„Burza długu związanego ze sztuczną inteligencją” ciągnie obligacje technologiczne w dół

công nghệ - Ảnh 1. — Dyrektor generalny Mark Zuckerberg przemawia na konferencji Meta Connect 2025 w Menlo Park w Kalifornii we wrześniu

Inwestorzy wyrażają głębokie obawy dotyczące nietypowych wydarzeń na rynku obligacji technologicznych.

Spółki takie jak Alphabet (Google), Meta, Microsoft i Oracle odnotowały w ostatnich tygodniach gwałtowny spadek wartości swoich obligacji, co zmusiło rynek do ponownej wyceny ryzyka w obliczu bezprecedensowego zapotrzebowania na kapitał w dziedzinie sztucznej inteligencji.

Emisja obligacji wzrosła do rekordowego poziomu

Według Financial Times, na rynku długu korporacyjnego doszło do serii głośnych emisji obligacji o terminach zapadalności do 40 lat. Meta jest tego doskonałym przykładem – po zawarciu umowy pożyczki w wysokości 27 miliardów dolarów na rozbudowę centrum danych Hyperion, firma wyemitowała pod koniec października kolejne obligacje o wartości 30 miliardów dolarów – co stanowi największą transakcję od 2023 roku.

Prezes firmy Mark Zuckerberg nie wahał się stwierdzić, że Meta przeznaczy w ciągu następnej dekady setki miliardów dolarów na rozwój sztucznej inteligencji na poziomie ludzkim.

Niewiele gorzej poradził sobie Alphabet, który na początku listopada pozyskał 25 miliardów dolarów poprzez emisję obligacji, a Oracle we wrześniu wyemitował 18 miliardów dolarów, głównie na sfinansowanie dużych projektów, takich jak centrum danych Stargate firmy OpenAI.

Różnica między rentownością tych korporacji a rentownością amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła do 0,78 punktu procentowego – najwyższego poziomu od kwietnia, kiedy rynki zostały zszokowane planem podatkowym prezydenta Trumpa. Według danych Bank of America różnica ta znacznie wzrosła w porównaniu z wrześniem, kiedy wynosiła 0,5 punktu procentowego.

„W ciągu ostatnich dwóch tygodni rynek zdał sobie sprawę, że publiczne rynki kapitałowe będą musiały ponieść większość kosztów tego szaleństwa na punkcie sztucznej inteligencji” – powiedział Brij Khurana, zarządzający portfelem papierów wartościowych o stałym dochodzie w Wellington Management.

Według szacunków JPMorgan, koszt budowy infrastruktury AI mógłby wynieść ponad 5 bilionów dolarów i wymagałby zaangażowania wszystkich publicznych rynków kapitałowych, a także kredytów prywatnych, alternatywnych źródeł finansowania, a nawet wsparcia rządowego .

Zwiększona dźwignia finansowa

Wydatki na infrastrukturę AI przewyższają poprzednie cykle technologiczne. Google, Amazon, Microsoft i Meta wydały ponad 350 miliardów dolarów w 2025 roku i oczekuje się, że do 2026 roku przekroczą 400 miliardów dolarów na same centra danych.

Według szacunków JPMorgan, mimo posiadania około 350 miliardów dolarów w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach, korporacje te nadal masowo emitują obligacje, co powoduje, że wielu inwestorów obawia się zwiększania dźwigni finansowej.

Gwałtowny wzrost emisji nowych obligacji wywiera wyraźną presję, a Oracle odczuwa to najmocniej, a wartość jego obligacji spadła o prawie 5% od połowy września. Firma ma 96 miliardów dolarów zadłużenia długoterminowego i nadal zaciąga kolejne pożyczki.

Bank of America ostrzega, że wysokie wydatki w okolicach limitów przepływów pieniężnych, zwłaszcza gdy rosną stopy procentowe lub zyski spadają, zwiększają ryzyko kredytowe.

Warto zauważyć, że legendarny inwestor Michael Burry właśnie ostrzegł, że korporacje technologiczne dostarczające infrastrukturę do przetwarzania w chmurze na dużą skalę mogą zawyżać zyski poprzez kalkulacje amortyzacji, donosi Business Insider.

Ponieważ cykl życia układów scalonych półprzewodnikowych, takich jak układy firmy Nvidia, jest stosunkowo krótki, pan Burry szacuje, że korporacje te odnotują niedoszacowanie kosztów amortyzacji o około 176 miliardów dolarów w latach 2026–2028.

Prognozuje, że do 2028 r. Oracle może zawyżać zyski o około 26%, a Meta o około 20%.

Mimo ostrzeżeń eksperci zachowują ostrożny optymizm, zauważając, że inwestycje w sztuczną inteligencję są obecnie głęboko zintegrowane z modelami biznesowymi i produktywnością gospodarczą , w przeciwieństwie do bańki internetowej z przeszłości.

Dla inwestorów w obligacje duże przepływy pieniężne spółek takich jak Meta — z przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej na poziomie 30 miliardów dolarów w ostatnim kwartale — dają pewność co do wypłacalności.

Robert Cohen z DoubleLine Capital powiedział, że rynki kapitałowe nadal będą chętne do finansowania, pod warunkiem że zostanie ono odpowiednio ustrukturyzowane, ponieważ potencjał przychodów płynący ze współpracy w obszarze sztucznej inteligencji pozostaje na tyle atrakcyjny, że może rozwiać obawy.

Sygnał pozytywny

W miarę jak firmy technologiczne zwiększają zadłużenie, aby finansować wydatki na sztuczną inteligencję, niektórzy analitycy uważają spadek cen obligacji za pozytywny znak, odzwierciedlający, że rynek nadal właściwie wycenia ryzyko.

„Dopóki rynek reaguje na wzrost ryzyka, jest to zdrowy znak” – powiedział George Pearkes, strateg makroekonomiczny w Bespoke Investment Group.

Dodał, że bardziej niepokojące jest to, iż ceny obligacji rosną pomimo ogromnej podaży nowego długu napływającego na rynek, zauważając, że w całym wyścigu sztucznej inteligencji znajdujemy się „dopiero na wczesnym etapie cyklu zadłużenia”.

SERCE I SŁOŃCE

Source: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm