Empresas escolhem “atalhos” para expandir negócios por meio de fusões e aquisições horizontais
Para expandir seus negócios, muitas empresas listadas escolhem o atalho de aumentar a dívida para financiar capital para fusões e aquisições (M&A) no mesmo campo.
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| Usina Hidrelétrica Hua Na (Foto: Le Toan) |
Realizar fusões e aquisições de empresas portuárias e de transportes
Quando a capacidade está próxima do máximo e a expansão é limitada, para expandir rapidamente os negócios, as empresas listadas optam por pegar um atalho adquirindo concorrentes, em vez de investir desde o início.
Por exemplo, em julho de 2024, a Vietnam Container Joint Stock Company (Viconship, código VSC) comprou mais 65% do capital no porto de Nam Hai Dinh Vu, o equivalente a cerca de VND 2,179 bilhões, para aumentar a propriedade de 35% para 100%.
De acordo com as expectativas dos líderes da Viconship, ao adquirir o porto de Nam Hai Dinh Vu, a empresa receberá cargas dos portos Green e Vip Green em caso de sobreposição de cronogramas de navios, ajudando a reduzir os custos de terceirização de serviços, melhorando assim a margem de lucro bruto da Viconship.
Para expandir os negócios por meio de atividades de fusões e aquisições, tanto a Viconship quanto a Hua Na Hydropower aumentaram a dívida.
Além disso, o porto de Nam Hai Dinh Vu está localizado entre dois portos de propriedade da Viconship, o Vip Green e o VIMC Dinh Vu. O fato de o porto de Nam Hai Dinh Vu ser "adjacente" ao Vip Green cria um sistema de cais contínuo com mais de 800 m de comprimento, ajudando a Viconship a otimizar os custos operacionais e aumentar a capacidade de movimentação de carga.
De acordo com pesquisas, o porto de Nam Hai Dinh Vu está localizado na área a jusante do Rio Cam, em frente à Ponte Bach Dang, com capacidade projetada de 550.000 TEU e capacidade para receber navios de até 48.000 TEU. Após a aquisição do porto de Nam Hai Dinh Vu, a Viconship detém 5 portos, com capacidade projetada total de 2,45 milhões de TEU, aproximadamente 30% da capacidade total do complexo portuário de Hai Phong .
No entanto, analistas fizeram previsões cautelosas sobre a exploração do porto de Nam Hai Dinh Vu após a Viconship ter oficialmente aumentado sua participação para 100%. Em particular, a Vietcombank Securities prevê que o porto de Nam Hai Dinh Vu atingirá 40% de eficiência em 2024 e 45% em 2025. A DSC Securities também prevê que a capacidade de exploração do porto de Nam Hai Dinh Vu em 2024 atingirá 40%, principalmente graças à origem das mercadorias transferidas dos dois principais portos da Viconship.
A Vietcombank Securities prevê que, até 2025-2026, a oferta na região de Haiphong aumentará cerca de 34% em relação ao período atual. Embora a pressão pela oferta aumente, os especialistas acreditam que, a longo prazo, o setor portuário vietnamita continuará a se beneficiar da guerra comercial entre os EUA e a China e do aumento nas taxas de serviço de carga e descarga, de modo que as empresas continuarão a aumentar a capacidade e a construir novas instalações para expandir a capacidade em áreas-chave.
De fato, além de expandir o setor portuário, a Viconship também tem se movimentado recentemente para expandir o setor de transportes por meio de fusões e aquisições. Em particular, a Viconship concluiu a transferência de mais de 12,76 milhões de ações da Vinaship Shipping Joint Stock Company (código VNA), aumentando sua participação de 2,46% para 40,01% do capital de fretamento, o equivalente a VND 344,72 bilhões.
De acordo com pesquisas, a Vinaship Maritime Transport, anteriormente conhecida como Maritime Transport Company III, foi fundada em 1984. A receita da empresa vem principalmente de negócios de transporte marítimo internacional e, em parte, de serviços de transporte, carga e descarga e exploração de pátios de contêineres.
Destes, a Vinaship possui atualmente uma frota de 5 navios com capacidade total de 95.861 DWT, com idade média superior a 20 anos, dos quais 3 navios têm capacidade de 22.000 a 27.000 DWT (28 anos), um navio tem capacidade de 13.245 DWT (16 anos) e um navio tem capacidade de 6.500 DWT (21 anos).
Pode-se observar que aumentar a participação acionária para 40,01% na Vinaship ajuda a Viconship a continuar expandindo seu negócio principal de transporte, além do setor portuário.
Usar dívida para financiar negócios de fusões e aquisições com empresas do mesmo setor
Semelhante à Viconship, a Hua Na Hydropower Joint Stock Company (código HNA) foi listada na HoSE em janeiro de 2024, quando possuía apenas uma fábrica, a Usina Hidrelétrica Hua Na, com capacidade de 180 MW, um investimento total de VND 7.092 bilhões, colocada em operação desde 2013.
Possuir uma usina em operação desde 2013 também representa um problema de crescimento para a empresa. Em vez de investir em um novo projeto, a liderança da Usina Hidrelétrica de Hua Na decidiu adquirir a Usina Hidrelétrica de Nam Non (província de Nghe An) em outubro de 2024, com capacidade instalada de 20 MW e duas unidades, que entrou em operação em 6 de setembro de 2014, com um investimento total de 513 bilhões de VND.
Vale ressaltar que, para expandir os negócios por meio de atividades de fusões e aquisições, tanto a Viconship quanto a Hua Na Hydropower aumentaram suas dívidas.
Se em 1º de janeiro de 2022 a Viconship não usar dívida, até 30 de setembro de 2024, a dívida total será de até VND 2.182 bilhões, o equivalente a 47,4% do patrimônio líquido (a média do setor é de apenas 39%).
Da mesma forma, embora não tenha aumentado sua dívida, a Hua Na Hydropower aprovou um plano para tomar capital emprestado do Joint Stock Commercial Bank for Foreign Trade of Vietnam - Hanoi Branch para comprar a Usina Hidrelétrica Nam Non, com um valor máximo de empréstimo de VND 487,62 bilhões.
O Sr. Hoang Xuan Thanh, Presidente do Conselho de Administração da Usina Hidrelétrica de Hua Na, compartilhou que a Empresa planeja usar 696,6 bilhões de VND para investir no Projeto da Usina Hidrelétrica de Nam Non (a estrutura de capital é 30% de capital próprio, cerca de 208,98 bilhões de VND e 70% de capital de empréstimo, equivalente a cerca de 487,62 bilhões de VND).
Assim, se a estrutura de capital permanecer inalterada, estima-se que, após receber dívida adicional para adquirir a Usina Hidrelétrica de Nam Non, a dívida total da Usina Hidrelétrica de Hua Na aumentará para VND 596,53 bilhões, equivalente a 18,97% do patrimônio líquido.
Pode-se observar que, juntamente com a estratégia de fusões e aquisições, o aumento do uso de dívida está criando uma pressão significativa de custos financeiros para a Hua Na Hydropower e a Viconship após as fusões e aquisições, o que reduzirá a eficiência porque os projetos de fusões e aquisições precisam de mais tempo para serem atualizados.
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