ປົດລັອກເງິນທຶນໃນໄລຍະຍາວສໍາລັບໂຄງລ່າງພື້ນຖານ

ບົດລາຍງານລົງເລິກກ່ຽວກັບຕະຫຼາດພັນທະບັດຫວຽດນາມ ທີ່ພິມຈຳໜ່າຍເມື່ອບໍ່ດົນມານີ້ໂດຍ VIS Rating ໄດ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນບັນດາຂອດຂອດໃຫຍ່ທີ່ສຸດຂອງຕະຫຼາດໃນປະຈຸບັນ - ຈາກພື້ນຖານນັກລົງທຶນທີ່ຈຳກັດຈົນເຖິງການຂາດແຄນການສະໜອງຄຸນນະພາບສູງ. ໃນສະພາບການນັ້ນ, ການປະຕິຮູບດ້ານກົດໝາຍ, ການຮັບປະກັນສິນເຊື່ອ ແລະ ລະດັບສິນເຊື່ອ ຄາດວ່າຈະເປີດກ້ວາງແຫຼ່ງທຶນໃນໄລຍະຍາວ, ໜູນຊ່ວຍບັນດາໂຄງການກໍ່ສ້າງພື້ນຖານໂຄງລ່າງ ແລະ ພັດທະນາເສດຖະກິດແບບຍືນຍົງ.

Báo Đại biểu Nhân dân•29/09/2025

ຄວາມຂັດແຍ່ງດ້ານຕະຫຼາດ ແລະ ຄວາມຕ້ອງການການປະຕິຮູບ

ຕະຫຼາດພັນທະບັດຂອງບໍລິສັດກໍາລັງເຂົ້າສູ່ໄລຍະທີ່ສໍາຄັນຂອງການຫັນປ່ຽນ, ແຕ່ໃນເວລາດຽວກັນມັນຍັງເປີດເຜີຍຫຼາຍ paradoxes. ບົດລາຍງານລົງເລິກກ່ຽວກັບຕະຫຼາດພັນທະບັດຫວຽດນາມທີ່ພິມຈຳໜ່າຍເມື່ອບໍ່ດົນມານີ້ໂດຍ VIS Rating ໄດ້ສະແດງໃຫ້ເຫັນວ່າ, ໜຶ່ງໃນບັນດາສິ່ງກີດຂວາງໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນປະຈຸບັນແມ່ນພື້ນຖານນັກລົງທຶນທີ່ຈຳກັດ.

ພາຍໃຕ້ກົດລະບຽບໃນປະຈຸບັນ, ທະນາຄານແລະບໍລິສັດປະກັນໄພບໍ່ໄດ້ຖືກອະນຸຍາດໃຫ້ລົງທຶນໃນພັນທະບັດທີ່ອອກເພື່ອຈຸດປະສົງການຄືນເງິນ. ນີ້ແມ່ນຮັດແຄບບັນດານັກລົງທຶນທີ່ມີທ່າແຮງ, ເພີ່ມຕົ້ນທຶນຂອງທຶນ, ແລະ ຊຸກຍູ້ອັດຕາດອກເບ້ຍພັນທະບັດຄືນໃໝ່ໃນໄລຍະ 2024-2025 ໃຫ້ຢູ່ລະດັບ 11-13%, ສູງກວ່າອັດຕາດອກເບ້ຍເງິນກູ້ຂອງທະນາຄານກາງຢ່າງຫຼວງຫຼາຍ. ໃນເວລາທີ່ປະລິມານຂອງພັນທະບັດທີ່ໃຫຍ່ເຕັມຕົວສູງສຸດ, ຄວາມກົດດັນຕໍ່ການ refinance ຈະກາຍເປັນຫຼາຍ, ເຮັດໃຫ້ທຸລະກິດຈໍານວນຫຼາຍຕົກຢູ່ໃນຄວາມຫຍຸ້ງຍາກ. ຕໍ່ໜ້າສະພາບການດັ່ງກ່າວ, ໃນເດືອນກັນຍາ 2025, ກະຊວງການເງິນ ໄດ້ປະກາດແຜນການພັດທະນາແຫຼ່ງທຶນລົງທຶນໄລຍະ 2026-2030, ໃນນັ້ນມີຂໍ້ສະເໜີຍົກເລີກຂໍ້ຈຳກັດດັ່ງກ່າວ. ຖ້າຫາກວ່າໄດ້ຮັບການອະນຸມັດ, ທະນາຄານການຄ້າ ແລະ ບໍລິສັດປະກັນໄພຈະສາມາດເຂົ້າຮ່ວມຢ່າງແຂງແຮງໃນຕະຫຼາດການເງິນຄືນ, ຂະຫຍາຍຖານນັກລົງທຶນ, ຫຼຸດຜ່ອນຄ່າລະດົມທຶນໃຫ້ແກ່ວິສາຫະກິດ.

ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ບັນຫາກ່ຽວກັບພັນທະບັດບໍ່ຈໍາກັດພຽງແຕ່ຂັ້ນຕອນຂອງການ refinancing. ເມື່ອປຽບທຽບກັບຊ່ອງທາງການກູ້ຢືມຂອງທະນາຄານ, ການເງິນພັນທະບັດຍັງມີການແຂ່ງຂັນຫນ້ອຍສໍາລັບໂຄງການໄລຍະຍາວ. ເຫດຜົນແມ່ນຢູ່ໃນກົນໄກການອອກພັນທະບັດທີ່ສັບສົນ: ແຕ່ລະຂັ້ນຕອນການລະດົມຮຽກຮ້ອງໃຫ້ມີເອກະສານແຍກຕ່າງຫາກແລະການອະນຸມັດ, ໃນຂະນະທີ່ການແກ້ໄຂການອອກລະຫັດພັນທະບັດດຽວແມ່ນຖືກຈໍາກັດໂດຍກົດລະບຽບທີ່ອະນຸຍາດໃຫ້ສະເຫນີພຽງແຕ່ພາຍໃນ 6 ເດືອນຈາກຮອບທໍາອິດ. ນີ້ເຮັດໃຫ້ພັນທະບັດມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກທີ່ຈະກາຍເປັນທາງເລືອກບູລິມະສິດສໍາລັບໂຄງການທີ່ແກ່ຍາວຫຼາຍປີ.

ຄວາມຫຍຸ້ງຍາກອີກອັນຫນຶ່ງແມ່ນເກີດຂື້ນຈາກເດືອນກໍລະກົດ 2024, ເມື່ອສະຖາບັນສິນເຊື່ອຖືກຈໍາກັດໃນການຄຸ້ມຄອງຫຼັກຊັບສໍາລັບພັນທະບັດ. ນີ້ແມ່ນການບໍລິການທີ່ຈໍາເປັນເພື່ອເສີມສ້າງຄວາມເຊື່ອຫມັ້ນຂອງນັກລົງທຶນ, ແຕ່ການເຄັ່ງຄັດໄດ້ຫຼຸດລົງຄວາມສາມາດຂອງຕະຫຼາດໃນສະພາບການທີ່ຄວາມຕ້ອງການຂອງການອອກໃບອະນຸຍາດເພີ່ມຂຶ້ນ. ນອກຈາກນັ້ນ, ຕະຫຼາດໃນປະຈຸບັນມີຄວາມບໍ່ສົມດຸນຂອງການສະຫນອງແລະຄວາມຕ້ອງການ. ຄວາມຕ້ອງການການລົງທຶນໃນຫຼັກຊັບລາຍໄດ້ຄົງທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນຢ່າງຫຼວງຫຼາຍ, ຊັບສິນຂອງກອງທຶນພາຍໃຕ້ການຄຸ້ມຄອງ (AUM) ເພີ່ມຂຶ້ນສີ່ເທົ່ານັບຕັ້ງແຕ່ 2023. ແນວໃດກໍ່ຕາມ, ການສະຫນອງພັນທະບັດທີ່ມີຄຸນນະພາບສູງແມ່ນຂາດແຄນ. ໂດຍສະເພາະ, ກຸ່ມນັກລົງທຶນສະຖາບັນມີຄວາມສົນໃຈຫຼາຍໃນອຸດສາຫະກໍາທີ່ມີກະແສເງິນສົດທີ່ຫມັ້ນຄົງເຊັ່ນ: ພື້ນຖານໂຄງລ່າງແລະເຄື່ອງໃຊ້ໄຟຟ້າ, ແຕ່ອຸດສາຫະກໍາເຫຼົ່ານີ້ມີປະຫວັດການອອກເງິນເລັກນ້ອຍ. ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, ອະສັງຫາລິມະສັບ - ທີ່ມີຄວາມສ່ຽງຫຼາຍ - ຍັງຄົງກວມເອົາອັດຕາສ່ວນໃຫຍ່, ສ້າງຊ່ອງຫວ່າງຂະຫນາດໃຫຍ່ໃນຄວາມຕ້ອງການຄວາມຫຼາກຫຼາຍຂອງຫຼັກຊັບ.

ປົດລັອກການແກ້ໄຂທຶນໃໝ່ເພື່ອໂຄງລ່າງພື້ນຖານ ແລະ ການພັດທະນາແບບຍືນຍົງ

ການພັດທະນາພື້ນຖານໂຄງລ່າງ ຖືໄດ້ວ່າເປັນກະດູກສັນຫຼັງຂອງການເຕີບໂຕ ຂອງເສດຖະກິດ ແລະ ຍັງເປັນຂະແໜງການທີ່ມີຄວາມຕ້ອງການທຶນຮອນທີ່ໝັ້ນຄົງ ແລະ ຍາວນານທີ່ສຸດ. ຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ເພື່ອດຶງດູດການໄຫຼເຂົ້າຂອງທຶນນີ້, ຕະຫຼາດຕ້ອງການຍຸດທະສາດ synchronous ທີ່ມີຄວາມຫມັ້ນຄົງໃນນະໂຍບາຍແລະການສ້າງສັນໃນການອອກແບບເຄື່ອງມືທາງດ້ານການເງິນ.

ອີງຕາມການຈັດອັນດັບ VIS, ຄວາມສອດຄ່ອງຂອງນະໂຍບາຍແມ່ນສໍາຄັນ. ໂຄງການພື້ນຖານໂຄງລ່າງມີວົງຈອນຊີວິດ 15-20 ປີ, ມີຄວາມຄ່ອງແຄ້ວສູງ ແລະ ຂຶ້ນກັບແຫຼ່ງລາຍຮັບແຫຼ່ງດຽວ, ສະນັ້ນ ຈຶ່ງມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການເໜັງຕີງຂອງນະໂຍບາຍ ແລະ ຄວາມສ່ຽງໃນການກໍ່ສ້າງ. ສະນັ້ນ, ການສ້າງກອບນິຕິກຳທີ່ຈະແຈ້ງ, ສົມທົບກັບກົນໄກຕິດຕາມກວດກາຫຼັງການອອກ-ຈຳໜ່າຍເຊັ່ນ: ການຄຸ້ມຄອງຫຼັກຊັບ, ບັນຊີເງິນຝາກ ແລະ ຂະບວນການເບີກຈ່າຍທີ່ໂປ່ງໃສ- ຈະເປັນພື້ນຖານເພື່ອສ້າງຄວາມເຊື່ອໝັ້ນໃຫ້ແກ່ນັກລົງທຶນໃນໄລຍະຍາວ. ນອກຈາກນັ້ນ, ESG (ສິ່ງແວດລ້ອມ, ສັງຄົມ ແລະ ການປົກຄອງ) ພວມກາຍເປັນ “ໜັງສືຜ່ານແດນ” ບັງຄັບໃຫ້ວິສາຫະກິດຫວຽດນາມ ເຂົ້າເຖິງທຶນສາກົນ. ນັກລົງທຶນພາຍໃນສາມາດປ່ຽນແປງໄດ້, ແຕ່ອົງການຈັດຕັ້ງສາກົນຮຽກຮ້ອງໃຫ້ມີການປະຕິບັດຕາມຢ່າງເຂັ້ມງວດແລະສອດຄ່ອງ. ການເຊື່ອມໂຍງ ESG ບໍ່ພຽງແຕ່ຊ່ວຍຫຼຸດຜ່ອນຕົ້ນທຶນທຶນເທົ່ານັ້ນ, ແຕ່ຍັງປັບປຸງຄຸນນະພາບການອອກຈຳໜ່າຍ ແລະ ຄວາມສາມາດແກ່ງແຍ້ງຂອງບັນດາວິສາຫະກິດຫວຽດນາມ ໃນຕະຫຼາດໂລກ. ການແກ້ໄຂທີ່ສໍາຄັນອີກອັນຫນຶ່ງແມ່ນເພື່ອເພີ່ມຄວາມຫນ້າເຊື່ອຖື. ການຄໍ້າປະກັນສິນເຊື່ອ, ໂດຍສະເພາະໃນໄລຍະການກໍ່ສ້າງຂອງບັນດາໂຄງການພື້ນຖານໂຄງລ່າງ, ແມ່ນເຫັນວ່າເປັນຕົວກະຕຸ້ນທີ່ສໍາຄັນ. ປະສົບການສາກົນສະແດງໃຫ້ເຫັນວ່າການຮັບປະກັນການຊໍາລະເຕັມສ່ວນຫຼືບາງສ່ວນຈາກສະຖາບັນທີ່ມີຊື່ສຽງເຊັ່ນ CGIF ສາມາດເພີ່ມຄວາມດຶງດູດຂອງພັນທະບັດຢ່າງຫຼວງຫຼາຍ. ຂໍ້ຕົກລົງທີ່ປະສົບຜົນສໍາເລັດຂອງ Gelex (2019) ແລະ Phenikaa (2023) ເມື່ອອອກພັນທະບັດຮັບປະກັນໃຫ້ແກ່ບໍລິສັດປະກັນໄພສາກົນໄດ້ສະແດງໃຫ້ເຫັນປະສິດທິຜົນຂອງກົນໄກນີ້ຢ່າງຊັດເຈນ.

ຕາມການຕີລາຄາ VIS, ບົດບາດຂອງອົງການຈັດອັນດັບສິນເຊື່ອກໍ່ໄດ້ຮັບຄວາມເອົາໃຈໃສ່ຕື່ມອີກ. ການຈັດອັນດັບສິນເຊື່ອສະຫນອງການປະເມີນເອກະລາດຂອງໂຄງສ້າງທາງດ້ານການເງິນແລະການປະຕິບັດຕາມ ESG, ຊ່ວຍໃຫ້ນັກລົງທຶນປະເມີນຄວາມສ່ຽງແລະລາຄາທີ່ເຫມາະສົມ, ໂດຍສະເພາະກັບເຄື່ອງມືໃຫມ່ເຊັ່ນ: ພັນທະບັດສີຂຽວແລະພັນທະບັດການພັດທະນາແບບຍືນຍົງ. ໃນສະພາບການຕະຫຼາດຫວຽດນາມ ມຸ່ງໄປເຖິງການເຕີບໂຕສີຂຽວ, ການເຂົ້າຮ່ວມລະດັບສິນເຊື່ອຈະແມ່ນບາດກ້າວບຸກທະລຸທີ່ສຳຄັນເພື່ອປັບປຸງຄວາມໂປ່ງໃສ, ດຶງດູດທຶນສາກົນ. ເພື່ອໃຫ້ຕະຫຼາດທຶນມີຄວາມເລິກເຊິ່ງຢ່າງແທ້ຈິງ, ການມີສ່ວນຮ່ວມຂອງນັກລົງທຶນສະຖາບັນແລະທະນາຄານພັດທະນາແມ່ນຂາດບໍ່ໄດ້. ໃນບັນດາປະເທດໃນພາກພື້ນ, ພື້ນຖານນັກລົງທຶນທີ່ເຂັ້ມແຂງ - ລວມທັງກອງທຶນບໍານານ, ບໍລິສັດປະກັນໄພແລະສະຖາບັນການພັດທະນາເຊັ່ນ ADB ແລະ IFC - ໄດ້ຊ່ວຍໃຫ້ໂຄງການ PPP ໃນຂະແຫນງການພື້ນຖານໂຄງລ່າງອອກພັນທະບັດທີ່ມີອາຍຸເຖິງ 50 ປີ. ໃນຂະນະນັ້ນ, ຢູ່ຫວຽດນາມ, ກອງທຶນປະກັນສັງຄົມ ແລະ ກອງທຶນບໍານານຂອງເອກະຊົນຍັງບໍ່ທັນໄດ້ຮັບອະນຸຍາດເຂົ້າຮ່ວມຕະຫຼາດພັນທະບັດວິສາຫະກິດ; ບໍລິສັດປະກັນໄພຊີວິດ, ເຖິງວ່າຈະມີການຄຸ້ມຄອງຊັບສິນຂະຫນາດໃຫຍ່, ຈັດສັນຫນ້ອຍກວ່າ 10% ສໍາລັບປະເພດນີ້.

ການສຳຫຼວດ VIS Rating ສະແດງໃຫ້ເຫັນວ່າ: ການປະຕິຮູບດ້ານກົດໝາຍ ແລະ ລະບຽບການ (47%) ແລະ ຂະຫຍາຍຖານນັກລົງທຶນ (27%) ແມ່ນສອງບຸລິມະສິດອັນດັບໜຶ່ງໃນການພັດທະນາຢ່າງເລິກເຊິ່ງຂອງຕະຫຼາດພັນທະບັດຫວຽດນາມ. ນີ້ແມ່ນຄວາມເຫັນດີເຫັນພ້ອມຢ່າງຈະແຈ້ງຈາກຊຸມຊົນຕະຫຼາດ. ຖ້າຫາກບັນດາສິ່ງກີດຂວາງດ້ານກົດໝາຍຖືກຍົກອອກຕາມແຜນຮ່າງປີ 2026-2027 ຂອງກະຊວງການເງິນ, ຫວຽດນາມ ສາມາດປົດປ່ອຍແຫຼ່ງທຶນຍາວນານອັນໃຫຍ່ຫຼວງ, ພຽງພໍເພື່ອສະໜອງທຶນໃຫ້ແກ່ບັນດາເປົ້າໝາຍພັດທະນາເສດຖະກິດ ແລະ ພື້ນຖານໂຄງລ່າງຂອງປະເທດ - VIS Rating ໃຫ້ຄຳເຫັນ.

ທີ່ມາ: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html