Menghidupkan semula pasaran bon

Kebimbangan timbul kerana pasaran bon korporat telah menurun dengan pantas, menyusut sebanyak 1/3 dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya apabila semakin banyak perniagaan, disebabkan kesukaran dalam menerbitkan bon, telah beralih kepada pinjaman bank. Keadaan ini boleh membawa kepada risiko besar mengenai kematangan dan kecairan untuk sistem perbankan.

Kebimbangan timbul kerana pasaran bon korporat telah menurun dengan pantas, menyusut sebanyak 1/3 dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya apabila semakin banyak perniagaan, disebabkan kesukaran dalam menerbitkan bon, telah beralih kepada pinjaman bank. Keadaan ini boleh membawa kepada risiko besar mengenai kematangan dan kecairan untuk sistem perbankan.

Selepas tempoh pertumbuhan panas, dengan kadar pertumbuhan purata 45%/tahun dalam tempoh 2018-2021, pasaran bon korporat di Vietnam tiba-tiba merudum dari 2022 disebabkan oleh perubahan dalam persekitaran perniagaan, rangka kerja undang-undang dan beberapa insiden yang berkaitan dengan pelanggaran peraturan penerbitan. Jumlah hutang bon korporat tertunggak pada masa ini adalah kira-kira 1 juta bilion VND, bersamaan 10% daripada KDNK, penurunan mendadak berbanding 15% daripada KDNK pada 2022. Angka ini sangat rendah berbanding negara di rantau ini seperti Malaysia (54% daripada KDNK), Singapura (25%), Thailand (27%)...

Penurunan pesat dalam pasaran bon telah menyebabkan Jawatankuasa Ekonomi Dewan Negara, dalam laporan kajian sosio-ekonomi baru-baru ini, menyatakan beberapa siri kebimbangan. Malah, pasaran membimbangkan bukan sahaja kerana skala terbitan yang dikurangkan, tetapi juga kerana beberapa faktor lain.

Pertama, struktur terbitan tidak munasabah, dengan terbitan persendirian menyumbang hampir 90%, manakala bon yang diterbitkan kepada orang ramai hanya menyumbang lebih daripada 10%. Angka ini menunjukkan bahawa ketelusan pasaran adalah bermasalah. Selain itu, jumlah kecil bon yang dikeluarkan kepada orang ramai juga mengehadkan keupayaan perniagaan untuk mengakses modal daripada pelabur awam.

Kedua, pasaran bon secara beransur-ansur menjadi "taman permainan" untuk institusi kewangan, bukannya menjadi saluran penggemblengan modal rasmi untuk perniagaan.

Khususnya, pada September 2024, lebih daripada 80% bon yang diterbitkan adalah daripada bank, selebihnya adalah daripada perusahaan hartanah dan perkhidmatan dan hampir tiada perusahaan pembuatan mengambil bahagian dalam menggerakkan modal bon.

Ketiga, tempoh bon terlalu pendek (kebanyakannya di bawah 5 tahun) mewujudkan tekanan matang yang hebat ke atas perniagaan dan tidak sesuai untuk keperluan modal jangka panjang untuk projek infrastruktur dan pembangunan ekonomi.

Keempat, pasaran bon masih kurang ketelusan kerana pelabur seperti "orang yang lewat buta". Kebanyakan bon individu dalam pasaran tidak diberi penarafan kredit, walaupun Suruhanjaya Sekuriti Negeri memerlukan perusahaan untuk mendedahkan maklumat, tahap dan kualiti maklumat yang diberikan masih samar.

Kelima, pasaran bon tidak mempunyai alat untuk mengukur risiko dan menilai kemungkinan kemungkiran bon, menyebabkan pelabur, terutamanya pelabur asing, enggan melabur.

Paling membimbangkan, jumlah bon yang baru diterbitkan kini telah menurun sebanyak separuh berbanding tempoh puncak dan jauh lebih kecil daripada permintaan modal jangka sederhana dan panjang perusahaan. Keadaan ini memberi tekanan kepada sistem perbankan sekali lagi. Pada masa ini, bank menggerakkan terutamanya modal jangka pendek, tetapi perlu memenuhi permintaan modal jangka sederhana dan panjang yang tinggi, yang membawa kepada risiko kematangan dan kecairan yang berterusan.

Nisbah kredit/KDNK Vietnam adalah antara yang tertinggi di dunia , setelah diberi amaran berulang kali oleh Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dan Bank Dunia (WB). Walau bagaimanapun, penurunan pasaran bon telah menjadikan perniagaan semakin bergantung kepada kredit. Akibatnya, nisbah ini bukan sahaja menurun, malah cenderung meningkat sejak beberapa tahun kebelakangan ini.

Jika pada tahun 2021, nisbah kredit/KDNK Vietnam adalah 123%, pada akhir tahun 2022 ia hampir 125%, maka pada akhir tahun 2023 ia telah mencapai 132.7%. Moody's - organisasi terkemuka dunia yang mengkhusus dalam penilaian risiko kredit, percaya bahawa nisbah ini menimbulkan potensi risiko ketidakstabilan kepada ekonomi makro Vietnam.

Baru-baru ini, Kementerian Kewangan telah mempunyai banyak penyelesaian untuk mengetatkan pasaran bon, mengeluarkan beberapa siri peraturan yang lebih ketat, tetapi pengendali masih belum mempunyai sebarang penyelesaian yang berkesan untuk memulihkan pasaran bon. Dalam Draf Undang-undang yang meminda 7 undang-undang yang dikemukakan kepada Dewan Negara sesi ini, Kementerian Kewangan (agensi penggubal) bercadang untuk mengeluarkan pelabur individu daripada pasaran bon swasta untuk mengelakkan risiko. Ini adalah isu kontroversi, kerana ia akan mengurangkan lagi kecairan pasaran bon, terutamanya apabila tiada mekanisme dan dasar yang benar-benar berkesan untuk menarik pelabur institusi.

Jelas sekali, penurunan dalam pasaran bon korporat menimbulkan cabaran besar untuk memenuhi keperluan modal jangka sederhana dan panjang ekonomi, terutamanya dalam konteks keperluan modal besar ekonomi untuk pembangunan infrastruktur, hartanah, sektor pembuatan lain dan menyokong peralihan tenaga hijau.

Dalam konteks itu, mencari penyelesaian untuk mendapatkan semula keyakinan pelabur dan membantu pasaran bon pulih dan membangun secara mampan adalah penting. Ini memerlukan usaha bersepadu daripada agensi kawal selia, institusi kewangan dan perusahaan pengeluar bon.

Sumber: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html