Preocupações sobre o aperto dos títulos corporativos

O Ministério das Finanças está solicitando comentários sobre o projeto de lei que altera e complementa uma série de artigos da Lei de Valores Mobiliários; Lei de Contabilidade; Lei de Auditoria Independente; Lei do Orçamento do Estado; Lei de Gestão e Uso de Bens Públicos; Lei de Gestão Tributária; e Lei de Reservas Nacionais.

Além de legalizar a manipulação de ações com regulamentações que restringem transações com investidores individuais, para proteger o mercado, o Projeto de Lei de Valores Mobiliários (alterado) também exige que as organizações que emitem títulos ao público tenham garantias colaterais ou bancárias ao solicitar uma licença de emissão (exceto nos casos em que instituições de crédito oferecem títulos como dívida secundária que satisfaçam as condições para serem contabilizados no capital de nível 2 e tenham um representante dos detentores de títulos, conforme prescrito).

Com essa regulamentação, para emitir títulos corporativos ao público, as empresas devem hipotecar e registrar a transação de garantia do título antes de enviar o pedido de licença.

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O investimento em títulos corporativos ainda não escapou da crise após muitos choques. Foto ilustrativa: Hoang Giang/PLTPHCM

O advogado Truong Thanh Duc, diretor do escritório ANVI, afirmou que isso contradiz as regulamentações sobre investidores profissionais. Se há garantias ou garantias bancárias na emissão de títulos ao público, o que já é uma certeza, minimizando os riscos para os compradores, por que é necessário impor condições aos investidores profissionais?

Ou adicionar regulamentações sobre condições para investidores profissionais de valores mobiliários é muito rigoroso, limitando o número de investidores individuais que participam desse mercado.

Expressando concordância com a opinião do advogado Truong Thanh Duc, compartilhada com o PV VietNamNet , o advogado Nguyen Duc Manh, da Bizlink Law Firm LLC, também disse: Os legisladores não conseguiram explicar por que emitiram regulamentações exigindo que os investidores participem de investimentos em títulos por um período mínimo de 2 anos, tenham uma frequência mínima de transações de 10 vezes/trimestre nos últimos 4 trimestres e tenham uma renda mínima de 1 bilhão de VND/ano nos últimos 2 anos para serem identificados como investidores profissionais em títulos.

"Por exemplo, no passado, o investimento em ações envolvia muitos riscos, então os investidores eram cautelosos e não investiam em muitas transações de ações, não atendendo aos critérios acima e, portanto, não sendo classificados como investidores profissionais em ações. Portanto, definir tais critérios pode não ser realmente convincente e razoável", declarou o Sr. Manh.

Além disso, de acordo com o Sr. Manh, as preocupações com o aperto no investimento em títulos corporativos têm causado a escassez de investidores individuais no mercado, a escassez de compradores e, como resultado, as empresas não conseguem emitir títulos com sucesso para levantar capital. Esta é uma questão que os legisladores precisam considerar, e o aumento do nível/critérios para identificar investidores profissionais também precisa ter um roteiro alinhado com o desenvolvimento do mercado, tanto para incentivar o desenvolvimento do mercado quanto para garantir a saúde do mercado e a segurança dos investidores.

"Mas o importante é ter pesquisa e avaliação científica para determinar se um investidor é um profissional, a partir do qual se pode elaborar regulamentações legais precisas e apropriadas", observou o advogado Manh.

Criação de condições para o desenvolvimento do mercado

Em relação às condições para a emissão de títulos corporativos ao público, o representante da Associação do Mercado de Títulos do Vietnã afirmou que, na realidade, empresas com operações comerciais eficazes e boa situação financeira podem conceder empréstimos sem garantia e emitir títulos sem garantia. A presença ou ausência de garantia faz parte da estrutura do título e se reflete no preço de emissão, que é automaticamente equilibrado pelo mercado com base na oferta e na demanda.

Portanto, de acordo com essa pessoa, a regulamentação que exige que os títulos emitidos ao público tenham garantias e fianças bancárias não resolverá o problema central de selecionar e avaliar emissores de qualidade para emitir títulos corporativos; ao mesmo tempo, criará uma grande barreira, reduzindo diretamente a oferta de títulos corporativos ao público, incluindo títulos de empresas líderes, que podem mobilizar capital não garantido sem garantias.

O representante da Associação do Mercado de Títulos do Vietnã propôs que a agência redatora removesse a regulamentação com a condição de que os títulos emitidos ao público devem ter garantia de garantia ou pagamento; junto com isso, adicionar regulamentações e instruções sobre organizações que podem atuar como agentes para receber e gerenciar garantias para títulos com garantia e regulamentações permitindo que instituições financeiras internacionais participem da garantia de pagamento.

Em entrevista ao repórter do VietNamNet , o especialista jurídico Pham Van Hung afirmou que, em linhas gerais, o projeto reforça dois pontos em relação aos títulos corporativos. Com a emissão de títulos corporativos individuais, o projeto proíbe investidores individuais de participarem de transações individuais de títulos. Além disso, o projeto impõe condições para investidores institucionais.

Para títulos emitidos ao público, a minuta reforça duas condições. Primeiro, as condições de oferta; a minuta exige condições mais rigorosas que devem ser submetidas à Assembleia Geral de Acionistas. Segundo , a minuta exige garantias reais ou bancárias. Além disso, a minuta também estipula uma série de responsabilidades da consultoria emissora, da empresa de auditoria, etc.

Segundo o especialista, a ideia da unidade de redação de alterar a regulamentação sobre títulos corporativos "está apertando as duas pontas". Ao mesmo tempo, o mercado de capitais deve garantir que as empresas tenham uma variedade de opções para mobilizar capital no mercado. Porque, se não conseguirem mobilizar capital, as empresas enfrentarão dificuldades ou não poderão crescer.

“Quando sentimos que um determinado mercado é arriscado para os investidores, queremos estreitá-lo, mas, ao mesmo tempo, precisamos desatar outro nó para que as empresas ainda possam mobilizar capital por outro canal, em vez de apertar todos os nós ao mesmo tempo. Dessa forma, as empresas não saberão onde mobilizar capital”, observou o Sr. Hung.

Em relação ao mercado de títulos, segundo este especialista, a taxa de juros dos títulos emitidos ao público é muito baixa em comparação com os títulos emitidos individualmente, pois as condições para a emissão de títulos ao público são muito rígidas.

Para garantir que os investidores não corram riscos, o Estado precisa ter um roteiro de transição, para que as empresas tenham tempo de se adaptar.

Este projeto de lei não deveria, pelo menos, impor condições rígidas à emissão de títulos públicos, e deveria haver um roteiro para facilitar as condições de emissão pública. "As empresas terão mais canais para mobilizar capital e os investidores terão produtos financeiros mais diversificados para investir", sugeriu o Sr. Hung.

Além disso, o Sr. Hung recomendou reconsiderar a proibição de participação de pessoas físicas no mercado de títulos privados. É verdade que o mercado de títulos privados não é para a maioria; aqueles que participam precisam ter conhecimento sólido. Portanto, é necessário estabelecer condições adequadas para que investidores profissionais participem desse mercado. Uma vez estabelecidas as condições, não há necessidade de proibir investidores individuais, pois eles já possuem conhecimento e aceitam esse risco.

"Naquela época, se os investidores individuais forem proibidos, isso reduzirá involuntariamente a diversificação de produtos financeiros e levará os investidores a colocar dinheiro em outros canais mais arriscados ou canais que não são administrados pelo Estado", concluiu o Sr. Pham Van Hung.

Após um "pouso suave", o mercado de títulos corporativos está se aquecendo gradualmente . Em 2024, o mercado de títulos corporativos continuará a aprimorar suas instituições e, após um ano difícil, deverá entrar em uma nova fase de desenvolvimento, mais eficaz, segura e sustentável.