«AI-gjeldsstorm» trekker teknologiobligasjoner ned

Obligasjonene til teknologigiganter som Google, Meta, Microsoft og Oracle ble solgt, noe som gjenspeiler bekymringer om en enorm bølge av lån for å finansiere kappløpet om å bygge AI-infrastruktur – en utgift som kan nå mer enn 5000 milliarder dollar.

Administrerende direktør Mark Zuckerberg taler på Meta Connect 2025-konferansen i Menlo Park, California i september.

Investorer uttrykker dype reservasjoner om den uvanlige utviklingen i markedet for teknologiobligasjoner.

Selskaper som Alphabet (Google), Meta, Microsoft og Oracle har sett obligasjonene sine falle kraftig de siste ukene, noe som har tvunget markedet til å reprise risiko i møte med en enestående tørst etter AI-kapital.

Obligasjonsutstedelsen økte til rekordhøye nivåer

Ifølge Financial Times har markedet for bedriftsgjeld sett en rekke store obligasjonsutstedelser med løpetider på opptil 40 år. Meta er et godt eksempel. Etter å ha gått med på å låne 27 milliarder dollar for å utvikle sitt Hyperion-datasenter, utstedte selskapet ytterligere 30 milliarder dollar i obligasjoner i slutten av oktober – den største avtalen siden 2023.

Administrerende direktør Mark Zuckerberg nølte ikke med å bekrefte at Meta vil bruke hundrevis av milliarder dollar i løpet av det neste tiåret på å utvikle AI på menneskelig nivå.

Ikke langt bak hentet Alphabet også inn 25 milliarder dollar gjennom obligasjonsutstedelse bare tidlig i november, mens Oracle utstedte 18 milliarder dollar i september, hovedsakelig for å finansiere store prosjekter som OpenAIs Stargate-datasenter.

Forskjellen mellom avkastningen på disse selskapene og amerikanske statsobligasjoner har økt til 0,78 prosentpoeng – den høyeste siden april da markedene ble rystet av president Trumps skatteplan, og opp kraftig fra 0,5 prosentpoeng i september, ifølge data fra Bank of America.

«Det markedet har innsett de siste to ukene, er at offentlige kapitalmarkeder må bære mesteparten av kostnadene ved denne AI-manien», sa Brij Khurana, porteføljeforvalter av obligasjoner hos Wellington Management.

Anslag fra JPMorgan antyder at bygging av AI-infrastruktur kan koste mer enn 5 billioner dollar, noe som krever deltakelse fra alle offentlige kapitalmarkeder, sammen med privat kreditt, alternative finansieringskilder og til og med statlig støtte.

Økt økonomisk gearing

Utgiftene til AI-infrastruktur overgår tidligere teknologisykluser. Google, Amazon, Microsoft og Meta brukte mer enn 350 milliarder dollar i 2025 og forventes å overstige 400 milliarder dollar innen 2026 bare på datasentre.

Til tross for at de har rundt 350 milliarder dollar i kontanter og kortsiktige investeringer, har disse selskapene ifølge JPMorgans estimater fortsatt massivt utstedt obligasjoner – en strategi som gjør mange investorer bekymret for økende finansiell gearing.

Bølgen i nye obligasjonsutstedelse skaper et tydelig press, og Oracle er hardest rammet, med obligasjoner ned nesten 5 % siden midten av september. Selskapet har langsiktig gjeld på 96 milliarder dollar og fortsetter å låne mer.

Bank of America advarer om at høye utgifter nær kontantstrømgrensene, spesielt når rentene stiger eller fortjenesten avtar, øker kredittrisikoen.

Den legendariske investoren Michael Burry har nettopp advart om at teknologiselskaper som tilbyr storskala skybasert databehandlingsinfrastruktur, kan blåse opp fortjenesten gjennom avskrivningsberegninger, ifølge Business Insider.

Fordi halvlederbrikker som Nvidias har relativt korte livssykluser, anslår Burry at disse selskapene vil registrere en undervurdering av avskrivningskostnader på rundt 176 milliarder dollar mellom 2026 og 2028.

Han spår at Oracle innen 2028 kan overvurdere inntjeningen med omtrent 26 % og Meta med omtrent 20 %.

Til tross for advarslene er ekspertene fortsatt forsiktig optimistiske, og bemerker at AI-investeringer nå er dypt integrert i forretningsmodeller og økonomisk produktivitet, i motsetning til dot-com-boblen fra fortiden.

For obligasjonsinvestorer gir den sterke kontantstrømmen fra selskaper som Meta – med en kontantstrøm fra driften på 30 milliarder dollar i forrige kvartal – trygghet om solvens.

Robert Cohen hos DoubleLine Capital sa at kapitalmarkedene fortsatt er villige til å finansiere, så lenge det er strukturert riktig, fordi inntektspotensialet fra AI-samarbeid fortsatt er attraktivt nok til å dempe bekymringene.

Positivt signal

Etter hvert som teknologiselskaper øker gjelden for å finansiere AI-utgifter, ser noen analytikere nedgangen i obligasjonskursene som et positivt tegn, noe som gjenspeiler at markedet fortsatt priser risiko på riktig måte.

«Så lenge markedet reagerer på økt risiko, er det et sunt tegn», sa George Pearkes, makrostrateg i Bespoke Investment Group.

Det som er mer bekymringsfullt, sa han, er at obligasjonsprisene stiger til tross for den massive tilførselen av ny gjeld som strømmer inn i markedet, og bemerket at vi «bare er i de tidlige stadiene av gjeldssyklusen» i hele dette AI-kappløpet.

HJERTE OG SOL

Kilde: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm