VNDirect: A desaceleração da taxa de câmbio e da inflação abre caminho para uma política monetária mais flexível

O arrefecimento da pressão cambial permite que o Banco do Estado seja mais flexível na operação da política monetária, dando assim ao operador mais espaço político para apoiar a liquidez do mercado por meio do canal de mercado aberto, bem como condições para complementar as reservas cambiais até o final deste ano.

A redução da pressão cambial permite que o Banco do Estado seja mais flexível na gestão da política monetária.

No relatório macro, especialistas da VNDirect avaliaram que o Banco Estatal do Vietnã teve uma mudança notável na política monetária no início de agosto, após reduzir as taxas de juros do OMO e as taxas de juros dos títulos do tesouro para 4,25% ao ano, ante os 4,5% anteriores.

Esse corte na taxa reverteu a tendência de aumentos de taxas no primeiro semestre de 2024, quando tanto a taxa OMO quanto a taxa de letras do tesouro foram elevadas de 4,0% e 3,9%, respectivamente, no início do ano para 4,5%.

A VNDirect afirmou que essa medida ocorreu no contexto de arrefecimento da pressão cambial, permitindo que o Banco Estatal seja mais flexível na condução da política monetária. Dessa forma, o operador terá mais margem de manobra para sustentar a liquidez do mercado por meio do canal de mercado aberto, bem como condições para complementar as reservas cambiais no final deste ano.

O Índice do Dólar Americano (DXY) teve um declínio acentuado em julho e no início de agosto, já que os dados econômicos dos EUA foram mais fracos do que o esperado, com o IPC subindo 0,2% em julho de 2024, em comparação com uma queda de 0,1% em junho de 2024, em linha com as previsões, e subindo 2,9% ano a ano.

Enquanto isso, o índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), o indicador de inflação preferido do Fed, subiu apenas 0,1% no mês a mês e 3,3% no ano a ano.

Notavelmente, o crescimento do emprego não agrícola nos EUA caiu para apenas 114.000 em julho de 2024, em comparação com os 179.000 revisados ​​em junho de 2024 e a previsão de 185.000; a taxa de desemprego subiu para 4,3%, atingindo seu nível mais alto desde outubro de 2021.

Após a divulgação dos dados desanimadores sobre empregos, o índice DXY caiu abaixo de 103 antes de se recuperar ligeiramente, enquanto as expectativas do mercado para um corte de 25 pontos-base na taxa do Fed até setembro de 2024 caíram para 26,5%, de mais de 90% anteriormente, enquanto as expectativas para um corte adicional de 50 pontos-base saltaram para 73,5% em 5 de agosto.

A recente queda acentuada do índice DXY não só ajudou a desvalorizar a taxa de câmbio USD/VND, como também sustentou as taxas de câmbio de outras moedas da região. Desde o início do ano, enquanto o VND se desvalorizou 3,4% em relação ao USD, o Yuan Chinês (-0,7% no acumulado do ano), a Rupia Indonésia (-3,5% no acumulado do ano), o Ringgit Malaio (+3,9% no acumulado do ano) e o Baht Tailandês (-2,9% no acumulado do ano) se desvalorizaram.

Embora o SBV tenha tido que vender cerca de US$ 6 bilhões em reservas cambiais para conter o aumento da taxa de câmbio no primeiro semestre de 2024, a pressão do mercado de câmbio diminuiu significativamente desde então, principalmente devido ao enfraquecimento do índice DXY e à redução gradual da diferença no preço do ouro após as intervenções do SBV.

Portanto, no início de agosto, o Banco Estatal do Vietnã (SBV) tomou medidas para reduzir as taxas de juros OMO e as taxas de juros dos títulos do Tesouro. Em geral, a VNDirect prevê que a taxa de câmbio manterá uma tendência de arrefecimento em direção ao final do ano, com a expectativa de que o Fed comece a cortar as taxas de juros a partir de setembro, causando assim a contínua desvalorização do dólar americano. O Vietnã continuará registrando um elevado superávit comercial de 14,5 bilhões de dólares nos primeiros 7 meses de 2024, o abundante capital de IED realizado aumentou 8,4% no mesmo período e há expectativas de fortes fluxos de remessas no quarto trimestre.

Com os atuais desenvolvimentos favoráveis, a VNDirect prevê que a taxa de câmbio interbancária USD/VND cairá abaixo de 25.000 VND mais cedo em um cenário positivo.

Em 9 de agosto, a taxa média de juros dos depósitos a prazo de 12 meses dos bancos comerciais aumentou para 4,96% ao ano, um aumento de 0,05 ponto percentual desde o início do mês e de +0,02 ponto percentual desde o início do ano. Embora as taxas de juros dos depósitos tenham aumentado moderadamente em julho, devido ao crescimento do crédito em comparação com o início do ano, atingindo apenas 5,66%, a taxa de crescimento dos juros dos depósitos desde o início do mês aumentou 0,05 ponto percentual, fazendo com que a taxa atual de juros dos depósitos a prazo de 12 meses supere 0,02 ponto percentual em relação ao final de 2023.

Além disso, embora o crédito tenha aumentado 5,66% no final de julho, uma queda de 0,34 ponto percentual em relação aos 6,0% do primeiro semestre de 2024, o crédito melhorou de apenas 5,3% em 17 de julho (-0,7 ponto percentual em relação aos 6,0% do primeiro semestre de 2024). Isso demonstra que o crescimento do crédito se recuperou desde meados de julho, de modo que as taxas de juros dos depósitos continuaram a aumentar moderadamente em julho.

Os especialistas da VNDirect esperam que a taxa de aumento das taxas de juros dos depósitos diminua gradualmente em direção ao final do ano, impulsionada principalmente pelas perspectivas de crescimento do crédito. Portanto, a previsão para a taxa média de juros dos depósitos em 12 meses aumentará para 5,2-5,3% até o final deste ano, abaixo da previsão de 5,3-5,5% no relatório estratégico semestral anterior. A mudança se baseia na possibilidade de o Fed cortar as taxas de juros mais do que o esperado anteriormente. Isso significa que o SBV terá mais espaço para operar a política monetária com mais flexibilidade.

Fonte: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhiet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html