Hutang awam yang tinggi tetapi tidak goyah, apa yang berlaku kepada ekonomi Jepun?

Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) menganggarkan nisbah hutang awam Jepun kepada keluaran dalam negara kasar (KDNK) kira-kira 260% adalah yang tertinggi dalam kalangan ekonomi maju, melepasi paras 204% semasa Perang Dunia II pada 1944 dan berkemungkinan akan terus meningkat. Walau bagaimanapun, Tokyo kekal optimistik.

Senario kenaikan harga menyaksikan ekonomi ketiga terbesar dunia itu berkembang pada kadar potensi yang lebih tinggi, dengan kerajaan mengunjurkan belanjawan seimbang menjelang fiskal 2026. Walau bagaimanapun, kos pinjaman semakin meningkat.

Keputusan Bank of Japan (BoJ) pada 28 Julai untuk membenarkan hasil bon kerajaan Jepun (JGB) meningkat melebihi siling sebelumnya sebanyak 0.5% hingga 1% menyebabkan hasil meningkat. Ini adalah kali pertama hasil bon ini meningkat melebihi 0.6% dalam tempoh 9 tahun.

Tokyo dikatakan sedang duduk di atas 'gunung hutang'. (Sumber: Nikkei Asia)

Berhutang tetapi masih berbelanja

Sementara itu, Jepun terus berbelanja. Perdana Menteri Fumio Kishida telah berjanji untuk meningkatkan perbelanjaan pertahanan kepada 2% daripada KDNK menjelang fiskal 2027 daripada kira-kira 1% sekarang dan menggandakan belanjawan penjagaan kanak-kanak kepada 3.5 trilion yen ($25 bilion) setiap tahun. Beliau merancang untuk menerbitkan 20 trilion yen dalam bon Green Transition (GX) sepanjang dekad akan datang.

Walaupun bon GX dibayar balik melalui penetapan harga karbon dan skim cukai karbon, kerajaan Encik Kishida masih belum menyelesaikan rancangan untuk menampung peningkatan yang dijangka dalam perbelanjaan pertahanan dan belanjawan penjagaan kanak-kanak tambahan.

Berdepan dengan masyarakat yang sangat tua, kerajaan Jepun dijangka membelanjakan hampir satu perempat daripada KDNKnya untuk kebajikan sosial seperti penjagaan kejururawatan dan pencen pada tahun fiskal mulai April 2040.

Tiada satu pun perkara ini setakat ini menakutkan pelabur global seperti rancangan cukai bekas Perdana Menteri UK Liz Truss, yang menghantar hasil bon kerajaan UK ke tahap tertinggi sejak krisis kewangan global dan mempercepatkan kejatuhan kerajaan Cik Truss selepas hanya 44 hari memegang jawatan.

Pelbagai faktor meredakan bom jangka hutang Jepun. Syarikat memegang sejumlah besar wang tunai dan tidak meminjam banyak. Bon kerajaan Jepun mempunyai purata kematangan yang agak panjang dan kebanyakannya dipegang di dalam negara. Terdapat lebihan akaun semasa yang sihat dan tempoh inflasi yang jarang berlaku.

"Sukar untuk membayangkan krisis hutang di Jepun. Tetapi penarafan A tidak bermakna tiada risiko sama sekali. Jika pertumbuhan dan inflasi kembali ke paras rendah, nisbah hutang cenderung meningkat," kata Krisjanis Krustins, ketua penarafan berdaulat untuk rantau Asia-Pasifik di Fitch Ratings.

Di bawah Gabenor BoJ sebelum ini, Haruhiko Kuroda dan berterusan di bawah Gabenor Kazuo Ueda, bank pusat berpandukan kadar faedah dalam kumpulan sekitar atau di bawah sifar dan di bawah program pembelian aset besar-besaran, BoJ kini memegang kira-kira separuh daripada semua bon kerajaan.

"Bank pusat tidak boleh lari dengan mengewangkan hutang kerajaan," kata Tohru Sasaki, ketua penyelidikan makro Jepun di JPMorgan Chase. "BoJ mungkin membeli hutang jika kita menghadapi masalah dari sini. Saya tidak mengatakannya secara optimis, tetapi secara pesimis."

Jepun merancang untuk membelanjakan 22.1% daripada belanjawan tahun fiskal semasa untuk pembayaran faedah dan pembelian balik hutang. Menyedari perkara ini dan beban hutang yang semakin meningkat, Menteri Kewangan Shunichi Suzuki memberi amaran pada bulan Mac tahun ini bahawa: "Kewangan awam Jepun meningkat pada tahap keterukan yang tidak pernah berlaku sebelum ini."

Potensi bahaya

Bagaimanapun, Christian de Guzman, penganalisis hutang kanan Moody's untuk Jepun, berkata keyakinan pelabur terhadap kewangan Jepun nampaknya masih utuh. Walaupun Jepun mungkin yakin bahawa beban hutangnya tidak akan menyebabkan kerosakan ekonomi besar dalam masa terdekat, ahli ekonomi masih melihat bahaya.

"Keluar BoJ daripada pelonggaran kuantitatif mengambil masa bertahun-tahun dan memerlukan pagar. Jika dilakukan dengan buruk, ia boleh menyebabkan huru-hara dalam pasaran bon," kata Shigeto Nagai, ketua ekonomi Jepun di Oxford Economics di UK.

Kim Eng Tan, pengarah kanan di S&P Global Ratings, memberi amaran bahawa jika bank pusat tiba-tiba menaikkan kadar faedah atau mengetatkan dasar monetari, mereka akan mencungkil "banyak kelemahan tersembunyi."

Pertumbuhan yang rendah apabila penduduk Jepun semakin tua dan mengecut juga merupakan risiko utama. Tanpa pertumbuhan produktiviti yang ketara, penduduk Jepun yang berumur rendah bekerja akan menyukarkan negara untuk mengekalkan atau berkembang. Seperti yang dikatakan pemerhati, faktor risiko sosial terbesar bagi Jepun ialah demografi.

Pertumbuhan yang rendah apabila penduduk Jepun semakin tua dan mengecut merupakan risiko yang besar. (Sumber: Shutterstock)

Inflasi yang didorong oleh pertumbuhan gaji yang ketinggalan boleh menjadi penawar bagi masalah hutang. Harga pengguna meningkat semula pada bulan Jun untuk melebihi sasaran 2% BoJ untuk bulan ke-15 berturut-turut.

Walaupun kadar faedah berlegar sekitar sifar, Jepun kini mempunyai inflasi yang lebih pantas daripada AS, di mana Rizab Persekutuan baru sahaja menaikkan kadar faedah minggu lepas.

Jika inflasi yang berterusan berlaku di Jepun, ia akan memberi kesan positif kepada KDNK dan nisbah hutang kepada KDNK, dan juga akan cenderung positif untuk hasil kerajaan, kata Encik Krustins. Tetapi pada satu ketika, Jepun perlu menyatukan kedudukan hutangnya dan mengekang perbelanjaan walaupun penduduknya semakin tua, kata ahli ekonomi.

Sementara itu, Ranil Salgado, ketua misi IMF ke Jepun, memberi amaran bahawa Tokyo menghadapi pilihan antara menaikkan cukai dan mengurangkan perbelanjaan. Menurut Encik Salgado, peningkatan lagi (secara politik tidak popular) dalam kadar cukai penggunaan adalah penyelesaian terbaik untuk keperluan perbelanjaan yang penting. Pakar ini berkata: "Di negara seperti Jepun, di mana terdapat penduduk yang semakin tua, cara terbaik untuk mencukai pendapatan tetap atau penggunaan tetap ialah cukai penggunaan."

Akhirnya, tugas untuk mencegah krisis hutang mungkin jatuh kepada BoJ dan sama ada sektor swasta Jepun boleh berinovasi untuk meningkatkan pertumbuhan, kata Richard Koo, ketua ekonomi di Institut Penyelidikan Nomura dan pengarang buku " Krisis Hutang Lembaran Imbangan: Perjuangan Jepun ."

"Satu-satunya peminjam yang tinggal ialah kerajaan," kata Encik Koo. "Saya mahu melihat BoJ keluar daripada pelonggaran kuantitatif dan secara beransur-ansur memindahkan pegangan tersebut kepada pelabur sektor swasta."

Sumber: https://baoquocte.vn/no-cong-cao-nhung-khong-he-nao-nung-dieu-gi-dang-xay-ra-voi-kinh-te-nhat-ban-237103.html