Ekonomi mempunyai rentak baru, saham menangkap gelombang jangkaan

Bulan-bulan akhir tahun 2025 menyaksikan transformasi ekonomi Vietnam yang jelas. Daripada konteks perdagangan global yang tidak menentu kepada tekanan tarif yang pernah membayangi aktiviti import-eksport, pasaran kini beralih kepada keadaan yang lebih positif.

Ekonomi "pandu sendiri" dan rangsangan berbilion dolar daripada pelaburan awam

Pakar HSC Securities memanggil fasa ini sebagai "mod memandu sendiri" - imej yang menunjukkan bahawa ekonomi Vietnam mengaktifkan momentum pertumbuhannya dari dalam, dan bukannya terlalu bergantung pada konteks antarabangsa.

Perubahan ini jelas dalam pasaran kewangan. VN-Index telah meningkat lebih daripada 30% pada tahun 2025, peningkatan yang mencerminkan jangkaan pelabur yang lebih baik. HSC meramalkan bahawa indeks itu boleh menuju ke arah 1,958 mata dalam tempoh 12 bulan akan datang, berdasarkan faktor asas seperti pelarasan dasar, peningkatan permodalan syarikat sekuriti, atau pengembangan aliran tunai antarabangsa.

Menurut pengiraan HSC, pertumbuhan KDNK pada 2026 boleh mencapai sekitar 7.6%, lebih rendah daripada jangkaan dua angka Kerajaan , tetapi masih cukup untuk mengekalkan Vietnam antara yang paling pesat berkembang di Asia. Dalam konteks pemulihan perlahan dalam perdagangan global dan kelembapan dalam banyak ekonomi di rantau ini, mengekalkan kadar pertumbuhan sedemikian menunjukkan bahawa momentum dalaman memainkan peranan yang semakin penting.

Ekonomi 2025 bukan hanya mengenai kadar pertumbuhan, ia juga menunjukkan bahawa asas baharu secara beransur-ansur terbentuk. Ini adalah tahun yang jarang berlaku apabila undang-undang dan dekri yang berkaitan dengan tanah, pelaburan, sekuriti dan elektrik dipinda serentak, membantu menghilangkan banyak kesesakan yang telah lama wujud. Menurut HSC, asas perundangan yang lebih bersatu dan telus akan memainkan peranan dalam mengaktifkan kitaran pertumbuhan baharu yang lebih mampan.

Seiring dengan pembaharuan institusi, pelaburan awam terus menjadi daya penggerak yang penting. Vietnam merancang untuk mengagihkan lebih daripada $42 bilion untuk infrastruktur pada 2026 dan kira-kira $166 bilion dalam tempoh lima tahun akan datang. Aliran modal ini bukan sahaja menggalakkan pertumbuhan keseluruhan, tetapi juga meletakkan semula peranan banyak industri seperti pembinaan, bahan, logistik dan tenaga.

Dalam sektor perbankan, permintaan modal untuk pengeluaran, perniagaan dan infrastruktur terus meningkat dengan mendadak. HSC meramalkan bahawa keuntungan industri boleh meningkat sebanyak 13.2% pada 2025 dan 17.8% pada 2026 apabila margin keuntungan, kualiti aset dan mekanisme pengendalian hutang lapuk dipertingkatkan. Ini akan menjadi asas untuk menggalakkan kredit tetapi juga memerlukan pengurusan yang ketat untuk mengelakkan risiko penyelewengan, terutamanya dalam konteks harga perumahan di Hanoi dan Ho Chi Minh City telah meningkat dengan ketara tahun ini.

Pasaran saham adalah gambaran jelas perkembangan ekonomi dan diramalkan akan terus berkembang. Syarikat sekuriti mendapat manfaat daripada kecairan pasaran dan kapasiti modal yang kukuh. Keuntungan industri dianggarkan meningkat sebanyak 42.9% pada 2025 dan hampir 20% pada 2026. Sementara itu, kumpulan hartanah, selepas tiga tahun mengetatkan, mula pulih hasil penambahbaikan undang-undang dan bekalan projek. HSC meramalkan keuntungan industri boleh meningkat sebanyak 28.2% pada 2025 dan 21.7% pada 2026, terutamanya disebabkan oleh pulangan bekalan dan bukannya kenaikan harga.

Kumpulan industri - bahan binaan terus mendapat manfaat daripada gelombang pelaburan awam. EPS industri diramalkan meningkat sebanyak 14.5% dan 8.3% masing-masing dalam dua tahun akan datang. Bagi perusahaan bahan, prospek adalah lebih positif apabila permintaan untuk projek lebuh raya, elektrik - gas dan logistik meningkat dengan mendadak.

Sektor tenaga dan utiliti juga memasuki kitaran pembangunan baharu. Pembentukan pasaran elektrik yang kompetitif secara beransur-ansur dan penyiapan mekanisme pengkomersialan gas dijangka meningkatkan pertumbuhan keuntungan sebanyak 57.4% pada 2025, sebelum kembali stabil pada 2026. Walau bagaimanapun, perbezaan antara elektrik - air - gas (stabil, kurang meruap) dan kumpulan minyak dan gas huluan (bergantung kepada harga komoditi) akan lebih jelas.

Sektor pengguna dan runcit pulih dengan kukuh hasil daripada pendapatan yang bertambah baik, peningkatan aset dan kadar faedah yang rendah. Jualan runcit dijangka mengekalkan kadar pertumbuhan tahunan 11-12%, terus menjadi tunjang utama pertumbuhan ekonomi.

Namun, masih terdapat faktor risiko yang perlu dikawal. Kadar pertukaran adalah salah satu mata yang ketara. Fakta bahawa VND menyusut 3.5% pada tahun 2025 walaupun penurunan USD antarabangsa menunjukkan bahawa tekanan dalaman masih besar. HSC meramalkan bahawa kadar susut nilai mungkin menurun kepada 1.5% pada 2026 jika Fed menurunkan kadar faedah dan pengiriman wang meningkat, tetapi aliran modal asing masih menjadi faktor sensitif. Kredit juga mungkin menghadapi risiko ketidakseimbangan jika ia berkembang terlalu cepat tanpa pengawasan.

Profesor Madya Dr. Nguyen Van Hieu, Universiti Ekonomi, Universiti Kebangsaan Vietnam, Hanoi mengulas: "Titik ekonomi yang paling ketara pada masa ini bukanlah angka pertumbuhan, tetapi kedalaman perubahan. Daripada dasar, infrastruktur kepada pasaran modal, segala-galanya sedang disusun semula ke arah yang lebih mampan. Apa yang dicerminkan oleh pasaran saham ialah jangkaan kitaran pertumbuhan berdasarkan asas luaran yang kukuh."

Beliau juga menyatakan bahawa kadar pelaksanaan dasar selepas Kongres Parti akan menjadi kunci: Jika radas beroperasi dengan cepat dan tegas, ketinggalan dasar akan dipendekkan dan kesan limpahan akan menjadi lebih kuat.

Secara keseluruhan, Vietnam memasuki trajektori pertumbuhan baharu, tidak terlalu bising tetapi pasti dan mendalam. "Mod pandu kendiri" ekonomi, seperti yang digambarkan oleh HSC, bukanlah satu kejayaan yang mencolok tetapi satu proses untuk menyatukan asas, melaraskan struktur dan meningkatkan kapasiti endogen. Ini adalah faktor penentu bagi daya tahan ekonomi pada tahun-tahun akan datang.

Sumber: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html