Belangrijkste factoren voor de markt voor bedrijfsobligaties om dichter bij de doelstelling van 25% van het BBP te komen

In de huidige markt voor bedrijfsobligaties zijn kredietinstellingen nog steeds de belangrijkste emittent. In de uitgiftestructuur in juli 2025 blijven kredietinstellingen een sleutelrol spelen en zijn ze goed voor 88,5% van de totale uitgiftewaarde. In de eerste zeven maanden van 2025 hebben banken bijna VND 238,4 biljoen gemobiliseerd via het obligatiekanaal, een scherpe stijging van 84% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar en goed voor ongeveer 78% van de totale uitgiftewaarde van de gehele sector in 2024.

Vanuit deze rol worden de vooruitzichten voor kredietgroei in de laatste maanden van het jaar en het beleid om de komende tijd kredietruimte te beperken, door deskundigen als positieve signalen voor de markt voor bedrijfsobligaties beschouwd.

In haar toespraak in Bond Highlights Newsletter nr. 8/2025 gaf mevrouw Tran Thi Kieu Oanh, hoofd Financial Services Research and Consulting bij FiinGroup, aanvullende toelichtingen op de vooruitzichten van dit kanaal voor kapitaalmobilisatie.

Mevrouw Tran Thi Kieu Oanh, hoofd van Financial Services Research en Consulting, FiinGroup

Mevrouw, wat zijn de vooruitzichten voor de kredietgroei vanaf nu tot het einde van het jaar?

Alleen al in de eerste zes maanden van het jaar heeft de kredietgroei in het hele systeem ongeveer 10% bereikt, hoger dan in dezelfde periode in voorgaande jaren. De doelstelling van de overheid om een economische groei van 8-10% te realiseren, betekent dat de kredietgroei ongeveer 18-20% zal bedragen. Met de huidige cijfers ben ik ervan overtuigd dat de bankensector die doelstelling voor kredietgroei absoluut kan halen en mogelijk zelfs kan overtreffen.

Momenteel zijn banken nog steeds de belangrijkste investeringsgroep op de markt voor bedrijfsobligaties. Wat zijn de verwachte gevolgen voor deze investeringsgroep, gezien de huidige vooruitzichten voor kredietgroei en het beleid om de kredietruimte in de komende tijd te beperken? Zal dit banken kansen bieden om de uitgifte en investeringen in bedrijfsobligaties te verhogen?

In essentie is beleggen in bedrijfsobligaties door banken ook een vorm van indirect krediet. Wanneer een bedrijf zijn kredietlimiet heeft bereikt of niet aan bepaalde voorwaarden voor directe leningen voldoet, kunnen banken kapitaal verstrekken via het obligatiekanaal.

Daarom is het saldo van de obligatiebeleggingen van de bank nog steeds opgenomen in het creditsaldo en wordt het nog steeds beïnvloed door de algemene kredietruimte.

De markt voor bedrijfsobligaties is de laatste tijd vertraagd en ook de investeringen in bedrijfsobligaties door de bankensector zijn sterk afgenomen. Deze daling is echter niet te wijten aan beperkingen van de kredietruimte, maar aan zorgen over liquiditeit en een verzwakt marktvertrouwen, vooral na de volatiele periode van 2022-2023.

Uit cijfers van Fingroup blijkt dat het percentage banken dat bedrijfsobligaties in portefeuille heeft ten opzichte van het totale uitstaande saldo aan bedrijfsobligaties is gedaald van ongeveer 17,7% in 2022 tot ongeveer 14,4% eind juni 2025.

Bron: FiinGroup

Als het beleid om kredietruimte te beperken wordt doorgevoerd, krijgen banken meer ruimte om sterker terug te keren naar het obligatiekanaal. Kapitaalstromen moeten echter selectief zijn en gericht op transparante bedrijven met gezonde financiën en kasstromen uit duidelijke projecten, met name in sectoren als infrastructuur, energie, logistiek, etc.

Bovendien, in de context van de gemiddelde NIM van banken die de laatste tijd de neiging heeft te krimpen, bedraagt deze volgens onze cijfers ongeveer 3,82% in 2022, dalend tot 3,07% aan het einde van het eerste kwartaal van 2025 (het gemiddelde van 28 commerciële banken is goed voor ongeveer 88% van de uitstaande leningen van het hele systeem). Als het kanaal voor bedrijfsobligaties goed wordt beheerd, is dit ook een redelijk investeringskanaal voor banken om hun rendementen te optimaliseren en te diversifiëren.

Welke veranderingen kan een grotere deelname van banken aan de obligatiemarkt teweegbrengen in de liquiditeit en omvang van de Vietnamese obligatiemarkt, gezien het feit dat de omvang van de Vietnamese obligatiemarkt nog steeds bescheiden is vergeleken met die van andere landen in de regio?

Momenteel schommelt de omvang van de Vietnamese markt voor bedrijfsobligaties rond de 10-12% van het BBP, of zo'n 1,1-1,2 miljoen miljard VND. Dat is veel lager dan in andere landen in de regio.

Ondertussen heeft de overheid als doel om de bedrijfsobligatieschuld tegen 2030 te verhogen tot minimaal 25% van het BBP. De realiteit laat zien dat we nog ver van die doelstelling verwijderd zijn.

De omvang van de Vietnamese markt voor bedrijfsobligaties bedraagt momenteel slechts 10-12% van het BBP. Dat is nog ver verwijderd van de doelstelling van 25% van het BBP in 2030.

Gezien het fragiele beleggersvertrouwen blijven wij voorzichtig. In ons basisscenario beschouwen we deze doelstelling als vrij optimistisch, tenzij hervormingen daadkrachtig worden doorgevoerd en de institutionele kapitaalinstroom sterk genoeg is.

Lichtpuntjes zijn de regelgeving die wordt geïmplementeerd en nagestreefd, zoals verplichte kredietbeoordelingen, transparantie van informatie en een mechanisme voor centralisatie van de obligatiehandel. Daarnaast is er de enorme vraag naar kapitaal, met name voor infrastructuur, stedelijke gebieden en energie – dit zullen de natuurlijke drijvende krachten zijn om de groei van de markt voor bedrijfsobligaties de komende tijd te bevorderen.

Een ander positief punt is dat de waarde van de uitgifte van bedrijfsobligaties herstelt. Na een daling van ongeveer 62% als gevolg van de vertrouwenscrisis in 2022, is de uitgifte van bedrijfsobligaties weer toegenomen. Opvallend is dat ongeveer 70% van de uitgifte van bedrijfsobligaties in de eerste zes maanden van het jaar toebehoorde aan de bankensector, wat de leidende rol van de sector op het gebied van primaire liquiditeit weerspiegelt.

Het herstel van het bedrijfsobligatiekanaal

Wanneer het kredietruimtemechanisme wordt opgeheven, zullen grote banken met een goede kapitaalbasis en goede managementcapaciteit de voorwaarden hebben om zowel het aandeel van investeringen als uitgifte te vergroten. De marktliquiditeit zal hierdoor verbeteren, het vertrouwen zal worden hersteld en zich verspreiden naar andere institutionele beleggers. Dit zal de belangrijkste drijvende kracht zijn om de markt voor bedrijfsobligaties dichter bij de door de overheid gestelde doelstelling van 25% van het bbp voor 2030 te brengen.

Veel mensen maken zich zorgen dat wanneer banken te veel deelnemen aan bedrijfsobligaties, de kapitaalstromen voornamelijk binnen het kredietsysteem zullen circuleren in plaats van nieuwe middelen van buitenaf te creëren. Hoe kijkt u hiertegen aan?

Deze inschatting is terecht, aangezien het herstel van de markt voor bedrijfsobligaties de laatste tijd vooral op de banken heeft gesteund.

Als we alleen naar de eerste 6 maanden van 2025 kijken, bedraagt het aandeel bedrijfsobligaties dat door de bankensector wordt uitgegeven ruim 70%, terwijl het aandeel niet-bancaire ondernemingen onder de 30% ligt.

Dit zal zorgen creëren over het langetermijnkapitaal voor de productie en bedrijven zullen beperkt zijn en ergens nog steeds afhankelijk zijn van bankkrediet. Maar het grotere risico schuilt in de kwaliteit van de emittent en de druk van de looptijd. Veel grote bedrijven, met name vastgoedbedrijven, hebben een vrij hoge hefboomratio en een zwakke rentebetalingscapaciteit.

De druk op de looptijd van bedrijfsobligaties bedraagt in 2026-2027 maar liefst 370 biljoen VND, waarvan de vastgoedgroep ongeveer 60-70% voor haar rekening neemt.

Terugkijkend naar 2023 bedroeg de achterstallige schuld aan bedrijfsobligaties bijna VND 65 biljoen, waarvan 77% betrekking had op de vastgoedsector. Het goede nieuws is echter dat dit bedrag sterk is gedaald tot minder dan VND 18 biljoen, terwijl vastgoed ongeveer 41-48% van de schuld vertegenwoordigt.

Daarom denk ik dat banken slechts een initiële ondersteunende rol moeten spelen om de liquiditeit te vergroten en de marktstandaarden te verbeteren, en zo het vertrouwen van de markt te verspreiden naar andere beleggersgroepen. Op de lange termijn moeten we meer institutionele beleggers aantrekken, zoals verzekeringen, beleggingsfondsen en pensioenfondsen, en de emissiesector diversifiëren, ook buiten de vastgoed- en infrastructuursector, en tegelijkertijd de obligatiestructuur standaardiseren. Alleen dan zal de markt voor bedrijfsobligaties zich losmaken van zijn "afhankelijkheid" van de bankgroep en een duurzaam kanaal voor kapitaalmobilisatie worden.

Bron: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html