Decifrando a política de taxas de juros do Fed

Há mais de um ano, os membros do Fed têm mantido consistentemente a visão de que é melhor aumentar as taxas de juros acentuadamente do que aumentá-las lentamente, sugerindo que o banco central dos EUA está particularmente preocupado com o risco de inflação persistentemente alta. No entanto, essa visão está mudando.

Ao longo do último ano, o Fed utilizou o enfraquecimento da economia como argumento para justificar sua decisão de interromper o aumento das taxas de juros. (Fonte: Reuters)

O risco de inflação alta é constante.

Alguns membros do Fed ainda defendem taxas de juros mais altas, citando a possibilidade de reduzi-las posteriormente. Mas outros veem os riscos como mais equilibrados, preocupados com o fato de que o aumento das taxas e o consequente enfraquecimento da economia sejam desnecessários ou que possam desencadear uma nova crise financeira.

A mudança para uma visão mais equilibrada sobre as taxas de juros é sustentada por dados: a inflação e o mercado de trabalho apresentaram desaceleração. Além disso, os aumentos de juros excepcionalmente rápidos implementados ao longo do último ano e meio continuarão a enfraquecer a demanda do consumidor nos próximos meses.

Os membros do Fed decidiram aumentar as taxas de juros em 11 das últimas 12 reuniões, a mais recente com um aumento de 0,25 ponto percentual em julho de 2023, elevando a taxa básica para 5,25-5,5%, a mais alta em 22 anos. Parece haver um amplo consenso em manter as taxas de juros inalteradas na reunião de 19 e 20 de setembro, para que haja mais tempo para avaliar como a economia reage ao aumento das taxas.

A questão mais importante é quais fatores levarão o Fed a aumentar as taxas de juros em novembro ou dezembro.

Em junho de 2023, a maioria dos funcionários desta agência manteve a opinião de que deveriam ocorrer mais dois aumentos modestos nas taxas de juros, o que significa um aumento de 0,25 ponto percentual entre agora e o final de 2023 (após o aumento de 0,25 ponto percentual em julho). No entanto, a decisão de aumentar ou não as taxas de juros ainda é uma questão em aberto.

Ao longo do último ano, o Fed usou o enfraquecimento da economia como justificativa para adiar o aumento das taxas de juros. Com a queda da inflação, esse "ônus" é transferido para uma economia em crescimento – o que é usado como motivo para manter as taxas de juros elevadas.

Foi exatamente isso que o presidente do Fed, Jerome Powell, disse recentemente: o risco de que uma atividade econômica melhor do que o esperado compense o progresso recente na luta contra a inflação.

A evidência de um crescimento mais forte do que o esperado "poderia colocar em risco o progresso contra a inflação, possivelmente forçando um maior aperto da política monetária", disse o Sr. Powell na conferência de Jackson Hole em agosto passado.

Promover a política de defesa

Existe uma corrente de pensamento dentro do Fed que permanece preocupada com a inflação e deseja se proteger contra ela aumentando as taxas de juros neste outono. Esses formuladores de políticas temem que o fim do aperto monetário leve o Fed a perceber, alguns meses depois, que não fez o suficiente.

Essa deficiência seria particularmente prejudicial se os mercados financeiros, iludidos pela perspectiva de queda da inflação e das taxas de juros, agora percebessem a realidade oposta.

“Existe o risco de aperto monetário excessivo”, disse Loretta Mester, presidente do Fed de Cleveland, em entrevista no ano passado. “Mas subestimamos a inflação. Deixar a inflação subir por mais tempo seria prejudicial à economia. Eu estaria preparada para cortar as taxas de juros rapidamente no próximo ano.”

Alguns membros do Fed temem que o aumento das taxas de juros e o enfraquecimento da economia sejam desnecessários ou possam desencadear uma nova crise financeira. (Fonte: AP)

Na semana passada, o presidente do Fed, Christopher Waller, também afirmou que o banco central americano deveria aumentar as taxas de juros se julgasse necessário, pois um pequeno aumento não necessariamente levaria a maior economia do mundo à recessão.

Compartilhando da mesma opinião está Lorie Loga, presidente do Fed de Dallas, que afirmou que não aumentar as taxas de juros em setembro não significa que o Fed tenha interrompido o caminho da alta das taxas.

Manter as taxas de juros elevadas por mais tempo.

Outra corrente de pensamento defende uma pausa nos aumentos das taxas de juros. Eles querem mudar o foco de até quanto aumentar as taxas para por quanto tempo mantê-las nos níveis atuais. A economia dos EUA manteve uma taxa de crescimento de 2,1% no segundo trimestre de 2023 e pode chegar a mais de 3% no terceiro trimestre.

Mas esse grupo de membros do Fed duvida da possibilidade de um crescimento estável, especialmente quando as economias chinesa e europeia estão em declínio, e os EUA também sofrerão o impacto negativo dos aumentos das taxas de juros devido ao efeito de defasagem.

O risco de inflação mais alta e de longo prazo precisa ser equilibrado com o risco de que um aperto monetário excessivo leve a uma recessão econômica mais acentuada, afirmou Susan Collins, presidente do Fed de Boston. O Fed precisa ser paciente nesta fase do ciclo de política monetária.

O rendimento dos títulos do governo americano com vencimento em 10 anos subiu de 3,9% para 4,25% desde a reunião de política monetária do Fed em julho. Isso aumentou o custo do crédito, especialmente as taxas de hipoteca, que recentemente atingiram o maior patamar em 22 anos.

Muitos também temem que, se um novo aumento de juros se mostrar desnecessário posteriormente, o processo de redução de juros será mais complicado e terá consequências piores do que as previstas pelos defensores de uma política monetária mais restritiva.

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