ANTD.VN - Nos últimos 6 pregões, o Banco Estatal emitiu continuamente letras do Tesouro, atraindo um total de 90 trilhões de VND dos bancos. Seria esta uma medida do operador para reverter e apertar a política monetária?
Em 28 de setembro, o Banco Estatal continuou a sacar quase 20 trilhões de VND por meio de lances de letras do tesouro. Esta foi a 6ª sessão consecutiva em que o operador ofereceu letras do tesouro, elevando o valor sacado do mercado interbancário para 90 trilhões de VND.
As letras emitidas nesses lotes têm prazo de 28 dias e são oferecidas para venda por meio de leilão de taxas de juros.
Anteriormente, a última vez que o operador sacou dinheiro através do canal de letras do tesouro foi em fevereiro deste ano, com uma escala total de saque de quase 400.000 bilhões de VND em 1 mês.
Avaliando o movimento contínuo do operador para sacar dinheiro, os comentários dizem que isso é para ajustar o status de liquidez de curto prazo, não significando que o Banco Estatal irá apertar a política monetária.
De acordo com o departamento de análise da SSI Securities Company (SSI Research), a emissão de letras do Tesouro é uma atividade comum para ajustar a liquidez de curto prazo do sistema. Essa medida não significa que o Banco do Estado reverterá sua política monetária.
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O excesso de liquidez do sistema é a razão pela qual o Banco do Estado emite continuamente letras do tesouro para sacar dinheiro. |
De fato, segundo especialistas, a emissão de letras do Tesouro pode ser considerada positiva, em vez de o Banco do Estado optar por vender moeda estrangeira das reservas cambiais. Por meio dessa operação, a agência gestora pode avaliar a abundância de liquidez e ajustar as taxas de juros no mercado interbancário para equilibrar a pressão cambial.
De acordo com a equipe de análise, as preocupações sobre a reversão da política são bastante compreensíveis, já que em junho passado o Banco do Estado também emitiu letras do tesouro no canal de mercado aberto, com um volume total de emissão de quase VND 660 bilhões.
No entanto, a situação atual apresenta muitas diferenças. A primeira diferença vem do mecanismo de licitação. A emissão de letras do Tesouro do ano passado foi por volume (e depois convertida em licitação com juros), enquanto a licitação com juros tem sido utilizada nos últimos 5 dias.
A taxa de juros de emissão é quase a mesma do período do ano passado (prazo mais longo), mas a natureza é relativamente diferente.
Especificamente, a liquidez nos bancos é abundante, a causa desse problema neste ano é muito diferente do ano passado.
Em 2022, o principal motivo foi que o crescimento do crédito atingiu o limite máximo a partir de meados do ano, enquanto em 2023, o problema do lento crescimento do crédito foi devido à desaceleração do crescimento econômico .
Uma diferença importante é que o SBV optou por emitir letras do tesouro como opção a partir de 2023, em vez de vender reservas cambiais como em 2022, para limitar os impactos de longo prazo na liquidez do sistema bancário.
Em relação às taxas de câmbio, diferentemente do ano passado, o nível de flutuações cambiais no mercado bancário e no mercado paralelo mostra que a diferença entre oferta e demanda está se inclinando mais para o mercado bancário. Isso provavelmente se deve às atividades de especulação cambial dos bancos comerciais.
"A posição cambial no sistema ainda não sofreu muita pressão graças à abundante oferta de moeda estrangeira. Outro ponto positivo é que a posição do SBV é relativamente diferente do mesmo período do ano passado", afirma o relatório.
Em segundo lugar, o Banco do Estado emitiu letras do Tesouro com taxas de juros bastante baixas e a taxa de juros interbancária não se alterou significativamente, demonstrando que a liquidez no mercado 2 é muito abundante. Avaliar o excesso de liquidez no sistema bancário também pode ajudar o órgão gestor a ter uma visão mais abrangente.
No primeiro semestre do ano, o Banco Estatal do Vietnã adquiriu 6 bilhões de dólares para complementar recursos cambiais, o equivalente a 130 bilhões de VND injetados na liquidez do sistema. Portanto, a equipe de análise acredita que a emissão de letras do Tesouro neste momento pode ser o primeiro passo para verificar a liquidez e avaliar as taxas de juros adequadas no mercado 2, a fim de minimizar o impacto no nível da taxa de juros do mercado 1.
Também avaliando a iniciativa de emitir letras do tesouro pela operadora, a Dragon Viet Securities (VDSC) disse que atualmente, com a diferença da taxa de juros USD-VND no mercado interbancário em 4-5 pontos percentuais para prazos inferiores a 1 mês, juntamente com as últimas expectativas sobre a política monetária do Fed, ela continuará a aumentar as atividades de carry trade.
Portanto, a ação do SBV de emitir letras do tesouro logo após os resultados da reunião do Fed também é uma medida para reduzir o impacto dessa atividade na pressão cambial.
Nos próximos tempos, a equipe de análise acredita que o Banco do Estado poderá continuar a emitir notas de crédito, mas isso não significa uma reversão na política monetária, pois a regulação da oferta de moeda é oportuna e flexível. Ao mesmo tempo, a eficácia da intervenção na pressão cambial também depende de muitos fatores, sendo o mais importante a tendência do índice do dólar americano.
O Maybank Securities (MBKE) também comentou que a consideração do Banco Estatal de retirar dinheiro do sistema atual é uma medida para reduzir a pressão cambial, trazendo-a de volta ao nível da meta (+/- 3% para este ano). Em agosto e setembro, a taxa de câmbio subiu rapidamente e mostrou sinais de ultrapassar o limite da meta (mais de 3%).
De acordo com o Maybank, esta é uma medida cuidadosamente calculada com base na observação da liquidez do sistema (que atualmente está em excesso) e uma medida sábia (não há necessidade de usar ferramentas de venda de câmbio como no ano passado).
O MayBank acredita que o Banco do Estado está calculando cuidadosamente a quantidade de dinheiro sacada por meio de letras do tesouro para garantir que o valor seja suficiente para atingir as metas de aumento das taxas de juros no mercado interbancário, reduzindo assim a pressão sobre as taxas de câmbio; não causando interrupções na liquidez de toda a economia; e garantindo que a taxa de juros real da economia (taxa de juros de empréstimo) continuará a diminuir.
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