Perniagaan infrastruktur masih lemas dalam hutang.

Unit pembinaan infrastruktur mempunyai nisbah leverage yang tinggi, jumlah liabiliti kumpulan ini selalunya dua kali ganda atau tiga kali ganda ekuiti.

Laporan kewangan suku ketiga Vinaconex (VCG) berkata syarikat itu mempunyai lebih daripada VND20,000 bilion liabiliti pada akhir September, di mana 58% adalah hutang kewangan. Tahap ini telah meningkat dengan ketara apabila sebelum ini hutang "gergasi" ini dalam membina projek pelaburan awam meningkat hampir secara berterusan, pada kadar kira-kira 280% dalam tempoh 2018-2022. Walaupun ia menurun lebih daripada VND2,000 bilion berbanding awal tahun, jumlah liabiliti VCG masih dua kali lebih tinggi daripada ekuitinya. Leverage kewangan yang tinggi menyebabkan perusahaan ini membelanjakan purata kira-kira VND2.4 bilion sehari untuk perbelanjaan kewangan dalam 9 bulan pertama tahun itu.

Pekerja sedang membina projek pelaburan awam di wilayah Long An , Ogos 2023. Foto: Hoang Nam

Bermula dari perusahaan milik kerajaan yang sama, kisah yang sama juga berlaku di Construction Corporation No. 1 (CC1). Sebelum ini, perusahaan ini mempunyai jumlah hutang yang besar berbanding ekuiti, selalunya 4-5 kali lebih tinggi. Daripada jumlah itu, leverage kewangan menyumbang separuh daripada hutang. Menjelang akhir suku ketiga, CC1 mengurangkan jumlah hutangnya kepada lebih daripada VND 10,700 bilion, 2.85 kali lebih tinggi daripada ekuiti. Bagaimanapun, hutang kewangan kekal hampir tidak berubah berbanding awal tahun, masih mencatatkan hampir VND 6,800 bilion.

Bagi CII, jumlah hutang syarikat menurun lebih daripada VND2,200 bilion dalam 9 bulan pertama tahun itu, kepada kira-kira VND18,000 bilion. Kumpulan hutang kewangan sahaja menurun sebanyak hampir VND1,700 bilion kepada kira-kira VND12,900 bilion. Sementara itu, Deo Ca Group (HHV) mempunyai jumlah hutang lebih daripada VND27,800 bilion, 73% daripadanya adalah leverage kewangan.

Bagi "taikun BOT" Tasco (HUT), terima kasih kepada peningkatan modal yang kukuh dalam tempoh 9 bulan yang lalu, syarikat itu telah mengurangkan nisbah hutang kepada ekuitinya kepada 1.24 kali - tahap yang rendah berbanding purata industri. Bagaimanapun, syarikat itu mempunyai hutang sebanyak 13,400 bilion VND yang perlu dibayar, peningkatan sebanyak 79% berbanding awal tahun. Hutang kewangan sahaja meningkat sebanyak 72% kepada lebih daripada 8,300 bilion VND.

Menggunakan leverage kewangan yang tinggi adalah penyebut biasa perusahaan pembinaan infrastruktur dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Dalam mesyuarat pelabur November, pemimpin Deo Ca berkata bahawa ini adalah ciri bidang ini dan mereka menerima mempunyai nisbah hutang yang tinggi.

Ia juga akibat daripada tempoh pertumbuhan panas projek awam dalam tempoh 2011-2015, terutamanya pengangkutan BOT. Pada tahun-tahun sebelumnya, untuk bersaing untuk melakukan BOT, perniagaan berusaha untuk menggembleng wang untuk melaksanakan satu siri projek yang memerlukan modal ribuan hingga puluhan ribu bilion VND. Statistik daripada Bank Negara sehingga akhir Jun 2021 menunjukkan bahawa kredit terkumpul dalam sektor pengangkutan BOT ialah 105,000 bilion VND. Selepas bank berhenti kerana terkumpul hutang lapuk, perniagaan pembinaan infrastruktur beralih kepada saluran bon, dengan beberapa syarikat mengeluarkan satu kelompok setiap 3-6 bulan secara purata.

Dalam konteks bersaing untuk membida projek awam, perniagaan tidak mengira dengan teliti isu kos dan hasil, yang membawa kepada kegagalan dalam pelan pembayaran balik hutang. Di samping itu, pengeluaran modal Negeri yang perlahan disebabkan oleh banyak sebab seperti kegagalan untuk mengatur, perselisihan pendapat mengenai pengauditan, prosedur yang tidak betul... juga memaksa perniagaan meminjam wang sendiri untuk mendahulukan dan kemudian mempunyai hutang jangka panjang. Dalam kumpulan trafik BOT, reaksi negatif daripada orang ramai tentang kutipan tol telah menjadikan pelan hala tuju pemulihan modal perniagaan berterusan.

Perkembangan ini menunjukkan bahawa kesihatan perusahaan besar dalam industri pembinaan infrastruktur bertentangan dengan kriteria untuk memilih kontraktor. Mengikut peraturan, perusahaan yang mempunyai pengalaman dan kapasiti pembinaan, keupayaan yang baik untuk menggerakkan mesin dan peralatan, terutamanya kapasiti kewangan yang sihat akan mempunyai kebarangkalian yang lebih tinggi untuk memenangi bidaan bagi projek pelaburan awam.

Dalam mesyuarat luar biasa pada bulan September, Encik Le Quoc Binh - Ketua Pengarah CII - juga berkata bahawa kapasiti kewangan akan menjadi kriteria yang menjadi tumpuan pelabur projek infrastruktur untuk mengelakkan situasi "memenangi bidaan dan kemudian meninggalkannya di sana" kerana perusahaan tidak mempunyai kapasiti yang mencukupi untuk menggerakkan modal apabila bank menyekat pinjaman untuk pelaburan BOT.

Oleh itu, penstrukturan semula hutang adalah strategi utama kebanyakan perniagaan. Pada Ogos, CC1 mengumumkan pembelian semula awal VND2,650 bilion bon tertunggak, dijangka siap selewat-lewatnya pada akhir tahun ini. Pihak pengurusan berkata langkah ini membantu memastikan kecekapan modal, selaras dengan keadaan kewangan dan keperluan modal.

Juga pada bulan Ogos, Deo Ca menawarkan saham kepada pemegang saham sedia ada untuk mengumpul lebih daripada VND823 bilion. Pada masa akan datang, HHV merancang untuk menawarkan saham individu bernilai lebih daripada VND740 bilion untuk melabur dalam projek dan menambah modal untuk aktiviti pengeluaran dan perniagaan pada 2024.

Baru-baru ini, CII juga sedang giat melaksanakan rancangan untuk menerbitkan bon boleh tukar VND7,000 bilion kepada pemegang saham untuk menukar hutang kepada ekuiti. Lembaga pengarah berkata pelan ini akan membantu mengurangkan tekanan kewangan yang hebat ke atas CII selepas sekian lama syarikat itu menggunakan leverage tinggi untuk melabur dalam projek BOT.

Perusahaan pembinaan infrastruktur adalah penerima utama gelombang pengeluaran pelaburan awam. Kementerian Kewangan berkata bahawa kemajuan pengeluaran dari awal tahun hingga 31 Oktober mencapai lebih daripada VND430,600 bilion, bersamaan dengan 52% daripada rancangan tahunan. Pada masa ini, Kerajaan menggesa kementerian, agensi pusat dan tempatan untuk segera mengeluarkan wang.

VNDirect menjangkakan bahawa pada suku keempat, pelaburan awam akan terus digalakkan untuk melengkapkan sekurang-kurangnya 95% daripada pelan pengeluaran modal yang diberikan oleh Dewan Negara untuk 2023 dengan nilai hampir VND712,000 bilion.

Siddhartha

Pautan sumber: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html