Decifrando a política de taxas de juros do Fed

Por mais de um ano, as autoridades do Fed têm consistentemente defendido a opinião de que seria melhor aumentar as taxas de juros drasticamente do que aumentá-las apenas gradualmente, refletindo a profunda preocupação do banco central com o risco de inflação persistentemente alta. No entanto, essa visão está mudando.

No ano passado, o Fed usou o enfraquecimento da economia como argumento para explicar sua decisão de parar de aumentar as taxas de juros. (Fonte: Reuters)

O risco de inflação alta é constante.

Algumas autoridades do Fed ainda defendem taxas mais altas, citando a possibilidade de cortes posteriores. Mas outras veem os riscos como mais equilibrados, preocupadas com a possibilidade de que o aumento das taxas e o enfraquecimento da economia sejam desnecessários ou que isso possa desencadear uma nova rodada de turbulência financeira.

A mudança para uma visão mais equilibrada das taxas de juros é corroborada por dados: a inflação e o mercado de trabalho se recuperaram. Além disso, a política de aumentos anormalmente rápidos das taxas de juros ao longo do último ano e meio continuará a enfraquecer a demanda do consumidor nos próximos meses.

As autoridades do Fed aumentaram as taxas de juros em 11 das últimas 12 reuniões, mais recentemente com um aumento de 0,25 ponto percentual em julho de 2023, elevando a taxa básica de juros para a máxima em 22 anos, de 5,25 a 5,5%. Eles parecem ter chegado a um amplo consenso sobre a manutenção das taxas inalteradas na reunião de 19 e 20 de setembro, dando-lhes mais tempo para avaliar como a economia reagirá ao aumento das taxas de juros.

A questão mais importante é quais fatores levarão o Fed a aumentar as taxas de juros em novembro ou dezembro.

Em junho de 2023, a maioria das autoridades do Fed sustentou a necessidade de mais dois aumentos modestos nas taxas de juros, o que significa um aumento de 0,25 ponto percentual entre agora e o final de 2023 (após o aumento de 0,25 ponto percentual em julho). No entanto, se os juros serão ou não aumentados permanece uma questão em aberto.

Ao longo do último ano, o Fed usou a economia enfraquecida como justificativa para adiar o aumento das taxas de juros. À medida que a inflação diminui, esse ônus é transferido para uma economia forte — o que o Fed vê como um motivo para ancorar as taxas mais altas.

Foi exatamente isso que o presidente do Fed, Jerome Powell, disse recentemente: o risco de uma atividade econômica melhor que o esperado compensará o progresso recente no combate à inflação.

Evidências de um crescimento mais forte do que o esperado "podem colocar em risco o progresso no combate à inflação, potencialmente forçando um aperto ainda maior da política monetária", disse Powell na conferência de Jackson Hole em agosto passado.

Promover a política de defesa

Dentro do Fed, há uma corrente de pensamento que continua preocupada com a inflação e quer se proteger contra ela aumentando as taxas de juros neste outono. Essas autoridades temem que o fim da campanha de aperto monetário só faça com que o Fed perceba, alguns meses depois, que não fez o suficiente.

Essa omissão seria particularmente prejudicial se os mercados financeiros fossem levados pela visão da queda da inflação e da queda das taxas de juros e agora percebessem a realidade oposta.

“Há o risco de aperto excessivo”, disse a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, em uma entrevista no ano passado. “Mas subestimamos a inflação. Deixar a inflação subir por mais tempo seria prejudicial à economia. Eu estaria preparada para cortar os juros bem rápido no ano que vem.”

Algumas autoridades do Fed temem que o aumento das taxas de juros e o enfraquecimento da economia sejam desnecessários ou que isso possa desencadear uma nova crise financeira. (Fonte: AP)

Na semana passada, o governador do Fed, Christopher Waller, também disse que o banco central dos EUA deve aumentar as taxas de juros se considerar necessário, porque outro pequeno aumento nas taxas de juros não necessariamente levaria a maior economia do mundo à recessão.

Compartilhando a mesma opinião está a presidente do Fed de Dallas, Lorie Loga, que disse que não aumentar as taxas de juros em setembro não significa que o Fed interrompeu o caminho de aumento das taxas.

Mantenha as taxas de juros altas por mais tempo

Outra corrente de pensamento defende uma pausa nos aumentos de juros. Eles querem mudar o foco de onde as taxas devem ser aumentadas para por quanto tempo elas devem permanecer nos níveis atuais. A economia dos EUA manteve uma taxa de crescimento de 2,1% no segundo trimestre de 2023 e pode atingir mais de 3% no terceiro trimestre.

Mas esse grupo de autoridades do Fed duvida da possibilidade de crescimento estável, especialmente quando as economias chinesa e europeia declinarem, e os EUA também sofrerão impactos negativos dos aumentos das taxas de juros devido ao efeito defasagem.

O risco de uma inflação mais alta e de longo prazo deve agora ser ponderado em relação ao risco de que uma política monetária excessivamente restritiva leve a uma recessão econômica mais acentuada, afirmou a presidente do Fed de Boston, Susan Collins. O Fed precisa ser paciente nesta fase do ciclo de políticas.

O rendimento do título do governo americano de 10 anos subiu de 3,9% para 4,25% desde a reunião de política monetária do Fed em julho. Isso elevou o custo dos empréstimos, especialmente as taxas de hipoteca, que recentemente atingiram a maior alta em 22 anos.

Muitos também se preocupam que, se um novo aumento de juros se mostrar desnecessário mais tarde, o processo de corte de juros será mais complicado e terá consequências piores do que os falcões previram.

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