Menghidupkan semula pasaran bon

Kebimbangan timbul apabila pasaran bon korporat merosot dengan pesat, mengecut sebanyak satu pertiga dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya apabila semakin banyak perniagaan, yang menghadapi kesukaran dalam mengeluarkan bon, beralih kepada pinjaman bank. Situasi ini boleh menyebabkan risiko kematangan dan kecairan yang ketara untuk sistem perbankan.

Kebimbangan timbul apabila pasaran bon korporat merosot dengan pesat, mengecut sebanyak satu pertiga dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya apabila semakin banyak perniagaan, yang menghadapi kesukaran dalam mengeluarkan bon, beralih kepada pinjaman bank. Situasi ini boleh menyebabkan risiko kematangan dan kecairan yang ketara untuk sistem perbankan.

Selepas tempoh pertumbuhan pesat, dengan peningkatan purata tahunan sebanyak 45% dari 2018-2021, pasaran bon korporat di Vietnam tiba-tiba menjunam dari 2022 disebabkan oleh perubahan dalam persekitaran perniagaan, rangka kerja perundangan, dan beberapa insiden yang berkaitan dengan pelanggaran peraturan penerbitan. Jumlah hutang bon korporat tertunggak kini sekitar 1 trilion VND, bersamaan dengan 10% daripada KDNK, penurunan mendadak berbanding 15% daripada KDNK pada tahun 2022. Angka ini sangat rendah berbanding negara lain di rantau ini seperti Malaysia (54% daripada KDNK), Singapura (25%), Thailand (27%), dan sebagainya.

Penurunan pesat dalam pasaran bon telah mendorong Jawatankuasa Ekonomi Dewan Undangan Negeri, dalam laporan semakan sosioekonomi baru-baru ini, untuk menyatakan beberapa kebimbangan. Malah, pasaran membimbangkan bukan sahaja kerana penurunan jumlah terbitan, tetapi juga disebabkan oleh beberapa faktor lain.

Pertama, struktur terbitan tidak seimbang, dengan penempatan persendirian menyumbang hampir 90% dan tawaran awam menyumbang lebih 10%. Angka ini menunjukkan masalah dengan ketelusan pasaran. Tambahan pula, jumlah bon yang diterbitkan secara awam yang kecil mengehadkan akses perniagaan kepada modal daripada pelabur awam.

Kedua, pasaran bon secara beransur-ansur menjadi "taman permainan" untuk institusi kewangan, dan bukannya menjadi saluran pengumpulan dana rasmi untuk perniagaan.

Secara khususnya, pada September 2024, lebih 80% bon yang dikeluarkan adalah daripada bank, dengan peratusan kecil daripada perniagaan hartanah dan perkhidmatan, dan hampir tiada perniagaan perkilangan yang mengambil bahagian dalam penerbitan bon.

Ketiga, tempoh matang bon yang pendek (kebanyakannya di bawah 5 tahun) mewujudkan tekanan matang yang ketara terhadap perniagaan dan tidak sesuai untuk keperluan modal jangka panjang bagi projek pembangunan infrastruktur dan ekonomi.

Keempat, pasaran bon masih kurang ketelusan, dengan pelabur bertindak seperti "pejalan kaki buta." Kebanyakan bon yang diletakkan secara persendirian di pasaran tidak diberi penarafan kredit, dan walaupun Suruhanjaya Sekuriti Negeri mewajibkan perniagaan mendedahkan maklumat, tahap dan kualiti maklumat yang diberikan masih asas.

Kelima, pasaran bon kekurangan alat pengukuran risiko untuk menilai kemungkinan kegagalan pembayaran bon, menjadikannya tidak menarik bagi pelabur—terutamanya pelabur asing.

Paling membimbangkan, jumlah bon yang baru diterbitkan telah berkurangan separuh berbanding kemuncaknya dan jauh lebih rendah daripada keperluan modal jangka sederhana dan panjang perniagaan. Keadaan ini memberi tekanan kepada sistem perbankan. Pada masa ini, bank terutamanya mengumpul modal jangka pendek, tetapi mesti memenuhi keperluan modal jangka sederhana dan panjang yang tinggi, yang membawa kepada risiko kematangan dan risiko kecairan yang berterusan.

Nisbah kredit kepada KDNK Vietnam adalah antara yang tertinggi di dunia , satu angka yang telah berulang kali diberi amaran oleh Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dan Bank Dunia (WB). Walau bagaimanapun, penurunan pasaran bon telah menjadikan perniagaan semakin bergantung pada kredit. Akibatnya, nisbah ini bukan sahaja gagal menurun tetapi cenderung meningkat dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Walaupun nisbah kredit kepada KDNK Vietnam adalah 123% pada tahun 2021, ia meningkat kepada hampir 125% menjelang akhir tahun 2022, dan mencapai 132.7% menjelang akhir tahun 2023. Moody's, sebuah organisasi penilaian risiko kredit global yang terkemuka, percaya nisbah ini menimbulkan potensi risiko ketidakstabilan kepada situasi makroekonomi Vietnam.

Baru-baru ini, Kementerian Kewangan telah melaksanakan pelbagai langkah untuk mengetatkan pasaran bon, dengan mengeluarkan beberapa peraturan yang lebih ketat. Walau bagaimanapun, pengawal selia masih belum menemui penyelesaian yang berkesan untuk memulihkan pasaran bon. Dalam draf undang-undang yang meminda tujuh undang-undang yang dikemukakan kepada Dewan Undangan Negeri sesi ini, Kementerian Kewangan (agensi penggubalan) berhasrat untuk mengecualikan pelabur individu daripada pasaran bon swasta bagi mengelakkan risiko. Ini merupakan isu yang kontroversi, kerana ia akan terus menjejaskan kecairan pasaran bon, terutamanya kerana tiada mekanisme atau dasar yang benar-benar berkesan untuk menarik pelabur institusi.

Jelas sekali, penurunan pasaran bon korporat menimbulkan cabaran yang ketara untuk memenuhi keperluan modal jangka sederhana dan panjang ekonomi, terutamanya memandangkan permintaan modal ekonomi yang besar untuk pembangunan infrastruktur, hartanah, sektor perkilangan lain dan sokongan untuk peralihan tenaga hijau.

Dalam konteks ini, mencari penyelesaian untuk memulihkan keyakinan pelabur dan membantu pasaran bon pulih dan berkembang secara mampan adalah sangat penting. Ini memerlukan usaha yang diselaraskan daripada agensi kawal selia, institusi kewangan dan syarikat penerbit bon itu sendiri.

Sumber: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html