As empresas optam por "atalhos" para expandir seus negócios por meio de fusões e aquisições horizontais.
Para expandir seus negócios, muitas empresas de capital aberto optam pelo atalho de aumentar o endividamento para financiar o capital necessário para fusões e aquisições (M&A) no mesmo setor.
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| Usina Hidrelétrica Hua Na (Foto: Le Toan) |
Realizar fusões e aquisições tanto de empresas portuárias quanto de empresas de transporte.
Quando a capacidade está próxima do máximo e a expansão é limitada, para expandir rapidamente os negócios, as empresas de capital aberto optam por um atalho, adquirindo concorrentes, em vez de investir desde o início.
Por exemplo, em julho de 2024, a Vietnam Container Joint Stock Company (Viconship, código VSC) adquiriu mais 65% do capital do porto de Nam Hai Dinh Vu, o equivalente a cerca de 2,179 bilhões de VND, aumentando sua participação de 35% para 100%.
De acordo com as expectativas dos líderes da Viconship, com a aquisição do porto de Nam Hai Dinh Vu, a empresa receberá cargas dos portos Green e Vip Green em caso de sobreposição de horários de navios, ajudando a reduzir os custos de terceirização de serviços e, consequentemente, melhorando a margem de lucro bruto da Viconship.
Para expandir seus negócios por meio de fusões e aquisições, tanto a Viconship quanto a Hua Na Hydropower aumentaram seu endividamento.
Além disso, o porto de Nam Hai Dinh Vu está localizado entre dois portos pertencentes à Viconship, o Vip Green e o VIMC Dinh Vu. O fato de o porto de Nam Hai Dinh Vu ser "adjacente" ao Vip Green cria um sistema de cais contínuo com mais de 800 m de comprimento, ajudando a Viconship a otimizar os custos operacionais e aumentar a capacidade de movimentação de cargas.
Segundo pesquisas, o porto de Nam Hai Dinh Vu está localizado na área a jusante do rio Cam, em frente à ponte Bach Dang, com capacidade projetada para 550.000 TEUs e capacidade para receber navios de até 48.000 TEUs. Após a aquisição do porto de Nam Hai Dinh Vu, a Viconship passa a deter 5 portos, com capacidade projetada total de 2,45 milhões de TEUs, o que representa aproximadamente 30% da capacidade total do complexo portuário de Hai Phong .
No entanto, analistas têm feito previsões cautelosas sobre a exploração do porto de Nam Hai Dinh Vu após a Viconship ter aumentado oficialmente sua participação para 100%. Em particular, a Vietcombank Securities prevê que o porto de Nam Hai Dinh Vu atingirá 40% de eficiência em 2024 e 45% em 2025. A DSC Securities também prevê que a capacidade de exploração do porto de Nam Hai Dinh Vu em 2024 atingirá 40%, principalmente devido à origem das mercadorias transferidas dos dois principais portos da Viconship.
A Vietcombank Securities prevê que, entre 2025 e 2026, a oferta na área de Hai Phong aumentará em cerca de 34% em comparação com os níveis atuais. Apesar do aumento da pressão sobre a oferta, especialistas acreditam que, a longo prazo, o setor portuário vietnamita continuará a se beneficiar da guerra comercial entre EUA e China e do aumento das taxas de serviços de carga e descarga. Assim, as empresas continuarão a expandir sua capacidade e a construir novas instalações para ampliar a oferta em áreas estratégicas.
De fato, além de expandir o setor portuário, a Viconship também tem investido recentemente no setor de transportes por meio de fusões e aquisições. Em particular, a Viconship concluiu a transferência de mais de 12,76 milhões de ações da Vinaship Shipping Joint Stock Company (código VNA), aumentando sua participação de 2,46% para 40,01% do capital social, o equivalente a 344,72 bilhões de VND.
Segundo pesquisas, a Vinaship Maritime Transport, anteriormente conhecida como Maritime Transport Company III, foi fundada em 1984. A receita da empresa provém principalmente do transporte marítimo internacional e, em parte, de serviços de transporte, carga e descarga e exploração de terminais de contêineres.
Desses, a Vinaship possui atualmente uma frota de 5 navios com capacidade total de 95.861 DWT, com idade média superior a 20 anos, dos quais 3 navios têm capacidade entre 22.000 e 27.000 DWT (28 anos), um navio tem capacidade de 13.245 DWT (16 anos) e um navio tem capacidade de 6.500 DWT (21 anos).
É possível observar que o aumento da participação acionária para 40,01% na Vinaship ajuda a Viconship a continuar expandindo seu negócio principal de transporte, além do setor portuário.
Utilizar dívida para financiar fusões e aquisições com empresas do mesmo setor.
Assim como a Viconship, a Hua Na Hydropower Joint Stock Company (código HNA) foi listada na Bolsa de Valores de Ho Chi Minh (HoSE) em janeiro de 2024, quando possuía apenas uma usina, a Hua Na Hydropower Plant, com capacidade de 180 MW, um investimento total de 7,092 bilhões de VND, em operação desde 2013.
Possuir uma usina em operação desde 2013 também representa um problema de crescimento para a empresa. Em vez de investir em um novo projeto, a direção da Usina Hidrelétrica de Hua Na decidiu adquirir a Usina Hidrelétrica de Nam Non (província de Nghe An) em outubro de 2024, com capacidade instalada de 20 MW e duas unidades, em operação desde 6 de setembro de 2014, com um investimento total de 513 bilhões de VND.
Vale ressaltar que, para expandir seus negócios por meio de fusões e aquisições, tanto a Viconship quanto a Hua Na Hydropower aumentaram seus endividamentos.
Se em 1º de janeiro de 2022 a Viconship não utilizar dívidas, então em 30 de setembro de 2024, a dívida total chegará a 2,182 bilhões de VND, equivalente a 47,4% do patrimônio líquido (a média do setor é de apenas 39%).
Da mesma forma, embora não tenha aumentado sua dívida, a Hua Na Hydropower aprovou um plano para contrair um empréstimo junto ao Banco Comercial Conjunto de Comércio Exterior do Vietnã - Filial de Hanói, para comprar a Usina Hidrelétrica de Nam Non, com um valor máximo de empréstimo de 487,62 bilhões de VND.
O Sr. Hoang Xuan Thanh, Presidente do Conselho de Administração da Usina Hidrelétrica de Hua Na, informou que a empresa planeja investir 696,6 bilhões de VND no Projeto da Usina Hidrelétrica de Nam Non (a estrutura de capital é composta por 30% de capital próprio, cerca de 208,98 bilhões de VND, e 70% de capital financiado por empréstimos, equivalente a cerca de 487,62 bilhões de VND).
Assim, se a estrutura de capital permanecer inalterada, estima-se que, após a obtenção de dívida adicional para a aquisição da Usina Hidrelétrica de Nam Non, a dívida total da Usina Hidrelétrica de Hua Na aumentará para 596,53 bilhões de VND, equivalente a 18,97% do patrimônio líquido.
É possível observar que, juntamente com a estratégia de fusões e aquisições, o aumento do uso de dívida está criando uma pressão significativa sobre os custos financeiros tanto para a Hua Na Hydropower quanto para a Viconship após as fusões e aquisições, o que reduzirá a eficiência, pois os projetos de fusões e aquisições precisam de mais tempo para serem modernizados.
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