Daripada "titik tolak" peningkatan kepada aspirasi untuk pertumbuhan dua angka: Strategi aliran modal diperlukan untuk era baharu. - Tran Huong

Pasaran modal Vietnam sedang menghadapi "saat keemasan" bersejarah. Peningkatan FTSE Russell pasaran kepada status pasaran baru muncul bukan hanya satu penunjukan, tetapi isyarat yang akan mencetuskan transformasi kualitatif yang komprehensif. Dalam konteks ini, matlamat pertumbuhan KDNK dua angka menjelang 2026 bukan lagi prospek yang jauh tetapi secara beransur-ansur menjadi realiti hasil sinergi kekuatan makroekonomi dan kesediaan institusi kewangan.

Encik Nguyen Duc Quan Tung, ahli Lembaga Pengarah dan Pengarah Besar Syarikat Saham Bersama OCBS Securities, percaya bahawa penambahbaikan menyeluruh dalam institusi dan infrastruktur akan mengubah pasaran saham Vietnam menjadi "magnet" yang menarik modal proaktif, mewujudkan momentum untuk kejayaan ekonomi yang kukuh.

2025: Asas kukuh untuk kitaran "Penilaian Semula".

Melihat kembali gambaran ekonomi pada tahun 2025, jelas sekali bahawa Vietnam telah menunjukkan daya tahan yang luar biasa. Ia bukan sahaja telah mengharungi kejutan daripada persekitaran ekonomi global yang tidak menentu, malah ekonominya juga telah menguruskan tekanan dalaman dengan berkesan untuk mencapai anggaran pertumbuhan KDNK sebanyak 8% – satu angka yang meletakkan Vietnam antara negara terkemuka di rantau ASEAN.

Menganalisis pemacu pertumbuhan dengan lebih terperinci, Ketua Pegawai Eksekutif OCBS menunjukkan "tiga teras" kukuh yang menyokong ekonomi sepanjang tahun lalu. Pertama, pelaburan awam telah dirangsang secara agresif dengan kadar pengeluaran yang mengagumkan. Kedua, pelaburan langsung asing (FDI) yang direalisasikan mencapai tahap tertinggi dalam tempoh lima tahun lepas. Dan bahagian terakhir, yang sama pentingnya, adalah keupayaan untuk memastikan inflasi stabil di bawah 4%. Asas makroekonomi yang stabil ini mewujudkan konsistensi yang bernilai dalam jangkaan komuniti perniagaan dan pelabur.

Bagi pasaran modal, 2025 dianggap sebagai peristiwa bersejarah kerana Vietnam telah dinaik taraf secara rasmi oleh FTSE Russell. Kedudukan baharu dalam peta kewangan antarabangsa ini telah memberi kesan positif serta-merta ke atas sentimen pasaran. Walaupun kecairan masih belum meledak sebagai sebahagian daripada jangkaan yang paling optimistik, VN-Index telah membuat pemulihan yang menakjubkan daripada julat 1,580-1,590 mata untuk mencapai 1,700 mata pada awal Disember. Dengan kadar pertumbuhan hampir 35% sejak awal tahun, saham Vietnam telah menyertai kumpulan pasaran berprestasi terbaik di seluruh dunia.

Bagaimanapun, Encik Nguyen Duc Quan Tung juga menyatakan perbezaan yang mendalam berlaku. Walaupun sektor bermodal besar menerajui indeks, banyak saham telah mencatatkan penurunan sebanyak 20-30% daripada paras tertingginya. Dari perspektif analitikal, fenomena ini mempunyai dua implikasi penting: di satu pihak, pasaran mengendalikan mekanisme pemeriksaan kendiri dan penilaian semula yang ketat berdasarkan kualiti intrinsik perniagaan; sebaliknya, penurunan ini membuka peluang besar untuk mengumpul saham berkualiti pada penilaian yang menarik.

Secara keseluruhan, 2025 bukan sekadar kisah pemulihan, tetapi berfungsi sebagai tahun penting, meletakkan asas untuk pertumbuhan pada 2026 dan mencetuskan proses penarafan semula pasaran jangka panjang.

Tiga bidang utama pembaharuan dan transformasi institusi kewangan.

Menaik taraf status pasaran hanyalah syarat yang diperlukan. Untuk aliran modal yang besar untuk benar-benar dan mampan memasuki Vietnam, Encik Tung menekankan tiga keutamaan pembaharuan utama yang perlu dipercepatkan oleh pasaran.

Pertama, terdapat isu institusi. "Bottlenecks" seperti keperluan pra-pembiayaan mewujudkan halangan psikologi untuk pelabur asing kerana kekurangan fleksibiliti berbanding amalan antarabangsa. Memperbaik mekanisme bukan pra-pembiayaan, meningkatkan ketelusan mengenai had pemilikan asing (FOL), dan membenarkan penempatan pesanan dalam talian melalui firma sekuriti global adalah langkah segera. Pembaharuan ini bukan sahaja bertujuan untuk memenuhi kriteria FTSE Russell untuk peningkatan rasmi kepada status pasaran baru muncul sekunder pada September 2026, tetapi juga ke arah mencapai piawaian MSCI dalam tempoh 2028–2030.

Bidang utama kedua terletak pada infrastruktur pasaran. Operasi rasmi sistem KRX mulai Mei 2025 merupakan langkah besar ke hadapan, tetapi tidak mencukupi. Pasaran perlu terus melaksanakan model penjelasan rakan niaga pusat (CCP) mulai 2027, meningkatkan kapasiti sistem pemprosesan terus (STP), dan terutamanya mengembangkan produk lindung nilai kadar pertukaran – alat penting dalam konteks kewangan global yang tidak menentu.

Ketiga, terdapat keperluan untuk ketelusan maklumat dan kualiti produk. Pelabur antarabangsa sentiasa mengutamakan pasaran dengan tadbir urus korporat yang teladan dan pematuhan piawaian ESG (Persekitaran, Sosial dan Tadbir Urus). Walaupun Dekri 245 telah memendekkan tempoh IPO daripada 90 hari kepada 30 hari, pasaran masih memerlukan dorongan yang lebih kuat untuk mempromosikan IPO berkualiti tinggi dan melonggarkan had pemilikan asing dalam sektor tidak sensitif.

Terutamanya, dinamik pasaran memaksa ahli yang mengambil bahagian untuk meningkatkan diri mereka untuk menyesuaikan diri. Di OCBS, strategi pembangunan direka untuk mengikut rapat tiga arah pembaharuan pasaran. Syarikat itu melaksanakan pelan peningkatan modal yang kukuh, daripada VND 1,200 bilion pada 2025 kepada VND 3,200 bilion pada 2026, bertujuan untuk menyertai kelab syarikat sekuriti dengan permodalan pasaran sebanyak VND 10,000 bilion. Sumber kewangan ini bertujuan untuk mengembangkan kapasiti pinjaman margin, meningkatkan skala perdagangan proprietari, dan terlibat secara proaktif dalam pengunderaitan dan pengedaran produk untuk pelanggan institusi.

Pada masa yang sama, OCBS melabur banyak dalam teknologi dan automasi untuk memastikan penyepaduan yang lancar dengan KRX, STP dan mekanisme CCP masa hadapan. Khususnya, OCBS telah mengenal pasti Pengurusan Kekayaan & Aset sebagai hala tuju strategiknya. Semasa fasa "peralihan" pasaran modal ini, syarikat sekuriti tidak boleh hanya menjadi penerima pesanan; mereka mesti menjadi rakan kongsi kewangan jangka panjang, menyediakan penyelesaian pengurusan portfolio dan khidmat nasihat pelaburan yang mendalam kepada kedua-dua pelanggan individu berskala besar dan pelabur institusi.

Senario 2026: Gelombang IPO dan sasaran KDNK dua angka.

Melihat masa depan, isu kualiti dalam pasaran saham menjadi lebih mendesak berbanding sebelum ini. Dengan permodalan pasaran kira-kira $260 bilion, tetapi dengan kebanyakan turun naik bergantung pada kurang daripada 30 saham bermodal besar, pasaran Vietnam sangat memerlukan perniagaan berskala besar dan telus yang mewakili sektor ekonomi utama baharu.

Tempoh dari 2025 hingga 2027 diramalkan menyaksikan gelombang IPO terbesar dalam sejarah, menawarkan peluang untuk penstrukturan semula bekalan. Pasaran akan mengalu-alukan perniagaan yang berani meneroka pasaran baharu dan memiliki kedudukan daya saing yang tulen, dan bukannya bergantung semata-mata pada "cerita indah." Pelabur moden menuntut perniagaan menunjukkan keupayaan mereka untuk mencipta nilai jangka panjang melalui strategi pengembangan pasaran, inovasi teknologi dan keupayaan untuk memenuhi komitmen.

Pada peringkat makroekonomi, Encik Nguyen Duc Quan Tung percaya bahawa sasaran pertumbuhan KDNK 10% pada 2026 adalah boleh dilaksanakan sepenuhnya berdasarkan data semasa.

Pertama, tinjauan ekonomi 2025 (pertumbuhan KDNK 8%, lebihan perdagangan yang kukuh, FDI yang tinggi dan inflasi yang rendah) membolehkan Vietnam mengekalkan kadar faedah yang rendah untuk menyokong pertumbuhan tanpa meletakkan tekanan yang berlebihan pada kadar pertukaran. Kedua, faktor luaran berubah dengan baik kerana Rizab Persekutuan AS (Fed) dijangka memasuki kitaran pemotongan kadar faedah, membantu menstabilkan kadar pertukaran VND/USD dan mewujudkan ruang untuk alat dasar domestik. Ketiga, dan yang paling penting, terdapat keazaman untuk memperbaharui institusi untuk menghapuskan kesesakan bagi kira-kira 2,200 projek yang terhenti (menganggarkan hampir 50% daripada KDNK). Membuka kunci sumber yang besar ini akan mewujudkan dorongan pertumbuhan terobosan untuk sektor perniagaan.

Di bawah kesan sinergi ini, pasaran saham pada 2026 diunjurkan memasuki kitaran pertumbuhan baharu, didorong oleh dua faktor: keuntungan korporat dan penilaian yang menarik. Pertumbuhan pendapatan sesaham (EPS) dijangka mencecah 18% hingga 20% hasil daripada keadaan makroekonomi yang berkembang dan pertumbuhan kredit yang positif. Mengenai penilaian, unjuran nisbah P/E untuk 2026 ialah 11-12 kali ganda – jauh lebih rendah daripada purata 15 kali ganda dalam tempoh lima tahun lalu dan lebih rendah daripada kadar pertumbuhan keuntungan. Nisbah PEG di bawah 1 menunjukkan ruang yang besar untuk penilaian semula, terutamanya jika dibandingkan dengan pasaran baru muncul lain di rantau ini.

Sektor yang dijangka menerajui perhimpunan itu termasuk Perbankan (penilaian menarik, keuntungan stabil), Sekuriti (mendapat manfaat daripada IPO dan naik taraf pasaran), Barangan Pengguna - Runcit (memulihkan permintaan domestik), bersama-sama Harta Tanah Perindustrian dan Tenaga.

Untuk memanfaatkan kitaran ini, institusi kewangan seperti OCBS sedang giat menyediakan sumber di sepanjang empat baris utama: meningkatkan kedalaman penyelidikan dan analisis; membangunkan pasukan perbankan pelaburan (IB) untuk menyokong perniagaan dalam penstrukturan semula modal; menyediakan penyelesaian pengurusan aset mewah untuk pelabur dan institusi VIP; dan akhirnya, menggunakan AI dan data besar untuk mengoptimumkan pengalaman pelaburan.

Apabila kerajaan , agensi kawal selia, dan peserta pasaran menyelaraskan tindakan tegas, pasaran saham Vietnam tidak akan menunggu modal secara pasif, tetapi secara proaktif akan menjadi "magnet" yang menarik modal berkualiti, merealisasikan aspirasi untuk pertumbuhan ekonomi pesat dalam era baharu.

Sumber: https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html