶນ, ອອກວັນທີ 14/10/2025, ແມ່ນການເຄື່ອນໄຫວ “ມີສ່ວນຮ່ວມຢ່າງແທ້ຈິງ” ຂອງ ລັດຖະບານ , ສະແດງໃຫ້ເຫັນຄວາມມຸ່ງມາດປາຖະໜາທີ່ຈະໄປຄຽງຄູ່ກັບພາກເອກະຊົນ, ໂດຍສະເພາະແມ່ນທຸລະກິດທີ່ມີຫົວຄິດປະດິດສ້າງ.

ຈຸດພິເສດຂອງຮູບແບບການຮ່ວມທຶນ (VCF) ພາຍໃຕ້ດຳລັດ 264 ແມ່ນ “ສິດສັງຄົມຈາກການສ້າງຕັ້ງຂອງກອງທຶນ”, ບໍ່ໄດ້ໃຫ້ສິດສະເພາະລັດ. ກອງທຶນເຫຼົ່ານີ້ດໍາເນີນທຸລະກິດພາຍໃຕ້ຮູບແບບທຸລະກິດ (LLC ຫຼືບໍລິສັດຫຸ້ນສ່ວນ), ປະຕິບັດຕາມກົດຫມາຍວິສາຫະກິດ, ເຮັດໃຫ້ລັດຢູ່ໃນຕໍາແຫນ່ງ "ນັກລົງທຶນເທົ່າທຽມກັນ" ແທນທີ່ຈະເປັນ "ຜູ້ຖືຜູກຂາດ".

ທ່ານ ລຳດິງແທ່ງ ໃຫ້ຮູ້ວ່າ, ເມື່ອບໍ່ດົນມານີ້ມີຫຼາຍແຫຼ່ງທຶນພຽງແຕ່ “ໃຫ້ຄຳໝັ້ນສັນຍາລົງທຶນ” ຢູ່ໃນເຈ້ຍໂດຍບໍ່ມີການລົງທຶນຕົວຈິງ, ກົນໄກໃໝ່ບັງຄັບໃຫ້ນັກລົງທຶນປະກອບສ່ວນເງິນແທ້ໃຫ້ວິສາຫະກິດ. ຍ້ອນແນວນັ້ນ, ແຫຼ່ງທຶນກາຍເປັນຫຼາຍ, ເຖິງວ່າຂະໜາດອາດນ້ອຍກວ່າ, ແຕ່ມັນນຳມາເຊິ່ງປະສິດທິຜົນ ແລະຄວາມຮັບຜິດຊອບສູງໃນຂະບວນການລົງທຶນ.

ສຳລັບກອງທຶນລົງທຶນແຫ່ງຊາດ, ທຶນຂອງລັດຂັ້ນຕົ້ນແມ່ນ 500 ຕື້ດົ່ງ, ມຸ່ງໄປເຖິງວົງເງິນທຶນຮອນດັ້ງເດີມ 2.000 ຕື້ດົ່ງໃນ 5 ປີ (ຈາກງົບປະມານແຫ່ງລັດ ແລະ ທຶນສັງຄົມ). ສິ່ງທີ່ສໍາຄັນກວ່ານັ້ນ, ນະໂຍບາຍນີ້ຍອມຮັບ "ຂອບເຂດຄວາມສ່ຽງສະເພາະ". ການສູນເສຍທັງໝົດທີ່ເກີດຂື້ນໃນຮອບວຽນການລົງທຶນແມ່ນໄດ້ກຳນົດຢ່າງຈະແຈ້ງ ແລະບໍ່ໃຫ້ເກີນ 50% ຂອງທຶນທັງໝົດຂອງກອງທຶນ. ນີ້ແມ່ນ "ຄວາມເປັນຈິງ" ແລະວິທີການຕະຫຼາດສູງ, ຊຸກຍູ້ໃຫ້ຜູ້ຈັດການກອງທຶນກ້າທີ່ຈະປະດິດສ້າງແລະສ້າງ.

ນອກຈາກນີ້, ດຳລັດຍັງໄດ້ກຳນົດກົນໄກການຍົກເວັ້ນຄວາມຮັບຜິດຊອບຂອງອົງການຄຸ້ມຄອງກອງທຶນ ແລະ ບຸກຄົນຢ່າງຈະແຈ້ງ ຖ້າມີການສູນເສຍອັນເນື່ອງມາຈາກ “ຄວາມສ່ຽງດ້ານວັດຖຸ” ເຊັ່ນ: ການເໜັງຕີງຂອງຕະຫຼາດ, ການປ່ຽນແປງນະໂຍບາຍ, ໄພພິບັດທຳມະຊາດ ແລະ ໄດ້ປະຕິບັດຕາມລະບຽບການລົງທຶນ ແລະ ຫຼັກການພາຍໃນຢ່າງຄົບຖ້ວນ.

ຖ້າດຳລັດ 264 ແກ້ໄຂບັນຫາ “ທຶນແກ່ນພັນ”, ບັນຫາທາງອອກຂອງບັນດານັກລົງທຶນແມ່ນຊ່ອງຫວ່າງໃຫຍ່ໃນລະບົບນິເວດວິສາຫະກິດຂອງຫວຽດນາມ.

ທ່ານ ຟ້າມຮົ່ງກວາດ, ຫົວໜ້າກົມວິສາຫະກິດ Startup ແລະ ເຕັກໂນໂລຊີ (ກະຊວງວິທະຍາສາດ ແລະ ເຕັກໂນໂລຊີ), ໃຫ້ຮູ້ວ່າ: ລະບົບນິເວດ Startup ຂອງຫວຽດນາມ ພວມພັດທະນາຢ່າງວ່ອງໄວ, ດ້ວຍແຫຼ່ງທຶນໃນຕົ້ນປີທີ່ອຸດົມສົມບູນ, ແຕ່ຂາດທຶນຮອນສຳລັບໄລຍະຂະຫຍາຍ. ນັກລົງທຶນຕົ້ນໆມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກໃນການຂາຍຮຸ້ນ, ແລະ IPOs ໃນການແລກປ່ຽນຫຼັກຊັບແບບດັ້ງເດີມແມ່ນເກືອບເປັນໄປບໍ່ໄດ້ສໍາລັບການເລີ່ມຕົ້ນພາຍໃນປະເທດ.

ອີງຕາມທ່ານ Quat, ການແລກປ່ຽນທີ່ມີຢູ່ແລ້ວໄດ້ຖືກອອກແບບຕາມ "ແນວຄິດມາດຕະຖານເກົ່າ", ໂດຍສຸມໃສ່ຊັບສິນທີ່ເຫັນໄດ້ຊັດເຈນແລະຜົນກໍາໄລທີ່ຜ່ານມາ, ໃນຂະນະທີ່ມູນຄ່າຫຼັກຂອງການເລີ່ມຕົ້ນແມ່ນຢູ່ໃນຊັບສິນທາງປັນຍາ (IP), ເຕັກໂນໂລຢີຫຼັກ, ຂໍ້ມູນຜູ້ໃຊ້ແລະທ່າແຮງຂອງຕະຫຼາດ, ເຊິ່ງເປັນປັດໃຈທີ່ມາດຕະຖານເກົ່າບໍ່ສາມາດກໍານົດມູນຄ່າຢ່າງຖືກຕ້ອງ.

"ອະນາຄົດຂອງຕະຫຼາດທຶນແມ່ນຢູ່ໃນຄວາມສາມາດຂອງລາຄາແລະການຊື້ຂາຍທີ່ບໍ່ສາມາດແຕະຕ້ອງໄດ້, ໃນຂະນະດຽວກັນ, ການສ້າງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບທີ່ອຸທິດຕົນເພື່ອ startups ຈະເປີດຊ່ອງທາງສໍາລັບການລະດົມທຶນໃນໄລຍະກາງແລະໄລຍະຍາວ, ຊ່ວຍໃຫ້ນັກລົງທຶນຖອນທຶນໄດ້ງ່າຍແລະເປີດການໄຫຼເຂົ້າຂອງທຶນໃຫມ່," ທ່ານ Quat ເນັ້ນຫນັກ.

ເຫັນດີກັບທັດສະນະດັ່ງກ່າວ, ທ່ານດຣ.ເຈີ່ນກວກ, ຜູ້ອຳນວຍການສະຖາບັນພັດທະນາເສດຖະກິດດິຈິຕອນຫວຽດນາມ ໄດ້ແບ່ງປັນບົດຮຽນສາກົນກ່ຽວກັບຮູບແບບຕະຫຼາດຫຼັກຊັບໃຫ້ແກ່ວິສາຫະກິດເລີ່ມຕົ້ນ.

ທ່ານ Quy ວິເຄາະວ່າ ຮູບແບບ KOSDAQ (ເກົາຫຼີ) ປະສົບຜົນສຳເລັດຍ້ອນມາດຖານການລົງຊື່ທີ່ປ່ຽນແປງໄດ້, ເຊິ່ງບໍ່ຕ້ອງການໃຫ້ທຸລະກິດມີກຳໄລ ແຕ່ເນັ້ນໃສ່ທ່າແຮງການເຕີບໂຕ ແລະ R&D (ການຄົ້ນຄວ້າ ແລະ ພັດທະນາ).

ຮູບແບບ AIM (UK) ໂດດເດັ່ນສໍາລັບກົນໄກການຕິດຕາມສັງຄົມຂອງຕົນໂດຍຜ່ານຜູ້ປຶກສາທີ່ຖືກແຕ່ງຕັ້ງ (NomAd), ເຊິ່ງຊ່ວຍຮັບປະກັນຄຸນນະພາບແລະຄວາມໂປ່ງໃສສໍາລັບທຸລະກິດກ່ອນທີ່ຈະລາຍຊື່. ໃນຂະນະດຽວກັນ, ຮູບແບບ TSX-V (ການາດາ) ດໍາເນີນທຸລະກິດເປັນ "ບ່ອນປະດິດສ້າງທຶນ", ຊ່ວຍໃຫ້ທຸລະກິດຫນຸ່ມຄ່ອຍໆເຕີບໃຫຍ່ກ່ອນທີ່ຈະລົງທະບຽນຢ່າງເປັນທາງການໃນການແລກປ່ຽນ.

ຜ່ານບັນດາປະສົບການດັ່ງກ່າວ, ບັນດານັກຊ່ຽວຊານເຊື່ອໝັ້ນວ່າ ຫວຽດນາມ ສາມາດສຶກສາບັນດາຮູບແບບຕະຫຼາດຫຼັກຊັບພິເສດໃນຮູບແບບເຂດທົດລອງ, ຕົວຢ່າງຄືຂໍ້ສະເໜີ “VIE-Growth” ດຳເນີນງານຕາມກົນໄກ “Regulatory Sandbox”.

ຕາມນັ້ນແລ້ວ, ຮູບແບບນີ້ຕ້ອງຮັບປະກັນຄວາມຄ່ອງຕົວໃນບັນດາເງື່ອນໄຂການລົງລາຍຊື່, ອາດຈະລົບລ້າງຄວາມຮຽກຮ້ອງຕ້ອງການກຳໄລ, ພ້ອມກັບກົນໄກຕິດຕາມກວດກາຢ່າງເຂັ້ມງວດໂດຍຜ່ານຜູ້ສະໜັບສະໜູນ ຫຼື ທີ່ປຶກສາທີ່ມີໃບອະນຸຍາດ. ໂດຍສະເພາະ, ການນໍາໃຊ້ເຕັກໂນໂລຢີການປະເມີນມູນຄ່າຊັບສິນດິຈິຕອນແລະຂໍ້ມູນຜູ້ໃຊ້ຄວນໄດ້ຮັບການພິຈາລະນາເປັນພື້ນຖານທີ່ສໍາຄັນຂອງກົນໄກການດໍາເນີນງານຂອງການແລກປ່ຽນ.

ຈາກນະໂຍບາຍ “ທຶນເມັດພັນ” ພາຍໃຕ້ດຳລັດ 264 ຫາແນວຄວາມຄິດສ້າງຕັ້ງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບເພື່ອທຸລະກິດເລີ່ມທຸລະກິດ, ບັນດານັກຊ່ຽວຊານໃຫ້ຮູ້ວ່າ: ຫວຽດນາມ ພວມຄ່ອຍໆສຳເລັດຮອບວຽນການລົງທຶນປິດກິດຈະການ, ຈາກແຫຼ່ງທຶນ (ກອງທຶນ) ຫາຜົນຜະລິດ (ແລກປ່ຽນ).

ສຳເລັດການ “ປິດສະໜາ” ຍຸດທະສາດນີ້ບໍ່ພຽງແຕ່ຊ່ວຍສະກັດກັ້ນກະແສເງິນທຶນພາຍໃນປະເທດເທົ່ານັ້ນ ຫາກຍັງປະກອບສ່ວນຍົກສູງລະບົບນິເວດການເລີ່ມຕົ້ນຂອງຫວຽດນາມ, ສ້າງທ່າແຂ່ງຂັນກັບບັນດາສູນປະດິດສ້າງຂອງພາກພື້ນເຊັ່ນ: ສິງກະໂປ ຫຼື ສ.ເກົາຫຼີ.

ຖ້າຫາກມີການອອກແບບ ແລະ ດຳເນີນທຸລະກິດຢ່າງໂປ່ງໃສ, ຕະຫຼາດຫຼັກຊັບ KNST ຈະກາຍເປັນ “ແຜ່ນເປີດ” ເພື່ອໃຫ້ບັນດາວິສາຫະກິດເລີ່ມດຳເນີນທຸລະກິດ “ເຕີບໂຕເປັນມັງກອນ”, ກ້າວຂຶ້ນສູ່ລະດັບພາກພື້ນ ແລະ ຢືນຢັນທີ່ຕັ້ງໃນແຜນທີ່ນະວັດຕະກຳໂລກ.

ທີ່ມາ: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm