Desatando o nó para resolver o problema de atualização

Alteração da Lei de Valores Mobiliários: Removendo o gargalo para solucionar o problema de atualização

A alteração das normas para facilitar a compensação e liquidação de transações de valores mobiliários no mercado, sob o mecanismo de contraparte central de compensação, é um dos três principais grupos de conteúdos na alteração da Lei de Valores Mobiliários.

O mercado de ações do Vietnã pretende ser modernizado até 2025. Foto : D.T.

Controvérsia em torno do mecanismo do PCC

Na 8ª sessão da 15ª Assembleia Nacional , a alteração da Lei de Valores Mobiliários é um dos itens do Projeto de Lei que altera e complementa diversos artigos da Lei de Valores Mobiliários; da Lei de Contabilidade; da Lei de Auditoria Independente; da Lei do Orçamento do Estado; da Lei de Gestão e Uso de Ativos Públicos; da Lei de Gestão Tributária; e da Lei de Reservas Nacionais, que será submetido aos deputados da Assembleia Nacional nos próximos dias.

Durante o Workshop sobre a contribuição de opiniões acerca do conteúdo das emendas e complementos à Lei de Valores Mobiliários, realizado recentemente, um representante da Comissão Estatal de Valores Mobiliários afirmou que o aperfeiçoamento da base legal para a implementação das atividades de compensação e liquidação de transações de valores mobiliários no mercado sob o Mecanismo de Contraparte Central de Compensação (CCP) no mercado de valores mobiliários vietnamita é um dos três principais objetivos, visando remover obstáculos práticos, promover o desenvolvimento do mercado de valores mobiliários e modernizá-lo.

Em termos simples, o modelo CCP é um mecanismo que permite à Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) tornar-se compradora de todos os vendedores e vendedora de todos os compradores. O modelo CCP tem sido aplicado no mercado de derivativos, mas não pode ser implementado no mercado subjacente.

“Existem diferentes entendimentos entre o setor bancário e o setor de valores mobiliários sobre se os bancos comerciais e as filiais de bancos estrangeiros podem ou não ser membros de compensação no mercado de valores mobiliários subjacente”, enfatizou o Comitê de Redação do Projeto de Lei.

Especificamente, os documentos orientadores do Ponto a, Cláusula 4, Artigo 56 da Lei de Valores Mobiliários, nos setores de valores mobiliários e bancário, ainda não estão consistentes no processo de licenciamento para que essa atividade possa ser registrada nas licenças concedidas pelo Banco Central a bancos comerciais e filiais de bancos estrangeiros. Ao mesmo tempo, se a regulamentação atual não for alterada, não haverá base legal suficiente para estabelecer uma subsidiária da VSDC para exercer a função de CCP. Portanto, será difícil controlar os riscos operacionais quando a VSDC exercer a função de CCP para todo o mercado de valores mobiliários subjacente.

A alteração e a criação de uma base legal para a aplicação da CCP (Câmara Central de Compensação) no mercado de valores mobiliários subjacente permitirão que bancos comerciais e filiais de bancos estrangeiros se tornem membros de compensação e participem do sistema da CCP. Isso está em consonância com as práticas internacionais, atendendo aos critérios de garantia da segurança dos ativos para investidores estrangeiros e, consequentemente, atraindo mais fluxos de capital para o mercado de valores mobiliários vietnamita. No entanto, na reunião para avaliação da proposta de elaboração deste projeto de lei, presidida pelo Ministério da Justiça , o Banco Central propôs a implementação da compensação apenas no mercado de derivativos, visto que a participação na compensação do mercado subjacente pode gerar muitos riscos no relacionamento entre os bancos e afetar a liquidez bancária.

Desfaça o nó

É importante ressaltar que a implementação do Mecanismo de CCP (Câmara Central de Compensação) é um desejo antigo dos participantes do mercado de ações. A Circular 68/2024/TT-BTC, emitida recentemente pelo Ministério das Finanças, abre caminho para que investidores institucionais estrangeiros possam negociar e comprar ações sem a necessidade de apresentar fundos suficientes na data da compra. Isso pode ser considerado uma solução de curto prazo para atender às exigências de agências de classificação de risco, como a FTSE Russell, para a obtenção de uma classificação superior. No entanto, segundo especialistas, a solução fundamental a longo prazo ainda é a implementação da compensação e liquidação de transações de valores mobiliários de acordo com o Mecanismo de CCP.

Ao comentar sobre o Projeto de Lei que altera e complementa diversos artigos de 7 leis, o Vice-Presidente da Assembleia Nacional, Nguyen Duc Hai, solicitou ao Governo que instrua urgentemente a agência responsável pela redação e os órgãos competentes a estudarem e incorporarem os pareceres da Comissão Permanente da Assembleia Nacional, os pareceres do órgão de fiscalização e os princípios a fim de concluir o documento do Projeto de Lei, delimitar as disposições propostas para alteração, garantir que as questões necessárias e urgentes sejam alteradas imediatamente e alcançar um alto grau de consenso.

De fato, novas regulamentações foram adicionadas em novas leis e decretos ao longo dos anos, mas os investidores ainda aguardam sua implementação. Um exemplo típico é a história dos recibos de depósito sem direito a voto (NVDRs) – um instrumento financeiro muito recente, identificado inicialmente na Lei das Empresas de 2020 e posteriormente no Decreto nº 155/2020/ND-CP, que detalha a implementação de diversos artigos da Lei de Valores Mobiliários de 2019. Os NVDRs serão emitidos por uma subsidiária da bolsa de valores para investidores estrangeiros com base nas ações da empresa. No entanto, após cinco anos de sua promulgação, a implementação desse instrumento ainda está estagnada, apesar de possuir fundamentos legais iniciais.

No relatório de classificação do mercado de ações de 2024, publicado pela FTSE Russell em 8 de outubro, além de reconhecer os esforços para eliminar os entraves nos requisitos de margem, a organização enfatizou a necessidade de aprimorar o processo de abertura de contas. Ademais, um mecanismo eficaz para facilitar as transações entre investidores estrangeiros relacionadas à negociação de títulos que atingiram ou estão próximos do limite de participação estrangeira também é considerado uma medida importante.

A abertura do Mecanismo de Contingência para o Mercado de Ações (CCP) nesta alteração legislativa é o primeiro passo de uma longa jornada, e não uma solução direta para a meta de modernização do mercado de ações estabelecida para 2025. Em um relatório recente, a FTSE Russell também enfatizou que o mercado de ações vietnamita precisa manter seu ritmo de crescimento se quiser atingir a meta de modernização em 2025.

Fonte: https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html