Infrastructuurbedrijven zitten nog steeds diep in de schulden.

Infrastructuurbouwbedrijven kennen een hoge hefboomratio; de totale verplichtingen van deze groep bedragen vaak twee of drie keer het eigen vermogen.

Volgens het financiële rapport van Vinaconex (VCG) over het derde kwartaal had het bedrijf eind september meer dan VND 20.000 miljard aan verplichtingen, waarvan 58% financiële schuld. Dit niveau is aanzienlijk verbeterd, terwijl de schuld van deze "gigant" voor de bouw van publieke investeringsprojecten in de periode 2018-2022 vrijwel continu toenam, met ongeveer 280%. Hoewel de schuld met meer dan VND 2.000 miljard daalde ten opzichte van het begin van het jaar, waren de totale verplichtingen van VCG nog steeds twee keer zo hoog als het eigen vermogen. Door de hoge financiële leverage gaf deze onderneming in de eerste negen maanden van het jaar gemiddeld ongeveer VND 2,4 miljard per dag uit aan financiële uitgaven.

Werknemers bouwen een openbaar investeringsproject in de provincie Long An, augustus 2023. Foto: Hoang Nam — Werknemers bouwen een openbaar investeringsproject in de provincie Long An , augustus 2023. Foto: *Hoang Nam*

Uitgaande van hetzelfde staatsbedrijf, speelde zich hetzelfde verhaal af bij Construction Corporation No. 1 (CC1). Voorheen had deze onderneming een hoge totale schuld ten opzichte van het eigen vermogen, vaak 4-5 keer hoger. De helft daarvan bestond uit financiële leverage. Tegen het einde van het derde kwartaal had CC1 zijn totale schuld teruggebracht tot meer dan VND 10.700 miljard, 2,85 keer hoger dan het eigen vermogen. De financiële schuld bleef echter vrijwel ongewijzigd ten opzichte van het begin van het jaar en bedroeg nog steeds bijna VND 6.800 miljard.

De totale schuld van CII daalde in de eerste negen maanden van het jaar met meer dan VND 2.200 miljard tot ongeveer VND 18.000 miljard. De financiële schuldengroep alleen al daalde met bijna VND 1.700 miljard tot ongeveer VND 12.900 miljard. Deo Ca Group (HHV) heeft daarentegen een totale schuld van meer dan VND 27.800 miljard, waarvan 73% bestaat uit financiële leverage.

Wat de "BOT-magnaat" Tasco (HUT) betreft, heeft het bedrijf dankzij een sterke kapitaalverhoging in de afgelopen negen maanden zijn schuld/eigen vermogen-ratio teruggebracht tot 1,24 keer – een laag niveau vergeleken met het sectorgemiddelde. Het bedrijf heeft echter een schuld van VND 13.400 miljard te betalen, een stijging van 79% ten opzichte van het begin van het jaar. De financiële schuld alleen al steeg met 72% tot meer dan VND 8.300 miljard.

Het gebruik van hoge financiële hefboomwerking is de afgelopen jaren een gemeenschappelijke deler geweest voor infrastructuurbedrijven. Tijdens de investeerdersbijeenkomst in november gaven de leiders van Deo Ca aan dat dit kenmerkend is voor deze sector en dat ze een hoge schuldratio accepteren.

Dit is ook een gevolg van de sterke groei van overheidsprojecten in de periode 2011-2015, met name BOT-transport. Om te concurreren in BOT-projecten, probeerden bedrijven in voorgaande jaren geld te mobiliseren voor de uitvoering van een reeks projecten die een kapitaal van duizenden tot tienduizenden miljarden VND vereisten. Statistieken van de Staatsbank tot eind juni 2021 lieten zien dat het uitstaande krediet in de BOT-transportsector 105.000 miljard VND bedroeg. Nadat banken stopten vanwege de oplopende oninbare vorderingen, wendden infrastructuurbedrijven zich tot het obligatiekanaal, waarbij sommige bedrijven gemiddeld elke 3 tot 6 maanden een serie leningen uitgaf.

In het kader van de concurrentiestrijd om overheidsprojecten hebben bedrijven de kosten en inkomsten niet zorgvuldig berekend, wat heeft geleid tot mislukte schuldaflossingsplannen. Bovendien dwong de trage uitbetaling van staatskapitaal, om vele redenen zoals het niet kunnen regelen van afspraken, onenigheid over audits en onjuiste procedures, bedrijven ertoe om zelf geld te lenen om te kunnen voorschieten en vervolgens langlopende schulden aan te gaan. In de BOT-verkeersgroep hebben negatieve reacties van mensen over tolheffing de routekaart voor kapitaalherstel van bedrijven hardnekkig gemaakt.

Deze ontwikkeling toont aan dat de gezondheid van grote ondernemingen in de infrastructuursector in strijd is met de selectiecriteria voor aannemers. Volgens de regelgeving hebben ondernemingen met ervaring en bouwcapaciteit, een goed vermogen om machines en apparatuur te mobiliseren en vooral een gezonde financiële draagkracht een grotere kans om biedingen voor publieke investeringsprojecten te winnen.

Tijdens een buitengewone vergadering in september zei de heer Le Quoc Binh, algemeen directeur van CII, ook dat financiële capaciteit het criterium zal zijn waar investeerders in infrastructuurprojecten op letten om te voorkomen dat ze "de aanbesteding winnen en het daar dan bij laten", omdat de onderneming niet over voldoende capaciteit beschikt om kapitaal te mobiliseren wanneer banken de kredietverlening voor BOT-investeringen beperken.

Schuldherstructurering is daarom de belangrijkste strategie van veel bedrijven. In augustus kondigde CC1 de vervroegde terugkoop aan van VND 2.650 miljard aan uitstaande obligaties, die naar verwachting uiterlijk eind dit jaar afgerond zal zijn. Het management zei dat deze stap bijdraagt aan de kapitaalefficiëntie, in lijn met de financiële situatie en kapitaalbehoeften.

Ook in augustus bood Deo Ca aandelen aan bestaande aandeelhouders aan om meer dan VND 823 miljard op te halen. HHV is van plan om in de komende periode individuele aandelen ter waarde van VND 740 miljard aan te bieden om te investeren in projecten en kapitaal aan te vullen voor productie- en bedrijfsactiviteiten in 2024.

CII is onlangs ook actief bezig geweest met de implementatie van een plan om 7.000 miljard VND aan converteerbare obligaties uit te geven aan aandeelhouders om schulden om te zetten in aandelen. De raad van bestuur zei dat dit plan de grote financiële druk op CII zal verlichten, na lange tijd dat het bedrijf hoge leverage gebruikte om te investeren in BOT-projecten.

Bedrijven in de infrastructuurbouw profiteren het meest van de golf aan overheidsinvesteringen. Het ministerie van Financiën meldde dat de uitbetalingen tussen begin dit jaar en 31 oktober meer dan VND 430.600 miljard bedroegen, wat neerkomt op 52% van het geplande jaarbedrag. De regering dringt er momenteel bij ministeries, centrale en lokale instanties op aan om snel te investeren.

VNDirect verwacht dat de overheidsinvesteringen in het vierde kwartaal verder zullen worden gestimuleerd om ten minste 95% van het door de Nationale Assemblee toegewezen kapitaaluitbetalingsplan voor 2023 te voltooien, met een waarde van bijna VND 712.000 miljard.

Siddhartha

Bronlink