Decodificando a política de taxas de juros do Fed

Por mais de um ano, as autoridades do Fed têm defendido consistentemente a opinião de que é melhor aumentar as taxas de juros drasticamente do que aumentá-las lentamente, sugerindo que o banco central dos EUA está particularmente preocupado com o risco de inflação persistentemente alta. No entanto, essa visão está mudando.

No ano passado, o Fed usou o enfraquecimento da economia como argumento para explicar sua decisão de parar de aumentar as taxas de juros. (Fonte: Reuters)

O risco de inflação alta é constante.

Algumas autoridades do Fed ainda defendem taxas de juros mais altas, citando a possibilidade de reduzi-las posteriormente. Mas outras veem os riscos como mais equilibrados, preocupadas com a possibilidade de que aumentar as taxas e enfraquecer a economia seja desnecessário ou que isso possa desencadear uma nova crise financeira.

A mudança para uma visão mais equilibrada das taxas de juros é corroborada por dados: a inflação e o mercado de trabalho se recuperaram. Além disso, os aumentos de juros excepcionalmente rápidos implementados ao longo do último ano e meio continuarão a enfraquecer a demanda do consumidor nos próximos meses.

As autoridades do Fed decidiram aumentar as taxas de juros em 11 das últimas 12 reuniões, mais recentemente com um aumento de 0,25 ponto percentual em julho de 2023, elevando a taxa básica para 5,25-5,5%, a mais alta em 22 anos. Parece que eles chegaram a um amplo consenso sobre a manutenção das taxas de juros inalteradas na reunião de 19 e 20 de setembro, para ter mais tempo para avaliar como a economia reage ao aumento da taxa de juros.

A questão mais importante é quais fatores levarão o Fed a aumentar as taxas de juros em novembro ou dezembro.

Em junho de 2023, a maioria dos funcionários desta agência manteve a opinião de que deveria haver mais dois aumentos modestos nas taxas de juros, o que significa um aumento de 0,25 ponto percentual entre agora e o final de 2023 (após o aumento de 0,25 ponto percentual em julho). No entanto, se os juros devem ou não ser aumentados ainda é uma questão em aberto.

Ao longo do último ano, o Fed usou a economia em declínio como justificativa para adiar o aumento das taxas de juros. À medida que a inflação diminui, esse "fardo" é transferido para uma economia em crescimento – usando isso como justificativa para ancorar as taxas de juros mais altas.

Foi exatamente isso que o presidente do Fed, Jerome Powell, disse recentemente: o risco de que uma atividade econômica melhor que o esperado anule o progresso recente na luta contra a inflação.

Evidências de um crescimento mais forte do que o esperado “podem colocar o progresso contra a inflação em risco, possivelmente forçando um aperto ainda maior da política monetária”, disse Powell na conferência de Jackson Hole em agosto passado.

Promover a política de defesa

Há uma corrente de pensamento dentro do Fed que continua preocupada com a inflação e quer se proteger contra ela aumentando as taxas de juros neste outono. Essas autoridades temem que o fim da campanha de aperto monetário só leve o Fed a perceber, alguns meses depois, que não fez o suficiente.

Essa deficiência seria particularmente prejudicial se os mercados financeiros, tendo sido levados pela visão da queda da inflação e da queda das taxas de juros, agora percebessem a realidade oposta.

“Há o risco de aperto excessivo”, disse a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, em uma entrevista no ano passado. “Mas subestimamos a inflação. Deixar a inflação aumentar por mais tempo seria prejudicial à economia. Eu estaria preparada para cortar as taxas rapidamente no ano que vem.”

Algumas autoridades do Fed temem que aumentar as taxas de juros e enfraquecer a economia seja desnecessário ou que isso possa desencadear uma nova turbulência financeira. (Fonte: AP)

Na semana passada, o governador do Fed, Christopher Waller, também disse que o banco central dos EUA deve aumentar as taxas de juros se considerar necessário, porque um pequeno aumento nas taxas de juros não necessariamente levará a maior economia do mundo à recessão.

Compartilhando a mesma opinião está a presidente do Fed de Dallas, Lorie Loga, que disse que não aumentar as taxas de juros em setembro não significa que o Fed interrompeu o caminho de aumento das taxas.

Mantenha as taxas de juros altas por mais tempo

Outra corrente de pensamento defende uma pausa nos aumentos de juros. Eles querem mudar o foco de quão alto aumentar os juros para por quanto tempo mantê-los como estão. A economia dos EUA manteve uma taxa de crescimento de 2,1% no segundo trimestre de 2023 e pode atingir mais de 3% no terceiro trimestre.

Mas esse grupo de autoridades do Fed duvida da possibilidade de crescimento estável, especialmente quando as economias chinesa e europeia estão em declínio, e os EUA também sofrerão o impacto negativo dos aumentos das taxas de juros devido ao efeito defasagem.

O risco de uma inflação mais alta e de longo prazo precisa agora ser ponderado em relação ao risco de que um aperto monetário excessivo leve a uma recessão econômica mais acentuada, disse Susan Collins, presidente do Fed de Boston. O Fed precisa ser paciente nesta fase do ciclo de políticas.

O rendimento do título do governo americano de 10 anos subiu de 3,9% para 4,25% desde a reunião de política monetária do Fed em julho. Isso elevou o custo dos empréstimos, especialmente as taxas de hipoteca, que recentemente atingiram a maior alta em 22 anos.

Muitos também se preocupam que, se um novo aumento de juros se mostrar desnecessário mais tarde, o processo de corte de juros será mais complicado e terá consequências piores do que os falcões previram.

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