Przepływy pieniężne na giełdzie szybko się „schładzają”. Dlaczego?

chứng khoán - Ảnh 1. — Brak płynności na rynku podczas sesji na poziomie 40 000 - 50 000 mld VND, indeks VN jest ponury i znajduje się w stanie korekty - Zdjęcie: QUANG DINH

Ten spadek zmusza inwestorów do zadania sobie pytania: Dokąd trafiają pieniądze odpływające z rynku akcji?

Na spadek płynności wpływa wiele czynników

Dane z ubiegłego tygodnia pokazały, że łączna wartość obrotów na parkiecie HoSE spadła do ponad 25 000 mld VND na sesję, co stanowi spadek o prawie 20% w porównaniu z poprzednim tygodniem. Wcześniej płynność rynku utrzymywała się na wyższym poziomie, przy czym średnia wartość obrotów w październiku wyniosła około 31 000 mld VND na sesję, we wrześniu 34 000 mld VND na sesję, a szczególnie w sierpniu przekroczyła 49 500 mld VND na sesję.

W rozmowie z Tuoi Tre, Tran Thi Khanh Hien – dyrektor ds. badań w MB Securities (MBS) – powiedziała, że ostatni spadek płynności rynku wynikał z wielu czynników. Jednym z nich jest czynnik sezonowy – pod koniec roku firmy i inwestorzy często muszą wypłacać pieniądze, aby zaspokoić inne potrzeby, nie tylko inwestycyjne.

Dodatkowo, rosnący trend oprocentowania depozytów wpływa również na płynność rynku akcji. Raport MBS pokazuje, że sześć banków skorygowało oprocentowanie depozytów w październiku. Spośród nich LPB jest bankiem z najwyższym 12-miesięcznym oprocentowaniem depozytów, wynoszącym 6,1% rocznie.

Fakt, że stopy procentowe od depozytów zaczynają rosnąć na początku czwartego kwartału, odzwierciedla zwiększone zapotrzebowanie na mobilizację kapitału w celu zaspokojenia popytu na kredyty, który, zgodnie z cyklem sezonowym, ma tendencję do gwałtownego wzrostu pod koniec roku.

Według Banku Państwowego, na dzień 30 października saldo kredytowe całego systemu wzrosło o około 15% w porównaniu z końcem 2024 r., a do końca bieżącego roku oczekuje się, że będzie nadal rosło w znacznym stopniu do poziomu 19–20%.

Pani Hien powiedziała, że pod koniec października średnia 3-miesięczna stopa procentowa w grupie prywatnych banków komercyjnych wyniosła 4,1%. Średnia 12-miesięczna stopa procentowa w grupie prywatnych banków komercyjnych wzrosła do 5,34%, podczas gdy stopa procentowa w grupie państwowych banków komercyjnych pozostała stabilna na poziomie 4,7%. W związku z tym średnia 12-miesięczna stopa procentowa w bankach komercyjnych wzrosła o 15 punktów bazowych w porównaniu z początkiem roku, osiągając 5% na koniec października.

Inwestorzy indywidualni, gdy stopy procentowe rosną, mogą rozważyć inwestycję w akcje lub deponowanie pieniędzy w bankach. Jednak eksperci uważają, że przy obecnym poziomie wzrostu (tylko rosnącym), wpływ na inwestorów indywidualnych jest nadal niewielki.

„W istocie akcje są uważane za bardziej ryzykowny kanał inwestycyjny niż opcje, takie jak zakup obligacji czy lokaty bankowe. Dlatego firmy często wykorzystują swoje wolne środki, aby wybierać akcje, gdy stopa zwrotu jest wystarczająco atrakcyjna. Jednak ostatnio indeks VN-Index uległ korekcie i wiele akcji gwałtownie spadło” – podała pani Hien jako główny powód.

Tymczasem pan Huynh Anh Huy – CFA, dyrektor ds. analiz branżowych w Kafi Securities – wspomniał o innym czynniku wpływającym na płynność rynku bazowego, jakim jest atrakcyjność ofert IPO. Chociaż te pieniądze mogą wrócić na rynek, obecnie są tymczasowo wycofywane.

„Krótkoterminowe czynniki psychologiczne, takie jak presja kursowa, rosnące oprocentowanie depozytów, presja na marżę oraz wycofywanie przepływów pieniężnych z obrotu w celu inwestowania w nowe, przebojowe oferty publiczne, mogą być możliwymi przyczynami krótkoterminowej presji spadkowej” – ocenił pan Huy.

chứng khoán - Ảnh 2. — Transakcja w Techcombank (HCMC) - Zdjęcie: QUANG DINH

Do wyścigu powrócą akcje o solidnych fundamentach

Pan Huynh Anh Huy stwierdził, że nie jest do końca prawdą, iż indeks VN osiągnął atrakcyjny poziom, ale w obliczu obecnej fali korekty nadal istnieje wiele dobrych okazji w przedsiębiorstwach o stabilnej działalności i rozsądnych wycenach.

Według Pani Nguyen Hoai Thu - CFA, zastępcy dyrektora generalnego VinaCapital, średni zysk notowanych przedsiębiorstw w 2025 r. wzrośnie o ok. 23%, a w latach 2026-2027 utrzyma się na poziomie 16% rocznie.

„Jeśli wykluczymy 13 akcji, których wartość gwałtownie wzrosła, prognozowany wskaźnik P/E na 12 miesięcy wyniesie jedynie około 10,5 raza, podczas gdy zyski przedsiębiorstw i tak wzrosną o 16%. Wiele akcji nie wykorzystało jeszcze w pełni swojego potencjału, co stanowi okazję inwestycyjną na rok 2026” – powiedziała pani Thu.

Według pani Thu, gdy Fed obniży stopy procentowe, kursy walut ustabilizują się, a Wietnam zostanie zakwalifikowany do grupy rynków wschodzących, napływ kapitału zagranicznego powróci w szybkim tempie, co znacząco ożywi rynek. Zauważyła jednak również ryzyko ponownego wzrostu stóp procentowych pod presją kursową, dlatego inwestorzy długoterminowi powinni wybierać akcje o solidnych fundamentach i rozsądnych wycenach.

Pan Tran Hieu, Dyrektor Działu Rozwoju Biznesu w Mirae Asset Vietnam Fund Management Company, powiedział, że obecna wycena rynkowa nie jest zbyt wysoka. Fundusz nadal utrzymuje ponad 90% swojego portfela w akcjach, co świadczy o zaufaniu i optymistycznych oczekiwaniach wobec wietnamskiego rynku akcji.

Pan Hieu prognozuje, że zyski spółek giełdowych wzrosną o 15-20% w 2026 r., co sprawi, że wyceny rynkowe staną się bardziej atrakcyjne.

„Dodatkowo, gdy akcje wietnamskie zostaną oficjalnie włączone do koszyka FTSE Russell Emerging, nastąpi około 1 miliarda dolarów pasywnego przepływu kapitału z ETF-ów śledzących indeks. Oczekuje się również, że kapitał z funduszy aktywnych napłynie wcześniej i na większą skalę” – powiedział pan Hieu.

Po okresie silnego wzrostu okazje wracają do „pozostałych akcji”

Według danych Fiintrade, wycena P/E wietnamskiego rynku akcji wynosi obecnie około 14,9x, co oznacza wzrost o ponad 11% w ciągu 6 miesięcy. Natomiast w sektorze bankowym – który generuje prawie 40% całkowitego zysku rynkowego – wycena ta wynosi zaledwie około 10,4x, co oznacza nieznaczny wzrost o 6%.

Obecnie średni wskaźnik P/E dla tej grupy niefinansowej wynosi 19,9, co na pierwszy rzut oka wydaje się „wysokie”, biorąc pod uwagę, że wskaźnik ten ostatnio wzrósł o 13,5%.

Jednakże, jeśli wykluczymy dwie grupy akcji charakteryzujące się silnym wzrostem, Vingroup i Gelex - spółki, które w ostatnim okresie zanotowały wyjątkowe wzrosty cen - rzeczywisty wskaźnik P/E grupy niefinansowej wynosi jedynie około 14,3-krotność, co oznacza spadek o 4,1% w ciągu ostatnich 6 miesięcy, mimo że całkowity zysk grupy nadal utrzymuje tendencję wzrostową.

Dlatego też eksperci Fiingroup uważają, że rok 2026 może być rokiem „reszty” rynku, czyli przedsiębiorstw, które po cichu akumulują zyski, mają stabilne podstawy do osiągania zysków, ale którym jeszcze nie poświęcono uwagi w kwestii przepływów pieniężnych.

Co robić w 2026 roku, gdy zabraknie tanich pieniędzy?

Co zrobić, jeśli w przyszłym roku przestaniesz korzystać z zalet taniego przepływu gotówki? Eksperci twierdzą, że inwestorzy indywidualni, jeśli nie mają wystarczająco dużo czasu na samodzielną analizę i zarządzanie ryzykiem portfela, nie powinni ryzykować inwestowania w akcje.

Zamiast tego ludzie powinni inwestować pośrednio, za pośrednictwem funduszy otwartych, które są wygodne i skuteczne w średnim i długim terminie.

Tymczasem przedstawiciel Fiingroup, firmy specjalizującej się w danych finansowych, poinformował, że we wrześniu 2025 r. 20/36 otwartych funduszy akcyjnych zwiększyło wypłaty, co oznacza drugi miesiąc z rzędu, w którym utrzymała się ta tendencja (w porównaniu z 21/34 funduszami w sierpniu).

Rozwój sytuacji pokazuje, że zaufanie zarządzających funduszami do średnioterminowych perspektyw rynku utrzymuje się, pomimo krótkoterminowej korekty indeksu VN.

Przedstawiciel VinaCapital stwierdził, że pomimo krótkoterminowej recesji na rynku, sytuacja gospodarcza Wietnamu wyraźnie się poprawia, co stwarza podwaliny pod okres ożywienia i zrównoważonego wzrostu.

Oczekuje się, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy polityka operacyjna będzie nadal odgrywać wspierającą rolę, ponieważ Fed wchodzi w cykl obniżek stóp procentowych, co pomoże zmniejszyć presję na krajowe stopy procentowe i zwiększy możliwości łagodzenia polityki pieniężnej.

Jednocześnie można się spodziewać zwiększenia inwestycji publicznych, które staną się główną siłą napędową wzrostu, zwłaszcza w sektorach materiałów budowlanych, infrastruktury i bankowości.

BINH KHANH

Source: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm